原文标题： 金价疯狂上涨像滚雪球 《经济学人》曝不祥之兆在於它 原文连结： https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5249016 发布时间： 2025/11/17 18:14 记者署名： 无 原文内容： 金价今年以来多头优势明显，许多分析师预测，到2026年底，金价将突破每盎司5000美元 。英媒《经济学人》报导，黄金疯狂上涨需要警惕，除了保存价值、央行推动掏金热因素 外，投机者是近期金价波动的主要驱动力，这也是让人最无法放心的因素。 追逐金价上 涨的浪潮像滚雪球一样越滚越大，不祥之兆问题就在於「投机的强势投资者」。 就在今年年初，谁也没想到金价会在2025年突破每盎司4000美元。10月20日，金价一度触 及每盎司4380美元的历史新高，随後下跌超过10%，但之後又收复了部分失地。目前金价 较1月上涨55%，比1980年创下的经通膨调整後的上一高峰高出47%。 黄金涨势依赖不同的买家：机构投资者、中央银行和投机者。首先来看机构投资人，黄金 的主要吸引力在於其价值储存功能，尤其是在危机时期。它具有实物性，易於运输，并以 标准尺寸的金条形式在全球市场上交易，这让持有大量资产的投资者感到安心。 黄金先前的多头市场发生在网路泡沫破裂之後、2007-2009年全球金融危机後以及新冠疫 情期间。然而，这次的情况有所不同。尽管没有出现经济衰退，但自2024年3月以来，黄 金价格已经翻了一番。同期，美国标准普尔500指数上涨超过30%；实际利率仍居高不下。 机构投资者正寻求黄金避险，因为他们担心危机即将到来。今年，川普总统的关税政策以 及与中国的对峙，都威胁着贸易秩序；美国经历了史上最长的政府停摆；人们越来越担心 ，人工智慧股票的崩盘可能会拖垮实体经济。 然而，要将这些冲击与金价近乎线性的上涨趋势联系起来，却并非易事。今年年初，当人 工智慧泡沫的警告还不太明显时，金价就已经很火热了。川普的贸易协定、他与中国的休 战、中东的和平这些因素都未能对金价造成太大影响。11月12日美国政府停摆结束後，股 市先涨後跌，但这主要是因为联准会降息的可能性也随之降低。而黄金的反弹速度却加快 了。 第二种解释认为，这波淘金热是由各国央行推动，它们寻求的并非防范短期经济崩溃，而 是因应更长期的变化。根据这种「货币贬值」理论，美国的政治失灵、不断膨胀的公共债 务以及联准会独立性受到的威胁，加剧了人们对恶性通货膨胀的担忧，并打击了人们对美 元的信心，导致世界各国央行纷纷抛售长期美元资产，转而购买避险的黄金。 然而，这种说法的问题在於缺乏证据。如果美国证券真的被大规模抛售，美元应该会下跌 ，长期殖利率应该会上升。但实际上，美元在今年稍早暴跌後一直相当稳定；30年期美国 公债殖利率也基本持平。 从数量上看，新兴市场国家的黄金购买量仍然很小，而且其购买基数本来就很低。一位央 行官员表示，他们没有孤注一掷购买黄金的意愿，尤其是在这样做意味着追逐泡沫的情况 下：「大多数央行打算长期持有黄金头寸。他们担心最终不得不承担损失。」国际货币基 金组织的数据显示，自去年以来，新兴市场国家的黄金购买量有所放缓而非加快，而且购 买主要由少数几家银行推动。 除了上述两大因素助长金价飙涨外，「投机的强势投资者」很可能是近期金价波动的主要 驱动力。9月23日，由於疫情停摆，美国商品期货交易委员会（CFTC）最後一次发布数据 。当日，对冲基金持有的黄金期货多头部位达到创纪录的20万份合约，相当於619吨黄金 。 交易所交易基金（ETF）的净买进量也十分强劲。上个月，ETF资金流入有所减少；法国兴 业银行的麦可海格估计，这加上对冲基金仅100吨的净卖出，足以解释当月下旬金价的下 跌。此後，ETF资金流入有所回升。因此，金价似乎与这些波动性较大的基金的投资意愿 密切相关。 几个月前，央行增加黄金储备的呼声或许还很有限，但如今看来，这股热钱追逐金价上涨 的浪潮似乎已经像滚雪球一样越滚越大。这对「强势投资者」来说是个不祥之兆。这种经 典的「动量交易」终究会结束。持续时间越长，那些最鲁莽的玩家最终损失就越大。 心得/评论： 黄金泡沫正在酝酿当中 跟AI这种科技龙头不同 AI产业是人类的未来 有实体的投资和产值 相反的黄金价格的上涨 确实人类的贪婪 -- 如果还有来世，我想当一个兽人 --

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