原文标题： 「滞胀」真要袭美？Fed传声筒：川普关税惹来「双头巨兽」 原文连结： https://udn.com/news/story/124373/8588283 发布时间： 2025-03-05 18:43 经济日报 记者署名： 编译 汤淑君／综合外电 原文内容： 最近出炉的数据显示美国经济展望恶化，而通膨仍顽强不屈，美国总统川普却在此时向贸 易夥伴国发射关税连珠炮，可能推升国内物价，难怪「停滞性通膨」（stagflation，简 称「滞胀」）疑虑再起。相较於过去数年来「停滞性通膨」证明只是虚惊，这回威胁会成 真吗？ 道琼社报导，川普已对墨西哥和加拿大进口产品重课25%关税，另对中国大陆进口加徵10% 关税，叠加在上月已开徵的10%之上。保诚集团首席经济学家法里斯指出，这些关税「将 严重扰乱企业投资计画」，而且「会助长通膨，所以会冲击家庭实质所得，就在聘雇与薪 资成长减缓拖慢家庭支出成长之时」。 关税推升「滞胀」风险 Fed升息或降息都为难 有联准会（Fed）「传声筒」之称的华尔街日报记者蒂米罗斯5日指出，川普2.0关税带给 美国经济的威胁，对Fed达成双重职责--维持「物价稳定」与「劳动市场稳健」--将构成 棘手的挑战。 提高关税将掀起「供应震撼」，那会导致美国经济面临「双头巨兽」攻击：1.进口物价上 涨将助长通膨，这将加重Fed提高利率的压力；2.企业裁员推升失业率，那将加重Fed调降 利率提振成长的压力。 Fed决策官员原以为，过去18个月来或已促成经济「软着陆」（通膨趋缓且失业率未明显 窜升）；但如今多位官员对「停滞性通膨」情境公开示警。例如圣路易联准银行总裁 Alberto Musalem日前就警告：「劳动市场恶化伴随着通膨升高，可能形成艰难的选择。 」 纽约联准银行总裁威廉斯4日也呼应说，关税可能导致今年通膨升幅比预期大，因为对消 费品课的关税会「渗入消费者支付的价格，而且发生得相对迅速」；对中间财课的关税会 隔比较长的时间才会反映在物价上，但涨价效应持续更久。 波士顿联准银行研究员估计，美国对加、墨重课25%关税，另对中国大陆加徵10%，可能导 致美国核心通膨率因此增添0.5到0.8个百分点，实际数字视美国进口商反应而定。这些数 字尚未把消费者改买便宜国产品、外国关税报复或汇率波动因素纳入计算。 美近年经济未衰退 主因政府大撒币撑起就业 曾任职於旧金山联准银行的Access/Macro首席经济学家马赫迪指出，由於Fed货币政策决 定取决於落後数据，注定货币政策反应将迟钝。对照下，2019年川普1.0贸易战期间，美 国通膨率低，让Fed当时能预先采取行动防范经济疲软。 但现在，一些指标已指向麻烦将至。密西根大学的信心调查以及美国抗通膨债券（TIPS） 市况，都显示美国消费者和投资人认为未来数年通膨将走高。对Fed而言，这绝非好兆头 。 圣路易联准银行总裁Musalem就认为，高通膨和长期通膨预期升高，让Fed官员更难为降息 自圆其说，「在通膨位於或低於目标时，风险尤其高」。他举1970年代美国上回遭遇「停 滞性通膨」的例子说，当年Fed时而「升息抗通膨」，时而「降息抗高失业」，导致经济 成长「停停走走」， 普遍被视为政策失败，因为稳定通膨率和降低失业率的目标两头空 。 过去四年来，「停滞性通膨」将卷土重来的警告声不断，但都未成真。蒂米罗斯指出，那 是因为新冠肺炎疫情导致的通膨情况特殊，主要受供应链乱象和政府大撒币所驱动，让 Fed得以迅速提高利率打通膨，同时未造成经济向下沉沦。 在2021年疫情推升的通膨袭击美国初期，Fed官员评估那只是「暂时性」（transitory， 亦即会自己消退），所以无须升息。事後证明Fed误判情势。 今年「滞胀」与否 要看政策震撼冲击多大 现在又出现类似论调，指称关税引发的供应震撼乃至通膨效应，理论上也是「暂时性」的 。但芝加哥联准银行总裁古斯比指出，这种推论可能再次犯了逻辑上的错误。 古斯比警告，「若政策震撼的规模大到接近新冠疫情期间所见的水准」，新冠教训就特别 适用於当前情况。 心得/评论： 巴菲特已经提前发表过声明 川普的关税就是一种战争行为 而且会导致美国通膨伤害到一般消费者 到时候可以用来调节的升息与降息手段失去效果 受害最深的将会是美国自己 美国现在36兆美元的债务危机会不会在川普任内爆炸呢 --

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