台积电 2025 年锐不可当！陈慧明：全球半导体业景气代表字是「锋」 https://technews.tw/2024/12/14/semiconductor-prosperity-represent/ 知名半导体分析师、现为香港聚芯资本管理合夥人陈慧明，用一个字形容 2025 年全球半 导体业景气：「锋」。 他解释，「锋」原指刀剑的尖端、最为锐利，如果全球半导体业是一把刀，那刀锋就是先 进制程。他预期，明年台积电仍将锐不可当，能如刀锋般展现勇往直前的气魄，直面困难 与挑战。 从基本面来看，今年全球半导体业的荣景可望延续到明年，陈慧明预估全球半导体业总产 值明年成长约12%，而台湾则有16%，台湾成长幅度能超越全球，关键就是台积电。 明年毛利率挑战60% 先进制程订价权无可撼动 2025年的台积电会有多好？陈慧明预估，台积电明年营收年增率可达25％、毛利率挑战 60%，每股税後纯益（EPS）上看54至56元、税後纯益年增率达35％以上，都是令人惊艳的 好成绩。 另一个观察重点是资本支出。在近期举办的「台积电供应链管理论坛」中，董事长暨总裁 魏哲家宣示「请夥伴们做好3年内扩产两倍产能的准备」。陈慧明推估，明年台积电的资 本支出将上看380亿美元、超越2022年的362.5亿美元，创下历史新高。 不但绝对金额创高，2022年的资本支出占其全年营收近五成，「明年已降至不到四成」， 陈慧明指出，这显示获利能力相对提升，未来现金股利也将增加。他更乐观预期，到了 2030年，台积电资本支出将冲上700亿美元，傲视全球半导体制造业。 市场关心的2奈米进度，近期也传出试产良率优於预期的好消息，原先台积电宣示在明年 底量产的进度可望达标，且量产曲线预计与3奈米相似。陈慧明认为，「初期毛利可能略 有影响，按过往轨迹，约七至八季的时间，良率就可达到正常水准，届时毛利率将有机会 突破六成。」 尽管明年基本面朝正向发展，但市场最担心的，还是川普上任美国总统後的新政策会影响 台积电的获利与前景。陈慧明认为，现在的《晶片法案》，是美国政府与台积电反覆讨论 的结果，例如N+1制程原则。如果新政府想修改，应也要经过沟通与确认，而台积电企业 文化向来是：在事前充分讨论，确认後全力执行，这种务实风格短期内或许会吃亏，但拉 长看，反而有利。 陈慧明举例，台积电2016年宣布赴中国设厂，是全球主要半导体制造厂中最晚的，「三星 、Intel（英特尔）甚至和舰早就去了」，且条件相对严苛，例如仅能投资成熟制程，且 扩产、增加资本支出都须经过严格审批。岂料，两年後爆发贸易战，三星、英特尔陷入进 退两难窘境，台积电反而因完全符合规定，业绩毫无影响。 再者，即使美国新政策冲击台积电，以台积电独霸先进制程，具备掌握订价权的优势，也 有能力消化冲击的负面影响。 陈慧明举例，10年前台积电最大的客户是苹果，但近年来，客户集中度分散有成，不但辉 达占比明显增加，且在Alphabet、Meta自行研发晶片後，向台积电投单比重也持续增加中 。 这些以软体服务为主的公司，晶片研发非其所长，势必比当年的苹果更依赖台积电。此外 ，台积电在3奈米以上高阶制程遥遥领先，未来在先进制程的订价权将更难被挑战，有能 力将较高的制造成本，一定程度转嫁给客户，降低冲击。 https://tinyurl.com/2bwwv6sx --

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