作者gomow (狗猫)
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标题Re: [心得] 正二动态杠杆检查表
时间Tue Oct 6 20:54:35 2026
这篇过度简化杠杆，把「内部杠杆」跟「外部杠杆」混为一谈，
杠杆ETF的内部杠杆，和借款买股票的外部杠杆，本质上不是同一种东西。
如果这两件事情没有分开，所谓「最佳杠杆率」很容易被讲成一个过度简化的答案。
先讲正二。
假设你买的是每日2倍杠杆ETF，基金每天都必须重新调整曝险。
市场每天的涨跌，会直接作用在已经变动过的净值上。
因此长期报酬不是：
大盘年化报酬 × 2。
而大致会受到下面几个因素共同影响：
指数报酬、杠杆倍数、波动率、融资成本，以及每日再平衡造成的路径效果。
假设1倍最好年化8%，2倍可能变成12%，3倍可能14%，到了4倍反而只剩10%，甚至更差。
因此杠杆ETF确实可能存在一个真正的「最佳杠杆倍数」。
超过这个点，不只风险增加，连长期复利报酬本身都可能开始下降。
这就是内部杠杆。
但外部杠杆完全不同。
假设我今天现有资金1万元，那我贷款200万元投资，
这样外部杠杆是201倍！
可是这样危险吗？
这样问根本外行，
因为假设他每月薪水是10万元，每月还款要3万元，
这样怎麽危险，一点也不危险！
再假设我有1000万自己的钱，再向银行借1000万，总共2000万全部买0050。
我的资产曝险是200%，但0050本身仍然只是普通的1倍ETF。
今天大盘涨10%，我的股票从2000万变2200万。
扣掉1000万负债，我的净资产变1200万。
报酬率20%。
这里没有每日重新调整成2倍曝险，也没有因为ETF每日再平衡所产生的额外波动耗损。
它的数学结构比较接近：
Wt=W0+L*投资损益-借款利息
只要股票的期望报酬高於借款成本，增加借款，期望终值原则上仍然会继续提高。
例如股票期望年报酬8%，借款成本3%。
借100万：
预期赚8万，付3万利息，净增加5万。
借1000万：
预期赚80万，付30万利息，净增加50万。
借1亿元：
数学期望就是再放大。
从「期望终值」这个目标来看，并不会因为借到某个神奇倍率之後，突然出现「3.2倍最好
，3.3倍反而期望赚比较少」。
真正让外部杠杆出现上限的，是：
现金流压力、利率风险、追缴、强制平仓、负债期限、银行抽银根，以及极端行情下破产的
可能性。
换句话说：
内部杠杆的最佳点，可能来自产品本身的数学结构。
外部杠杆的最佳点，更多来自投资人的生存限制，也就是：「现金流」
只要现金流可以控制得好，基本上杠杆是没有上限的，
有人可能会说：「不对，外部杠杆套凯利公式，一样可以算出最佳杠杆。」
这句话本身没有错。
但是必须注意，凯利公式最大化的是：
E[log W]
也就是长期几何财富成长率。
它不是在最大化：
E[W]
也就是最终财富的算术期望值。
这个差别非常重要。
因为log utility对接近破产的结果惩罚非常巨大。
当杠杆增加，虽然平均终值可能继续提高，但左尾也会越来越可怕。
因此凯利会主动降低杠杆，换取更好的长期复利生存率。
所以「全凯利3.2倍」真正代表的是：
在某组报酬、波动与利率假设下，如果我的目标是最大化长期对数财富成长率，模型算出3.
