https://i.imgur.com/7uEjM3I.jpeg 一路抄底，均价在242左右，买了1000多万 目前觉得胜率还是很大，分享一下 零、筹码 法人占9成筹码稳定 ceo 290买了7.5亿台币 一、基本面 1. 联合健康今年股息约9元，依250计，殖利率将近4% 已经连续15年股息增长 2. 上半年buyback 55亿美元，较去年同期增长80%，如果今年回购100亿美元，大概可以 注销4%-5%股本，本益比获利不变股价应该4%-5%涨幅 3. 自由现金流要未来0增长，现在的股价才合理 4.过往roe 表现优 https://i.imgur.com/ji3yxSQ.jpeg 5.护城河深，医保大家通常懒得换，规模越大，网路越深，越便利，unh 留存率约9成 小结就是，就算联合健康现金流0增长，目前股价都不算贵 二、像uber先获客再宰客，一开始毛利低 这部分没在美国，但听说美国人也搞不太清楚自己的医保制度 如果有医疗行业的希望能分享 美国现在论人计费增长快（政府给保险公司一笔钱，保险公司花越少越赚）而不是传统服 务次数计费（看病花多少我给付多少） 论人计费业务（ma)，也是unh 增长最快的业务 可以看到老人随战後婴儿潮增加迅速 所以medicare（给老人的）病患增速快 而medicare 中ma模式增长更快 而unh市占又不断扩大中 可以预期未来medicare市场会高速增长 其中ma占比可能在7成以上 Unh市占可能也会持续走高超过1/3 因此这部分业务是unh 最重要的增长引擎 https://i.imgur.com/Cl3Kv2n.jpeg https://i.imgur.com/HQvuTEx.jpeg 这个业务第一年因为资料不齐全（法规规定，不能要求健康资料，不然弱势没人愿意保） 所以保费有机会低於需要承担的医疗支出 第二年会根据第一年看诊记录，调整给付收入 举例比如一个人有糖尿病高血压，那麽给付会增加 这时候如果联合健康可以控制他的身体状况，比如果一个死高血压病患一年医疗支出根据 数据统计，平均是1万美元，联合健康透过补助健检或预防性药物，让他只要6000美元可 以搞定，那麽与常规医疗本来预期的医疗费用相比，节省出来的医药费联合健康就可以分 走一部分，可能给8000美元，政府省2000，unh多赚2000 还有一个主要原因是，保险公司很贼，会为了获取补助给你疯狂检查，检查出问题越多， 领得越多 而客户时间待越久，越有机会被检查出一堆病 所以这部分业务保越久，毛利越高 目前unh 2024与2025收的病患毛利负值 2022-2023则2% 2021以及之前收的病人，毛利可以8% 而总体的毛利是1% 而unh的留存率大约是9成 可预期的，随着时间推移，市场扩大，越早进入市场的住户比例越低 比如5年後，unh 的大部分病人毛利就算不是8%，也有5%-6%毛利，而目前是1% 详情参考uber，一开始补贴获客不赚钱，等老人来都来了，之後血赚 现在算是布局阶段 三、营收体量大，调保费容易喷 联合健康营收14兆 今年保费上涨5%，而医疗成本上涨7.5%，因此导致获利大降 管理层预估明年上涨10%保费，将可能大幅增加获利 详细可以参考汽车保险 去年cpi 降不下来 很大原因去年汽车保费上涨20%+ 市场还搞了一个 “剔除汽车保险後cpi” 导致汽车保险龙头股progressive在2024保费调整半年前後股价暴涨1倍 https://i.imgur.com/EWKysTm.jpeg 保险业营收多，多调3%就是4000亿 获利就增加1倍 剧本跟progressive 有点像 四、科技转型 因为自由现金流多，一年花1000亿左右买医疗科技公司，公司的医疗科技部门20%毛利也 很不错，代表有跟上趋势 五、医保界张忠谋回归 我跟美国在unh 的ai部门主管朋友聊天，他们公司内部都很欢迎旧ceo回归 在旧ceo任内股价涨300%，同时期sp500只涨50% 任内roe 也稳定走高 当初旧ceo也是65岁届龄退休 被迫退休後回来救火 这剧本台湾人应该很熟 六、风险 还是有些风险要注意 1. 司法部调查，主要是ma市场，罚钱是小事，怕一些病例不给报，但我想只要联合健康 是龙头，相对其它竞争者还是有优势 2. 换cfo，换上来的之前在第二大医保集团担任cfo 十年，看起来是狠角色，不知道算什 麽利空，感觉管理层蛮积极的，原cfo 错估保费一次就开除 3. 大而美影响 主要删减medicaid，通常毛利都不高，也不是unh增长主力 个人体感觉得，也可能增加获利 因为大而美要求要积极找工作或社区服务才能有补助 如果这些都不做，通常很多是… 这群人有机会需要更高的医疗支出 造成保险公司亏损 七、结论—-风险报酬比超级高 短线不排除技术回调 但再跌能跌到哪？ 跌到200以下，是预期会在今年基础上衰退 就算未来盈利没有增长200都太便宜 但放2年轻松翻倍应该很容易 原因： 1. 论人计酬部分，毛利从现在1%随时间可能到5% 2. 医疗科技部门增长迅速、毛利高 3. 保费会周期性调整，目前在低谷 4. 股价低档buyback 可能趁这两年买回10%股份 5.ceo预估长期eps年增13%-16%，该ceo任内股价是大盘的5倍涨幅 总结就是大概要跌2成差不多了，涨可能一倍， 而且是明年下半年就有可能发生（保费调整完毕，加上退出部分不赚钱ma业务） 风险报酬比颇高 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 111.71.41.83 (台湾) 没错 但其实医保净利率已经很低 很难再砍 再砍可能有助於unh变寡占 推 LINPINPARK : 会赢喔，230-240来建仓 08/11 12:25 五年一倍是确定的 但有很多可能他下半年或明年就可能涨一倍 1. 市场对预期第三季很低 容易beat 2. 第四季政府补助就可能调整 3. 明年长保费顺利上半年就可能喷 毕竟涨完一倍 还是高点8折而已 如果有疏漏欢迎分享，有盲点可以修正 这只2024财报爆过今年已经涨了不是低谷 然後humana 获利来源太单一不利竞争 有考虑哈哈 这只我觉得风险有限比较敢重仓 Oscar 回调可能买一点 ※ 编辑: LaBronJames (111.71.41.83 台湾), 08/11/2025 13:03:44 这就是他跌6成的原因 等mlr 回到历史均值股价看不到3字头 这只我也有考虑但散户多筹码不稳，技术回调风险目前比较高 ※ 编辑: LaBronJames (111.71.88.171 台湾), 08/11/2025 13:16:14 他有医疗科技部门 估值高 ma部门估值也比较高 ※ 编辑: LaBronJames (111.71.88.171 台湾), 08/11/2025 13:38:34