原文标题：美股泡沫机率破80％？瑞银揭2026「十大意外」剧本：小心AI失色、债券不再 避险 原文连结：https://www.ctee.com.tw/news/20260204700685-430702 发布时间：2026.02.04 10:33 记者署名：陈彦绮 原文内容： 当市场共识愈来愈一致，风险往往不是消失，而是悄然累积。瑞银全球股票策略团队最新 提出跳脱基准预测的「十大意外」，内容涵盖美股可能重演「先暴涨、後崩盘」的大怒神 走势、泡沫化机率高於80%、高估值科技股回档、医药股意外跑赢，以及10年期美债殖利 率突破5%等情境。瑞银藉此提醒投资人，2026年的真正变数，不在於主流预期是否成真， 而在於那些往往被忽略、却足以改写市场走向的尾端风险。 《华尔街见闻》报导，瑞银全球股票策略团队於2月2日提出「十大意外」，该团队提出的 第一个意外是美股的「狂欢与崩盘」。虽然市场对全球股市的基准看法仍偏向温和乐观， 但风险情境却显示，市场身处泡沫的概率可能超过80%，因此，股市可能先再涨逾20%，随 後却因泡沫破裂而急转直下。 策略团队警告，形成泡沫的7个先决条件几乎已全数到位，包括股市长期跑赢债券、「这 次不一样」的叙事盛行、市场高度集中与散户资金重新活跃等，一旦科技投资过度、财政 疑虑推升债券殖利率，或劳动力成长停滞却工资加速上升，都可能成为引爆点。 第二个意外，聚焦在政府债务货币化风险。尽管基准预测认为10年期美债殖利率将回落至 4%左右，但若政府为争取选票而大举扩张财政支出，恐引发主权债务危机，迫使殖利率突 破5%关卡，动摇长期以来「债券具备避险功能」的资产配置逻辑。瑞银认为，在这种环境 下，高杠杆、低自由现金流企业的风险特别高，反而是财政体质稳健地区的本土股票，以 及黄金更具防御价值。 第三个意外，则是假设美国GDP成长率突破3%，迫使联准会升息。瑞银原先预估2026年美 国GDP成长约2.6%，但若在财富效应与科技投资推动下突破3%，在劳动力供给受限的背景 下，工资增长恐将推升通膨，迫使联准会中断、甚至逆转降息路径。届时，金融股与防御 型类股相对有利，美元也可能出现阶段性反弹。 第四和第五个意外，则分别是医药板块跑赢大盘以及科技与AI表现失色。过去几年领涨的 科技与AI板块，在风险情境下反而可能成为落後者，瑞银警告，资本支出占营收比重持续 攀升，终将侵蚀利润率，半导体产业的超高获利水准未必能长期维持，AI也可能颠覆既有 软体商业模式。相较之下，医药产业因杠杆率低、估值仍具吸引力，加上AI有望加速新药 研发流程，在市场转趋保守时，反而可能成为黑马。 第六至第九个意外，则聚焦在区域市场的重新洗牌，包括美国市场表现逊於全球、美元在 2026年持续走弱、欧元区GDP成长远超预期，以及印度股市强势回归。瑞银指出，美股相 对全球市场的估值已处高档，若全球成长加速，美国因营运杠杆较低，表现可能落後其他 地区；再加上庞大的净外债与全球外汇储备配置过度，美元存在结构性走弱风险，美国资 产的相对吸引力恐进一步下降。反观欧元区与印度，则可能因经济动能回温、政策环境改 善与估值修正，带来超出预期的表现。 第十个意外，则是市场共识偏多的铜矿股反而表现低迷。瑞银分析，尽管多数投资人看好 铜价前景，但铜矿股相对大盘的本益比已达极端水准；一旦中国成长模式由投资转向消费 ，或出现材料替代，处於高度超买状态的铜矿股，恐面临明显修正。 瑞银最後强调，「十大意外」并非预言，而是一套风险雷达。对投资人而言，关键不是押 注哪一个情境必然发生，而是在核心配置之外，为这些低机率、高冲击的可能性预留弹性 。 心得/评论： 瑞银提出十大意外风险，包括美股泡沫破裂、政府债务货币化、美国GDP成长超预期、医 药股跑赢大盘、科技股表现失色、区域市场洗牌及铜矿股低迷等，提醒投资人关注尾端风 险。 ----- Sent from PttX on my iPhone --

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