军工概念股---2026 年台湾国防预算规模达 9,495 亿元 锐传媒 陈荣祥2026年2月20日 在 2026 年台湾国防预算规模达 9,495 亿元（含特别预算，占 GDP 约 3.32%）的背景下 ，前述厂商的国内订单与标案机会正进入「实质认列」的高峰期： 汉翔 (2634)：国机国造维修与无人机大单 在手订单： 目前在手订单约 144 亿至 150 亿元（含军用与民用）。 关键项目： 高教机後勤： 随着「勇鹰号」全数交机，营收重心转向每年稳定认列的机队维修与零件 供应。 无人机反制系统： 积极抢进军备局预计释出的 500 亿元无人机相关标案，担任系统整合 商角色。 雷虎 (8033)：无人机国家队的主力 在手订单： 锁定 2026 年启动的「无人机优势计画」，目标抢攻国内约 500 亿元 的无 人机总预算。 关键项目： 微型无人机： 国防部计画采购超过 20 万架 各类无人机，雷虎具备量产优势。 无人艇： 参与海军「千艘无人艇」计画，争取 300 亿元 的潜在市场订单。 龙德造船 (6753)：高效能舰艇交舰高峰 在手订单： 截至 2026 年初，在手订单约 144 亿元，其中军舰相关占约 64 亿元。 关键项目： 沱江级舰： 预计於 2026 年底前完成 5 艘「反舰型」 舰艇交舰，并依完工比例法认列 约 90.7 亿元 的标案金额。 新产能挹注： 苏澳六厂於 2026 Q1 投产，预计贡献逾 15 亿至 30 亿元 的新产值，具 备承接更大标案的能力。 中光电 (5371)：军用商规无人机量产 在手订单： 子公司「中光电智能机器人」已取得国防部监视型与微型无人机标案认证。 关键项目： 受惠於 1.25 兆军购案中的无人机扩大编列，2026 年进入标案实质出货期， 预期军工业务将贡献显着营收成长。 张量、昇锐、奇鋐：关键零组件与系统供应 张量科技： 锁定国家太空中心（TASA）与国防部合作的低轨卫星导控系统标案，具备高 度技术门槛。 昇锐 (3128)： 配合国防部「智慧营区」及「边境自动化侦测」计画，争取海巡与军方约 50 亿元 的影像侦测标案。 奇鋐 (3017)： 作为军用伺服器与高能雷达系统的关键散热供应商，受益於国军装备数位 化与 AI 化的基础建设需求。 投资观点： 2026 年是从「题材」转向「EPS 兑现」的关键年。龙德造船与汉翔因有大型专案完工， 营收能见度最高；而雷虎与中光电则视 2026 年无人机标案的决标与拨款进度而定。 龙德造船【龙德造船关键财报指标】 如果要长期追踪公司，有几个营运数据要观察： 一 、在手订单金额： 以今年第三季季报来看，约有76亿元。根据12/26法说最新资料，目前 总在手订单约144亿元，包括新船订单67亿（军舰64亿、公务船3亿）及46亿元的维修订单 (每年... 龙德造船 (6753) 在 2026 年的获利预估与评价位阶，结合最新法说会资料、研究报告与 市场行情分析如下： 2026 年获利预估 (EPS) 2026 年被视为龙德造船的获利爆发期，主要受惠於新产能开出与标案认列高峰： 预估 EPS： 市场主流研究预估 2026 年 EPS 将达到 7.5 元，较 2025 年预估的 6.69 元 持续成长，年增率预计超过 30%。 营收催化剂： 交舰高峰： 海军 5 艘沱江级舰（第 2 批次）预计於 2026 年底全数交付，依完工比例 法认列。 新产能开出： 苏澳六厂於 2026 年第一季 正式投产，预计新增年产值约 15 亿至 30 亿 元。 无人艇商机： 国防部计画采购约 1,320 艘 攻击型无人艇，龙德造船因具备「快奇无人 艇」实弹命中实绩，被视为此标案的最有力竞争者。 目前本益比 (P/E) 位阶 龙德造船目前的估值反映了市场对其「成长股」与「军工龙头」的溢价期待： 当前股价： 2026 年 1 月底股价约在 150 - 153 元 区间波动。 预期本益比： 若以 2026 年预估 EPS 7.5 元计算，目前的前瞻本益比 (Forward P/E) 约为 20 - 21 倍。 