原文标题： 美智库：台湾走後门操纵货币 央行暂不回应 原文连结： https://money.udn.com/money/story/5613/9295149 发布时间： 2026/01/29 00:55:35 经济日报 编译林聪毅、记者任佩云／综合报导 原文内容： 华府智库「外交关系协会」（CFR）学者塞瑟（Brad Setser）撰文指出，台湾最近降低寿 险业者外汇避险比例与成本的监管变革，形同「走後门式操纵货币」，将有助压低新台币 。对此，央行昨（28）日暂不回应。 这位外交关系协会Whitney Shepardson高级研究员在Follow The Money发表一篇名「台湾 走後门式货币操纵」（Taiwan's Backdoor Currency Manipulation）专文说，台湾监管 机构最近决定允许寿险公司免按外汇市场价格计价债券，以保护寿险公司收益、资本及最 终偿付能力。 塞瑟指出，在长期低利率时期，台湾寿险业者大举买入美元债券，几乎所有外汇投资组合 都是美元债券。当美国利率飙升，他们将大部分投资组合转移到「持有至到期区间」的债 券组合，这样可以避免实现立即损失，但须长期持有债券，且债券票息相对较低。 他表示，如今台湾监管机关允许保险公司不再需将「持有至到期日区间」的外币债券以市 值计价，外汇的损益可在债券存续期间大致摊提。这种会计方法确实新颖，因为没有任何 理论表明，从购买债券（或从债券转入持有至到期投资组合）之时起，外汇市场就应该趋 近於新台币／美元即期汇率。虽然新台币历来较稳定，但从几乎所有指标来看，新台币都 结构性低估，因此新台币最终升值的可能性很高。 塞瑟说，这项相对晦涩但概念上大胆的监管变革，将对货币市场产生巨大影响。台湾寿险 业者官方公布的外币资产高达7,000亿美元（或许更多），外币保单价值约2,000亿美元， 这意味近5,000亿美元外币资产（根据监管机关计算，不计外币保单，保险公司有新台币 15.2兆元的资产面临汇率风险）用於为新台币负债避险。这笔款项大得惊人，超过台湾 GDP的50%。 由於这些寿险业者实际负债是新台币，必须借入美元或进行货币互换来产生美元负债，因 此平仓避险部位实际上是用新台币买入美元，这种资金流动支撑了美元兑新台币汇率，并 有助新台币在台湾巨额贸易顺差面前维持疲软。 塞瑟说，台湾央行可能乐见於此。如今监管机关容忍寿险业者有更大未平仓部位，也为美 元创造可预测的需求（从而减轻了央行的压力），这看起来像是变相的货币操纵。 心得/评论： 美国又开始质疑新台币偏弱不合理，不知道近期新台币会不会像之前忽然又急升一根？ --

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