作者midas82539 (喵)
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标题Re: [心得] 从香侬恶魔探讨台股一倍曝险
时间Fri Oct 23 16:17:02 2026
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唉....
策略：50%现金、50%持股再平衡。
情境：第一天标的涨50%、第二天跌50%。
简化让小学生都能看懂，就令你有100元，分一半的钱买股票，然後再平衡。
一倍标的 正二标的 (股票/现金)
初始 50/50 50/50
第一天 100/50 150/50
(股+50%)
再平衡 75/75 100/100
第二天 37.5/75 0/100
(股-50%)
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所以你要用原本的香浓恶魔(Shannon's Demon)情境，
一倍是37.5+75=112.5，但正二是100。所以正二在你提的情境不会多赚12.5。
而是反过来证明了波动耗损会吃掉再平衡部位的方向报酬，最终白忙一场。
考量有人还会把一倍的112.5类推适用到正二来算，这种很低级的逻辑错误。
我尽量简单说明为何会这样。
再平衡会多赚就只是做你各位很常讲的「低买高卖」，
我举相反的情境，也就是先跌後涨：
起始 50/50
大跌 25/50
再平衡就是你把剩下现金50元，再提出等比例的钱，变回50/50，
所以你要从现金提出25元，买到刚好一半的股票。在这案例就是
(50-25)/2=12.5，也就是你花25%的钱去买股票，变成37.5/37.5
大涨 75/37.5 加起来才会是112.5元。
而高卖也是一样，你大涨先卖一点获利收到口袋，之後大跌股票未实现损益也会变小。
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但如果是正二的50/50会怎样？
你的实质曝险 = 0.5 * 2 =1倍，也就是说你是用50%的资金比例，而不是ALL IN
让你的实质杠杆控制在1倍，那当然理论上会重现单纯持有1倍股票标的的结果。
我们再复习上面的表格：
一倍标的 正二标的 (股票/现金)
初始 50/50 50/50
第一天 100/50 150/50
(股+50%)
再平衡 75/75 100/100
第二天 37.5/75 0/100
(股-50%)
注意到了吗？正二还是有价格波动放大的效果，所以「波动耗损」就抵销了「低买高卖」
的再平衡效果，最终当然会变成100做白工。
不相信，OK阿，那就带入不同参数证明。
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之前才在股版推文看过的75%正二、25%现金。
我们就假设股板坏人多，会讲的都是害你的智障策略，所以应该反着做：
25%正二、75%现金。
75%正二 50%正二 25%正二 50%原型/50%现金
起始 75/25 50/50 25/75 50/50
大涨 150/25 100/50 50/75 75/50
平衡 131.25/43.75 75/75 31.25/93.75 62.5/62.5
大跌 0/43.75 0/75 0/93.75 31.25/62.5
残值 43.75 75 93.75 93.75
没平衡残值 25 50 75 87.5
为何25%正二残值会跟50%原型/50%现金一样，因为实际曝险都是25%。
而你可以看到再平衡的效果是调整部位，和不调整来比亏比较少，看起来像多赚。
但实际上波动耗损是存在的，而你持有波动越大标的比例越大，波动耗损程度也会更高。
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然後这又可以收敛回到我之前讲过，已经是讲到烂掉的公式
几何成长率 ≒ 实质曝险比例 * 标的每日平均报酬率 - 曝险比例^2 *日报酬变异数 /2
└────方向报酬项────┘ └───波动耗损项───┘
波动耗损是平方，所以你杠杆开得越大，例如2倍，耗损会变成4倍。
你要减少波动耗损只有一条路，以牺牲报酬为代价，把实质曝险<1，也就是杠杆低於1倍。
然後小学就可以算0.5*2=1，所以50%正二理论上是不够的，你真的怕震荡耗损，
那正二比例我认为要更低，才能把波动耗损项变更小。
当然你要跟我争论说只要报酬涨得够大，例如你认为一定会涨50000,甚至60000点，
那报酬一定可以盖过波动耗损，我认为这个已经是信仰价值观问题。
我只能说道不同不相为谋，祝你好运。
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1F：推 coolark : 第一天50涨50%是75吧 10/23 16:53
2F：推 gene31338 : 你第一次在平衡那边算错了，应该是125/125 10/23 16:53
3F：推 whatyousay : 台风天推善心文 10/23 16:53
4F：→ gene31338 : 所以第二天现金还剩125才对 10/23 16:54
看了一下我参数是设先涨50%再跌50%，和原版定义不同的是即使涨跌百分比相同
但是最终不会回到原点，如果要回到原本香浓恶魔的情境，先涨两倍再跌回折半
确保起点跟终点都是100，那会是：
75%正二 50%正二 25%正二 50%原型
