作者midas82539 (喵)
看板Stock
标题Re: [心得] 台指期货操作的劝世文
时间Sat Apr 4 02:15:14 2026
--
虽然说在赌场上你可以观察到一个现象：
股票->期货->个股期货->小台/微台->权证/选择权，因为钱亏损越多，要扳回来
就要靠更高杠杆率的商品赌赢。
但选择权作纯买方基本上很难。
或者说如果你没有改掉控制亏损还是经常爆掉的话，那基本上换任何商品，
都只会重现大赔爆掉的经验而已。这个看自己的纪录最准，不赘述。
但假设你已经有纪律能控制亏损了，选择权买方依旧很难，
这牵涉到你对模型公式是否有基础的理解，而绝大多数的人并没有这种知识。
以下则简要避免直接讲数学公式来说明模型是怎麽算出你看到的权利金的。
--
假设今天赌场发行一个游戏，每个人都可以发彩券，你可以选择已发行的面额(履约价)
卖给他人赚取权利金，或是买彩券来赌结算高於面额。你最多就是赔买彩券的钱。
那问题来了：你怎麽知道未来的价格是多少？
你不会知道，但我们可以先假定，价格是随机走动的。
我不管你是否接受价格是随机的假设，但如果你要做选择权，你必须接受这个假设。
不然你最好不要碰。
但只要有无限的未来，理论上会有无限多种的报酬与结果。那要怎麽算你交易当下
的彩券价值多少？那就可以先建立一个最基本的雏型：
理论点数 = 每个结果的报酬 * 发生机率
d1 d2
然後再把d1跟d2套入常态分布，最後以视觉表现会变成这样：
https://www.youtube.com/shorts/TwctT3Ncm1w
--
如果你还要细分的话，我们还可以讨论剩下时间越少，那麽能让价格随便乱走的
空间就变窄，所以价值是会随时间流逝变少的。
另外价格波动的变化也会造成形状的变化。
比如说我们再拿上面的弹珠台举例，这次我们增设一个功能：钉子间距是可以调整的。
假设我今天把钉子间距拉窄(alpha)，
那麽碰撞机会越多，形状会变得扁平，而且这个分布会影响下一次的碰撞结果(beta)。
相对的如果我反过来把间距拉开，碰撞机会变小，所以弹珠就比较难跑到很远的极端值
那麽形状就会变得中间更尖周边更窄。
Garch就是处理这一块，然後用alpha+beta<1来限制波动率影响，不过这是题外话。
总之BS模型其实也有根据这点来调整了，所以你才会看到当价格波动变高，
就连很远的价外也会变贵，这是因为理论上都已经把价格波动算进去，公允来说
你目前要花多少钱才能买这彩券。
所以这会造成一个很显而易见的事实：如果价格没有如你预期大幅同方向变动。
那就代表随着时间流逝，能再到履约价的机会相对变小，价格就会开始降低。
除非标的又开始跑向对你有利的方向，那麽公式就会根据当下的价格对数距离，
当下履约机率提高而应该公允地增值多少。
--
「所以你扯这些到底是想要讲三小？」
就是你看到的点数大小，都是有它的道理的。
价外点数很低看起来只要结算超过就可以暴赚，但它便宜是因为它当下的情境，
也就是在剩余时间与和标的的距离下，他能实现的机率很低才会便宜。
相对价平可以说有50%机率，所以价平的点数会相对较高。
再来就是实际的竞价行为。除非这个市场是大家都预期有一个制度上设计导致的
加权天花板，导致赌场聪明的人都不会想特别去买彩券，而且反过来有一堆人
会去卖彩券，从而不断压低权利金点数，不然实际上会反过来。
如果价格变动变高，例如加权变动变大，那麽原本裸卖的人就有买买方对冲
减少损失，此外也有想买来赌大涨的人，这些人交易也会导致点数被堆高。
所以在绝大多数的情境下，除了18年以外，需求导致的隐含波动率(IV)通常较高。
这代表你买的会比理论上来说要更贵。
注:天花板现在没了。
--
「那我就做价内不就好了？」
理论上你是对的，但实际上有一个问题，越远的价内越少人做。
那麽会跟你成交吃你单的人是谁？是造市商。那造市商预期卖不掉他会怎麽办？
(1)他就不卖了：铺单超烂或根本没单无法交易。
(2)还算可卖但可能亏：他就拉大卖卖价差来转嫁。
所以你会碰到一个问题，就算在近月的选择权，考量买卖价差的流动性折价，
很可能会吃掉你原本的低时间价值，所以你还是没有占到便宜。
所以在这些结构性问题下，买方本质上就是一个低胜算，高赔率的赌注。
那卖方呢，卖方你如果没有买方对冲的话，虽然是高胜算低赔率。
但你因为低赔率而放大部位，碰到一次还是会大亏。
所以最终来说你不管做买方还卖方或混合，你都是要算你这期最多只能赔几%。
这是很基本牵涉到你会不会连续大亏的分水岭。
你要拿买方来赌，我并不会说不好。但跟所有的赌博一样，不会让自己大赔的，
而不会大赔才代表你不会把定期的收入不断投入到可能会大赔的无底洞。
先算好自己一次最多能赔多少，再下几口才是合理的心态。
--