2倍。
它并不代表：
3.2倍是股票投资客观存在的最佳杠杆。
更不代表所有超过3.2倍的外部借款，其期望终值都会下降。
大家一开口就在问：
「最佳杠杆是多少？」
但其实这个问题少了前半句：
你想最佳化什麽？
最大化CAGR？
最大化80年後期望财富？
控制最大回撤？
还是确保任何情况都不用卖股票？
不同目标，答案根本不可能一样。
我自己会把杠杆分成两层来看。
第一层是商品本身。
像正二、正三这种每日重设杠杆ETF，确实存在波动拖累，所以倍率不能无限增加。这种工
具本身就可能存在报酬最高的甜蜜点。
第二层才是资产负债表。
例如房贷、理财型房贷、股票质押，这些是在ETF外面再加一层杠杆。
它们没有相同的每日再平衡耗损，但会引入利息、期限、追缴与现金流风险。
因此我完全同意高杠杆非常危险。
我不同意的是：
因为杠杆ETF存在最佳杠杆，就直接推导所有杠杆都有同一个最佳倍率。
这一步跨太远了。
当杠杆来自正二、期货、股票质押、房贷时，它们各自增加了什麽报酬，又增加了什麽风险
？
把这些全部叫做「3倍杠杆」，底层机制却可能完全不同。
简单讲，如果你分不清「内部杠杆」跟「外部杠杆」的差别，你会少赚非常多钱，也可能多
赔非常多钱，
而且最重要的不是「杠杆」，而是「现金流」
现金流打得过，理论上外部杠杆是没有上限的，而绝对不是原文中所说1.6倍或2倍。
所以这张表基本上没有意义，
因为市场上也没有正1.6ETF，所以你只能买正二，
而凯利公式比较适合验证商品的杠杆倍数是否适当（目前正二刚好适合台股）
而这张表又会突显很多荒谬的情况，
假设我月薪10万元，资产1万元，依据这张表我竟然只能贷款6000元投资，
这样还不荒谬吗？
这就是为什麽一定要严格区分「内部杠杆」跟「外部杠杆」的原因。
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1F：→ JBryant : 蜈蚣粉不喜欢这篇 10/06 20:56
2F：推 STi2011 : 11/28调曝险 记得阿 10/06 20:58
3F：→ lancer1668 : 费雯 10/06 20:58
4F：推 danms : 人家就简易算 不然要连波动耗损也算进去吗 10/06 20:59
5F：→ Gipmydanger : 不明觉厉 10/06 20:59
6F：推 telnet0512 : 推 10/06 21:01
7F：推 onekoni : 嗯你说的对 我统一用正二当工具在思考而已 10/06 21:02
8F：→ onekoni : 要细推算不完 自己算 10/06 21:03
9F：推 kuanhunter : 优质好文，你头脑很清晰耶！ 10/06 21:03
10F：→ onekoni : 有问贷款的我都问是不是薪水还薪水还就不用算 10/06 21:03
11F：推 onekoni : 所以标题才会是「正二杠杆」 不是什麽期货杠杆之类 10/06 21:08
12F：→ onekoni : 的 10/06 21:08
13F：→ onekoni : 啊因为我就是在探讨正二（包含正三）的动态杠杆使用 10/06 21:08
14F：→ onekoni : 而已 10/06 21:08
15F：→ onekoni : （2/3杠杆etf每日再平衡机制是内建的) 10/06 21:09
16F：推 abc0922001 : 研究是说报酬*1.4，波动*2 10/06 21:11
17F：推 hwagj : onekoni一直在讲内部杠杆不是吗? 10/06 21:11
20F：→ onekoni : 长期长这样 10/06 21:12
21F：→ onekoni : 目前的确是落在1.4 但这是要看条件变化 10/06 21:12
22F：→ onekoni : 如果是探讨其他杠杆 标题会是「贷款杠杆」「期货杠 10/06 21:13
23F：→ onekoni : 杆」吧啦吧啦 10/06 21:13
24F：→ onekoni : 我觉得我没有太简化 因为一开始就是探讨「正二杠杆e 10/06 21:14
25F：→ onekoni : tf」 10/06 21:14
26F：推 d455160 : 推 10/06 21:15
27F：推 vux : 你比蜈蚣教主厉害吗？？？？？ 10/06 21:17
28F：推 babyhello : 你什麽鱼？ 10/06 21:19
29F：→ gomow : 可是你讲的1.4倍内部杠杆又是什麽意思呢？市场上没 10/06 21:19
30F：→ gomow : 有1.4倍ETF，那只能解释用外部杠杆做到1.4倍杠杆， 10/06 21:19
31F：→ gomow : 问题是决定外部杠杆的倍数就不是靠凯利公式，而是 10/06 21:19
32F：→ gomow : 靠现金流，所以最终这张表没什麽意义啊 10/06 21:19
33F：推 sdbb : 谢谢 10/06 21:19
34F：推 yungming0701: 从高手过招中学习ing 10/06 21:20
35F：推 onekoni : 啊你开半凯利看情况再平衡 就能达到类似的效果 你碰 10/06 21:22
36F：→ onekoni : 到吸收壁的情况发生时手动切入 10/06 21:22
37F：→ onekoni : 当然没有产品没办法 但可以贴近 10/06 21:23
38F：→ onekoni : 如果刚好有产品 就 2/3倍开着 10/06 21:23
