原文标题： 野村看好记忆体「超长牛市」 Q2涨幅上看50%、一路缺货到2028 原文连结： https://news.cnyes.com/news/id/6396741 发布时间： 2026-03-25 13:31 记者署名： 无 原文内容： 野村证券发布全球市场研究报告指出，尽管目前地缘政治风险导致油价波动，但记忆体产 业的长期多头行情，将远超短期的宏观经济干扰。报告预测，受供需失衡影响，2026 年 第二季大宗 DRAM 与 NAND 的价格涨幅将出现「量级式」的跃升，且供应缺口至少会持续 到 2028 年初。 基於强劲的价格走势，野村重申对记忆体巨头 SK 海力士的「买入」评级，并将其目标价 由 156 万韩元上调 24% 至 193 万韩元。野村认为，近期受中东局势引发的股价回调， 反而为投资人提供了极佳的逢低布局机会。 野村指出，记忆体周期之所以能「穿越」宏观波动，核心在於 AI 资本支出的强劲支撑。 过去十年，记忆体需求主要受 PC 和智慧型手机等消费性电子产品影响，其占比曾高达 60%；如今，这类对经济环境敏感的需求已降至不到 30%。 取而代之的是大型科技公司的 AI 投资。野村将 AI 趋势形容为记忆体需求的「黑洞」， 并观察到需求端的三大转变： 应用深化： 从简单的文字对话机器人转向复杂的企业级代理（Agents）。 模态升级： 从纯文字驱动演进至多模态处理。 需求细分： 记忆体需求不再仅限於 HBM，而是扩散至用於检索增强生成（RAG）的 DDR， 以及用於大型上下文处理的下一代 SSD。 为了应对长期供应短缺，记忆体产业的商业模式正从传统的「现货驱动」转向「长期规划 驱动」。野村观察到，供应商与客户正积极签订「长期协议」（LTA），这些协议通常包 含预付款（押金）、产能保证与明确的定价方案。 报告指出，这并非单方面的价格上涨，而是客户为了确保在 AI 竞赛中获得稳定产能的主 动要求。这种「长协化」趋势虽不能完全抵御周期波动，但将显着提升记忆体厂商获利的 稳定性与可预测性。 供应端瓶颈 缺口将延续至 2028 年 在供应端方面，野村的结论相对严峻。尽管厂商坐拥强劲现金流，但受限於物理扩产周期 、技术瓶颈以及 HBM 生产的复杂性，供应增长速度远跟不上 AI 需求的扩张。 野村强调，记忆体（尤其是处理复杂推理的 HBM）仍是 AI 发展的关键瓶颈。预计至少 在 2028 年初之前，市场都将维持在供应不足的状态。 针对产业指标企业 SK 海力士，野村预测其 2026 年与 2027 年的营业利润将分别上调 至 256 兆韩元与 365 兆韩元，增幅达 36% 以上。 更值得注意的是，野村预计 SK 海力士 2026 财年的自由现金流（FCF）收益率将达 19% ，显示出极高的估值吸引力与股东回报潜力。 野村证券认为，在 AI 驱动的长期牛市下，记忆体不再只是单纯的周期性商品，而是成为 数位经济中不可或缺的战略资源。 心得/评论： 野村按赞记忆体 认为会有超长牛市一路到2028年 并上调SK海力士的目标价 台湾记忆体能同样受惠吗 --

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