作者tony890415 (tony)
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标题Re: [标的] 2408南亚科/多/记忆体行情讨论
时间Wed Jul 22 11:46:02 2026
※ 引述《ShaoJi (洨鸡)》之铭言：
: ※ 引述《ShaoJi (洨鸡)》之铭言：
: : 标的：2408南亚科
: : 分类：多(请选择并删除无关分类)
: : 分析/正文：
: : 这篇其实主要是想打个分析
: : 记忆体我本身最推的依然是上游的南亚科跟华邦电
: : 那由於南亚科已经法说会了
: : 有更多资讯可以探讨
: : 所以我以南亚科为例子来做分析立据
: : 开始前先说一个我自身前几天发生的小故事
: : 由於我前几天想换新手机
: : 6/30那天我去了趟灿坤
: : 想要为我的新手机买容量大一点的microSD卡
: : 当下1TB的
: : 售价是5200元左右
: : 我有点犹豫
: : 因为不知道我要买的新手机是不是真的需要新的SD卡
: : 所以我跟店员说如果我确定要的话
: : 我明後天再来买
: : 店员说
: : 你要确定唷??明天开始这张价格变成6400元左右了
: : (七月新价格)
: : 好
: : 回到正文
: : 我先给记忆体一个总结
: : 「报价暴力上涨行情已结束
: : 接下来面临身分转变的关键节点」
: : 首先可以看到
: : 南亚科六个月的月增率是27.4、1.94、16.42、40.29、8.55、6.21
: : 从40.29以後
: : 已连续两个月月增率只有个位数
: : 也就是说
: : 南亚科接下来已无法依靠大幅暴增的营收来支持股价上涨
: : 以景气循环股的角度来看
: : 南亚科已经到了反转的高点
: : 即将发生过去的航运、被动元件的惨剧
: : 那麽问题就来了
: : 南亚科(或是说记忆体)还是景气循环股吗??
: : 关於这点
: : 法人目前看法分歧
: : 我在5/14的文章说过
: : 美银已经正式使用本益比的概念在看南亚科
: : PE正式给到10倍以上
: : 後续陆陆续续也有多家机构跟进
: : 但目前尚未成为多数机构的共识
: : 让我们来分析EPS
: : 南亚科上半年EPS是23.38元
: : 全年大概50~60元之间
: : 以周五收盘价395.5元计算
: : PE才6.6~8倍
: : 符合景气循环股的价值认定
: : 就算最近各家机构上调的目标价
: : 例如小摩的580元(8~11倍)
: : 大摩的710元(11~15倍)
: : 对比其他的AI股动辄20~25倍
: : 都还仍然是偏稍微保守的估值
: : 重点在於
: : 如果南亚科仍然还是景气循环股
: : 那麽在算EPS来自慰的时候
: : 差不多就离死不远了
: : 所以要回到这个问题
: : 记忆体依然是景气循环股吗???
: : 这里我们要结合法说会的内容做一个研判
: : 1.协助客户开发客制化AI/WoW产品，以满足AI基础设施相关需求
: : 这种产品不是走「大宗商品报价」
: : 而是走「专案定价」
: : 当客制化产品出现的时候
: : 就有了排他性跟技术壁垒
: : 我不是能做出无人能及的HBM
: : 我是做出无人更适合你需求的晶片
: : 这让南亚科获利稳定性将远超传统DRAM
: : 2.长约占比已达50%
: : 且正在持续增长
: : 这让获利反转在相当长的未来不会发生
: : 且可以维持高报价缓步增长
: : 也许以「目前的产品组合」来说
: : 未来月增率不再有40%这种数字
: : 但会稳定在5%上下始终稳定增长
: : 3.仍然保有月增率再爆增的武器
: : LPDDR5已经数个法说会都表明占比仅有10%
: : 而DDR5的毛利又远高於DDR4
: : 南亚科在这个时候
: : 反而砸了惊人的2000亿导入EUV
: : 投入1C/1D
: : 这只能是拿去做LPDDR5以及Uwio
: : 当开始出货的时候
: : 获利会再次迎来惊人的跳升
: : 若Q3/Q4的DDR5占比就开始拉升
: : 且EUV效益开始显现
: : 即便报价不涨
: : 单季EPS站稳15~18元是合理的推论
: : 更别说2027年是一定会开始显现效益
: : 如果说下半年股价要反映2027年以後
: : 那就是这个了
: : 所以南亚科後续的行情在哪??