评价区间： 券商普遍给予的目标价多落在 165 - 170 元，对应的本益比区间约在 22 - 25 倍。这显示目前的价位仍处於合理估值范围内，尚未进入超涨区。 财务安全性与订单能见度 订单总额： 截至 2026 年初，总在手订单约 144 亿元，能见度直达 2027 年。 现金流： 应收帐款天数大幅缩短（从 79 天降至 11 天），显示国防订单的现金流极其 稳健。 长期动能： 维修订单约 46 亿元，将分摊认列至 130 年，提供稳定的获利下限。 投资观察重点： 龙德造船目前正从「题材股」转向「获利实现股」。投资者应密切关注 2026 年第一季新 厂投产後的良率，以及无人艇标案的正式决标时程，这将是股价能否突破 25 倍本益比天 花板的关键。 中光电 (5371)在 2026 年展现出明显的「获利转折期」特徵。受惠於无人机产能倍增与 国防标案递延出货，市场法人对其 2026 年的获利预期普遍较 2025 年显着成长。 以下是针对中光电最新获利展望的深度分析： 2026 年获利预估 (EPS) 根据多间机构与分析师的综合预估，中光电 2026 年的获利将大幅翻倍： 预估 EPS： 市场主流预估区间落在 1.91 元至 3.2 元 之间。 低标预估： 约 0.95 元（保守估计转型阵痛）。 高标预估： 若国防标案与海外订单超预期认列，EPS 有望挑战 2.87 元以上。 对比 2025： 中光电 2025 年全年营收为 395.77 亿元，由於 2025 年处於转型与标案递 延期，法人预估 2025 年 EPS 仅约 0.35 至 0.51 元，这意味着 2026 年获利具备翻倍 增长的潜力。 营收成长动力：无人机与国防大单 标案认列高峰： 国防部新标案（如微型与监视型无人机）因时程调整递延至 2026 年出 货，预期 2026 年将是实质认列的大年。 海外布局起飞： 旗下子公司「中光电智能机器人」正积极扩展美、日市场。2026 年除国 内标案外，针对美军或国际商业客户的 ODM/OEM 业务（含多旋翼与 VTOL 机型）将开始 贡献营收。 非红供应链红利： 由於符合美国 NDAA 合规要求，中光电成为美商寻求「非中国产地」 影像感测与无人机技术的首选，有助於拉升毛利率。 本益比 (P/E) 与评价位阶 目前本益比位阶： 若以 2026 年预估 EPS 中位数（约 2.5 元）计算，目前的本益比约 在 40 倍左右（以股价约 100 元计），这显示市场已提前反映其「转型题材」的溢价。 法人目标价： 券商评等普遍维持「看多」，近期目标价区间落在 110 元至 118 元。 投资风险： 短期股价对营收回升的反应已较大，需注意 2026 年第一季实际获利是否能 如预期跟上，以支撑目前的评价水准。 财务与经营变动 2025 财报预告： 公司预计於 2026 年 2 月 9 日 提报 2025 年度第四季财报至董事会 ，这将是检视其本业回温程度与无人机业务最新进度的关键节点。 总结： 中光电 2026 年的亮点在於「由显示大厂转型为 AI 智能感知/无人机供应商」。获利将 不再仅依赖景气循环的投影机或背光模组，而是具备高毛利特性的国防军工业务。 总结 中光电(5371)中长线题材以无人机业务成长为核心，但短期筹码松动与市场震荡， 导致股价压力加重。 未来投资人可持续追踪国内外无人机标案进度、营收续增与法人评 价变化，作为判断其後势关键依据。 中光电 (5371)与 雷虎 (8033) 在 2026 年的毛利率改善动力来源截然不同：前者依靠「 产品组合优化」（高毛利产品占比提升），後者则依赖「经济规模与美单溢价」。 以下是两者在 2026 年毛利率改善幅度的综合比较： 比较总结：谁的改善幅度大？ 改善「趋势」最明确：中光电。 由於无人机业务的毛利率显着高於其传统的背光模组与投影机本业，随着 2026 年无人机 营收占比拉升，将对整体毛利率产生强大的结构性拉提效果。 绝对「数值」较高：雷虎。 雷虎因转型较早且专注於利基型市场，毛利率已站稳 30%~35% 的高水位。