在讨论这个主题之前，我们先来看这个案例。 https://forgetfulbc.blogspot.com/2025/01/11.html 网站跟制作成影片的作者大概不懂选择权吧。 解释几个错误的地方，其实他建仓的日期和川普就职後的股价关系： https://www.tradingview.com/x/RcYwImCO/ 也就是说，影片的苦主是把130万美元全部买价外的call。 12/5 DJT的股价为33.74，履约价40的call，40>33.74，为价外call。 3/21结算，故剩余106天。令无风险利率为5%，现金殖利率0，波动率20% https://option-price.com/index.php 那麽一口的40元价外call为理论价0.1，考量建仓要跟委卖对敲价差0.1，交 易期间滑价0.1，故0.1*3=0.3，假设买了影片的1654口，一口100股， 故花费为0.3*100*1654=49620，49620/130万=0.038≒0.04 其实就单买CALL来说，最多-4%是可接受的风险。 但他为何会大赔呢？ 如果你也有做选择权那大概能从平均成本得到答案。 他大概就是在大涨的时候买的。 选择权有个特性，就是当标的价格波动变大时， 选择权点数的波动也会跟着变大，这个系数叫做Vega。 例如当履约价从价外走入价内，delta从0.2涨到0.7，由於价格波动变大 vega也从0变成0.1，故实际履约价的跳动就会是现股涨1元，标的为0.7+0.1=0.8元。 假设一样是收盘前定期调整与建仓，他发现真的大涨但是原本买太少，他这时想要加码 这时的理论价就是5.4元，实际上通常会更高，因为这时如果是SC裸卖的人 他会触发买call对冲控制损失，但由於价内跟价平的delta差，你必须买更多call 才能对冲未实现损益，此外就是发现大涨嫌赚不够再加码一波。 你是要跟这两种人竞买，所以价格往往会更贵，故理论上5.4但最後买到7.5很正常。 我们就假设他原本只小小买影片中的总口数的5%，因为正常你看不到未来不会真的 认为进入价内机率很高，这时你有「我不想大赔先少买」，故「试水温」 然後看到真的大涨了，但你觉得赚不够，这时你想要补赚心态出现了。 那就会变成像这样等到7.5元左右才all in补买。 但这时候你担负的风险是多少？ 7.5*100*1571=1178250，1178520/1300000=0.9 事实上你是担负了-90%的风险在追买。 当然你可以想像最终会喷到以前100元，那你就算买贵了，只要结算超过损平点 那你就是赚钱。但通常会选择all in的人，这种人本身就不会有想如果失败了会怎样。 故等到3/21股价远低於40元，他买的$40 call全部归零，130万的90%就这样没了。 「笑死，他如果先all in买1654口，大涨卖掉不就爽赚？」 但作为把全部财产都丢进去的人来说，买call进入价内时，你在意的只会是赚更多。 我抱到结算时能换多少钱，而这想法并没有不对。 重点还是在於你对於整体亏损部位的控制，我们再拉回来， 假设同样的口数，他选择在12/5买，那他总花费是49260美元，就算归零对帐户损害 为49260/1300000=0.03，3%。你就算真的放到结算归零，-3%会不爽，但不会破产。 然而如果是12/5，觉得0.3超便宜我就要赌这把了，你all in，那最坏结局还是会亏光。 这就跟你早中枪，晚中枪，只要你没有穿防弹衣，不管时间你中了致命伤，你最终会死。 我个人是认为，就算你玩RPG游戏应该也会注意血线， 例如最基本的血剩下不到50%你会补血，直到你不断死亡，你开始注意到 对於一个回合制游戏，控制你每回合的损血率，例如你可以利用一些保护措施 例如降低敌人造成伤害，增加你的防御力，导致你一回合最多损失10% 那麽最终你就可以活得比较久，你活得久才会有输出伤害，你才有机会打赢。 相对地，你就不会想去越级打怪，冒着被打一下就会-90%的风险。 特别是如果是永久死亡的游戏，你就更不想这样做。 但所谓的投机与赌博来说，你的权益曲线与保证金余额就是你的HP。 如果你觉得越级打怪不断让自己猝死很愚蠢，那为何你还要在现实这样做 本质上同样愚蠢的事呢？ 故，针对「连续被打几次会死亡」的破产机率论，会比你争论要不要杠杆要好。 如果你没有这个概念，而控制你每次会扣多少血，那麽就算你没有杠杆， 连续亏损的累积你的保证金余额也是会越来越少，你等不到赚钱补血的机会， 撑不过还是会死亡。至於要不要开杠杆的问题，还是要建立在： 你现在建立的部位，如果亏损会亏几%，而你能不能接受这亏损。 如果你不能接受，那就不要去做，不管有没有开杠杆都一样。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 192.253.210.17 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1749630808.A.EEA.html 一样，加码本身这个行为，就结果来说就赚钱跟赔钱两种。 不论越涨加码，还是越赔加码摊平，只要你没有算好(1)单笔亏损 (2)同向总部位亏损 那不管你怎麽加码，你亏钱的比例还是会增加。你不会知道你的单最後会不会赚钱， 我也不知道，但你必须要知道的是，不管你怎麽买，在最坏的情况下会是亏多少。 而你愿不愿意接受这个损失。 ※ 编辑: midas82539 (192.253.210.17 台湾), 06/11/2025 16:42:54