※ 引述《ccmaple (CCC)》之铭言： : 因AI 的关系，市场对资本支出与变现能力一直存在质疑 : 再加上美伊战争推升通膨与资料中心的建置反对声浪 : 不管是华尔街或者川普 : 只要有一点点声音（杂讯）就会让股价大幅波动 : AI已经确定不可回头，现在人人已经将AI融入生活中 : 但因为高波动的股票市场，让杠杆ETF多出来的耗损也被放大 : 以0050与00631L为例（今天为基准） : 近半年报酬率 : 0050: 15.9% : 00631L: 19.4% : 近三个月报酬率 : 0050: 2% : 00631L: 1.3% : 发现正2已经被0050反超 : 未来2027波动似乎只会更大，以往台股稳定向上让正2吃到路径复利的情况慢慢变少，取 : 而代之的可能是耗损吃掉该有的报酬 : 现在是不是投资原形大盘ETF会比正2更适合长期持有？ 如果以 2003~2022 年 台指报酬率指数 与 台指期货(换月) 连续报酬率 年平均算术报酬率价差 约 +2.8%/年.. 所以包装成2X ETF 简单可以理解 不但可以有含息*2效果 甚至有逆价差增益2倍 2.8%*2 的效果. 但是近3年 甚至是今年 期货市场变了 以今年为例 累积报酬率 报酬率指数 58.6% 换月期货 49.4% 差异 -9.2% 虽然今年指数大涨 这个正价差带来的损失被掩盖 但是对於长期而言 这样的期货市场改变 要进场的人 我有些资讯想要分享.. 回答一个简单数字，正2今年的报酬率也就是一年翻倍 在未来 会再次发生的机率是多少? 根据计算是 4.5%~5%..也就是大约20年发生一次的机率.. 要计算估计 会用到几个方法与数字 1.长期年均报酬率:10% 这是个取样愈短数字愈高的平均数字，後来我决定采用10% 2.期货正价差损耗: 因为这个现象已经三年，未来不能完全排除 根据 采用 GARCH 估计 TFUT_t = 1.026287573 * TWDVD_t - 0.0001301237 * YDY + η_t 0.0001301237*252=0.03279 大约3.3%一年的正价差损耗 0.27%/月，以40000点来说 每月换月价差约110点左右.. 3.采用动态波动GJR-GARCH 蒙地卡罗模拟 1万次 10年(252天/年) 路径 a.计算TWDVD 报酬率 b.计算期货 报酬率(含正价差损耗) c.2X报酬率 4.2X序列 报酬率 扣成本 1.25%/年 经管与交易成本 结果 10年累积报酬率 ========================================= 指标 TWDVD报酬指数 1X期货 2X ETF 均数 204% 138% 387% 中位数 164% 97% 136% 最差5% 1% -34% -77% 最好5% 533% 423% 1589% 年化报酬 ========================================= 均数 10.19% 6.94% 9.06% 中位数 10.21% 7.00% 8.95% 10年亏损机率 4.81% 15.00% 25.77% MDD中位数 34.17% 40.79% 68.84% 年波动中位数 16.79% 18.75% 37.52% 小结 1.过去正2的长期表现 会被超过息值得逆价差 产生放大2倍的超额报酬 2.近三年的正价差换月 对X2 产生的报酬率影响需要被考虑 3.虽然不太能接受，但是以长期来说 有可能出现 持有原型比较好的现象 4.那正2一无是处吗? 正2有路径报酬增益 如果波动低 一路向上 报酬率很可观 以10年来说 TWDVD 1X期货 2X 均数 204% 138% 387% 中位数 164% 97% 136% <== P95 533% 423% 1589% P99 817% 680% 3531% 以中位数来说 2X 10年下来 甚至会低於 报酬率指数 但是因为低波动 牛市增益 在95分位数 累积会有 16倍的报酬 赢过原型很多. 所以对投资策略来说 我认为2X 1.波动高 MDD 也高 2.波动损耗高 3.有低波动 路径增益效果 牛市很猛 因此正2 不太适合 大部位 all in 的长期投资 可以是卫星部位 视可承受度分配比例 因此正2我认为是投机部位 部位不要大到影响 心情 因为有的时候 行情 不是错了 而是 心情受不了 砍错了 正2砍到阿呆谷的机率会比较高.. 上述结果会因为 年均报酬与正价差损耗假设不同而不同 不另外比较. 以上分享 --

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