39F：→ onekoni : 至於现金流什麽的外部杠杆随人怎麽堆看喜好 10/06 21:23
40F：→ onekoni : 每个人状况百百种怎麽一概论之 10/06 21:24
41F：推 SuGK : 这样也能被我看到计算机股神 10/06 21:24
42F：→ onekoni : 一开始就是 一笔初始资金 用 正二/三/现金 去寻找杠 10/06 21:25
43F：→ onekoni : 杆etf最适合的比例 10/06 21:25
44F：→ tinybunny : 丢给ai算o.0 10/06 21:27
45F：→ gomow : 问题是没有外部杠杆要怎麽调整你说的杠杆倍数？那 10/06 21:27
46F：→ gomow : 这张表只能决定内部杠杆啊，可是决定了又如何？又 10/06 21:27
47F：→ gomow : 没有1.4倍ETF给你买 10/06 21:27
48F：推 onekoni : 比方说显示1.4是最佳 你就30现金70正二 看情形再平 10/06 21:28
49F：→ onekoni : 衡就好 10/06 21:28
50F：→ onekoni : 显示刚好2 就正二 显示3就3（只有TQQQ) 啊台股没3怎 10/06 21:29
51F：→ onekoni : 麽办 用正二质押模拟啊 不然怎麽办 10/06 21:29
52F：→ onekoni : 有没有差 当然有差 但差很多吗 没差到不可行 你自己 10/06 21:30
53F：→ onekoni : 不是券商就只能用现有的工具啊 10/06 21:30
54F：→ gomow : 现金就是外部杠杆，没有什麽现金30什麽的去调整倍 10/06 21:32
55F：→ gomow : 数的问题，因为现金要多少是用现金流决定的，我已 10/06 21:32
56F：→ gomow : 经说了外部杠杆只要现金打得过就没上限 10/06 21:32
57F：推 onekoni : 每日再平衡跟每月再平衡（期货到月转仓）差异大概2- 10/06 21:32
58F：→ onekoni : 5% 有大到不能接受吗 10/06 21:32
59F：→ onekoni : 我就说了外部杠杆你爱挂多少是每个人开心 10/06 21:33
60F：推 mike060606 : 凯利不是本来就在讨论内杠吗？ 10/06 21:33
61F：→ onekoni : 你爱挂1000倍 你也就把挂来的算入池子总额去看就好 10/06 21:33
62F：→ onekoni : 你本金1万 挂来999万 你池子就1000万啊 10/06 21:34
63F：→ gomow : 而且你说没有差很多我完全不同意，就拿我之前的例 10/06 21:34
64F：→ gomow : 子来讲，月薪10万资产1万的人竟然不能贷款200万投 10/06 21:34
65F：→ gomow : 资，只能贷款6000元，只因为你说的1.6倍杠杆，这差 10/06 21:34
66F：→ gomow : 异能说不大？ 10/06 21:34
67F：→ onekoni : 你用期货月平衡模拟正二/三 差别不会大到不能接受 10/06 21:35
68F：→ onekoni : 我哪有这样说 你说的例子月薪还我都回答不用算杠杆 10/06 21:35
69F：→ onekoni : 以前文章往前翻 有人问贷款我都问清楚月薪还与否 10/06 21:36
70F：推 kikooo : 我觉得有点抬杠了，你贷款两百万一样可以8：2自己 10/06 21:36
71F：→ kikooo : 调整内部杠杆啊，不然每个人现金流都不一样要怎麽 10/06 21:36
72F：→ kikooo : 讨论 10/06 21:36
73F：→ onekoni : 这件事我一开始就有说 我看法跟你明明就一样 10/06 21:36
74F：推 xm : 这篇就再划分的更细致 但怎麽做本来就是依据个人 10/06 21:38
75F：→ xm : 能力调整 10/06 21:38
76F：推 t0333120 : 要区分内部 外部杠杆没问题，但有点无限上纲了，重 10/06 21:39
77F：→ t0333120 : 点应该还是在买入後市场内的曝险有多少，不是单纯用 10/06 21:39
78F：→ t0333120 : 杠杆简化 10/06 21:39
79F：推 mike060606 : 我认为原文讨论的就是总曝险/总资金的最佳杠杆倍率 10/06 21:40
80F：→ mike060606 : 。至於你的总资金有多多少是借来的并不在原文的讨 10/06 21:40
81F：→ mike060606 : 论范围。 10/06 21:40
82F：→ b9513227 : 这也能吵 你们自己约线下PK好吗 10/06 21:40
83F：推 knight1942 : 我觉得版主说的正确，但举例有点钻牛角尖 10/06 21:40
84F：推 xm : 月薪10万资产1万的例子非常有趣 10/06 21:42
85F：推 plaay : 第一步韩信点兵把钱通通借来 第二步下160%曝险 10/06 21:43
86F：推 onekoni : 没有适合的倍数用期货转仓时平衡的差别 10/06 21:43
88F：→ plaay : 如果要扣掉借款只算净资产，那杠杆率当然更高 10/06 21:43