2026 年的挑战 在於「维持」此高毛利的同时消化扩产成本，其爆发力主要体现在营收规模而非毛利率的 再大幅攀升。 中光电 (5371)：结构性转型，毛利「补涨」空间大 中光电 2026 年的毛利率改善是来自於「质变」，即用高毛利的军工产品稀释低毛利的消 费电子产品。 改善动力： 产品组合优化： 传统背光模组毛利率通常落在 10%~15% 区间，而军用商规无人机与 AI 智能机器人的毛利率可达 30%~40% 以上。随着国防标案在 2026 年放量出货，高毛利产 品的比重将显着增加。 垂直整合： 子公司「中光电智能机器人」具备自研飞控系统与感知模组的能力，非单纯 组装，这使其在标案中拥有更好的定价权与成本控制力。 2026 展望： 法人预期，随着无人机产能扩充至每月 5,000 架，加上欧美非红供应链订单挹注，整体 合并毛利率有望从过去的 18% 上下，向上挑战 20% 以上 的关卡。 雷虎 (8033)：规模经济与美单加持，毛利维持高档 雷虎的毛利率已处於高水位（2025 Q3 约 34.75%），2026 年的重点在於将这个高毛利「 复制」到更大规模的营收上。 改善动力： 美单溢价 (Blue UAS)： 取得美国国防部认证的产品通常享有较高的溢价空间。若 2026 年美国俄亥俄州厂顺利量产出货，美金营收的高毛利将抵销初期建厂成本。 经济规模： 过去雷虎受限於产量少，单位固定成本高。2026 年国防部 5 万架大单若顺 利量产，将大幅降低单位制造成本，理论上可进一步推升毛利。 潜在风险： 折旧压力： 2026 年启动的新厂与增资计画会带来庞大的折旧摊提，可能会在短期内压抑 毛利率的上升幅度，使其呈现「营收暴增、毛利持平或微升」的格局。 投资策略参考 若您追求「获利稳定性」： 选择 中光电。其本业已触底回升，加上无人机带动的毛利结 构改善，获利成长的确定性较高。 若您追求「获利爆发力」： 选择 雷虎。虽然毛利率再大幅向上的边际效益递减，但其营 收若能翻倍（基於国防大单），在 35% 高毛利的基础下，EPS 的成长倍数将极为惊人。 结论： 在 2026 年，中光电胜在毛利率的成长斜率（从低到高），而雷虎胜在毛利率的 绝对高度（维持高档）。 张量科技（Tensor Tech），将其定位为全球「新太空（NewSpace）」与「智慧防御（ Smart Defense）」产业中的关键技术破坏者。 【国际投资分析报告】张量科技（Tensor Tech）：球型马达技术如何重塑 2026 全球航 太与国防供应链 致： 国际投资决策委员会 日期： 2026 年 1 月 31 日 评级： 强烈建议买入（Strong Buy / Strategic Positioning） 产业定位： 航太次系统、低轨卫星（LEO）零组件、精准军工、AI 边缘运动控制 一、 执行摘要（Executive Summary） 在 2026 年地缘政治高度竞争与 AI 战场化的背景下，全球国防与航太产业正经历从「大 型平台」转向「分散式集群（Swarm Intelligence）」的典范转移。张量科技（Tensor Tech） 凭藉其专利「球型马达（Spherical Motor）」技术，解决了卫星与无人载具长期 以来的体积、重量与功耗（SWaP）瓶颈。 本报告认为，张量科技已成功从单一零组件供应商，转型为美台「非红供应链」中不可或 缺的次系统整合商。其与 Northrop Grumman 的技术对接，以及在 2026 美台共同生产（ Co-production）政策 下的布局，使其具备极高的战略溢价。 二、 产业背景分析：2026 年的全球航太与军工变局 「矽盾 2.0」与非红供应链的重构 随着美国 2026 年国防授权法案（NDAA）全面限制国防工业使用中国产零组件，台湾厂商 凭藉资安信任与精密制造，成为美国国防外包（Outsourcing）的首选。张量科技位於此 变革的核心，提供「乾净且具备专利保护」的关键技术。 LEO 卫星爆发期 2026 年全球低轨卫星发射量达到历史高峰。