群益期货（6024）营运追踪与目标价上修报告 一、股利政策与资金运用考量 本年度公司宣布之盈余分配率为 63%，虽低於部分市场投资人预期，但审视当前总体经济环境，此举应属审慎营运之考量。面对 2026 年全球金融局势之潜在动荡，公司选择保留较高比例之现金流以充实营运资本、强化抗风险能力，财务结构相对稳健，故此分配率尚属合理。 二、基本面表现与同业评价比较 群益期货在获利动能上展现显着增长。今年 1 至 5 月累计每股盈余（EPS）已达 3.38 元，表现已紧追同业龙头元大期货（6023）同期的 3.73 元。 然而，两者在资本市场的评价存在明显落差： (一)元大期货：目前股价约为 100 元。 (二)群益期货：原目标价 62 元。 双方获利能力相仿，但本益比（P/E Ratio）与股价落差显着，显示群益期货具备实质的评价修复与补涨空间。 三、核心获利动能分析 根据今日法人说明会揭露之最新核心数据，群益期货目前的核心竞争优势与获利来源如下： (一)保证金规模与利息收入： 目前客户保证金规模维持在 823 亿元之高档。受到中东地缘政治冲突延续及全球通膨压力飙升等因素影响，市场预期今年降息之机率大幅降低。在长期维持高利率的总体环境下，此庞大资金规模将持续为公司挹注极具规模之利息收入（Interest Income）。 (二)自营部门套利效益显现： 自今年 1 月起，公司自营部门正式开展套利交易（Arbitrage Trading）。此项业务的加入已确立为公司带来稳定的正向获利贡献，多元化获利结构初见成效。 四、全年获利预估与目标价修订 基於前 5 月之强劲表现，并加计高利环境延续与自营套利之贡献，乐观预估群益期货本年度全年 EPS 可望达到 8.0 至 9.0 元。 参酌历史评价与同业水平，以相对保守且合理的 10 倍本益比 进行估值，将群益期货之阶段性目标价上修至 85 元。 ※ 引述《WadeElly (WE)》之铭言： : 群益期Q3累积EPS为4 : 目前10月自结已公布 税前0.76 税後约0.62 : 假设11及12月和10月获利水准相同 : 估算出全年EPS约5.86 : 以现价48.7来看 本益比仅8.3倍左右 : 近十年共增资3次 : 分别在2017、2020及2025年 : 上述年度因为增资的关系 : 盈余分配率皆在5成左右 : 然而观察2018及2021年 : 也就是增资後的隔年 : 盈余分配率分别提升到82.7%和93.5% : 两者平均值约88% : 盈余分配率若以8成估算 : 5.86*0.8=4.68 : 以现价来看殖利率高达9.6% : 然而近五年平均殖利率约6% : 代表股价仍被低估 : 保守看待则以7成估算 : 5.86*0.7=4.1 以现价来看 : 殖利率也还是有8.4% : 前波高点是在2024年5月底 : 当时股价来到高点62.4 : 後续因大盘转弱+增资导致盈余分配率骤降 : 股价在2025年4月份回落到最低点43.1 : 目前观察下来 : 增资後的EPS仍有可能超越去年 : 加上过往公司在增资後隔年会更大方 : 再加上近期盘势经常AVAV的来回震荡 : 应该是不错的买入时机 : 进退场机制: : 长期投资不停损 : 停利保守先抓前波高点的62 -- Sent from nPTT on my iPhone 15 Plus --

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