特别是如果是做一个价值会随时间耗损的选择权，那必须更加注意这点。
其实报酬是线性，用加减法就能算出损益的股票。只要你有耐心
你嫌没有效率的方法，在时间累积下可能会有意外的报酬。
当然这个报酬接近於你愿意丢多少钱去买，而不是放银行等利息的风险溢酬累积。
但由於算法很简单，你不用再探讨当下个价格波动，剩余时间，买卖价差，
会影响你买彩券的成本多少，而且到期日是你可以决定的。
本质上会比选择权简单很多，我认为没有必要越级打怪反而想要在更难的选择权
来企图扳回一城爆赚。
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 98.159.43.26 (泰国)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1775240117.A.871.html
※ 编辑: midas82539 (98.159.43.26 泰国), 04/04/2026 02:17:33
1F：推 xxgogg : 我月中也要去泰国0.0/// 04/04 02:17
2F：推 davie11333 : 推推 04/04 02:17
3F：推 jason61105 : 优文 04/04 02:32
4F：推 ProTrader : 本文是解释选择权交易 不过门槛太高并不适合多数人 04/04 02:44
5F：→ ProTrader : 强烈建议搞懂BS模型并能计算现在行情才进场交易 04/04 02:45
6F：→ ProTrader : 卖方风险很大会破产所以不董BS模型的人别碰 04/04 02:47
7F：→ ProTrader : 买方顶多吃龟苓膏 所以想放手一博的人可以尝试 04/04 02:47
8F：→ ProTrader : 买入买权可以视为借高利贷融资质押买入现货 04/04 02:49
9F：→ ProTrader : 1口台指选择权买权=>买入1口小台 04/04 02:51
10F：→ ProTrader : 简单估价方式就是用目前点数算杠杆假设小台32500 04/04 02:52
11F：→ ProTrader : 那麽325选择权是100倍杠杆 32.5是1000倍 04/04 02:54
12F：→ ProTrader : 反之650是50倍 1300是25倍 04/04 02:56
13F：→ ProTrader : 质押手续费与高利贷会从选择权买入价金中持续扣除 04/04 02:58
14F：→ ProTrader : 杠杆倍数越低 操作心态就越类似一口小台 04/04 02:59
15F：→ ProTrader : 反之倍数越高就越类似一张乐透 要赌几根涨停板 04/04 03:00
16F：→ ProTrader : 高倍杠杆选择权涨幅不够基本上都是吃龟苓膏 04/04 03:01
17F：→ ProTrader : 高倍杠杆用於市场大风险时梭哈 类似最近川普搞事 04/04 03:02
18F：→ ProTrader : 一次买100口甚至1000口小台赌赢中头彩赌输龟苓膏 04/04 03:04
19F：推 hsuzzzzz : 推 04/04 03:05
20F：推 aikotoba : 如果纯看方向的话我建议买期货就好 想赚gamma甚至sp 04/04 03:13
21F：→ aikotoba : eed的钱我认为也得考虑IV 不然很容易方向对但行情喷 04/04 03:13
22F：→ aikotoba : 发的速度不够快导致获利大幅缩水 做买卖价差单的话 04/04 03:13
23F：→ aikotoba : 会输两只脚spread 反正option不容易做 04/04 03:13
24F：→ direct : 真的有人股票赔钱，然後做的选择权可以赚钱的吗 04/04 03:16
25F：推 windyroad : 推 04/04 03:17
26F：推 aikotoba : Vol trader可以做option 赚钱但做股票赔钱 04/04 03:17
27F：推 jyhfang : 推 这边有本事一直待在场内的都不简单 一般人很难 04/04 03:29
28F：推 JieCheng1202: 推分享 OP真的是投机工具不是投资 04/04 03:34
29F：→ JieCheng1202: 买方只有在单方向大行情结束前出场最赚 04/04 03:35
30F：→ JieCheng1202: 狭幅波动就是同时在吃CP的时间价值 04/04 03:35
31F：推 qa1122z : 推一个 04/04 03:51
32F：→ qa1122z : 选择权长期做卖方吃时间价值是某些高手比较安全的作 04/04 03:57