: : 我认为在等待法人的整体的共识完成转变
: : 只要法人开始普遍给予20倍以上本益比
: : 光今年的EPS南亚科就该至少1000元
: : 更别说南亚科的获利并不会反转
: : 而是缓步继续上升
: : 起码可以连续维持3年以上
: : 进退场机制:验证看看我的分析
: 我才发文没几天
: 南亚科就针对客制化产品公开说明了
: 南亚科攻AI推论市场 端客制化技术迎战HBM
: .
南亚科谈EUV还言之过早
南亚科所谓自己的1B制程
Techinsight
拆起来切只有到大厂1x-1y 水准而已
美光当年用DUV做到1a-1b都还能维持高良率低成本
长鑫目前是1z-1a 的水平
同样还没有把DUV 发挥到极致
论die cost成本南亚科还比长鑫高
但我的看法还是存为王
因为长鑫自己供给中国用就不太够了
2024年底的长鑫G4制程
https://i.mopix.cc/Via08S.jpg
2025 7月 南亚1B 0.176
https://library.techinsights.com/public/sectioned-blog-viewer/0ad4d487-3923-47
35-98e8-7688c97b8f5b
南亚科1B与国际通用标准的1b不一样
10nm Class 1x-y-z-a-b-c
三大厂目前是D1c
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※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1784691963.A.3A6.html
1F：→ n74042300 : 稳了07/22 11:48
※ 编辑: tony890415 (101.12.161.243 台湾), 07/22/2026 11:51:10
※ 编辑: tony890415 (101.12.161.243 台湾), 07/22/2026 11:53:32
※ 编辑: tony890415 (101.12.161.243 台湾), 07/22/2026 11:55:46
2F：推 pns215 : 鬼故事永远都是说长鑫能满足市场所有需求甚至过量， 07/22 12:02
3F：→ pns215 : 华强北报价跟拉货当作空气没看到 07/22 12:02
4F：→ HiuAnOP : 有钱这些都不是问题 07/22 12:05
5F：→ HiuAnOP : 但是卡哇毛利不可持续 透支未来EPS惹 07/22 12:06
6F：推 win8719 : Techinsight拆长鑫是16吧 07/22 12:09
7F：→ win8719 : 然後南亚科是1B吧 07/22 12:10
8F：→ tony890415 : 看Bit density 就好 node 随人喊 07/22 12:10
9F：→ tony890415 : 南亚科目前就是1B 07/22 12:11
11F：→ tony890415 : 1B大概就是长鑫G3对应大概是 1x-1y 07/22 12:11
12F：→ win8719 : 1B是10奈米吧 07/22 12:11
13F：→ win8719 : 跟你说的不一样啊 07/22 12:11
14F：→ AirLee : 现在毛利高是因为缺货涨价 07/22 12:12
15F：→ win8719 : 长鑫根据Techinsight是16~所以你南亚成本比较高 07/22 12:12
16F：→ win8719 : 是怎来的? 07/22 12:12
17F：→ tony890415 : 10奈米级 07/22 12:12
18F：→ tony890415 : bit density 不就说明了 07/22 12:13
19F：→ win8719 : G3是18奈米制程 07/22 12:13
20F：→ tony890415 : dram在sub20以後用1x-y-z-a-b-c 07/22 12:16
21F：→ tony890415 : 1B density 就是国际大厂的1x-1y 靠近1y不到1y 07/22 12:17
22F：推 hook99 : 我承认看不懂 07/22 12:20
23F：→ twistfist : 毛利可不可持续没意义吧，真的扩产毛利降也不代表 07/22 12:21
24F：→ twistfist : 赚少啊 07/22 12:21
25F：推 win8719 : 看到了根据南亚科定义1B是用16奈米下去的 07/22 12:21
27F：→ win8719 : 然後长鑫的G3是18 07/22 12:22