89F：→ onekoni : 报酬略高但回撤更激烈 但这是只有大崩之後才用得到 10/06 21:43
90F：→ onekoni : 所以月平衡来模拟正三没坏处 10/06 21:43
91F：→ plaay : 但我理解一猫大只是在讲第二步 10/06 21:44
92F：推 Xerchieh : 月薪10万，资产1万，这种人会投资? 10/06 21:44
93F：→ onekoni : 至於2以下 目前就现金/正二 等吸收壁手动打入钱 没 10/06 21:44
94F：→ onekoni : 有更好的工具 10/06 21:44
95F：→ gomow : 这才不是无限上纲，两个就是不同的东西，数学的内 10/06 21:45
96F：→ gomow : 部结构完全不同，风险也完全不同，照这张表，本身 10/06 21:45
97F：→ gomow : 没有资产的人连1块钱都没办法贷款，连这种问题都无 10/06 21:45
98F：→ gomow : 法处理，这张表有何意义，就算算出了内部杠杆，问 10/06 21:45
99F：→ gomow : 题是就没有相应倍数的ETF可以买啊，那这张表要干嘛 10/06 21:45
100F：→ gomow : ，用自有现金调整？错，只要商品正确，现金就是All 10/06 21:45
101F：→ gomow : in，哪有什麽调整的问题呢？算了，言尽於此，陪小 10/06 21:45
102F：→ gomow : 孩了 10/06 21:45
103F：推 qpqp1 : 月光族去借款是真的蛮危险的XD 10/06 21:45
104F：→ onekoni : 因此我的结论：2倍以下正二现金 2倍以上期货月平衡 10/06 21:45
105F：→ onekoni : end 10/06 21:45
106F：推 t0333120 : 然後现金流也不能说无上限，贷款出来的钱就是用未来 10/06 21:46
107F：→ t0333120 : 的现金流去cover，等於你借出来後现金流已经停止 10/06 21:46
108F：→ onekoni : 我看法跟你一样 外部金流嘎得过来就不用算 但不知道 10/06 21:47
109F：→ onekoni : 有什麽不同的地方 10/06 21:47
110F：推 hcwang1126 : Corner case 不过他可以用净资产举例 房贷1000 房子 10/06 21:47
111F：→ hcwang1126 : 估值1001 10/06 21:47
112F：→ Xerchieh : 正二最大的优势不是不借钱也能开高於1倍的杠杆 10/06 21:48
113F：→ Xerchieh : 都叫正二动态杠杆了，为啥要执着於借钱? 10/06 21:48
114F：推 juliochen : 感谢分享~ 10/06 21:50
115F：→ hcwang1126 : 期货比较单纯 换算100万的部位 放50万保证金就是2倍 10/06 21:51
116F：→ hcwang1126 : 但是那个保证金又是随时能挪用的现金 10/06 21:51
117F：推 mytheternal : 推这篇 10/06 21:53
118F：推 one2three3 : 谦虚学习 10/06 21:53
119F：推 jeffofpower1: 优质 10/06 21:53
120F：→ hcwang1126 : 金流嘎的过来 假设是受薪者 只能说短期无风险 长期 10/06 21:53
121F：→ hcwang1126 : 来说 失业就是最大的风险 10/06 21:53
122F：推 peacesignv : 好奇月薪10万资产1万去借钱，被开除的时候怎麽办呀 10/06 21:55
123F：推 poeta : 我闷蜈蚣长老在川普关税时 操作很猛的 别乱质疑 10/06 21:55
124F：推 weiren6 : 谢谢分享 10/06 21:57
125F：推 TheOcean : MMT？ 10/06 21:59
126F：推 keepgoingKH : 谢谢分享，学到了一课 10/06 21:59
127F：推 BBKOX : 没用过信贷做外部杠杆 10/06 22:01
128F：嘘 zeus7668 : 这篇就是没长期看一猫大的文搞不清楚状况 10/06 22:03
129F：推 hcwang1126 : 月薪十万 借220信贷十年 买100正2 120放户头一个月 10/06 22:04
130F：→ hcwang1126 : 还款2万 大概撑5年 10/06 22:04
131F：推 roywindforce: 很正确 10/06 22:04
132F：推 hcwang1126 : 假设年化15% 赚100万XD 但是这是简化後的幻想 10/06 22:06
134F：推 DOMENKING : 好人 但大家不想看这个 10/06 22:08
135F：推 neetcat : U文 10/06 22:08
136F：推 s9436t11 : 蜈蚣粉会嘘你 帮补血 10/06 22:09
137F：推 tttt0204 : 专业推 10/06 22:09
138F：推 gkkcast : 会买正2就好。不需要知道那麽多 10/06 22:10
139F：推 adairchang : 推 10/06 22:10
140F：→ lancer1668 : 超好笑，6202还把投资用的现金跟现金流混淆概念 10/06 22:11