起始 75/25 50/50 25/75 50/50
大涨 225/25 150/50 75/75 100/50
平衡 187.5/62.6 100/100 37.5/112.5 75/75
大跌 0/62.5 0/100 0/112.5 37.5/75
残值 62.5 100 112.5 112.5
不平衡 25 50 75 100
同样，50%正二残值还是会是100，不会变成112.5，就是单纯的实质曝显比例的差别
你可以把刚好回到原点的香农恶魔情境，以及最後没有回到原点的情境比对。
大概就可以知道如果最後没有刚好回到原点会怎样，再平衡还是会有用，
只是不能保证一定是112.5。你举例112.5必须先理解该情境的假定状况与适用情境。
5F：推 stlinman : 老话一句，盈亏同源! 如果再平衡是白吃的午餐，期待 10/23 16:54
6F：→ stlinman : 天天都有得吃是不是太天真了? 正2ETF正好是天天帮你 10/23 16:55
7F：→ stlinman : 再平衡这种。 10/23 16:55
8F：推 gene31338 : 再详细看了一下，错误是发生在第一天的一倍标的跟 10/23 16:59
9F：→ gene31338 : 两倍标的的股票涨幅 10/23 16:59
10F：推 Dducky : 150/50? 10/23 17:02
11F：推 doverdover : 是要探讨每日50%机率，上涨100%、下跌50%的情境吗？ 10/23 17:04
12F：推 gene31338 : 第一天涨完应该是一倍75/50，两倍100/50 10/23 17:05
13F：→ gene31338 : 看起来应该是按照50%设定的 10/23 17:05
14F：推 TheOcean : 毕竟不是每个人都知道伊藤引理，几何布朗运动 10/23 17:05
15F：推 stlinman : 补充:正2是追高杀低，香农恶魔是高卖低买，两种不同 10/23 17:06
16F：→ stlinman : 再平衡。 10/23 17:06
17F：推 zpf2005 : 正二50/50对标的应该是原型100%的曝险，也就是欧印1 10/23 17:09
18F：推 zpf2005 : 原型，经过+50% -50%，欧印原型剩75元，跟正二50/5 10/23 17:11
19F：→ zpf2005 : 0是一样的 10/23 17:11
20F：→ MAXQb : 请问，如果再降正2不到50，不就没办法到原型100了? 10/23 17:12
21F：→ qqxu5 : yt就有一堆5050和100%原型的比较啦，反正就是多一点 10/23 17:14
22F：→ qqxu5 : 操作去赌多一点的报酬 10/23 17:14
23F：→ MAXQb : 还是说其实40~45%正2即可达到相当於原型100%? 10/23 17:16
24F：推 IanLi : 顺风顺水当然不把波动损耗当一回事，不同情境做法 10/23 17:24
25F：→ IanLi : 会有差异 10/23 17:24
26F：→ seamanhow : 很明显不是写给我这种韭韭看的=.= 10/23 17:30
27F：→ ojh : 跟贷款利率一样 多头6%借都能赚 空头借2%都撑不住 10/23 17:37
28F：→ midas82539 : 耗损代价就是报酬会少赚，但耗损会降得比报酬多 10/23 17:40
29F：→ midas82539 : 就看你取舍。如果你相信大涨那用25%正二大概会骂 10/23 17:40
30F：→ midas82539 : 少赚，那我也没啥好说的，选你开心的方法做吧 10/23 17:40
31F：→ midas82539 : 50/50只能说再平衡最优但不等於报酬最优 10/23 17:42
32F：推 abc32521 : 持续买进或漫步华尔街，都有提到再平衡没什麽用，因 10/23 17:59
33F：→ abc32521 : 为该方法有用，意义同於你找到高胜算、高期望值的策 10/23 17:59
34F：→ abc32521 : 略，很遗憾是没有 10/23 17:59
35F：推 Orenjifurai : 这篇还没发现自己列举的数字都有问题算错吗 10/23 17:59
36F：→ greedypeople: 再平衡没有用是跟欧印比期望值吧 10/23 18:00
37F：→ abc32521 : 但特定策略，在特定期间可能会有异常好或差的报酬， 10/23 18:00
38F：→ abc32521 : 像是过去10年台股正2很好，未来是否能复制这个绩效 10/23 18:00
39F：→ abc32521 : ，不知道 10/23 18:00
40F：推 Orenjifurai : 第一天的正二平衡200/50也不是变100/100 10/23 18:02
对，我第一页写错了，正向两倍的报酬指的是当日报酬率*2，而不是价格直接乘与2倍，
故2*+100%=+200%，净值会变成1+200%=1+2=3倍，不是4倍。
则比例为150/50，不是200/50，感谢指正。已修正
要再平衡就是把净值150的正二卖掉50变现金
所以是100/100。不会变成125/125，125/125应该是250的情境才对。
250是标的价格变成4倍(+300%)，那是正三的报酬。
啊...因为我原本写200/50，那真的抱歉，拍谢老了计算能力不如前了。
