原文标题： 大摩震撼出手！3原因唱衰DDR4 降评南亚科、华邦电 喊进旺宏、爱普 4档目标价1次看 原文连结： https://bit.ly/4lKK7fy 发布时间： 08:342026-03-20 记者署名： 李宗莉 原文内容： 受美光毛利上看81%、三星大罢工、铠侠5月停产等多重利多激励，记忆体股满血复活，但美 系外资大摩无预警出手，以DDR4涨幅收敛、长鑫扩产、力积电(6770)抢进为由，降评DRAM双 雄，除南亚科(2408)目标价砍至2字头，来到298元，华邦电(2344)也由155元下修至140元。 大摩出具最新记忆体报告，指出旧记忆体（Old Memory）的超级周期已进入不同阶段，投资 者现在应按不同产品线，分化择优布局。 其中，DDR4现货价格涨幅开始收敛，同时长鑫存储（CXMT）持续扩产，加上力积电可能导入 1y甚至1z制程於DDR4，并於2027年上半年开始放量，随供需缺口开始收敛，预期2027年下半 年起，DDR4报价将显着走软。 除将南亚科、华邦电评级由「增持」降至「持有」，除南亚科目标价由350元砍至298元，降 幅约15%；华邦电也由155元下修为140元，降幅则不到1成，并改挪旺宏(2337)至首选名单， 给予「增持」评级，目标价由121元一口气升至202元，调幅高达67%；爱普*(6531)同列「增 持」，目标价由555元升为700元。 MLC今年涨幅上看200% 大摩指出，DDR4 8Gb合约价已从2025年2月的1.35美元，飙升至2026年2月的11.5美元，年增 率高达752%，但观察实际需求却发现，3C产品需求已开始明显缩减，研判在DDR4涨势趋缓下 ，最快下半年相关业者将渐失订价权。 虽然华邦电、南亚科今年获利大爆发，预估EPS各达16.57元、46.76元，明年进一步成长至1 9.87元、55.53元，但考量本净比（P/B）已处於历史高位，股价上行空间有限，因此评级与 目标价同步调降。 反观旧款Flash，MLC、TLC涨幅正在快速放大，尤其全球2GB至64GB的NAND产能几乎消失，客 户库存大致仅能支撑6~9个月，下半年可能极度缺货，供需缺口高达40%，预期MLC与TLC的今 年报价，全年涨幅可能超过200%。 在供需状况极端严峻下，旺宏是目前唯一能填补此缺口的供应商，获利有望大幅翻转，今明 2年EPS各达5.9元、19.61元。 0050成分股调整盘後生效 至於爱普*部分，大摩看好2027~2028年IPD（矽电容）中介层与AI运算带来的WoW（晶圆堆叠 ）技术需求，获利同样三级跳，继2025年EPS来到7.63元後，今明2年各看15.81元与23.39元 ，除维持「加码」评级，目标价也喊出7字头，来到700元。 此外，由於华邦电入选元大台湾50(0050)、富邦台50(006208)成分股，预计今（20）日盘後 生效，市场原期待，能激励记忆体族群再起风云，但随昨（19）日外资除大砍华邦电3万607 2张，也调节南亚科2万4694张，现又传出大摩价评双砍，使相关个股走势再添变数。 对於记忆体後市，外资圈看法仍存分歧，陆系外资广发证券分析，第2季记忆体报价走势续 强，据TrendForce数据显示，第1季传统型DRAM平均合约价上涨90~95%，该券商预估，第2季 有望再涨 50%，且涨价周期延续至明年上半年无虞。 另一方面，尽管市场担忧长鑫扩产，2027年产能大举杀出，但该券商预估，明年在辉达Rubi n Ultra切换至1TB HBM4E、CPU端LPDDR5 用量提升下，AI需求有望翻倍，2028年则有代理式 AI推升相关存储需求。 此外，记忆体厂今年大多要求客户新签长约（LTA）锁住报价，即便明年下半年产业可能迈 入下行周期，也能提供一定的业绩支撑。 心得/评论： 怪不得一开盘大杀四方 牙科华崩爬不起来 不过牠们的话听听就好 很有可能是压低吃货 这一阵子旺宏涨最多 牙科最烂 以上 -- Sent from my Samsung Galaxy Z Fold5 ○ PiTT // PHJCI --

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