二代产品顺利取证了，借个文来回 韩国也有一家iSens应该是早华广两年上市 但高额的行销费用拖垮了财务表现 华广走CDMO而不是iSens自有品牌的道路 虽然CDMO对象与细节都有签NDA一般投资者根本难以知道细节 而这时候就可以从管理阶层过往发言的零碎片段去喂狗 1.前20大医材厂2.有CGM生意3.整合型pump 能符合的大概就是日本的泰尔茂了 再对照股东会董事长说4Q25新增的一亿左右合约负债为CDMO厂商预付款 相较於一般投资者对於华广CGM技术能力或专利能力的一知半解 我也不知道华广管理阶层是否过於乐观甚至是唬烂 但我相信泰尔茂的DD能力与预付款背书 後续观察重点我自己会放在CE取证後能否来得及在3Q26新增下一阶段的预付款 丢AI简单看了一下泰尔茂CGM的故事，如果AI没有骗我大概就是之前泰尔茂有日本德康G6经? 但後续G7德康收回来自己卖了，泰尔茂需要CGM的生意以及预期更高ASP的Pump 泰尔茂在日本保险给付市场的熟悉度与业务拓展能力应该是远胜於华广以自由品牌推广的效率 而若就管理阶层所言CDMO厂商不只一家，那就希望是有各个分别保险给付市场的地头蛇可以加入 贴牌代工这种分润模式去快速填补产能 接着来讨论华广要取得1-2%全球市占到底难不难 我自己认为是不难 以CGM CAGR约12-15%来计算好了 成长不外乎是1.新病患2.BGM转入3.自主健康管理 新用户相较於亚培德康的稳定用户转换成本应该是低很多 而市场每年新增的量又可以养活华广2-3倍500万支一期产能 所以我认为EPS预估是有机会在放量後提早2-3个季度的数字表现 但我不会算一个我自己的版本拿出来讨论 我始终认为交易涨在梦想，跌在实现 梦想有多大有多远我不知道，慢性病耗材在新技术出来前产业後进者永远都有很宏大的饼可以去画 全球糖尿病的人口基数与血糖控制观念的改进让分母不断增加 对於後进者来说只要能取得微不足道的市场份额 估值就可以不断往上垫 我也不会天真乐观的觉得华广能从亚培德康手上抢到多大比例市占甚至成为龙头厂商之一 就像人类跟狗狗的约定，狗狗虽然很想但通常不会去抢桌上的牛排 但人类不小心掉在地上的食物就可以让狗狗笑的很开心了 ※ 引述《idoiwant (idont)》之铭言： : 标的：4737 华广 : 分类：多 : 分析/正文： : 全球CGM产值大约已是BGM两倍，台湾也开始要有厂商加入这个大市场 : 糖尿病的人口基数占比约落在10-12%，并有逐年增加的趋势 : 而现在欧美主流的糖尿病控制偏向於做好前期血糖与饮食管理 : 来避免後期如洗肾截肢失明等昂贵并发症 : 虽然华广一代产品在技术上与亚培德康有明显落差导致在台湾市场也卖不好 : 但在二代产品数据上是可以追到龙头的，台湾TFDA也已顺利取证 : 接下来关注的重点在欧洲的CE取证，若顺利有机会在今年第三季取证 : 故下面分析的假设就是第三季能顺利CE取证 : 1.取证後销售在保险给付市场须先申请成为给付清单内的医材 : 时间推算约需3-9个月，营收开始贡献抓在2Q27 : 2.相关毛利率与售价参考两大龙头厂与德康大马厂的数字 : 後进者要能顺利取得市占势必要靠更高规格的技术或更低的价格 : 售价龙头厂健保出货价推估约为30-40美，华广假设为20美，应有足够的价格破坏力 : 毛利率则透过AI去分析CGM BOM表，规模经济产生後以台湾零组件实力有机会能压在4-5美 : 区间 : 产能与学习曲线爬坡後应可达成董事长先前受访的80% : 3.EPS预估分拆为CGM与既有BGM，因後续重点会放在CGM， : BGM就以当下的营运规模作假设 : 4.逐季EPS预估（简表）： : https://i.mopix.cc/f77f2l.jpg : 5.若要达到年销售500万支大约是全球1%的市占率，而由於未送FDA不能於美国市场销售 : 而美国市场约占全球市场的40-45%，故在非美市场约要达到1.6-1.8%市占 : 以具备价格破坏力的产品来说应该不会太难？ : 如果销售顺利每季预估的EPS就能提早实现，到时依实际营收调整。 : 进退场机制： : 目标成本60以下进场 : 停损40 : 停利以2029年EPS估值20倍计算目标约320元 ----- Sent from JPTT on my iPhone --

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