原文标题：三商寿最终下聘日到 新郎必须「全换股」买价区间出炉 原文连结：https://www.ctee.com.tw/news/20251022702354-430301 发布时间：2025.10.22 22:22 记者署名：魏乔怡 原文内容： 三商寿出嫁进入第三阶段，23日下班前「新郎」要下聘书，也就是出具「具有法律约束力 」的意向书，原订最终下聘日是十月底，但由於金管会已公布ICS过渡措施，买方算得出 价格，加上24日是假日，因此买方必须赶在23日下聘书，据了解，最终下聘的新郎只剩中 信金、玉山金二家，再度形成双龙抢亲的局面。 据了解，三商寿要求买家必须接受以100％「全换股」的方式并购，由於是走「合意并购 」的方式，因此符合法令的规范，并购专家分析，三商寿的股本约600亿元、股数60亿股 ，若以22日股价6.37元来算，市价至少380亿元起跳，但三商寿期待的换股目标至少要每 股7.5元以上，溢价率接近18％，因此，估算买方出价合理将落在380亿元至450亿元间。 为何这次三商寿出嫁一毛现金都不要？并购专家分析，主要是三商寿现在出售，刚好卖在 低点，若现金出售，等於是一口价卖断，大股东经营多年的心血就此结帐，绝对心有不舍 、不愿，因而改采换股的方式，合并後若买方经营能力佳就可参与到经营成果，而且若经 营得好股价上升20％、30％也有回本的机会。 以全换股方式对买家、卖家来说都相当有利。买家采换股，不必拿真金白银，负担减轻， 以中信金来看，对股本稀释也不大，大约5％、玉山金约稀释8％，而对卖家来说，目前中 信金股价42.05元、玉山金32.6元，若换股价以7.5元来算、出售价450亿元的话，等於三 商寿可换到10.7亿股的中信金、13.8亿股的玉山金。 而金管会公布的ICS新制也算是助攻。本来若照旧制，三商寿要借的资本超额部份交易当 下就要补足，但现在可分五年摊提，买家不必先填缺口，有利三商寿出嫁，据了解，三商 寿接轨需要超额借款的部份约3、400亿元，并未如外传的黑洞千亿元，所以买家只要每年 摊60亿至80亿元即可，不必一次拿出3、400亿元，这对於每年获利几百亿元的中信金、玉 山金来说，都不是难事。 中信金、玉山金今年已是二度对决，保德信投信虽让玉山金先驰得点，但并购专家认为， 此次中信金在寿险经营的成绩将是一大加分，因为相比玉山金没有寿险经营的经验，中信 金2016年并购台寿後，将年获利70亿元的台寿拚到年赚百亿元的水准，且三商寿手握1.5 兆的资产却因RBC不足许多业务受限，在合并後有了富爸爸、RBC回升、可望解禁，只要资 金运用报酬率多50点，就可多75亿元的获利，合并综效立竿见影。 心得/评论： 三商寿股票 换 中信金/玉山金股票 6.5元换成7.5元 三商寿股东变成中信/玉山股东 感觉也是很不错耶 --

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