原文标题：00940从巨婴变弃婴？揭开高股息ETF的4大幻术！ 原文连结：https://reurl.cc/4NqdXj 发布时间：2025年9月2日 周二 下午2:41 记者署名：陈重铭 原文内容： 00940曾以「10元入手、月月领息」掀起高股息ETF热潮，却在上市後跌破发行价，被贴上 「巨婴」标签。本文拆解回测数据的4大幻术，提醒投资人看清指数逻辑，别被华丽数字 迷惑。 在台湾高股息ETF的发行史中，元大台湾价值高息（00940）绝对值得记上一笔，「10元低 价好入手，月月领息好开心。」优秀的行销带动投资人的抢购风潮，有人解百万定存、或 是拿房产抵押来申购，买不到的还在营业大厅拚命骂人，搞到央行总裁提醒投资人小心「 羊群效应」。 尽管如此，00940申购时达到1,752亿元的规模！但是因为持续破发（跌破发行价），也被 市场贴上「巨婴」的标签，大家都在问，股价什麽时候回到10元的发行价？ 统计00940上市的2024年4月1日到2025年8月11日，加权指数上涨了19.4%，00940股价却逆 势下跌了5.5%。由此可见，大家最喜欢的ETF，却不一定是表现最好的。 回测数据未必能复制 别迷信高报酬、高殖利率 新上市的ETF要不要参加申购？理论上被动型ETF就是追踪指数，过去「指数回测」的报酬 率跟殖利率，越高的就会越迷人。但是，数字是死的，要注意下面的4大幻术： 幻术1：回测的高报酬 新发行的ETF在上市前会先公告前10大成分股，一定要留意一下里面的组成。00940上市前 公告的指数成分股，第一大的长荣（2603）权重高达9.2%，看到这个数字就要小心了。因 为00940标榜高股息，理论上成分股的权重会比较平均，总共50档成分股，平均1档应该是 2%，但是第一大的长荣却占了9.2%，为什麽？ 来看一下指数回测的5年（2019～2023年），长荣涨幅高达956%，前几大成分股的联电（ 2303）跟联发科（2454），也都有不错的涨幅（见表1）。这些数据大家都知道了，将它 们纳入指数成分股再去「回测」，特别是报酬率最高的长荣，给予最高的权重，指数「过 去回测」的报酬率，就会漂亮得不得了。 幻术2：回测的高殖利率 再来看一下指数回测的2023年，长荣除息前殖利率高达45.2%，光是这一档贡献给00940的 殖利率就高达4.15%（9.2%权重×45.2%殖利率），难怪「指数回测」的殖利率，要多漂亮 就有多漂亮。 可是，00940在2024年上市後，长荣、联电、联发科的股利都缩水，长荣股利更是从70元 大幅缩水到10元（见表2），这就应了我一直强调的「过去永远仅供参考」。 幻术3：看得到却吃不到 00940是在2024年4月1日上市，所以成分股的建仓时间应该是在3月底，当时长荣股价已经 达到170元，有可能再如同「指数回测」期间大涨956%吗？当时联电股价逾50元，有可能 再涨267%吗？所以指数「过去的」高报酬跟高殖利率，投资人是「看得到却吃不到」。 00940上市後，股价持续破发，2025年4月最低仅7.32元，追根究柢就是上市时成分股股价 都在高点啊！ 幻术4：上市後即换股 陈老师以前是教书的，如果我全班50个学生，平均成绩是全校第一名，但是新学期开始， 校长把我班上换掉21个学生，我还有把握维持全校第一吗？00940会在每年的5、11月调整 成分股，2024年4月1日上市後，随即在2024年5月17日公告调整成分股，一口气更换了21 档，幅度高达42%，有点面目全非的感觉，所以过去指数回测的高报酬，真的是「仅供参 考」了！ 如何不被幻术左右？答案还是看指数的选股逻辑，例如00878是挑选「过去1～3年的高配 息股」，要连续看公司3年的配息表现，不会只看1年，就可以避开「去年配70元，今年配 10元」的陷阱了。建议投资人一定要了解指数的选股逻辑，才不会被幻术所迷惑。 心得/评论： 某些人常常把「台湾价值」挂在嘴上 实际上却做些狗屁倒灶、偷鸡摸狗的事 因此别的不说，光提这「台湾价值」四个字，就该知道是诈骗了 高股息最好的还是0056、00878 --

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