-- 几个基本观念厘清。 如果你单纯看29档处置股名单，其实大多数都是小型股、少数像华新科算中型股， 但离台湾50的权值股还有一段距离。所以说： 「处置制度会害台股大跌」，你只要从贡献点数反推就可以知道不成立。 如果你只是做指数期货、指数ETF，本来就没有特地找小型股拚当冲的话， 处置股对你没有太大的意义，但是对於当冲客来说问题很大。 因为只要进20分钟搓合一次，回到集合竞价的规则，对於程式交易者影响很大， 因为这会让绝大多数的当冲策略失效，你可以自己把1分K或5分K的策略， 把时间调到20分看回测结果，由於原本就不是这样设计的，结果多半难看。 另一层面的问题是你的单子是跟谁交易。 -- 整个价格事件的因果练大概长这样： 1. 原本市场的委买委卖分布委托，是由造市商铺设增加部分流动性 所以整体的委买委卖委托单深度 = 造市商铺单 + 其他交易者行为 就结构来说，当冲交易者实际上是赚提供流动性的风险溢酬。 这一点很重要，也是前几年我也认为但最近才知道我错的误区。 「市场提供委托单的人，本身就是有限的自愿提供者」 规则上本来就没有规定造市商，或者高频交易者，当冲客一定要丢委托单， 来达到你想要的价格进而成交。就跟你大不了今天不搞当冲不交易一样， 每个人都没有义务保持市场流动性，所以流动性是本来就有机会枯竭的。 2. 价格剧烈冲击，导致原本为中立部位的造市商，它的营运逻辑出现破绽。 首先你可以先这样理解，假设你是提供委托单的造市商，那跟你成交的对手， 就结果论只会有： (A)事後发现到他赚钱你亏钱的赢家。 (B)他亏钱你赚钱的输家。 -- 所以高频交易和造市商赚的是啥？ 获利 = (B) - (A) 的差额。 问题来了：我要怎麽知道谁是赢家。 答案是你永远不会知道，因为这是事後才知道。 但你可以换个角度，例如成交之後，价格平均往对我不利的方向跑多少， 来逆推出你的未实现损益，例如： 净亏损 = 方向(1,-1) * (当下成交中间价 - N期前成交中间价) 所以你是可以用当项的浮盈亏，来判断目前价格对你是否有利。 回到上面的获利 = (B) - (A)，当(A)的亏损变多，那麽很自然的， 你要把(B)委托价格拉大，结果才会变成正的，最後变成你看到的委买委卖价差。 -- 但有一个问题在於：如果资讯越来越明确，例如价格就是显着的下跌。 而下跌代表买卖失衡，也就是(A)变多，原本你能赚取的(B)变少， 然後你把价差拉宽会更难成交，最後会怎样：那就会出现一段「最好不要出价的极限」 这个数学上的必然才是决定流动性的枯竭原因，因为确定赔钱的事情没有人会做。 这是不论是不是处置股，你只要碰到大跌偶尔会看到的。 那麽回到原本题目，原本利用降低交易频率控制异常大涨的处置股， 碰到相反大跌情境会怎样？ 答案很简单：处置股制度上都是针对买量来控制的，但当大跌需要有买家时， 制度上降低交易频率的确会让流动性进一步枯竭。 原本处置股制度我猜大概是想做到这件事情：因为交易变麻烦了则移动到其他标的。 然而制度是不会只对上涨飙股有效的，事实上对连续大跌的股票也会有效。 那造成的结果就可能是无量下跌，直到有另一批买家出现，例如用其他观点 认为现在够便宜了，他也够有钱不用杠杆就能直接下单来承接，那价格变动才会变小。 这对当冲为主的小额散户来说，标的会因为处置股变少的确是很伤。 不过说实在的如果改波段或乾脆定期定额，这些制度基本上没有太大影响。 所以你就可以理解为何是巨人杰会跳出来质疑了，他本来就是利害关系人。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 98.159.43.163 (泰国) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1785315806.A.982.html 选择权交易量变迁，我这样讲好了： 假设标的基数本身增加了6倍，例如原本只有7000点，然後变42000点。 但相对交易者平均交易额在这几年只有翻了3倍，那口数比例=3/6=0.5，变一半很正常。 另外则是你赌法和风控选择问题。 如果你要追求权利金绝对值的收益，那方法会是：裸卖+动态风控(期货/价外追买)。 这一块除了必然会发生的标的和履约价距离(delta)外，还有近期的标的价格变动率 (vega)。所以等到你要追买控制损失时，点数会变得很贵。 也就是说，如果长期显示价格波动率很大，那动态调整也会变贵。 这自然会让一部分受不了的人，乾脆转向不需要程式盯的静态价差单。 因为这就是价差单本来设计来抵销的目的。 只是这就代表市场的交易频率可能会进一步降低，那麽对於造市商来说， 唯一能做的就是再把买卖价差拉大。 就这块来说我认为不会有排除效果，顶多就是可能市场上搞价差单的人相对变多了。 剩下就交易规模来说，其实选择权相较於现货规模算小，我猜近月的规模就10亿， 其中活跃负担流动性资金我猜1亿多吧，这一块市场本来就没有比现货大。 ※ 编辑: midas82539 (98.159.43.69 泰国), 07/29/2026 19:03:34