大摩开砍价第1枪！国巨法说前先出手 最新目标价、EPS全曝光：「1情境」下探685元 09:502026-07-23 旺得富理财网 李宗莉 被动元件反弹行情快结束？大摩赶在国巨*(2327)法说前，出具最新个股报告，下修今起3 年EPS预估，虽维持「增持」评等，但目标价同步由1515元砍至1465元，虽降幅不大仅 3.3%，但为近来首家砍价的外资，是否引发连锁效应， 投资圈高度关注。 大摩昨（22）日出具最新被动元件（MLCC）产业报告，重申AI需求排挤中低阶供给，且钽 质电容报价持续看涨，稼动率提升，并指国巨下周三（29日）法说将登场，除聚焦涨价策 略外，也会关注与上一波循环的异同，以及公司对明年中低阶MLCC产能吃紧的看法。 但外资提醒，近期市场巨幅波动，导致国巨自高点下跌超过40%，远高於同期台股大盘的 6%跌幅，即使定价仍在回升，但预期国巨6月利润率难有大幅改善。 第3季财报仅温和季增 法人并同步下修获利预估模型，今起3年EPS预估下调2~3%，预估各为20.1元、34.2元与 46.8元，并依据以2028年EPS与31倍本益比评价，目标价降为1465元。 展望第3季，大摩预期，国巨本季营收指引为「季增温和」，毛利率与营益率为「季增微 幅」，受下半年平均售价可望上涨约30~40%，本季营收季增8%至476亿元，毛利率与营益 率分别升为40.3%、28.9%，EPS5.49元。 鉴於市场目前欠缺足够产能支撑强劲的高电容、高阶AI MLCC需求下，中期产业趋势维持 不变，在财报发布前维持「增持」评级。 示警同业竞争加剧风险 由於日韩MLCC供应商可能将更多产能转移至高阶产品，导致中低阶产品供应不足，推动 2018年循环的情境再次浮现，随产用率提升，供应商预期中低阶产品涨价，经销商与ODM 厂均在建立库存，钽质电容定价下半年可能进一步上涨，有助於国巨重新定价。 此外，大摩除在基本情境(Base Case)下给予国巨1465元目标价，也认为若明後2年需求增 长持续快於预期，需求显着改善，将拉抬在高阶与标准产品的定价能力，按2028年EPS与 44倍本益比计算，乐观情境(Bull Case)上看2075元。 但外资也不忘提醒，若总经环境疲弱导致获利受损，且明後2年需求转衰，尽管AI需求续 强，但非AI需求从今年下半年起走弱，伴随同业竞争加剧、并购未见成效、车用与工业终 端需求尚未复苏，将阻碍国巨高阶业务发展，悲观情境(Bear Case)下给予15倍本益比， 目标价仅685元。 ※免责声明：文中所提之个股、ETF内容，并非任何 投资建议与参考，请审慎判断评估风 险，自负盈亏。 https://wantrich.chinatimes.com/news/20260723900144-420101 心得/评论： 大摩将国巨目标价由1515原下修至1465元 另外也提醒如果同业竞争加剧、并购未见成效、车用与工业终端需求尚未复苏 悲观情性下给予15倍本益比目标价仅剩685元 --

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