从四月份股灾到现在已经过了两个月 这一篇文主要是检讨与反省 以下故事真人真事 个人在年初到四月股灾之前的资产配置 主要是SPY(50%) TLT(40%) IEI(<5%) DBC(<5%) GLD(<5%) 大约是仿全天候策略的配置 但加上杠杆大约在2倍出头 仓位形式大多以 naked put 形式存在 (至於我为什麽用naked put代替正股未来再解释) 从3月开始的市场下跌 资产下跌幅度刚开始跟大盘差不多 接下来大盘在三月内经历了 -5% 跟 -10%左右的跌幅 这时因为开始逐渐继续利用sell put 加码(长天期高delta) 我的杠杆率开始逐渐拉升 下跌的幅度也开始略高於大盘 SPY 下跌快10%时 我的仓位已经开始出现了超过-15%的回档 这时我犯的最大错误 就是始终认为 即使我的杠杆高於两倍 但利用我的资产配置(长债可以对冲股市下跌) 可以承担跟大盘差不多的风险 并且仍然不断用sell put形式继续加码 不断卖长债的部位 来加码股市的部位 此时市场仍不断在下跌 我的杠杆率反而还在攀升 一直到了4/1 关税解放日前夕 仓位杠杆率已经来到3倍 债券也已经出清到剩下20% 但我始终错误的认为 我的资产配置可以让风险维持在大盘水平 但这一切在4/2 关税解放日 海水退去之际 才能体会到 这个世界一切都是不可预测 就如大家所知的剧情 4/7股市来的最恐慌的点 VIX攀升到60以上 此时我手上的债券起不了任何作用 债券 黄金也跟大宗商品也早就为了维持率 全部平仓 只剩下股市的部位 此时此刻 各种资产配置对冲的幅度 面对我接近三倍的杠杆 只能说是九牛一毛 记得很清楚当下 当时SPY的跌幅来到 -22% QQQ来到 -25% 此时我的仓位最大跌幅已经来到 -47% 就算想安慰自己 也只能告诉自己的仓位跟台积电跌幅差不多 或是不断告诉自己川普任内最多就跌两个月 但此时已经体现出 一般散户对风险承受错误的认知 确实接近-50%的跌幅 对大部分的人都是难以承受的结果 而且加上当时仓位以 3倍 sell put的形式存在 只要再任何下跌 都会随时被平仓 当下那个周末 一个人来在湖边散步 心里充满各种懊悔 总觉得自己学习各种知识 资产配置 选择权 风险管理 想要多赚超过大盘那一点点钱 到头来都是那麽不堪一击 在湖边惆怅的走了几圈後 难过之於还是得想出对策 毕竟现在仓位面临往下会被平仓的风险 如果当下平仓也会面临钜额亏损 此时脑中浮现了彼得林区说过的话: 过去市场经历了50次大幅回档 就算有49次我能预测市场下跌 我也不会选择卖出股票 因为每一次的回档之後 股市总是涨回来 并且涨的更高 此时我依然坚信留在市场才能有生存机会 各种猜高猜底 只会输给大盘 当下的我银弹耗尽 仓位岌岌可危 在湖边走了两圈 痛定思痛 终於想到了可以解围的办法 就是对我三倍杠杆的仓位 发动 risk reversal 也就是将sell put 全部转成2027年到期三年期等价值的call 一方面是我认为 这是唯一能留在市场的方法 我也依然坚信彼得林区所说的 股市在这波下跌後 2027年依然会创下新高 而且当下股市暴跌的程度 正是多年罕见可以发动 risk reversal的时机 在思考出这个最终的策略之後 我在4/7按照计划 彻底将仓位执行了 risk reversal 并且重点在大科技公司的部位上 後来经历了一个月的沉淀加上一个月的水桶期 到了现在的六月份 SPY已经涨回的前高 我的仓位也如下: https://i.imgur.com/H3oBN4x.jpeg 在此认真分析 这次股灾以来分别错与对的事情: 错误1. 永远不要高估自己对风险的承担能力, 下跌是大盘的两倍以上是很痛苦的事情 错误2. 永远不要相信资产配置有万灵丹, 没有所谓的全天候策略 错误3. 市场下跌时, 不要随便提升杠杆率, 只会加速风险控管的崩坏 正确1. 永远留在市场 正确2. 永远不要猜高猜低 猜底部 --

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