转自富途 心得：最近韩国从议员到央行行长 天天都在讲鬼故事带崩韩股带赛全球 根本养，套，杀 韩国财阀与政府合演了一出好戏，看来连自己的总统李在明都被套进去了 https://wallstreetcn.com/articles/3776547 市场普遍预期，16日召开的韩国央行金融货币委员会会议将宣布加息，这将是自2021年8月? 韩国央行行长的鹰派表态与技术性熊市的叠加，正将韩国资本市场推向一个棘手的十字路口 韩国央行行长申铉松9日明确表态，综合通胀超标、经济增长改善与金融稳定风险上升三重? 当前的宏观背景并不乐观。KOSPI已从6月高点下跌逾20%，进入技术性熊市。7月7日，市场? 申铉松连续释放鹰派信号，加息路径逐渐清晰 申铉松自5月就任以来，已多次公开强调加息必要性，措辞一次比一次明确。上月12日的韩? 9日出席国会财政经济规划委员会听证会时，申铉松将通胀列爲加息核心理由，并具体点明了价格压力的来源——不仅有中东局势推动的油价传导，还有半导体企业巨额绩效奖金与KOSPI大幅走高带来的居民财富效应，二者共同推升消费需求，"物价上涨率预计将在相当长一段时间内维持高位"。 韩国央行在提交国会的业务报告中亦同步表示，"考虑到通胀超标、增长动能改善及金融稳定风险上升等政策条件的变化，有必要在适当时机上调基准利率。"这是央行机构层面对行长表态的正式背书。 通胀连续两月破3%，需求侧压力接棒供给侧 数据层面，加息的迫切性清晰可见。韩国6月消费者物价指数同比上涨3.2%，远超央行2%的目标，反映日常生活成本的生活物价指数涨幅更高达3.4%。今年1至2月物价涨幅尚约爲2%，5月起随中东局势升温突破3%，此後持续维持高位。 申铉松指出，上半年通胀主要受国际油价传导驱动，属於供给侧冲击。但他特别强调，通胀驱动力正在发生结构性转变——三星电子、SK海力士等大型半导体企业发放巨额绩效奖金、KOSPI大幅上涨带动居民资产扩张，均在推高需求侧消费压力。这一转变意味着，即便能源价格回落，物价压力的持续性也将更强。 韩国央行预计，国际油价下行带来的压力将被扩张中的需求侧通胀所抵消，"消费者物价指数将继续维持高位"。 花旗预计年内两次加息，明年再追加两次 对於16日会议的结果，市场基本形成共识。花旗集团经济学家Jin-Wook Kim预计，韩国央行将在下周会议上将基准利率从2.50%上调25个点子至2.75%，并暗示采取渐进加息步伐。 花旗的基准预测是：今年7月和10月各加息一次，明年1月和4月再次加息。Jin-Wook Kim表示，他预计申铉松将暗示2026年下半年每季度加息25个点子，同时对2027年上半年保持依赖数据的立场，不提供具体前瞻指引。 花旗还预计，央行可能强调2026年增长预测面临上行风险，理由是第一季度GDP上修以及第二季度经济活动保持韧性。 这一路径意味着，此次加息并非孤立事件，而是一个多步骤紧缩周期的起点。对於当前已承压的股市而言，利率正常化进程将构成持续的估值压力。 股市深陷熊市，三重风险同步发酵 加息预期落地之前，韩国股市已经历一轮急剧调整。KOSPI从6月高点跌超20%，进入技术性熊市，7月7日单日连续触发sidecar和熔断机制，收盘於7246.79点。 外资出逃是首要压力源。上半年外资在KOSPI净卖出148万亿韩元，最近两个交易日每日净卖出逾1.3万亿韩元，抛压集中於三星电子与SK海力士。外资撤离的逻辑清晰：KOSPI4月至6月累计涨幅约60%，而韩元同期从1200一路贬至1566，创16年新低——美元资产持有人在结账时面临的汇兑损失，令获利了结的压力顺理成章。 杠杆ETF构成第二重风险。14只追踪三星电子与SK海力士的单股2倍杠杆ETF於5月底上市，7月7日全线重挫12%至13%，14只产品中13只跌破2万韩元发行价，16只单股杠杆及反向ETF当日合计成交额达13.1万亿韩元，占全市场ETF总成交额逾三分之一。由於三星电子与SK海力士合计占KOSPI市值逾半，杠杆ETF每日再平衡引发的对冲卖盘对正股形成额外抛压，加剧了大盘跌幅。 集中度风险则是韩国央行本身点名的结构性隐患。央行在提交国会的书面回覆中警告，单股杠杆ETF可能导致过度资金集中於少数股票，并通过每日再平衡加剧市场波动。 政策空间有限，"半导体悖论"仍未解 令市场困惑的，是基本面与股价之间的深度背离。三星电子二季度营业利润达89.4万亿韩元，半导体需求因全球AI基础设施投资持续扩张而结构性走强。然而，史上最好业绩对应的却是史上最惨烈的抛售。 韩国央行对此有所评估，认爲半导体市场正显示出比过往周期更强的上行趋势，但同时也指出，AI盈利前景的不确定性、大型科技公司实际投资收缩以及能源瓶颈，均是潜在风险。 政策工具的局限性同样明显。加息有助於抑制通胀并对韩元形成支撑，但对一个已处於技术性熊市的市场而言，利率上升将直接压制估值。韩国政府设立的股市稳定基金规模约10万亿韩元，与外资上半年148万亿韩元的净卖出相比，体量悬殊。 韩国副总理兼企划财政部长官Koo Yoon-chul表示，政府充分了解杠杆ETF加剧市场波动的担忧，相关部门正在讨论如何将波动性降至最低，但尚未宣布具体措施。韩国金融监督院官员亦表示，监管层正在评估收紧产品交易要求等替代方案，但"任何监管调整都需要综合考量对更广泛市场的影响"。 16日的加息决定本身已是大概率事件。真正的变量在於：一旦紧缩周期开啓，韩元能否企稳、外资能否止流、杠杆产品能否软着陆——这三个问题的答案，将在很大程度上决定韩国股市能否从熊市中找到立足点。 ----- Sent from JPTT on my OnePlus CPH2581. --

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