141F：→ JBryant : 其实不用讲那麽多 等下次崩盘就知道谁没穿裤子了0.0 10/06 22:12
142F：推 qoo60606 : 懂的人应该自己会算杠杆倍率 应该啦 10/06 22:14
143F：推 Xxxy : 同一问题的不同解法，本文就是详细探讨定义逻辑 10/06 22:15
144F：推 firstneko : 你想得跟我看猫大那篇想的一样，但都是优文我写不 10/06 22:15
145F：→ firstneko : 出来 10/06 22:15
146F：推 gkkcast : 其实大部分人上来就像游戏找攻略抄而已 10/06 22:18
147F：推 VVVV5555 : 这篇观念比较正确 所以顾好本业真的比什麽都重要 10/06 22:18
148F：→ syw20 : 每月还贷款跟每月定期定额87%像 10/06 22:18
149F：推 weiren6 : 楼上H大 前几篇文章提到遇到 大崩跌可能数字不到100 10/06 22:19
150F：→ gkkcast : 只是蜈蚣长老来来去去就类似的东西一直洗 10/06 22:19
151F：推 yeh0416 : 推 10/06 22:19
152F：推 henry27876 : 能赚钱的都是好杠杆 10/06 22:20
153F：推 HenryBen : 优质文章 推 10/06 22:21
154F：→ bndan : 本业的价值要跟你资产/资本利得成一定比例以上才是 10/06 22:27
155F：→ bndan : 真有财务上的价值 = = 10/06 22:28
156F：推 hcwang1126 : 我是在回答失业怎麽办 极端状况可以撑5年 所以裁员 10/06 22:28
157F：→ hcwang1126 : 前赶快信贷（误 10/06 22:28
158F：→ ffxx : 其实能懂原PO想表达的 都是不错的讨论 10/06 22:30
159F：→ bndan : 而且这个从信贷常态上限24个月就很清楚了= = 金融体 10/06 22:30
160F：→ bndan : 系用脚趾都能算好的东西 10/06 22:30
161F：推 IanLi : 太认真了，但正在顺风上，可能有人不喜欢听 10/06 22:33
162F：推 yabuku : 版主你认真了 他系列都是 很忙 在忙什麽不知道 10/06 22:33
163F：推 pkk741 : 有个疑问，假设我0050 50万，正二 50万，这样总曝 10/06 22:35
164F：→ pkk741 : 险150万，可以当作内部杠杆1.5倍吗？ 有没有大大解 10/06 22:35
165F：→ pkk741 : 释下 10/06 22:35
166F：推 CIA7 : 应该是搞清楚差异就好，实务上操作还是类似? 10/06 22:36
167F：推 hcwang1126 : 凯利和再平衡都是为了长期能呆在市场不出场 而不是 10/06 22:37
168F：→ hcwang1126 : 极大化报酬率 但是生存恰恰是复利的基础 10/06 22:37
169F：→ CIA7 : 例如没办法借更多钱，只能用转买正二提高曝险 10/06 22:37
170F：推 waloloo : 信教就信教，回档就回档 10/06 22:38
171F：推 VVVV5555 : 这波真的涨太久 大家已经忘记风险 10/06 22:43
172F：推 STi2011 : 7/29 9/14两次回测摊平 真的太久了 10/06 22:47
173F：推 pc007ya : 推 10/06 22:51
174F：推 gtoselina : 不重要，欧印就对了 10/06 22:52
175F：推 cps80655 : 你们俩约一约开手机app看集保库存，赢的来回答结果 10/06 22:52
176F：推 gkkcast : 如果钱多就一定是对的，那影响哥不就赢过股版9成人= 10/06 22:55
177F：→ gkkcast : = 10/06 22:55
178F：推 pilen185 : 模糊的正确就好了呗 10/06 23:02
179F：推 kobe741107 : 我只想知道为啥说算出内部杠杆也没对应倍数可以买? 10/06 23:03
180F：→ kobe741107 : 台指期你保证金要放多少不是任你调整吗? 10/06 23:03
181F：推 thomaspig : 推 10/06 23:04
182F：→ kobe741107 : 原原PO说的30现金70正二也是一样意思吧 10/06 23:05
183F：→ kobe741107 : 差别在於现金是在正二经理人身上或是自己身上吧 10/06 23:05
184F：→ kobe741107 : 反正经理人拿了你买正二的钱也是去买期货阿 10/06 23:05
185F：推 liunwaiqoo : 这篇非常精彩，你跟一猫你们两个人都是高手看你们彼 10/06 23:09
186F：推 Diver123 : 这篇是优文 10/06 23:10
187F：→ liunwaiqoo : 此切磋很棒让我收获满满，你是有在YT放podcast的All 10/06 23:11
188F：→ Diver123 : 比一猫的文章正确太多了 10/06 23:12
189F：→ j0221 : 结论：原Po 讲理论很厉害，但猫大已经把钱赚进口袋 10/06 23:12
