原文标题： AI真会重演.com泡沫？那场从1995一路烧到2000的灾难…其实正在提醒一件事 原文连结： https://reurl.cc/9b1Yvn 发布时间： 2025-11-17 15:50 联合新闻网／玩股网 原文内容： 从2022年底算来，AI题材已经热好几年了，而与这场AI派对常伴的核心焦虑，则是随时与19 97年网路泡沫相比。未来的事情没人说得准，我也不是要帮AI背书说未来一定会怎样。但我 是真的经过.com网路泡沫的，关於「泡沫长怎样」、「泡沫破掉之後会怎样」，还有「泡沫 破掉怎麽办」，我有亲身经历过一些大场面的经验。 我见证过的那场.com泡沫 .com网路泡沫的时间点从1995年开始，2000年3月是泡沫巅峰。怎样个巅峰法？NASDAQ在这5 年涨了快7倍，光是1998年到2000年年初就涨了3.7倍。 台湾也有跟上.com网路热潮，当时智邦本来是跟友讯是差不多的股票，但智邦做了一个网站 叫智邦生活馆，内容虽然很阳春，但股价就狂飙好几倍。当时还有个和信超媒体到美国上市 ，股价也是狂飙，台湾的东森多媒体根本没有股票，还是股条，也是一夜翻两三倍。我当时 年纪很小，资讯也不像现在这麽流通，所以我也有买股条，结果从头到尾没看到东西，钱就 没了。 泡沫一破，龙头股都可以跌超过90%。对比现在在200左右的辉达，等於先腰斩到100，再膝 盖斩到50，小腿再截掉一半到25了都还没到底。而你刚刚听到每个价位，都会有人借钱All in再被断头。 最後是有8兆美元市值蒸发，别以为不过苹果+微软再加个亚马逊而已，24年前的8兆相当於 当时的德国、法国、英国、义大利、西班牙、荷兰与俄罗斯，7个国家一年的产值。 台股当时是高点到10393就开始狂跌，先跌个六成到4555，反弹後再跌到3411。从高点往下 算整整跌掉70%。折腾个两年多，全球经济到2003年才走出谷底，至於过几年遇到2008的泡 沫，那又是另一个故事。 这次一样？不一样？ 泡沫其实也不是一开始股市上涨就叫做泡沫，甚至涨了一阵子也不能算泡沫，但不管是过去 或未来，投资乐观的氛围都差不多：譬如说资金高度集中强势股，再来就是出现擦鞋童、股 票周转率提高、当冲暴增、借钱押大开杠杆等等的。 在.com泡沫时期，有研究观察改名的公司前後5天个股价变化，发现这些公司比同类型未改 名的公司，股价涨幅高出125%。既然改名就可以让股价大涨，再怎麽亏钱的公司都会想拼一 次。 至於现在市场上说AI股泡沫有几种论点，一个是用巴菲特指标，说现在的股市估值过高，但 真的要照巴菲特指标来做的话，其实已经高十几年了。另一个是因为股价跟获利不匹配，美 股除了七巨头，有些AI股的估值过高获利却不上，等海水退了股价跌掉七八成以上。而且现 在是各大巨头开始互相投资AI，这种叠床架屋的事情就会吹大泡泡，但不可能无限弄下去， 所以等到之後哪天停了，股价就会跌回来。 但现在环境条件还是有些差异的，.com热潮时，联准会正要考虑升息，从1999年7月的4.99% ，一年之内提高到2000年7月的6.54%，但现在联准会都准备降息了，资金又等着要重回市场 。 再来比起1999年，投资人砸钱买亏损、没有赚钱机会的网路股，今天的投资人是涌入拥有护 城河、坐拥大数据，赚很多钱的科技巨头。如果AI真的是泡沫，赔最惨的就会是微软、Meta 、Google等等大公司。也因为都是大公司在烧钱支持，参与AI的门槛只会越来越高，不是任 何人都玩得起。还不知道AI用在哪里，靠什麽赚钱，股价凭什麽这麽贵，就觉得AI要泡沫， 其实那也不是一般投资人需要担心的事。大卖空主角艾斯曼说过，「我在管理避险基金学到 一件事，那就是仅仅因为价位而做空一档股票，无异是找死。」 AI股就算是泡沫 AI也还是趋势 现在我还不觉得AI股已经完全泡沫，而AI这波让台股从2022年底的一万点到上个月高点2400 0点才2倍多，NASDAQ在.com可是涨了7倍多。而且当时很多股票是没有赚钱的，现在AI巨头 获利非常多，所以还是有本质上的差别。 再来就算泡沫会破，股价可以跌90%，题材会过气，公司会倒，但是市场不会死。.com时有 间新创公司从高点是75跌了93%到5.51，但这间公司也没倒，2022年一拆20後，最近的股价 是250，这间公司就是亚马逊。 最後做个结论，有人说市场是不会错的，这句话在网路股泡沫破灭後，其实就证明是错的。 因为市场其实就是投资人共识，当然会犯错，可能会让股价比真正价值高出非常多，但市场 认错修正也比很多投资人都有效率，而且很全面。 当泡沫破裂，要有龙头股也跌90%的心理准备，指数也会跌个几十趴，不说跌七八成这种极 端事件，就算跌个四五成也是很可怕的，而且金融市场不好，实体经济也会受影响。只操作 偏多的商品或策略，或是买了满手的题材股，一定会受重伤。 如果你还是担心AI是泡沫要到高点了，趁现在气氛乐观，又还有处理时间的时候，把我一直 分享的多策略多商品的方式去布局，最简单的股债配总可以吧？真的股市崩了，债券可以补 血，你不会一下子打回原形，债券部位也可以再挪回正在低档的股市。 至於科技巨头左手买AI，右手大裁员的影响？这部份原因是前几年大招募时代，为了抢人， 所以招了很多用不到的人，现在要修正一下，但也有部分原因是AI取代了人力。这其实会影 响多年来的总经，以前我们会看非农就业数据来判断景气变化，但以後生意好也未必会增加 就业机会，因为可以多用一些AI或机器人做事就好，这代表说企业获利、景气好不好就跟就 业人数变化脱钩了，不一定成正比。 没有哪个企业老板会拒绝养少一点员工，又达到更高产值的诱惑，这个趋势是不可逆的。所 以资本主义跟AI造成的M型化会越来越严重，除非你是PR99的特殊高阶人才，不然绝大部分 人工作赚来的钱会追不上资本滚动投资赚来的钱，而且会差距越来越大。 心得/评论： AI 热潮真的跟当年 .com 泡沫有点像，但差别也很大。现在巨头们是真的在赚钱、也有明 确商业模式，不像以前那种改个名字就狂飙的荒谬时代。 --

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