AI明星股，已近腰斩！AI泡沫讨论升级 2025年12月18日 12:30 来源： 中国证券报 https://finance.eastmoney.com/a/202512183595270778.html 当地时间12月17日，美股大型科技股集体下跌。英伟达跌近4%；AI明星股甲骨文下挫5.4%，收报178.46美元/股，相比年内高点，跌幅达到48%，几乎抹平今年以来涨幅。 　　伴随股价下挫的，还有市场情绪。近期，图灵奖得主、Meta首席AI科学家杨立昆（Yann LeCun）批评大模型主流技术路线，全球最大对冲基金桥水、中金公司等机构接连警告AI潜在风险。「AI泡沫是否走到破裂边缘」的讨论正在升级。 AI泡沫讨论升级 　　近日，全球最大对冲基金桥水联席首席投资官（CIO）格雷格·詹森（Greg Jensen）称，随着大型科技公司越来越多地用「外部资本」支撑不断上升的成本，人工智能（AI）支出热潮正进入一个「危险」阶段。 　　中金公司12月17日发布研报称，甲骨文在披露高额资本开支计划後，股价出现大幅回调。这一现象反映市场对人工智能投资的逻辑正在发生转向，单纯依赖资本开支驱动的乐观叙事或已不再占据主导，投资者开始重新审视潜在风险，包括投资回报、融资条件以及企业间关联性三个维度。 　　报告显示，尽管AI被视为未来最具潜力的技术方向，但其商业化路径仍不明确。随着投资规模不断扩大，AI投资的边际效率大概率也将降低，但成本却未见下降。AI投资仍处於「规模不经济」阶段，市场担忧正在推动对股票估值的重新评估。同时，企业的AI投资主要来自外部融资，一旦市场信心动摇，融资成本上升，可能导致投资计划的中断。 　　此外，本轮AI浪潮的一个显着特征是科技巨头企业之间的深度合作。英伟达、OpenAI、甲骨文等企业之间已形成紧密的关联网络。如果其中一家企业因投资失败或资金链问题陷入困境，其负面影响可能迅速扩散至整个行业，引发连锁反应。 　　「甲骨文股价大幅回调後，其他相关企业的股价亦同步走弱。即便是业绩表现好於预期的博通，其股价同样受到明显冲击。」中金公司表示。 技术路线争议不断 　　值得一提的是，前不久，Meta首席AI科学家杨立昆公开批评目前主流的人工智能技术路线。他表示，当前矽谷过於依赖大语言模型的路径可能是一场「集体幻觉」，并难以通往真正的通用人工智能。与此同时，他宣布将从Meta离职创业，新公司已明确转向研发「世界模型」。 　　这一知名科学家的公开「转向」，也让市场担忧：在OpenAI、谷歌等科技巨头持续投入千亿级参数训练大模型的同时，是否存在着隐藏风险？ 　　杨立昆的观点并非孤例。近期，一篇由谷歌DeepMind、Meta、斯坦福等机构研究人员联合发表的论文《大语言模型的基本局限性》，从理论层面为大语言模型「规模至上」的热潮浇了冷水。研究指出，大语言模型的性能提升存在五个难以仅靠扩大数据与参数突破的「天花板」，其中「幻觉」（即编造信息）问题尤为突出。 　　论文认为，当前主流的模型评估体系甚至变相「鼓励」模型猜测而非诚实承认未知——因为「不知道」和「答错」得分相同。 　　这类模型的另一大痛点在於「高消耗、低产出」。杨立昆表示，一个4岁孩子只需约1.6万小时的真实感知就能形成基本世界认知，而大语言模型往往需要吞下近乎「百年时长」的数据才勉强接近相似能力。换言之，这更像一场代价高昂的「概率游戏」，未必是通往通用人工智能的最优路径。 多数投资机构仍看好AI 　　贝莱德近日的观点也透露出投资共识正在发生变化。贝莱德表示，部分内部观点认为，当前美股市场仍具备上涨动力，人工智能被视为持续至2026年的关键收益驱动力，有望继续推动生产率的提升。但也有部分投资经理对当前市场持谨慎态度。担忧主要集中在当前市场结构与历史上的互联网泡沫存在相似之处，如领涨板块过於集中、估值偏高及交易拥挤等。此外，对AI领域大规模投资的实际回报能力存疑，部分机构投资者已开始转向防御型配置，如医疗保健和公用事业类资产。也有观点指出，随着AI投资加速，部分软件类股票可能面临压力。 　　不过，综合多家外资机构观点，AI仍是未来看好的主要方向之一。 　　12月17日，瑞银全球财富管理首席投资长Mark Haefele预期，未来数年全球AI资本支出会持续增加，且未现投资泡沫迹象。随着AI应用从消费者聊天机器人拓展至企业与产业领域，所需运算能力将远超现有基础设施规模。 　　富达国际在2026年全球投资展望中表示，AI的发展及投资逻辑明确，建议全面捕捉AI价值链各环节的投资机会：包括超大规模云服务商和芯片制造商，同时建议关注那些估值较低、正在迎头赶上的受益企业，寻找潜在机会。 　　「其中，中国AI进展尤为值得关注。」富达国际认为，自主的AI生态系统、庞大的国内市场、政策利好以及消费群体的扩大，将加速AI更广泛地应用，为中国科技股在2026年及未来的表现提供支撑。 ------------------- 甲骨文戳破AI泡沫功劳不小。但是多数世界投资机构仍然看好AI，此次短空尚无结束预期。 一年水桶後的危险期已经过去，我满血复活了 -- 唤起工农千百万，同心干，不周山下红旗乱 --

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