33F：→ qa1122z : 法，但是因为风险无限，所以在某些特殊的日子或者发 04/04 03:57
34F：→ qa1122z : 生突发状况，有可能一次输光 04/04 03:57
35F：推 stocktonty : 我的结论就是只有能控盘的人赚得到 其余几乎都运气 04/04 04:02
36F：→ qa1122z : 正常知道会有一次就输光跳楼的风险的要戒之慎之 04/04 04:02
37F：推 xrhapsody : 先推再看 0.0 04/04 04:02
38F：→ stocktonty : 过年後都不知道看过几次周三周五P庄硬拉尻到结算了 04/04 04:03
39F：→ stocktonty : 在这种情况下散户买方价格其实也跟丢硬币没两样 XD 04/04 04:04
40F：推 JieCheng1202: 0206选择权大屠杀那次就扫掉不少人了 04/04 04:05
41F：→ stocktonty : 本来就买得超贵 这就像你下注威刚就被抽30%水钱一样 04/04 04:05
42F：推 vovovolibear: 长知识了 04/04 04:05
44F：→ stocktonty : 不用再提0206了 应该不会再发生了 去年4月也没这样 04/04 04:05
45F：→ stocktonty : 我去年四月本来也想看看会不会可乐又涨停 结果没有w 04/04 04:06
46F：→ stocktonty : 裸卖被爆仓那是活该 0206主要争议是连组合单都被搞 04/04 04:08
47F：→ qa1122z : 波动剧烈到保证金不够啊干 04/04 04:10
48F：→ qa1122z : 爆仓一秒也是爆仓 04/04 04:11
49F：→ qa1122z : 而且在赌场，比如选择权或者之前负油价，那就是大户 04/04 04:13
50F：→ qa1122z : 故意要搞大波动 04/04 04:13
51F：→ qa1122z : 也许你就是大户的利润所在 04/04 04:13
52F：→ qa1122z : 窝就问一句，0206组合单帐号如果有足够的保证金的投 04/04 04:16
53F：→ qa1122z : 资人，会发生惨案吗？ 04/04 04:16
54F：推 elfish123 : good 04/04 04:17
55F：推 stocktonty : 还是会啊 组合单的保证金就那样 被硬拆开是券商搞的 04/04 04:22
56F：→ stocktonty : 最大亏损已经锁死组合单被拆开强平不是保证金的问题 04/04 04:24
57F：→ qa1122z : 窝是指保证金够最大的单边波动，那怕只有一秒 04/04 04:24
58F：→ qa1122z : 都不能爆仓 04/04 04:24
59F：→ qa1122z : 这样的投资人会有惨案发生吗？ 04/04 04:25
理论上垂直价差最大亏损为买卖履约价距离-收到的点数。例如假设你建300点价差单，
收到80点，那麽你放到结算最大亏损为80-300=-220。
但有一个盲点：未实现损益取决於当下卖方的委卖价-买方的委买价。
所以进入价内，未实现损益可能暂时高於买卖履约价距离。实际上你会看到那组
当下点数变成400多，而且这会因为进入价内流动性变差，更新频率变低而失真。
在最极端的例子，假设挂涨停2140价，当然卖方会更贵，但单组的未实现损益会因为
芭乐单有变得很异常例如飙到500多。
当然你只要钱够多而且不要手贱按平仓或拆单，那大多没问题，毕竟最终结算就没有
买卖价差问题了。但就怕你为了赚更多钱组超多组。认为这样比较有"资金运用效率"。
然後碰到像是-10%的跳空暴跌，假设你挂20组300点价差单，瞬间都涨到500点，
那你未实现损益=-500*20*50=-500000，虽然是暂时的，但你必须理解：
维持率= 权益总值 / 维持保证金*现有部位 *100%，所以分子的未实现损益缩水
维持率就会开始变小，甚至开始小於1，那营业员就会打电话给你要不要补钱。
平仓停损在此时意义不大，因为会让权益总值变小，只是相对分母也会变小而已。
然而如果你的部位超多例如有1000多口，那基本上就完了。
你就已经被自己的部位压死，只能眼睁睁看着维持率慢慢减少最後被强制平仓。
所以到最後还是会回归到，你放在保证金的闲置资金是否有想到这种状况来当缓冲。
以及你是否有意识到你这期最差会亏多少，本来最多应该只能有几口。
不过由於纯卖方你最多就是赚满权利金，所以你可能会嫌赚的点数太少
所以0206那波才会带走不少部位占比太多的大户。
