标的：茂达6138 看多，并购题材加主动元件电源系统解决方案 正文 1.国巨跟茂达是电源模组跟主被动一次到位组合，国巨在被动元件已经是全球重要供应商， 毛利率长期有一定水准 茂达是功率元件，所属产品正是被动元件和主动控制组合的一块拼图 2.目前市场风向，AI，伺服器平台对散热和电源需求大增，在风扇，驱动IC等茂达已经在起 跑的路上 3.公开溢价收购，上限28.5%，下限5%，就算最後只收购5%，溢价幅度已经足够吸引市场买 单注意，消息一出隔天已经跳空涨停，今天第二天就被压下去了，但是交易量已经明显有出 来，晚点可以再观察一下法人跟分点 4.两间公司的协同效应，被动元件与驱动整合在系统方案中，客户只要一套解决方案，绑定 程度高，议价能力强，国巨可以用既有的客户带动茂达的产品量 国巨的外销通路跟汇率封控资源多，也能协助茂达降低成本跟分散风险 5.营收成长明显，茂达年增10～20%，连续20个月，在AI，工业控制题材下有不错动能，盈 余配发率约80%对股东还算大方，若在搭上国巨的专案订单，有机会继续提高产能跟营收 以上看多 以下未来注意方向 1.若最终收购只有5～10%，协同成效就会被打折 2.若订单验证拉长或需求不如预期，营收没有一直保持或追上去，现在市场对月营收跟季报 反应都非常大 3.毛利与成本控制，汇率和材料成本控制的好，协同效应下毛利应该要上修，毛利是关注重 点之一 结论 我认为国巨愿意溢价收购部分茂达，是看上茂达的主动控制，电源IC的产品线，市场现在正 在朝AI跟整合系统的需求走，若协同顺利，营收跟毛利都会双双提升，股价也会跟着提升， 我自己是认为不会只有一根。 进退场机制： 目前先跟着溢价收购的这段时间小进，下一季的法说若看到主动元件占比跟新订单变多毛利 提升，可以加码，反之停损减码 这价位已经失去股价的意义了，每个人估值的准则都不同，大家觉得便宜跟贵的点都不一样 ，自己抓吧 https://i.imgur.com/mLvtpBj.png -- Sent from my iPhone 13 ○ PiTT // PHJCI --

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