190F：→ j0221 : 了 10/06 23:12
191F：→ liunwaiqoo : en吗？感觉说话方式有点像 10/06 23:12
192F：→ j0221 : 理论正确VS荷包满满，楼下选哪个 10/06 23:13
193F：推 yayan1010 : 如果钱多就是正确的，那大家应该都听巴菲特买sp500 10/06 23:14
194F：→ yayan1010 : 就好 10/06 23:14
195F：→ j0221 : 楼上不知道正二吊打sp500？ 10/06 23:15
196F：→ paimin : 这太美化外部杠杆了 真的爆炸的时候 只有外部的会 10/06 23:16
197F：→ paimin : 让你跳楼 10/06 23:16
198F：推 yayajohn : 很棒的讨论文 学到了不同的东西 10/06 23:18
199F：推 uni1 : Push 10/06 23:18
200F：推 Xxxy : 如果钱多就正确，那照刑法做的人最对 10/06 23:19
201F：推 budaixi : 讨论归讨论，实做又是另一回事== 10/06 23:19
202F：推 lalbj : 这篇超赞阿 跟猫大核心不冲突阿 但计算杠杆 10/06 23:19
203F：→ lalbj : 方式 这篇比较正确 非常感谢分享 10/06 23:19
204F：→ lalbj : 蜈蚣长老 你的eps 调整也很赞啦~大家多学很棒 10/06 23:20
205F：→ lalbj : 个人财务杠杆 跟 商品杠杆 本来就两件事 10/06 23:20
206F：推 gtaped05550 : 不明觉厉+1 10/06 23:24
207F：推 ColdM : 赚到钱才是真的阿 刑法也是参考一下 10/06 23:25
208F：推 bonniejack : 推 10/06 23:29
209F：推 Orenjifurai : 基本鸡同鸭讲，一个在讲投资组合内持有现金比例， 10/06 23:29
210F：→ Orenjifurai : 一个在讲现金流扛负债+all in 10/06 23:29
211F：推 bonniejack : 推 10/06 23:33
212F：推 danms : 要被裁员怎麽办 大仁哥说的赶快去借信贷出来 10/06 23:33
213F：推 storyo11413 : 这篇我看得懂耶 10/06 23:36
214F：推 limusing : 蜈蚣不就是写剧本的吗？多头行情猪也在飞 10/06 23:37
215F：→ whatyousay : 明明就跟蜈蚣教主的核心超级冲突。理财一部份是为了 10/06 23:48
216F：→ whatyousay : 报酬要匹配未来的风险。如果被有缺陷的教学误导而错 10/06 23:48
217F：→ whatyousay : 过适当的报酬。导致不足额匹配未来风险。这个本身就 10/06 23:48
218F：→ whatyousay : 冲突到原本理财的目的。 10/06 23:48
219F：→ pilen185 : 前几个月不是都在喊崩，现在又变多头行情了喔 呵 10/06 23:49
220F：→ whatyousay : 不然为什麽那麽多人提：「长期只拿1.4倍的报酬却冒2 10/06 23:52
221F：→ whatyousay : 倍的风险」 10/06 23:52
222F：推 onekoni : 长期是拿每日1.4倍..实际上是3倍报酬指 根本值得 10/07 00:00
223F：→ onekoni : 你自己跑一下回测就知道最佳杠杆能跑出该报酬倍数的 10/07 00:00
224F：→ onekoni : 更多 10/07 00:00
225F：→ onekoni : 台股长期最佳约2 结果就是3倍报酬指数 10/07 00:01
226F：→ onekoni : 杠杆etf最佳杠杆率就能从凯利公式推出来 错误在哪 10/07 00:02
227F：推 hanhsiangmax: 论述清楚推 10/07 00:02
228F：推 TaiwanUp : 蜈蚣教想最大化80年後期望财富 同时控制最大回撤 10/07 00:07
229F：→ TaiwanUp : 最佳化CAGR 卖股票只为了再平衡 10/07 00:07
230F：推 lifeful : 平常有在追这系列的应该不会搞混 10/07 00:16
231F：→ whatyousay : 2025etf板上年度报酬我也是有留下来纪念一下，来看3 10/07 00:21
233F：推 projectb : 我认同原Po 每次看那个图都没有实用性 10/07 00:26
234F：→ whatyousay : 股票当赌场可以嘛，我也会。但是装忙说服自己不是赌 10/07 00:28
235F：→ whatyousay : ，我无法。 10/07 00:28
236F：推 onekoni : 哪有人看一年 你好歹拉一下正二成立至今 10/07 00:33
238F：推 a2080259 : 不错的讨论 10/07 00:34
239F：→ onekoni : 6倍报酬指数 当然再往前经历00/08 就会剩3倍 10/07 00:34
240F：推 projectb : 凯利公式 管下注多少曝险 跟本不用管大盘几点 10/07 00:39
241F：→ projectb : 不是越复杂越强 10/07 00:39