※ 编辑: midas82539 (98.159.43.57 泰国), 04/04/2026 04:53:52
60F：推 stocktonty : 0206那次就是瞬间被拆开强平 放再多钱都不可能够 04/04 05:03
61F：→ stocktonty : 总之後来那个问题已经修起来了 以後不会再发生了 04/04 05:03
62F：→ stocktonty : 後来的系统性风险大行情即使跌2000点也都没这种情况 04/04 05:04
63F：推 aikotoba : 0206事件之後期交所做了3个规则上变动 1.非法人机构 04/04 05:08
64F：→ aikotoba : 不得开span 保证金模式 2.对造市商芭乐挂单价格做 04/04 05:08
65F：→ aikotoba : 了严格规范（这边我忘记几%了）3.动态价格稳定机制 04/04 05:08
66F：→ aikotoba : （细节你们再去看期交所相关公告) 以上种种就是极力 04/04 05:08
67F：→ aikotoba : 避免0206极端的IV造成的踩踏事件发生 04/04 05:08
68F：推 baolidab : 大户赚权利金，高手转买卖价差，一般人当作彩券买 04/04 06:09
69F：→ baolidab : 买（给大户赚）。 04/04 06:10
70F：推 monarch0301 : 好 04/04 06:53
71F：推 devilsabre : 推 04/04 06:57
72F：推 billy791122 : 0206早就不会发生了，不要再误导别人 04/04 07:59
73F：推 WESTONE : 推，个人心得如果没有方法秒算具二阶微分架构BS选 04/04 08:04
74F：→ WESTONE : 择权定价模型，其实来玩都是送钱给人赚。市场感谢你 04/04 08:04
75F：→ WESTONE : 的莅临XD 04/04 08:04
76F：推 XXXXCOW : 还是玩现股就好 04/04 08:17
77F：推 arickal : 每天在压马路机前面玩0dte有什麽诀窍吗 04/04 08:34
78F：推 A380 : 好文推 04/04 08:54
79F：推 BMHSEA : 优文 04/04 09:25
80F：推 pc007ya : 谢谢分享 04/04 09:37
81F：推 djboy : 谢谢分享 04/04 09:51
82F：推 iorittn : 我後来不玩选择权就是时间价值太难搞 04/04 09:52
83F：推 mecca : 每天千点甩来甩去 就是要当买当捞比较简单 04/04 10:39
84F：推 rogerman74 : 看不懂 我还是玩股票现货就好… 04/04 12:28
85F：→ offstage : 搞懂选择权的本质後，根本不会想靠这个投资 04/04 15:39
86F：→ offstage : 就算你跟Michael Burry一样独具慧眼还买了选择权 04/04 15:40
87F：→ offstage : 也要对抗整个金融体系印钞让股价撑住不下跌 04/04 15:40
88F：→ offstage : 在全世界都狂印钞的情况下，资产的价格长期都是上涨 04/04 15:40
89F：推 BruceChen227: 美股期权好玩啊 可以用小资金赌财报 大事件 04/04 16:26
90F：→ BruceChen227: 单裸call最大风险就权利金归零而已 风险可控 04/04 16:26
91F：→ BruceChen227: 末日期权也不是常有大波动可以赌就是了 04/04 16:26
92F：→ offstage : 对阿~本质上就是买彩票，小机率重大奖，所以这不能 04/04 16:45
93F：→ offstage : 叫做投资。 04/04 16:45
94F：推 asdlkjfgh : 这篇真神等级文 把我观念又厘清顺了不少 04/04 17:28
95F：推 littlestar66: 认真知识文 推 04/04 19:11
96F：→ NotForever : 好文 04/04 22:55
97F：推 PeikangShin : 可乐仔卖家拿竿子戳屁眼再转买家 葡萄仔等屁眼被戳 04/05 03:56
98F：→ PeikangShin : 爆再当买家 04/05 03:56
99F：推 PeikangShin : 你认为糕点是买家好赚 其实卖家更好赚XD 04/05 03:59
100F：推 JACC : 说的很多 但一般很难理解吧 04/05 09:49
101F：推 venusvirus : 推 04/05 10:26