原文标题： 大摩「空头」态度大转弯！记忆体股修正近尾声：迎战术性买点 原文连结： https://reurl.cc/VnRObR 发布时间： 2026-08-08 14:10 记者署名： 钜亨网 编译 庄闵棻 原文内容： 曾因看空南韩半导体股而被市场封为「空头代言人」的摩根士丹利分析师 Shawn Kim，如今态度大转弯。他在最新报告中指出，这波记忆体产业最激烈的股价修正 已进入尾声，目前的估值水位反而提供了具吸引力的「战术性进场」机会。 Kim 在报告中指出，市场对记忆体股的关注焦点，正从「价格周期何时见顶」转向「企业 如何回馈股东」。 他认为，股票回购、自由现金流表现，以及长期供货协议（LTA）的签订，将取代价格涨 跌，成为下一阶段推动股价的主要动能。 摩根士丹利在报告中维持三星电子 (005930KS) 与 SK 海力士 (000660KS) 的目标价不变 ，但对两家公司的获利预估却做出截然不同的调整。 其中，SK 海力士 2026 年每股盈余（EPS）预估被上修 13%，主要受惠於第二季资产处分 的一次性收益；三星电子则因消费性电子部门持续疲软，同期 EPS 预估遭下修 10%。尽 管方向相反，两档股票的目标价相较现价，均隐含超过 60% 的潜在涨幅。 大摩：这只是超级周期中的一次小颠簸 回顾这波卖压的起点，摩根士丹利其实是最早示警的机构之一。该行早在七月 初便警告，DRAM 价格涨势的加速度即将见顶，加上市场筹码过度集中於少数个股，随时 可能引爆修正。 果不其然，七月间韩股加权指数（Kospi）与记忆体双雄应声重挫，这次抛售不仅印证了 大摩先前的预警，更叠加了海外杠杆型 AI 避险基金爆仓、以及南韩散户融资断头的连锁 效应，导致跌势一度失控。 然而 Shawn Kim 如今将这场风暴定调为「AI 超级周期中的一次小波澜」，而非趋势反转 的讯号。 他强调，经过修正洗礼後，记忆体股目前的本益比已回落至约 3 倍（以未来 12 个月获 利计算），几乎没有反映任何长期成长溢价；获利预估遭下修的家数与幅度，其恶化速度 也已从六月底的极端水准明显趋缓，代表最悲观的阶段可能已经过去。 他也观察到，七月的大规模平仓潮结束後，资金已重新回流市场，短线偏好将集中在最直 接受惠於 AI 资本支出的 DRAM 与利基型记忆体产品（如 DDR4、SLC NAND），而非记忆 体模组厂。 这次不一样：AI 需求恐已改写产业本质 支撑 Kim 乐观看法的核心论点，是这轮 AI 带动的需求规模「史无前例」。报告指出， 本轮 AI 基础建设热潮中，DRAM 价格年增率一度飙升达 700%，相当於过去景气循环高峰 的七倍之多，且涨势持续时间远超以往任何一次周期，使 DRAM 俨然成为 AI 基础设施扩 建的关键瓶颈。 正因如此，Kim 认为，市场不该再用传统「景气循环股」的旧思维来评价记忆 体产业。 如果 AI 需求真的能够拉长整个产业的获利周期，那麽记忆体股理应享有更 高的估值倍数。 Kim 也点出市场目前的认知落差：投资人普遍已经为「未来 12 个月获利成长放缓」的风 险充分定价，但对於「2028 年获利动能从何而来」却普遍缺乏信心。正是这种对远期前 景的悲观与不确定，反而成了他眼中估值修复的最大空间所在。 产业现况：涨价步调放缓，供给结构悄悄转向 在总体展望之外，摩根士丹利的最新产业调查也揭露了一些微妙变化。 2026 年第三季 DRAM 合约价格在早期交易中约季增 15%，略逊於市场原先预期的 20%； NAND 价格则季增约 20%。随着第四季涨价力道预期趋缓，客户提前拉货、抢购低价库存 的急迫性也随之降温。 在供给端，报告预期会有更多产能从消费性产品线转向企业级固态硬碟（eSSD），搭配 AI 伺服器需求持续攀升，有望顺利消化新增产能，不至於造成供过於求的疑虑。 摩根士丹利判断，整个记忆体产业将在 2026 年第四季正式迈入景气循环的後半段。届时 ，驱动股价的逻辑将彻底转变：从过去「涨价带动营运杠杆」的叙事，转向企业能否展现 资本纪律、兑现长期供货协议所带来的获利稳定性，以及能否持续产生健康的自由现金流 。 心得/评论： 丸子~ 正所谓空头不死多头不止 结果大摩唱空记忆体的分析师突然来个大转弯 他认为这次不一样，记忆体不应该被认定为景气循环股! 其实看这波美股先弹的也是光通讯而非记忆体 看样子要等华尔街先有共识才会涨了吧 各位记忆卡蛙怎麽看呢? --

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