41F：→ IanLi : 表格是算净值了话，要修正一下 10/23 18:03
42F：推 judelawww : 你的数字都错了吧...... 10/23 18:07
43F：推 myheartest : 之前在那咖文章底下稍微提过几句逆风的就被丢石头 10/23 18:24
44F：→ myheartest : 之前翻车都当没那回事了 这一年顺顺的信众又凶起来 10/23 18:25
45F：→ fluffyradish: 信众是一批一批的… 10/23 18:54
46F：推 Orenjifurai : 股票的涨跌你用加法算也是满天才的 10/23 18:56
47F：嘘 bsexp317156 : 看你发这麽多文 一篇单也没有 10/23 20:04
48F：→ xx013652 : 225/25平衡後为什麽是187.5/62.5？不是125/125 10/23 20:38
因为那一段是75%正二/25%现金。不是50%正二/50%现金。
225+25=250
250*0.75=187.5
250*0.25=62.5
49F：推 eie818 : 佛人又来了可以盖70层佛塔了 10/23 20:46
50F：→ Gundam77 : 正2两天就吃龟苓膏了....金价恐怖。 10/23 20:52
51F：→ recorriendo : 那咖以前推广三层质押杠好杠满 现在变成留50%现金XD 10/23 20:52
52F：→ Gundam77 : 公开说明书应该要把归零风险写在最前面才对。 10/23 20:52
53F：→ recorriendo : 正二是内建涨加仓跌减仓 再平衡是涨减仓跌加仓 10/23 20:55
54F：→ recorriendo : 这样看可在精算前直观理解两者抵销 上面也有人说了 10/23 20:57
55F：推 sheenscott : 公式错了，变异数本身就有平方了 10/23 21:03
对，那边写错了，感谢指正。已修正。
56F：推 sdbb : 谢谢 10/23 23:00
57F：推 bala045 : 推midas 10/23 23:35
58F：推 thomaspig : 推 10/23 23:59
59F：推 zxm40059 : 推 10/24 00:56
60F：推 budaixi : 均值终会回归，别太相信短期的回测。 10/24 02:25
理论上应该会有回归的现象，只是时间不会知道。
至於这不是短期回测，本文讨论的主旨在於为何再平衡在震荡回原点时会多赚，
以及实质杠杆增加如何吃掉再平衡低买高卖的平仓收益。
和价格没有回原点，例如涨跌各50%後的结果。
61F：→ eoerexnten : 用正二比较原型，为什麽原型那边还有现金部位？这 10/24 05:52
62F：→ eoerexnten : 样实际上是0.5倍比较1倍才对吧 10/24 05:52
原型那段是指用50%原型/50%现金的再平衡，在模拟情境後的结果。
至於为何要这样写，因为本篇讨论的是再平衡的功能。
而50%原型的实质曝险=0.5倍，所以在情境表现等同於同样曝险比例的25%正二
也就不令人意外了。
63F：推 NEWAZEL : 有读书的人发文章分析 10/24 09:15
※ 编辑: midas82539 (45.67.97.96 韩国), 10/24/2026 09:41:07
64F：推 vux : 我记得他之前把一大批00713信徒坑惨 然後自己跑了 10/24 09:55
65F：推 xx013652 : 哦我是智障，感谢说明 10/24 11:13
66F：→ edison901 : 还有00948b 10/24 11:34
67F：推 gkkcast : 跑就算了，还只在自己的blog讲，那麽爱讲怎麽不学正 10/24 12:34
68F：→ gkkcast : 2哥在自己的社群发文就好，在股版蹭人流 10/24 12:34
69F：推 limusing : 他就是个写剧本的人，这几年台股爆冲，运气好而已 10/24 13:11
70F：推 limusing : Re: [请益] 蜈蚣教年化报酬率195% 为何还被检讨 10/24 13:18
72F：推 myheartest : 中间消失一阵子也不知怎死灰复燃的 10/24 14:04
73F：→ myheartest : 每篇文一堆信众朝圣 说实话这号召力令人佩服 10/24 14:05
74F：→ myheartest : 不要搞投资去做直销早就发达了 10/24 14:05
75F：→ xd987 : 买股票还想要别人负责喔 满好笑的 10/24 14:11
76F：推 trickylight : 好人 一生平安 10/24 14:12
77F：推 rainbowcatch: 假设我成本无限 越跌买越多 跌少买少 本多终胜 前提 10/24 14:43
78F：→ rainbowcatch: 是牛市 10/24 14:43
79F：推 King530678 : 纯粹以再平衡的逻辑讨论你说的没错 但加上实际的股 10/24 16:20
80F：→ King530678 : 票市场环境 这个结论就不一样了 10/24 16:20
81F：嘘 davis0918 : 人家的受众是信徒…. 10/24 17:03
82F：嘘 davis0918 : 然後他自己也是某种颜色的信徒 特别会骗的那种…. 10/24 17:07
83F：推 Diver123 : 优文推 10/24 20:42