242F：推 clairehao : 推很不错的观念 10/07 00:40
243F：推 jack990568 : 这篇赞的 10/07 00:44
244F：→ whatyousay : 还是成立到现在烂的那几年都不算，给你算最强的今年 10/07 00:52
245F：→ whatyousay : ，看有没有3倍嘛 10/07 00:52
246F：推 onekoni : 你是不是不懂复利是时间滚出来的 10/07 00:52
247F：→ onekoni : 没有人正二投资一年就跑了 没有一个经济周期看不出 10/07 00:53
248F：→ onekoni : 优势 10/07 00:53
249F：推 whyhsu : 推 10/07 00:54
250F：→ whatyousay : 你跟你的信众喜欢就好，我放弃。 10/07 00:57
251F：推 Lenon4561 : 推一个 10/07 00:59
252F：推 s9436t11 : 长老加油 打倒这些小黑子 10/07 01:04
253F：→ a100103144 : 反正 会赚钱的就是好方法 能赚多少也是看个人本金 10/07 01:06
254F：→ a100103144 : 多少 能力在哪 大家来赚钱的 讨论可以 争论没啥意 10/07 01:06
255F：→ a100103144 : 义 10/07 01:06
256F：→ a100103144 : 争赢了 会赚比较多钱吗？ 并没有 10/07 01:07
257F：推 kyo55966 : 我就属於本金相对薪水来说很少，导致明明还贷很充裕 10/07 01:20
258F：→ kyo55966 : ，哪怕超级股灾也不会失业，乾薪就足以还贷兼生活， 10/07 01:20
259F：→ kyo55966 : 却被高杠杆倍率迷惑不敢把贷款重压正二，拜读本文受 10/07 01:20
260F：→ kyo55966 : 益良多 10/07 01:20
261F：→ fluffyradish: 信徒看剧本看得开心就好 10/07 01:37
262F：推 cat654231 : 观点不一样不用死磕吧 10/07 01:42
263F：推 q135q135 : 好文推 10/07 01:43
264F：推 bmw530li : 大推 10/07 01:44
265F：推 WP1 : 看内容就知道在讲那个只会纸上谈兵写剧本那个人，因 10/07 01:51
266F：→ WP1 : 为他本职就是写剧本，写一套看似很合理但永远经不起 10/07 01:51
267F：→ WP1 : 专业推敲，在股版就是个笑话 10/07 01:51
268F：推 suna227po : 我是觉得只能在推文酸酸臭臭比较像笑话啦 10/07 01:55
269F：推 WP1 : 对啊例如你就是 10/07 02:00
270F：推 liaon98 : 股板优文 10/07 02:04
271F：推 umyiwen : 推 10/07 02:06
272F：推 yoyaha : 好强 逻辑强 耐心强 论述也强 10/07 02:06
273F：推 zzzzzzzzzzzy: 推，真实世界运作下的期望值 10/07 02:07
274F：→ zzzzzzzzzzzy: 总归归一句话就是：本多终胜。手腕越粗愈能高杠杆 10/07 02:09
275F：推 poisonB : U质好文 10/07 02:12
276F：推 DJY : 难得有人说真话 10/07 02:23
277F：→ weilawda : 现金流才是王道 10/07 02:25
278F：推 mini178 : 我也觉得是鸡同鸭讲 哈哈 10/07 02:27
279F：推 molopo : ptt各种神人 10/07 02:31
280F：→ devilsabre : A早就说过 而且说了好几次的事情 10/07 02:32
281F：→ devilsabre : 然後跳出一个B说A没想到这件事 这样还不荒谬吗 10/07 02:33
282F：→ devilsabre : 这根本沈伯洋战术吧 10/07 02:33
283F：→ devilsabre : 更可怕的是还有40%智障赞声 10/07 02:35
284F：推 ppstyle : 推推推这篇 谢谢分享 10/07 02:49
285F：→ AAAntou : 我看谁赚得多听谁的 10/07 03:24
286F：嘘 Fireis556 : ….明明就是在讲不一样的问题 10/07 05:12
287F：推 hikingu : 专业推 10/07 05:24
288F：推 RpRp : 这篇其实意义不大，前文的东西是在说明相当条件固定 10/07 06:01
289F：→ RpRp : 下的合理模型，而此文却是再跳出来说那个条件可以怎 10/07 06:01
290F：→ RpRp : 麽调整，但是怎麽调整什麽的是个人化的问题，对於模 10/07 06:01
291F：→ RpRp : 型学术其实没有纠错也没有更对。 10/07 06:01
292F：推 siopp : 正二使用者一直都是在用现金池来调整，这篇跟原文 10/07 06:43
293F：→ siopp : 根本一点关系都没有吧 10/07 06:43
294F：推 n555123 : 好，没关系，有讨论给推 10/07 06:55
