※ 引述《ShaoJi (洨鸡)》之铭言： : 大摩这篇坏得很 : ※ 引述《linlinme5208 (我是幸福的天使)》之铭言： : : 原文标题： : : 大摩震撼出手！3原因唱衰DDR4 降评南亚科、华邦电 喊进旺宏、爱普 4档目标价1次看 : : 原文连结： : : https://bit.ly/4lKK7fy : : 发布时间： : : 08:342026-03-20 : : 记者署名： : : 李宗莉 : : 原文内容： : : 受美光毛利上看81%、三星大罢工、铠侠5月停产等多重利多激励，记忆体股满血复活，但美 : : 系外资大摩无预警出手，以DDR4涨幅收敛、长鑫扩产、力积电(6770)抢进为由，降评DRAM双 : : 雄，除南亚科(2408)目标价砍至2字头，来到298元，华邦电(2344)也由155元下修至140元。 : : 大摩出具最新记忆体报告，指出旧记忆体（Old Memory）的超级周期已进入不同阶段，投资 : : 者现在应按不同产品线，分化择优布局。 : : 其中，DDR4现货价格涨幅开始收敛，同时长鑫存储（CXMT）持续扩产，加上力积电可能导入 : : 1y甚至1z制程於DDR4，并於2027年上半年开始放量，随供需缺口开始收敛，预期2027年下半 : : 年起，DDR4报价将显着走软。 : : 除将南亚科、华邦电评级由「增持」降至「持有」，除南亚科目标价由350元砍至298元，降 : : 幅约15%；华邦电也由155元下修为140元，降幅则不到1成，并改挪旺宏(2337)至首选名单， : : 给予「增持」评级，目标价由121元一口气升至202元，调幅高达67%；爱普*(6531)同列「增 : : 持」，目标价由555元升为700元。 : : MLC今年涨幅上看200% : : 大摩指出，DDR4 8Gb合约价已从2025年2月的1.35美元，飙升至2026年2月的11.5美元，年增 : : 率高达752%，但观察实际需求却发现，3C产品需求已开始明显缩减，研判在DDR4涨势趋缓下 : : ，最快下半年相关业者将渐失订价权。 : 3C产品需求关华邦电跟南亚科什麽事？ : 这波是赚AI财 : 不是一般消费者 : 不然合约价干嘛一直飙升 : 这完全是张飞打岳飞 : 就算消费市场一张记忆体都卖不出去 : 合约价也一样上涨 : : 虽然华邦电、南亚科今年获利大爆发，预估EPS各达16.57元、46.76元，明年进一步成长至1 : : 9.87元、55.53元，但考量本净比（P/B）已处於历史高位，股价上行空间有限，因此评级与 : : 目标价同步调降。 : 随着合约价还在上涨 : 本净比哪里是历史高位了？？ : 到底在说什麽？？ : : 反观旧款Flash，MLC、TLC涨幅正在快速放大，尤其全球2GB至64GB的NAND产能几乎消失，客 : : 户库存大致仅能支撑6~9个月，下半年可能极度缺货，供需缺口高达40%，预期MLC与TLC的今 : : 年报价，全年涨幅可能超过200%。 : : 在供需状况极端严峻下，旺宏是目前唯一能填补此缺口的供应商，获利有望大幅翻转，今明 : : 2年EPS各达5.9元、19.61元。 : : 0050成分股调整盘後生效 : : 至於爱普*部分，大摩看好2027~2028年IPD（矽电容）中介层与AI运算带来的WoW（晶圆堆叠 : : ）技术需求，获利同样三级跳，继2025年EPS来到7.63元後，今明2年各看15.81元与23.39元 : : ，除维持「加码」评级，目标价也喊出7字头，来到700元。 : 这部分没有问题 : 但是齁 : 这几只都飙了好大一段了 : 现在才来喊买进 : 太假了 : 尤其旺宏前两天明明也是涨停 : 融资却是下降 : 表示已经开始出货了 : : 此外，由於华邦电入选元大台湾50(0050)、富邦台50(006208)成分股，预计今（20）日盘後 : : 生效，市场原期待，能激励记忆体族群再起风云，但随昨（19）日外资除大砍华邦电3万607 : : 2张，也调节南亚科2万4694张，现又传出大摩价评双砍，使相关个股走势再添变数。 : : 对於记忆体後市，外资圈看法仍存分歧，陆系外资广发证券分析，第2季记忆体报价走势续 : : 强，据TrendForce数据显示，第1季传统型DRAM平均合约价上涨90~95%，该券商预估，第2季 : : 有望再涨 50%，且涨价周期延续至明年上半年无虞。 : : 另一方面，尽管市场担忧长鑫扩产，2027年产能大举杀出，但该券商预估，明年在辉达Rubi : : n Ultra切换至1TB HBM4E、CPU端LPDDR5 用量提升下，AI需求有望翻倍，2028年则有代理式 : : AI推升相关存储需求。 : 还在拿长鑫扩产来吓市场 : 首先长鑫的东西能不能被国际大厂采用就是大问题了 : 其次中国自己也在发展ai : 长鑫的货连中国自己都不够用了 : 他们也在缺记忆体 : 更别说要拿来影响国际记忆体价格了 : 这早就被看穿的鬼故事还要再拿出来骗 : 黔驴技穷了吗 : : 此外，记忆体厂今年大多要求客户新签长约（LTA）锁住报价，即便明年下半年产业可能迈 : : 入下行周期，也能提供一定的业绩支撑。 : : 心得/评论： : : 怪不得一开盘大杀四方 : : 牙科华崩爬不起来 : : 不过牠们的话听听就好 : : 很有可能是压低吃货 : : 这一阵子旺宏涨最多 : : 牙科最烂 : : 以上 : 说穿了 : 这篇就是为了反手出货旺宏、爱普 : 压低吃货华邦电、南亚科的文章 : 给南亚科 EPS 46.76 元，明年 55.53 元 : 然後目标价298元 : 这报告都不会觉得自己精神错乱吗xdd : ----- : Sent from JPTT on my Samsung SM-N9860. 分享一份证明大摩精神错乱的追加说明 今天这篇降评报告 是台湾大摩出的 而昨天美国大摩也出了一份报告 全英文的所以我直接让AI出动翻译整理报告内容 第一部分：美国大摩 (3/18) 报告文字化内容 标题：【“龙虾”给“内存”大幅“续命”？—— 智能体 AI 引发的记忆体革命】 1. AI 核心转型：从「想事」到「做事」 生成式 AI (Thinking)： 过去的阶段聚焦於思考与生成答案，这属於单次推理过程。 智慧执行层 (Doing)： AI 正在转向「智能体（Agents）」阶段，负责完成任务、控制流 程与 API 调用。 记忆体需求跃变： 这种转型导致记忆体需求开始提速，上行周期远超市场预期。 2. DRAM 成为 AI 新瓶颈 取代 HBM： 随着 AI 运算从单纯的 GPU 推理转向复杂的多步骤执行，DRAM 正在取代 HBM，成为 AI 系统的新物理瓶颈。 多步骤执行 (Multi-step Execution)： 智能体在执行任务时（如：Search 搜索、Read Files 读取文件、Execute Code 执行代码、Call APIs 调用接口），需要频繁共享上下 文、保留中间步骤、并进行协作生成。 需求对比： 单次推理（想事）：低 DRAM 需求。 多步骤执行（做事）：爆炸式增长的高 DRAM 需求。 3. 2026 Q2 价格与供需预测 伺服器 DRAM (DDR5)： 2026 Q2 环比上涨 + >50%。供不应求情况严重，中国超大云端厂 商（Hyperscalers）的需求更高。 DDR4 合同价： 预计上涨 + 40% - 50%。 企业级 SSD (NAND)： 预计上涨 + 0% - 50%。 4. 市场思维误区 线性思维 vs. 指数级扩张： 市场目前仍停留在「线性思维」（基於 PC/手机需求），严 重低估了 AI 智能体带来的「指数级需求扩张」。供应收紧的速度将远远超出预期。 第二部分：核心重点摘要 (Strategic Summary) 这份报告的战略价值可浓缩为以下四点： 1. 需求定义的「维度升级」 (The Agentic Shift) 报告明确指出，AI 对记忆体的消耗已从「算力辅助」转向「执行核心」。「智能体（ Agent）」 需要在 DRAM 中保留大量的中间运算状态与上下文（Context），这使得 DRAM 的消耗量与 AI 任务的复杂度成正比，而非与用户数成正比。这解释了为何 南亚 科 (2408) 的 DDR4 依然是 AI 基础设施的刚需。 2. 物理瓶颈的「位移」 (Bottleneck Migration) 当 HBM 产能被锁死且价格昂贵时，AI 系统架构开始将部分缓存与执行任务下放到 DDR5 与高阶 DDR4。美国大摩认为 DRAM 已成为新的 AI 瓶颈，这意味着拥有实体产能的厂商 （如南亚科、华邦电）握有绝对的**「定价权」**。 3. 价格预期的「暴力修正」 (Price Explosion) 报告给出的涨幅预测（DDR4 +40-50%）极其惊人。这与台湾大摩所称的「涨幅收敛」完全 相反。 美国总部看的是全球 AI 数据中心的「物理缺口」，而台湾分部看的是 零售市场的「现货杂讯」。 4. 估值逻辑的「重构」 (Exponential Re-rating) 图中显示大摩认为市场正处於「低估需求」的阶段。当 AI 需求进入指数级增长，传统 的 P/B（股价净值比）估值法将失效，市场将转向交易 「产能稀缺性」。 也就是说 美国大摩说DDR4跟NAND的需求被进一步扩张 而且是直接需求 不再是单纯的HBM被吸乾後的排挤效应 然後台湾大摩出报告说DDR4不会涨了?? 大摩左右脑互搏成这样... 也不是左右脑互搏 台湾大摩这就是故意压低吃货的报告 毫无专业性 通篇错误百出 还挖长鑫存储这种早就被证误的老利空出来吓人 说实话 记忆体被唱衰了一个多月 看起来越来越没招了 只能硬凹 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 36.238.138.249 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1773996904.A.854.html 是PO报告 难道你要我亲自一字一句翻译吗 闲喔 ※ 编辑: ShaoJi (36.238.138.249 台湾), 03/20/2026 17:02:21 我都是跌的时候发文的 涨的时候我很少发 你错了 我是跌也买涨也买 反正就是买买买 急了.jpg ※ 编辑: ShaoJi (36.238.138.249 台湾), 03/20/2026 17:14:32 你有没有在认真看 这篇完全就是在说DDR4的需求扩张 不是在说DDR5 怎麽一堆要酸的连内文都不看 ※ 编辑: ShaoJi (36.238.138.249 台湾), 03/20/2026 17:36:50 你说反了 是台湾大摩短视 ※ 编辑: ShaoJi (42.75.173.132 台湾), 03/20/2026 20:35:03