【仁新与 Belite 的关系与价值】 一、 企业架构：为什麽是「仁新」与「Belite」？ 很多投资人会困惑：「为什麽要分两家公司？」其实这是生技市场极为罕见的 「资本战 略」和「公司结构」。 1. 母子公司的黄金连结 ‧ 仁新医药 (Lin BioScience, 6696)： o 角色： 控股母公司与广效抗癌研究。 o 资产： a. 持有 Belite Bio 约 45%-50% 的股权（随增资变动，具实质控制权）。 这点是大部份投资人的最大盲点， 很许多空方言论或是这次BLTE大幅增资而选择卖出的投资人想法是: "仁新对BLTE的持股比例会因为不断增资而逐年降低"--这句话是对的。 但我们为什麽要知道持股比例? 主要是因为我们想要算<净资产价值>(Net Asset Value)(NAV) 所以如果从这角度出发，股权稀释就是假议题， 因为当初仁新创立BLTE所持有的1700万股 并不会因为BLTE增资而有所减少， 所以仁新持有BLTE的NAV永远都会 是1700万 x BLTE股价 x 美元对台币汇率。 股权稀释会影响到仁新对BLTE实质控制权吗?答案是不可能， 第一，公司不会笨到让单一外来资金成为BLTE最大股东， 第二，仁新对BLTE除了母公司持有股份之外， 仁新内部人对BLTE持股也占比不小。 所以母公司对BLTE是一直保有实质控制权的， 而根据会计法， 只要保有实质控制权的母公司对BLTE的营收获利必须100%记入。 b. LBS-007 (抗癌药) 的 100% 全球权利。 这里埋个伏笔，将来再说 o 战略价值： 仁新是「大脑」。 它透过持有 Belite 将来可以享受美股的高估值与现金流， 同时在台湾低成本地孵化 LBS-007。 此一控股结构是极为罕见的。 例如此次BLTE的巨额增资，稀释的是将来BLTE的EPS，和仁新净利润无关。 既不膨胀仁新股本也不影响仁新持有的1700万股BLTE。 所以一旦将来BLTE开始获利， 其净利润会100%灌入只有股本8亿台币的仁新母公司， 其EPS将会是天文数字。 ‧ Belite Bio (Nasdaq: BLTE)： o 角色： 眼科与代谢疾病子公司。 o 资产： 拥有 LBS-008 (Tinlarebant) 的全球权利。 o 战略价值： 专门为了攻打「眼科斯特格病变孤儿药」与「千亿美元老年 GA 市场」 选择在 Nasdaq 上市，是为了直接对接华尔街的资金与 FDA 的监管资源， 这是台湾资本市场做不到的。 结论： 持有仁新，等於买到了「Belite 的获利权」加上「LBS-007 选择权」。 ________________________________________ 二、 仁新母公司灵魂人物 ‧ 仁心/BLTE董事长：林雨新博士 (Dr. Tom Lin) 林雨新博士 (Dr. Tom Lin) 是一位极为罕见的 「医学科学家 +金融资本家」 。 不是甚麽不三不四阿猫阿狗的炒股公司董事长。 1. 学霸级的硬实力 他的学历背景横跨医学与顶级商学院 医学背景： 澳洲雪梨大学 (University of Sydney) 医学博士 (PhD in Medicine )医学硕士 (Master of Medicine)。 他在神经学 (Neurology) 与免疫学 (Immunology) 领域受过完整的科学家训练。 商业背景： 拥有 哥伦比亚大学 (Columbia University)、伦敦商学院 (LBS) 与 香港大学 (HKU) 的 MBA 学位。 2. 创业故事：在哥伦比亚大学挖到的宝藏 当林博在 哥伦比亚大学 攻读 MBA 时， 在哥大医学院发现了一个惊人的药物候选者（後来的LBS-008 Tinlarebant）。 所以若不是一位在哥大攻读商学院的医学博士，可能也无法发现此药潜力。 当时多家国际大药厂都对这个药有兴趣， 但林博士利用他在哥大的校友优势与商业论述， 成功说服校方将这个原本属於 NIH (美国国卫院) 重点栽培的项目授权给他。 结论： Belite Bio的诞生，是一位懂科学的银行家，从世界顶级学府「抢」出来的机会 。 ‧ 科学发明者与机转守护神：Dr. Nathan Mata 职称： Belite Bio 科学长 (Chief Scientific Officer) 关键： 视网膜病变权威 + NIH 蓝图计画核心人物 + RBP4 机制之父 专业背景： o 在视网膜疾病与维生素 A 代谢领域拥有超过 20 年的研究经验。 o 他曾是 NIH Blueprint Neurotherapeutics Network (美国国卫院神经治疗蓝图 计 画) 的核心科学顾问。 关键贡献： o LBS-008 的科学奠基者： 他深入参与了 LBS-008 的早期开发。 之所以敢说 LBS-008 是「源头截断 (关瓦斯)」， 就是基於他对 RBP4 蛋白与视网膜毒素 (A2E) 的透彻研究。 o 竞争壁垒构建： 他确保了 LBS-008 的专利布局完整， 并且跟林博共同设计了这次 DRAGON trial中的生物标记 (Biomarker - RBP4 reduction)， 让数据在二期时就能说服 FDA。 结论： 有他在，确保了公司的科学底气。他保证了这颗药的机转是紮 实的，不是靠运气碰出来的。 ‧ 临床权威与 FDA “裁判”：Dr. Hendrik Scholl 职称： Belite Bio 医疗长 (Chief Medical Officer) 关键： 全球眼科 KOL + 瑞士 IOB 研究所所长 + Stargardt 病权威 学术地位 (The Authority)： o 他是瑞士分子与临床眼科研究所 (IOB) 的创始董事与教授。 在眼科界，IOB 是殿堂级的研究机构。 o 他是全球公认的 视网膜退化疾病 (Retinal Degeneration) 顶级权威。 在加入Belite 之前，他本身就是各大药厂争相谘询的意见领袖。 关键贡献： o ProgStar 研究负责人： 他曾领导全球最大的 Stargardt 病自然病程研究 (ProgStar study)。 也就是说，FDA 现在用来审核药物的标准（病变扩大速度）， 很大一部分是基於他以前的研究建立的。 ProgStar就是斯特格疾病的教科书! o FDA 沟通桥梁： 所以当你的医疗长就是「写教科书的人」时， FDA 官员在审查时会给予极高的尊重。 这次 DRAGON 试验之所以能用 DDAF 作为主要指标并顺利解盲， 他的知识贡献功不可没。 结论： 这叫做"裁判、球证 、旁证、技术委员、主办、协办，所有单位都是我的人，你 们怎麽跟我斗！" 这等级的大师愿意全职加入一家新创生技公司担任 CMO， 本身就是对这颗药最强的背书。 他不会拿自己一辈子的学术声誉开玩笑。 ________________________________________ 总结： 人对了： 林雨新博士拥有 「医学博士的脑 + 金融资本家的专业」。 他知道什麽药会成功，也知道怎麽在资本市场把药推上市。 更是号称临床实验设计鬼才。 光是LBS-008的相同机转一药两用设计 加上Dragon trial治疗终点设定为病灶增加速度的”减少率”这点 就不是一般人想的到。 药对了： LBS-008 不是横空出世的， 它是 「哥伦比亚大学发明 + 美国 NIH 国家资助」 的正规军。 结构对了： 持有仁新，等於买到了「Belite 的获利权」加上「LBS-007 选择权」。 ________________________________________ 以上这些一样网路上都查的到，当初光是研究完这篇，我就觉得仁新非持有不可 预告下一篇是为什麽我对Dragon trial通过机率有这麽高的把握? 这篇只讲到了人，其实在解盲前一大堆蛛丝马迹 补个股点： 此篇为股东观点讨论，不建议跟单 不建议跟单 不建议跟单 不建议跟单 等到我自己设定的价格到了，我会兑现之前的承诺 https://i.mopix.cc/mFaX9A.jpg PO一个对帐单+超扯目标价 大家看我表演就好 谢谢关心 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 114.36.164.57 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1764948123.A.281.html ※ 编辑: judy0092 (114.36.164.57 台湾), 12/05/2025 23:49:35