标的：6136.TW 富尔特 分类：多 分析/正文：请勿跟单纯分析 要介绍的是富尔特6136，是一支本业获利转亏为盈(还是很弱)，但转投资多家潜力新创与大 联大股权的公司，每年配息不错，帐面价值达30.8元，目前折价幅度超过20%，待催化剂出 现股价可望往上冲。 富尔特可分为数个主体，分别是电信流量、影视娱乐、数位影像、IoT电子零组件销售、转 投资新创，可以将富尔特视为控股公司。 一、esim、漫游、行动加值: 1. 从早期的预付卡，到现在包含2412的行动加值服务例如hamivideo等。 2. 国际漫游是从2022年开始的新业务，据公司说法每年都是倍数增长，商业模式是S2B2C， 合作厂商包含各大旅行社与售票平台。这部分在公司法说会被特别强调。 注1:S2B2C(Supplier to Business to Customer)是结合供应商(S)、资源与小型渠道商(B) 的能力，共同服务消费者(C)。 注2:公司漫游官网https://www.aircoolsim.com/CVSBuy1Get1Free?type=eSIM 二、影视娱乐、行销: 1. 主要由转投资的格帝控股(增资後持股26.4%)负责，这部分看起来影响不大，格帝控股旗 下有红杉娱乐、意起娱乐。放图。 2. 行销由思索柏(数位广告)及凯思(数位公关)负责。 3. 公司还拥有服务平台EZ订，提供订电影票等服务，暂停服务中。 4. 森川动漫，没戏。 三、数位影像: 1. 专注於文创设计与客制化服务，代表公司有富尔特数位影像(损)、图像多有限公司(益) ，影响不大。 四、IoT电子零组件销售: 1. 主要代理瑞昱的产品。目前看来市场需求仍疲弱。此业务在2024年贡献富尔特约21%的营 收 (约1亿台币)。 五、转投资新创: 公司不少仅列出重点。 多年前业务合并的大联大3702，目前共持有29921张，详情请看陈大大的发文有相当详细的 说明，不再重复。 Funnow: 吃喝玩乐即时预订平台，已於2021年完成B轮融资，是台湾少数从成立到现在都能 持续募到资金的公司之一，获利/IPO进度未知。普通股持有1862张、特别股持有880张。 CloudMile:这是一家AI与资安的云端服务供应商，业务遍及东南亚，已进行数次融资，据执 行长说预计2026上半年提出IPO计画。持有普通股4508张。 https://money.udn.com/money/story/11162/9012095 https://i.imgur.com/nzMdeWa.jpeg https://i.imgur.com/8Fmd8hY.jpeg 上述中第一与第五项是公司特别强调的点，漫游/esim的需求是未来几年的重要的获利来源 。 这种公司用NAV估值看起来比较适合。 NAV = 本业估值(EBITDA × EV/EBITDA) + 业外投资 + 现金等资产 - 负债 = 3548475000 每股NAV=3548475000/115536412=30.8元 https://i.imgur.com/47WdEp8.jpeg https://i.imgur.com/OCuj8Di.jpeg https://i.imgur.com/tfuFICx.jpeg 股价低迷原因是本业长期获利不佳，市场偏好由本业驱动获利的公司。且缺乏价值解锁的事 件(例如IPO、处份投资)。 CloudMile、Funnow这两家公司虽然表现都很好，但市场无法验证真假，相对应就是富尔特 股价会打折，有点类似KY股的情况。 富尔特要上看30元就得需要一些催化剂，如下: 1. CloudMile IPO: 没有进度。 2. Funnow处分或分拆: 没有此消息。 3. 股利政策改变: 今年大联大配息贡献EPS0.87元，若未来更高或其他公司也配会更理想。 。 4. 本业持续转盈 (EBITDA提升): 缓慢进行中，转好的情况下预估0.21，需待时间验证。 进退场机制： 进场：折价大於20%以上可分批进场、CloudMile或 Funnow有IPO / 处分讯号。 停利停损：催化剂落空、涨到目标价30元、本业回到亏损状态。 https://i.imgur.com/Hw3ObaU.png --

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