作者onekoni (一猫人我的超人)
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标题Re: [请益] 绿角说正二不能长期投资！？
时间Mon Feb 9 11:30:22 2026
能不能不用观落阴，简单带入凯利公式就知道几倍杠杆最棒。
最佳杠杆率=（年化报酬-无风险利率）/标准差平方
台股年化报酬14.15%
无风险利率约1.5%
标准差约20%
0.1265/0.04=3.16
当然实际上开杠要期货成本、股市有位阶，因此不是整3.16，实务上半凯利是安全值：1.
58-3.16倍是台股的最佳杠杆率。
进一步推演：
由於股价是未来金流的折现，当市场估值过高（折现率低、股价贵）时，预期报酬空间压
缩，杠杆应向 1.58 倍（半凯利） 靠拢以求安全。
反之，当市场恐慌、估值极低（预期报酬率上升）时，则可向 3.16 倍（全凯利） 靠拢
放大获利。
透过市场位阶动态调整杠杆比例，是最佳策略。
你也可以套进你喜欢的正二产品，只要知道该原型指数的报酬率、标准差、无风险利率多
少，就能试算看看自己要怎麽调整。
补充：
美股有一个非常违反直觉的点，由於美国拥有全然的金融主权，股市反应的是资金成本，
基本面只是触媒。
Fed利率影响最佳杠杆率最多。
当利率高企，无风险利率跟杠杆成本同步提高，最佳杠杆率快速下降。
当开始降息，无风险利率跟杠杆成本同步降低，最佳杠杆率快速上升。
因此美股降息循环违反直觉的是：你应该越降息越加杠，0利率甚至是3-4倍。
https://i.mopix.cc/FM0rdz.jpg
韭留美会在0利率开4倍！
降息循环股市越涨，直觉应该越减杠，但美股反而是越涨资金越便宜，越涨越安全。
因为美股只是美元霸权的影子，光源成本决定了一切，影子只是间接反映了资金的成本。
而当结束降息循环，宣布升息，就要开始降杠，那时股市还会喷一下轧空，然後崩，这时
杠杆已经随Fed脚步回到1以下了。
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 101.10.6.149 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1770607824.A.078.html
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 11:34:47
1F：推 Moon0 : 台股风险溢价太爽 大家就靠中国提款 在那喊爽的02/09 11:34
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 11:36:18
2F：推 rebel : 差不多 美股的研究也表明 美股大盘最佳杠杆率在2-302/09 11:37
3F：→ rebel : 之间 不同的时间段会往2或往3偏 所以不管台美股 202/09 11:37
4F：→ rebel : 倍ETF都是不错的选择02/09 11:37
5F：→ onekoni : TQQQ王的投法也是某个动态杠杆实践02/09 11:40
6F：推 ghytrfvbnmju: 推 原来是这样算的02/09 11:46
7F：推 hbooreo : 喜欢你的数学02/09 11:49
8F：推 aa00788 : 这代表台股的最佳杠杆区间 正二本身的波动耗损依旧02/09 12:11
9F：→ aa00788 : 吃好吃满: )02/09 12:11
或是说台股正二无脑多是没问题的
长期低利环境+市场报酬丰富
当然能微调会更赚
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 12:22:32
10F：推 redbeanbread: 长期就是不到 二02/09 12:23
台股长期是2.37倍喔
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 12:25:40
11F：推 junior020486: 一倍杠走更远02/09 12:27
12F：→ junior020486: 自从一倍杠，每天吃好睡好02/09 12:27
13F：→ junior020486: 除非遇到熔断、国安基金进场前夕才考虑再弄正二02/09 12:27
14F：→ onekoni : 当然一倍完全没问题的 本篇是给韭留美来数字化检验02/09 12:28
15F：→ onekoni : 杠杆的02/09 12:28
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 12:31:56
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 12:33:45
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 12:34:33
16F：→ rebel : 我的推文被吃掉了QQ 02/09 12:49
17F：→ onekoni : 啊 发文太久可能他自己吃掉 02/09 12:53
18F：推 rebel : 没关系 反正只是呛上面正二酸的 不重要 02/09 13:04
19F：推 keepgoingKH : 推推 02/09 13:09
20F：推 luke2007 : 如果用美债 10年当无风险利率 杠杆倍率就小很多 1.X 02/09 14:01
21F：→ onekoni : 通常是看短债（3个月） 02/09 14:04
22F：→ onekoni : 因为长债反应更多是通膨预期 02/09 14:04
23F：推 sheenscott : 数学上来说，当最佳杠杆率存在的时候，影响报酬的02/09 15:03
24F：→ sheenscott : 原因主要来自能不能开到这个杠杆率上限，杠杆成本02/09 15:03
25F：→ sheenscott : 影响很小02/09 15:03
26F：→ sheenscott : 而凯利近似用的是长期平均，长期来看股价的趋势已02/09 15:03
27F：→ sheenscott : 经形成，这时候杠杆率可以被算出 02/09 15:03
28F：→ sheenscott : 但是短期内你无法马上得知这个当下的最适杠杆率02/09 15:03
29F：→ sheenscott : 所以实务上来说，让杠杆率维持在一个区间摆动可能02/09 15:03
30F：→ sheenscott : 会比定杠杆率好，这也是单纯的正2 buy&hold策略不 02/09 15:03
31F：→ sheenscott : 是最优解的原因，正如同1倍杠杆率没有魔法一样 02/09 15:03
32F：→ onekoni : Yes 主要是给你一个区间 去判断 02/09 15:05
33F：推 aa00788 : 每天硬要调整两倍 真的很好笑 算了 怕有人又玻璃心 02/09 15:18
34F：→ aa00788 : 了 02/09 15:18
35F：推 SweetLee : 建议你的「无风险利率」改用杠杆成本或贷款成本来02/09 16:02
36F：→ SweetLee : 计算02/09 16:02
这是两回事
杠杆成本还要另外计
原来公式是在求风险溢酬
预期报酬-无风险利率=原型风险溢酬
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 16:38:23
※ 编辑: onekoni (101.10.6.149 台湾), 02/09/2026 16:39:36