巴菲特2003年的文章：我对美国贸易赤字的警告以及我的解决方案 我要针对美国的贸易赤字发出警告，并提出解决这个问题的方法。不过在这之前，让我先 提醒两个你可能会怀疑我观点的理由。 首先，我在宏观经济的预测记录并不怎麽光彩。例如，过去二十年我对通货膨胀的担忧过 度。此外，就贸易赤字而言，我从1987年开始就公开表示担忧——但如你所见，我们不但 没垮，反而欣欣向荣。就这点来看，我不过是只爱喊「狼来了」的老狼罢了。 不过我这次又来喊狼了，而且这次我还动用波夏的钱来背书，直到2002年春 天，我已经活了近72年，从未购买过外币。自那时起，波克夏进行了大量外币投资，目 前仍持有多种外币。我不会透露具体是哪几种，因为这点并不重要，重点是：持有外币， 代表我认为美元将贬值。 作为一位美国人以及投资人，我其实希望这些投资最後被证明是错的。因为就算波克夏 因为汇率交易赚到钱，我们公司和我们的股东在其他方面会因美元暴跌而损失得更多。 但作为波克夏的负责人，我得用合理方式投资公司的资金。我之所以终於「用 钱投票」，是因为我们的贸易赤字已经恶化到令人发指的地步，说白了，我们国家的「净 资产」正在以惊人的速度转移到国外。 如果这种转移持续下去，势必会酿成大麻烦。为了说明为什麽，请跟我一起来一趟异想天 开的旅程：想像两个孤立的邻近岛屿，名叫「挥霍岛」和「节俭岛」，面积相同。岛上唯 一的资本资产是土地，而居民只需要生产食物、消费食物。每人每天工作八小时就足以自 给自足。这样的状况持续很久，两岛各自自足。 直到有一天，节俭岛的居民开始认真储蓄与投资，他们每天工作16小时，其中八小时自给 ，剩下八小时的食物拿去出口，唯一的贸易对象就是挥霍岛。 挥霍岛的居民乐疯了，他们不再需要工作也能吃饱。他们需要付出的代价似乎很无害：节 俭岛只要求得到挥霍岛的债券（自然是以挥霍币计价）。 随着时间过去，节俭岛累积了大量挥霍债券，这些债券本质上是对挥霍岛未来产出的请求 权。一些挥霍岛的观察家开始警觉，他们意识到如果挥霍人既要吃饭又要偿债，迟早得每 天工作超过八小时。但挥霍人压根不想听这种扫兴话。 与此同时，节俭人也开始担心：一个懒惰岛屿发出的 IOU 到底值不值钱？於是他们改变 策略，虽然仍持有部分债券，但将大多数卖给挥霍岛居民，换成挥霍币，然後用这些钱购 买挥霍岛的土地。最终，节俭岛拥有了整个挥霍岛。 这时，挥霍人面临残酷现实：他们不但要恢复八小时工作来填饱肚子，还得额外工作来偿 还债务和支付节俭人土地的租金。他们实质上不是被征服，而是被购买殖民了。 你可以说，挥霍岛未来产出现值等於节俭岛最初让出的产出，所以双方算是公平交易。但 问题是，一代挥霍人享受快乐，後代子孙却得无限偿还，这就是经济学上说的「世代不公 」。 换个角度想像：假设我，沃伦巴菲特，能让供应我一生消费品的人都接受「巴菲特家族I OU」，由我的後代支付本金和利息。表面上看起来是公平交易，但我的後代恐怕不会感到 高兴（甚至可能耍赖不还）。 再回到岛屿的例子：挥霍岛政府迟早会受不了日益高涨的债务服务压力，转而实施通膨政 策——也就是印钞票来稀释债务价值。毕竟，那些讨厌的债券只是要求还某数量的货币， 而不是保证货币本身价值。简单说，让挥霍币贬值会让政府少痛一点。 这也是为什麽，若我是节俭岛居民，我会选择直接拥有挥霍岛的土地，而不是持有其政府 的债券。毕竟，大多数政府在道德上比较难直接没收外国人财产，但却比较容易用通货膨 胀来偷走购买力。用偷的总比抢的「有风度」。 这些岛屿的故事其实就是美国的现况。二战後到1970年代初期，我们像节俭岛那样行事， 出口多於进口，对外净投资逐年上升。我们的「国家净值」由国内财富加上一点海外财富 组成。 因为我们对外净投资，所以还能从海外赚取利息收入，进一步增强我们的投资能力。就像 一个人不只存薪水，还能再投资他的股息收入。 1970年代末，贸易开始逆转，赤字约为GDP的1%，还不算严重，因为我们对外的净投资收 入仍为正数。到了1980年，我们对外净资产达到高峰3600亿美元。 但此後一路下滑，尤其最近五年更是急剧恶化。如今，我们每年的贸易赤字已超过GDP的4 %，而且其他国家对美的资产净持有量高达2.5兆美元！这些资产包括债券、不动产和股票 。 我们的国家行为就像一个非常有钱的家庭，拥有一大片农场，却为了每年多吃4%的东西， 不断卖地、加抵押。 2.5兆美元相当於美国上市股票或住宅总市值的5%，或整体国民财富的约5%。而且以每年5 000亿美元的速度继续外流，意味着外国持有美国资产的比例每年增加1个百分点。最终， 我们将不再是投资收益的净接收者，而是每年要付越来越多利息与股息给全世界。 经济学101教我们：一国不能永远无限制地扩大贸易赤字。其他国家都会在某一点被外国 停止信用供应。美国例外，是因为我们过去表现优异，又很有钱。但这张信用卡的额度终 究有限。 是时候停止拿资产换消费了，我也有一个解法——这是一个披着羊皮的关税，但它保留自 由市场的美德，不保护特定产业、不针对特定国家、不引发贸易战。 这个方法叫「进口凭证（Import Certificates, ICs）」。美国出口商每出口1美元的货 ，就能获得价值1美元的IC。他们可以把IC卖给想进口商品的人，例如国内进口商或外国 出口商。 若每张IC在市场上售价为10美分，那出口商实质上就多赚了10%，等於出口变得更有利可 图，美国商品更具国际竞争力，出口增加、就业也会成长。 进口商品会因此变贵。20,000美元的进口车，在IC制度下可能得多付2,000美元。如果市 场需求够强，厂商可能转嫁这笔成本给消费者，否则就得自己吞下。 消费者会面临较高物价，这是个缺点。但比起美元继续贬值、对特定产品加税或设限，这 算是较温和的方式。 若我们出口增加，IC供应增加，价格下降，甚至最後IC会变得一文不值——那就意味着贸 易平衡已自然恢复。出口国也会更愿意购买美国商品，以减少对IC的需求。 若要过渡期内仍保持些微赤字，可让政府拍卖额外IC或送给开发中国家，当作更有效的外 援方式。 我知道，我以前也曾喊过狼来了。美国总是让唱衰者出糗，我们的韧性和潜力惊人。但这 次的问题不同。我们不能再靠希望美元慢慢贬值来解决赤字问题，必须采取行动。IC或许 不完美，但是最少痛的选项。 我合作夥伴查理蒙格常说：「我只想知道我会在哪里死，然後我就不要去那里。」制定 贸易政策时，我们应该记住这句话——远离挥霍岛。 ————————————- 川普不是在发疯 他是在力挽狂澜 拯救美利坚的最後繁荣 未来的股市只能说 前途是光明的 道路是曲折的 --

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