295F：推 Neap : 推这篇讲得很清楚 极端举例主要是为了说明问题 10/07 07:10
296F：推 www16852 : 我觉得都讲得很好 10/07 07:12
297F：推 pearlQQ : 推 10/07 07:18
298F：推 askaa : 数学没有啥模拟两可的答案 看到怎样的回覆 10/07 07:21
299F：→ askaa : 就知道现实市长怎样的人了 感谢楼主分享 10/07 07:21
300F：→ lalacos123 : 都2026还有1.4倍的智能低下族... 10/07 07:41
301F：推 noneid : 好文！不推不行！ 10/07 07:58
302F：推 gurodingli : 推 10/07 08:07
303F：推 iting616 : 推 这篇才是对的 10/07 08:07
304F：推 hellophoenix: 可以搭配之前那篇理论对但是绩效不好的文章一起看 10/07 08:21
306F：推 aikotoba : 这篇当作细节补充即可 10/07 08:42
307F：推 jim11828 : 这篇文章写得很好，不过内部杠杆的本质其实就等於外 10/07 08:48
308F：→ jim11828 : 部杠杆+再平衡，如果100%外部杠杆可以搭配自己每日 10/07 08:48
309F：→ jim11828 : 再平衡，那也就能达到前文提到的1.6倍杠杆 10/07 08:49
310F：推 onekoni : 其实月平衡差别不大 碰到吸收壁再平衡甚至更安全 10/07 08:51
311F：→ onekoni : 每日自己手动再平衡我试过结论是会很累 10/07 08:52
312F：嘘 r5101333 : 这篇为了杠而杠 杠精确认 10/07 08:57
313F：推 dnzteeqrq : 大家是不是都没付费 AI , 把这两篇送给 ai 分析一下 10/07 08:58
314F：→ alpho : 觉得这篇不能说错但是鸡同鸭讲，讲的就不是一个东西 10/07 08:58
315F：→ dnzteeqrq : 这篇得到的论点可能超乎大家想像 c c =.= 10/07 08:58
316F：推 a7619282 : 真的鸡同鸭讲 10/07 09:13
317F：推 james3510 : 你们讲的就不是同一个东西也能杠 10/07 09:25
318F：→ seamanhow : 赌 也能风控 就这麽简单 10/07 09:32
319F：推 csy0922 : 让信徒把风口上的猪跟他用AI生成的理论当理财大师 10/07 09:33
320F：→ csy0922 : 拜就行了 10/07 09:33
321F：→ JBryant : 楼上正解 所以多说无益 哈 10/07 09:49
322F：推 VichanGer : 多头行情总会有很多之猪在飞 10/07 09:50
323F：推 dnzteeqrq : 有句成语 猪狗不如 真的笑死我 =.= 10/07 10:02
324F：推 allencc : 推 10/07 10:03
325F：→ dnzteeqrq : 看得出来有人还无法接受被AI取代 10/07 10:03
326F：推 Xerchieh : 所以是把原文‘’杠杆‘’改成‘’曝险‘’就行了？ 10/07 10:06
327F：推 d801205 : 推讨论，希望留言区和平一点 10/07 10:37
328F：→ d801205 : 有钱一起赚不好吗 10/07 10:37
329F：推 gkkcast : AI提供的理论没问题。一样的内容可以回自己的Blog发 10/07 11:45
330F：→ gkkcast : 等等大概会有低认知信徒跳出来说你们没赚钱啦= = 10/07 11:46
331F：推 aromatwill : 推讨论，但留言酸人是猪的，应该是在大多头行情都 10/07 11:47
332F：→ aromatwill : 飞不起来的人吧 10/07 11:47
333F：推 cystal : 嗯 你是正确的 但赚钱的是我 嘻嘻 10/07 12:03
334F：→ Xerchieh : 留言很多只会说别人错，没考虑这考虑那，那要怎麽算 10/07 12:21
335F：→ Xerchieh : ？不知道。 10/07 12:21
336F：推 B7405 : 国外已有论文 3倍杠杆不适合任何市场 10/07 12:21
337F：推 BBKOX : 应该说三倍杠杆不适合长期抱着 10/07 12:22
338F：→ BBKOX : 至於为什麽，看看SOXL就知道 10/07 12:23
339F：嘘 Luwan : 喔 10/07 12:46
340F：推 shena30335 : 推 10/07 14:21
342F：→ Gremlin1105 : claude支援 10/07 15:03
343F：→ Gremlin1105 : 欸我没信贷，我不敢借 10/07 15:04
344F：推 veniesbetty : 推分享 10/07 15:08
345F：推 chenguanl : 你每日在平衡就是跟内部杠杆意思一样啊 10/07 15:57
346F：推 Spurious : 推 也感谢一猫大 10/07 21:08
347F：推 pttchips : 好复杂 不过一猫大让我赚钱钱就是推 10/07 23:54
348F：推 curance : 推这篇 10/08 01:21