SpaceX、Amazon Project Kuiper 及台湾国 家太空中心（TASA）对卫星「微型化」的需求，迫使传统反应轮（Reaction Wheel）技术 必须退场，这为球型马达创造了蓝海市场。 三、 核心产品竞争力分析：球型马达技术的破坏式创新 张量科技的核心竞争力在於其单一马达三自由度（3-DoF）控制技术。 技术原理对比 传统方案： 卫星姿态控制需要 3 至 4 个单轴反应轮。这造成空间占用大、重量增加、 摩擦力损耗高。 张量方案： 使用一颗球型马达即可达成三轴控制。透过复杂的电磁场演算，单一球体能 根据指令进行多维度旋转，取代传统多个轮组。 产品优势（The SWaP Advantage） 重量（Weight）： 减少 60% 以上。这对於卫星发射成本（每公斤数万美金）而言是直接 的利润改善。 功耗（Power）： 透过 AI 演算法优化电磁场，降低了 40% 的待机与运转功耗，延长卫 星电池寿命。 体积（Size）： 缩减 70%。腾出的空间可搭载更多 AI 算力晶片或通讯感测器。 四、 2026 年关键市场机遇与标案占比 美国市场：深嵌入 Northrop Grumman 供应链 张量科技已在美国设立技术支援中心。2026 年其球型马达被正式纳入 Northrop Grumman 的微型卫星平台设计规范。这不仅是订单的保证，更是技术标准的占领。 预期效应： 随着美国太空发展局（SDA）推动弹性空间架构，张量的组件将随美军卫星链 进入全球布署。 台湾市场：国防预算与自研卫星订单 台湾 2026 年国防预算中，对於「不对称作战」与「通讯韧性」的编列高达千亿。 具体项目： 张量参与 TASA 旗舰型卫星计画，负责高精度姿态控制次系统，标案占比稳 定提升，成为台湾本土航太技术输出的指标。 五、 海外布局策略与共同生产计画 根据 2026 年最新动态，张量科技采取了「研发在台、验证在美、布局全球」的策略： 美国俄亥俄州/加州： 设立系统集成实验室。这符合美台共同生产政策，确保核心零件能 快速进入美军标案的「最终组装」阶段。 欧洲宇航中心合作： 与欧方研究机构对接，分散单一市场风险，建立全球适用的航太等 级（Space-qualified）认证标准。 六、 获利预估与财务展望（2026-2028） 作为具备高技术壁垒的轻资产公司，张量的财务结构极具吸引力： 毛利率预估： 由於技术独占性，军用与航太级产品毛利率预计维持在 55% - 65% 之间。 营收爆发点： 2026 年预计为订单认列元年，随着多项低轨卫星计画进入量产期，营收年 复合成长率（CAGR）有望突破 80%。 七、 风险评估（Risk Assessment） 地缘政治干预： 若美中关系出现极端波动，可能影响供应链运作。 对策：透过赴美设点与专利授权，将核心价值转移至安全区域。 竞争者追赶： 传统大厂可能研发类似技术。 对策：张量已建立厚实的磁场算法专利墙，领先至少 3-5 年的开发时程。 八、 结论：投资建议 张量科技（Tensor Tech）不只是一家马达公司，它是未来航太设备的缩小与智能化关键 。在 2026 年军民两用技术大爆发的时代，其具备： 不可替代的专利技术。 深度嵌入美台国防合作的战略位阶。 高度扩展的 LEO 与无人载具市场。 建议投资操作： 本报告建议国际投资法人将张量科技列为「防御性成长」资产。其获利不受一般景气循环 影响，而是由全球国防升级与太空商机推动。 https://reurl.cc/GG7eap 心得/评论： 说的好像台湾军工很有前途 只是台湾理组连基本的汽车都做不好 理组工程师真的有办法做军武吗? -- 英国老人在海关翻找护照，动作很慢找了很久，女海关尖酸的问：你来过法国？ 英国老头说：我只来过一次。女海关更尖酸的问：你来过怎麽不知道提前拿护照？ 老头：我上次来时没检查护照。 女海关高声叫道：不可能！英国佬来法国我们永远都要检查护照！ 老头：44年登陆时候，海滩上可一个法国人没见着... 旁边德国老头说：是的，这个我能证明，当时滩头确实一个法国人都没有... --

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