※ 引述《LaBronJames (King LA Bron James)》之铭言： : https://i.imgur.com/7uEjM3I.jpeg : 一路抄底，均价在242左右，买了1000多万 : 目前觉得胜率还是很大，分享一下 : 零、筹码 : 法人占9成筹码稳定 : ceo 290买了7.5亿台币 : 一、基本面 : 1. 联合健康今年股息约9元，依250计，殖利率将近4% : 已经连续15年股息增长 : 2. 上半年buyback 55亿美元，较去年同期增长80%，如果今年回购100亿美元，大概可 以 : 注销4%-5%股本，本益比获利不变股价应该4%-5%涨幅 : 3. 自由现金流要未来0增长，现在的股价才合理 : 4.过往roe 表现优 : https://i.imgur.com/ji3yxSQ.jpeg : 5.护城河深，医保大家通常懒得换，规模越大，网路越深，越便利，unh 留存率约9成 : 小结就是，就算联合健康现金流0增长，目前股价都不算贵 : 二、像uber先获客再宰客，一开始毛利低 : 这部分没在美国，但听说美国人也搞不太清楚自己的医保制度 : 如果有医疗行业的希望能分享 : 美国现在论人计费增长快（政府给保险公司一笔钱，保险公司花越少越赚）而不是传统 服 : 务次数计费（看病花多少我给付多少） : 论人计费业务（ma)，也是unh 增长最快的业务 : 可以看到老人随战後婴儿潮增加迅速 : 所以medicare（给老人的）病患增速快 : 而medicare 中ma模式增长更快 : 而unh市占又不断扩大中 : 可以预期未来medicare市场会高速增长 : 其中ma占比可能在7成以上 : Unh市占可能也会持续走高超过1/3 : 因此这部分业务是unh 最重要的增长引擎 : https://i.imgur.com/Cl3Kv2n.jpeg : https://i.imgur.com/HQvuTEx.jpeg : 这个业务第一年因为资料不齐全（法规规定，不能要求健康资料，不然弱势没人愿意保 ） : 所以保费有机会低於需要承担的医疗支出 : 第二年会根据第一年看诊记录，调整给付收入 : 举例比如一个人有糖尿病高血压，那麽给付会增加 : 这时候如果联合健康可以控制他的身体状况，比如果一个死高血压病患一年医疗支出根 据 : 数据统计，平均是1万美元，联合健康透过补助健检或预防性药物，让他只要6000美元 可 : 以搞定，那麽与常规医疗本来预期的医疗费用相比，节省出来的医药费联合健康就可以 分 : 走一部分，可能给8000美元，政府省2000，unh多赚2000 : 还有一个主要原因是，保险公司很贼，会为了获取补助给你疯狂检查，检查出问题越多 ， : 领得越多 : 而客户时间待越久，越有机会被检查出一堆病 : 所以这部分业务保越久，毛利越高 : 目前unh 2024与2025收的病患毛利负值 : 2022-2023则2% : 2021以及之前收的病人，毛利可以8% : 而总体的毛利是1% : 而unh的留存率大约是9成 : 可预期的，随着时间推移，市场扩大，越早进入市场的住户比例越低 : 比如5年後，unh 的大部分病人毛利就算不是8%，也有5%-6%毛利，而目前是1% : 详情参考uber，一开始补贴获客不赚钱，等老人来都来了，之後血赚 : 现在算是布局阶段 : 三、营收体量大，调保费容易喷 : 联合健康营收14兆 : 今年保费上涨5%，而医疗成本上涨7.5%，因此导致获利大降 : 管理层预估明年上涨10%保费，将可能大幅增加获利 : 详细可以参考汽车保险 : 去年cpi 降不下来 : 很大原因去年汽车保费上涨20%+ : 市场还搞了一个 “剔除汽车保险後cpi” : 导致汽车保险龙头股progressive在2024保费调整半年前後股价暴涨1倍 : https://i.imgur.com/EWKysTm.jpeg : 保险业营收多，多调3%就是4000亿 : 获利就增加1倍 : 剧本跟progressive 有点像 : 四、科技转型 : 因为自由现金流多，一年花1000亿左右买医疗科技公司，公司的医疗科技部门20%毛利 也 : 很不错，代表有跟上趋势 : 五、医保界张忠谋回归 : 我跟美国在unh 的ai部门主管朋友聊天，他们公司内部都很欢迎旧ceo回归 : 在旧ceo任内股价涨300%，同时期sp500只涨50% : 任内roe 也稳定走高 : 当初旧ceo也是65岁届龄退休 : 被迫退休後回来救火 : 这剧本台湾人应该很熟 : 六、风险 : 还是有些风险要注意 : 1. 司法部调查，主要是ma市场，罚钱是小事，怕一些病例不给报，但我想只要联合健 康 : 是龙头，相对其它竞争者还是有优势 : 2. 换cfo，换上来的之前在第二大医保集团担任cfo 十年，看起来是狠角色，不知道算 什 : 麽利空，感觉管理层蛮积极的，原cfo 错估保费一次就开除 : 3. 大而美影响 : 主要删减medicaid，通常毛利都不高，也不是unh增长主力 : 个人体感觉得，也可能增加获利 : 因为大而美要求要积极找工作或社区服务才能有补助 : 如果这些都不做，通常很多是… : 这群人有机会需要更高的医疗支出 : 造成保险公司亏损 : 七、结论—-风险报酬比超级高 : 短线不排除技术回调 : 但再跌能跌到哪？ : 跌到200以下，是预期会在今年基础上衰退 : 就算未来盈利没有增长200都太便宜 : 但放2年轻松翻倍应该很容易 : 原因： : 1. 论人计酬部分，毛利从现在1%随时间可能到5% : 2. 医疗科技部门增长迅速、毛利高 : 3. 保费会周期性调整，目前在低谷 : 4. 股价低档buyback 可能趁这两年买回10%股份 : 5.ceo预估长期eps年增13%-16%，该ceo任内股价是大盘的5倍涨幅 : 总结就是大概要跌2成差不多了，涨可能一倍， : 而且是明年下半年就有可能发生（保费调整完毕，加上退出部分不赚钱ma业务） : 风险报酬比颇高 Unh 已经申请明年ACA 市场保费调整26% 这种市场就是老大平常低价抢市场 获利差调保费就好 小家的快死巴不得跟 营收14兆 平均调个一点净利容易喷 建议回档可以考虑上车 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 111.71.112.107 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1755143698.A.91C.html 我是回我自己的文单在一开始 ※ 编辑: LaBronJames (111.71.112.107 台湾), 08/14/2025 12:07:13 我均价是242呀没停损一直买 ceo买290 7.5亿没什麽好怕的 ※ 编辑: LaBronJames (111.71.112.107 台湾), 08/14/2025 14:37:44 今天卖的本来预期就是要回补了 https://i.imgur.com/Fps1isn.jpeg ※ 编辑: LaBronJames (111.71.112.107 台湾), 08/15/2025 06:15:43