28F：→ tony890415 : 你直接比bit density 就好了 07/22 12:22
29F：→ win8719 : 所以你的成本南亚比长鑫高如何推论出来的我还是不懂 07/22 12:22
30F：→ tony890415 : bit density 就是成本 07/22 12:23
31F：推 abel0201 : 当年海贼王获利创新创新高的时候 股价就在崩了 07/22 12:24
32F：→ tony890415 : 现在三大厂做的bit density 已经到0.4X 07/22 12:24
33F：推 win8719 : 不对 07/22 12:26
34F：→ dosoleil : 那是成功的晶圆密度 但良率好像不只差一点 07/22 12:27
35F：→ win8719 : 没有一定密度越高成本越低.. 07/22 12:27
36F：推 Alfie24 : 老是有人拿航运来比记忆体真的很烦 07/22 12:27
37F：→ Alfie24 : 航运=被动元件 记忆体是跟未来所有科技类股挂钩在 07/22 12:27
38F：→ Alfie24 : 一起 07/22 12:27
39F：→ tony890415 : 因为你一片就是可以切更多来卖 07/22 12:27
40F：→ dosoleil : 还有被卡制程的额外支出 07/22 12:27
41F：→ tony890415 : 不然记忆体为什麽要微缩 07/22 12:28
42F：→ win8719 : 你还要考虑良率跟做工 07/22 12:28
43F：→ win8719 : 晶圆本来就不是单纯考虑密度的 07/22 12:28
44F：→ dosoleil : 中芯表示认同 07/22 12:29
45F：→ leo255112 : 位元密度足以反应制程技术，但是代表成本就不一定 07/22 12:29
46F：→ win8719 : 中芯例子不就告诉你了吗 07/22 12:29
47F：→ tony890415 : 逻辑制程要缩是为了性能 记忆体不见得 07/22 12:29
48F：→ leo255112 : die size 跟良率还有生产成本都需要考虑进去 07/22 12:29
49F：→ win8719 : 你知道他的最新塞这样多~就是为了性能吗 07/22 12:30
50F：→ leo255112 : 这些资料外人很难知道就是 07/22 12:31
51F：→ tony890415 : 要拉高频更多是从Peri. CMOS加HKMG解决 07/22 12:31
52F：→ win8719 : 你自己转贴那张图从那边来知道吧 07/22 12:32
53F：→ win8719 : 他为何要这样做~是因为要出啥产品知道吧 07/22 12:32
54F：→ tony890415 : 高性能有个G4B就是加上HK 07/22 12:33
55F：推 win8719 : 所以照你的说法你无法反驳大家的论点~只是一直叫大 07/22 12:34
56F：→ win8719 : 家忽略提出来的事实而已 07/22 12:35
57F：→ win8719 : 但是密度加大 成本不一定会降 还有可能提升还有良率 07/22 12:36
58F：→ win8719 : 问题这是一定可能发生的 07/22 12:36
59F：→ win8719 : 中芯就是个例子 07/22 12:36
60F：→ tony890415 : 南亚科方向走非标品是对的 07/22 12:37
61F：推 win8719 : 台湾记忆体大方向本来就是攻利基型，通用方面算次要 07/22 12:40
62F：推 Zending : 成本那边的论述有点不是很牢靠，还需要更多资讯 07/22 12:44
63F：推 ssmmll : 南亚科1B就是1Y,美光的120s. 长鑫约略领先南亚一个 07/22 12:44
64F：→ ssmmll : 世代 07/22 12:44
65F：推 ssmmll : DDR5 和 HBM速度上的要求和 cmos也有关联 07/22 12:46
66F：→ kenstone : 记忆体制程微缩速度也是跟着上去 07/22 14:22
67F：推 OFETMAN : 记忆体缩还有耗电的考量 不能单纯看面积 07/22 14:33
68F：→ stosto : 怎麽会有人觉得南亚科技术跟得上大厂 07/22 23:57
69F：→ stosto : 南亚科在大家都可以上DDR5的时候他还只能做DDR4 07/22 23:58
70F：→ stosto : 有这个技术DDR5会量产这麽慢? 07/22 23:58