美债殖利率突然大幅上涨 除了版上流传的中国跟日本在卖美债之外 市场上还有一个声音是因为基差交易（Basis Trades）造成的 什麽是基差交易（Basis Trades）? 以下取自Grok 基差交易（Basis Trade） 基差交易是一种高杠杆套利策略，常用於美债市场。交易者透过买入现货美债（现金公债 ）并卖空美债期货，赚取两者之间微小的价差（基差）。由於价差通常很小，投资者（尤 其是对冲基金）会使用高杠杆（有时达50至100倍）来放大收益。 基差交易就是华尔街那群吸血虫 利用现货跟期货价差的套利交易 通常作法是这样 买入现货美债（现金公债，cash Treasury）。 卖空美债期货（Treasury futures） 等到基差收窄 华尔街的吸血虫就可以从中获利 由於此类套利交易利差很小 所以他们加大杠杆来放大获利 那跟美债殖利率大幅上涨有什麽关系? 由於川普关税政策的反覆跟不确定 加大了美元资产的持有风险 这时候投资人就想要抛售美元资产或是要求更高的风险贴水 从而造成美债价格下跌及殖利率上升 在美债殖利率迅速上涨的同时 上述基差交易的现货快速下跌 交易员为了弥品损失 会卖出现货美债并买回期货 由於杠杆很大 买家短时间也无法吸收 从而造成恶性循环， 美债下跌→基差交易的交易员卖掉现货美债→美债进一步下跌→更多现货美债被卖出 最後导致美债市场流动性枯竭 历史有发生过此类基差交易造成的流动性风险吗？ 有，就是2020年疫情爆发的时候 疫情发生时，投资者抛售各类资产换取现金，包括美债，导致美债价格下跌，10年期美债 殖利率在短时间内从低点反弹，许多对冲基金的基差交易部位因现货价格下跌和融资成本 飙升而出现巨额损失。无法满足追加保证金要求的基金被迫平仓，卖出现货美债加剧了市 场下跌压力，形成了「火烧式抛售」 最後怎麽解决? 印钞! Baby! 印钞! 联准会意识到基差交易引发的系统性风险 迅速扩大资产购买（量化宽松）和逆回购操作 注入流动性以稳定美债价格和回购市场。 回到这周美债的表现 美债流动性看似出现问题了 所以市场很关注本周美债的拍卖表现 结果看似是好的 尽管拍卖利率高 但投标状况没有显现明显的流动性问题 只是这样还是无法阻止美债殖利率一直在喷 如果真的发生像2020年疫情刚爆发时的美债火烧是抛售 FED也不再具备大量印钞的条件 因为他们多次强调 降低通膨是他们首要的任务! 要再继续印钞加上关税 那通膨还不爆炸 当然这只是市场的一个说法去解释 为什麽这周美债价格会崩那麽快 现在还没定案 只是一旦真的发生美债流动性危机 那全世界的经济就会，嘎蹦! 希望不要发生 喔对了，2020年基差交易的规模大概是5,000亿美元，现在的规模大概是1.5兆美元 以上 --

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