有一些图跟表，不排斥的话可以移步网站阅读 https://pigeonfinance.blog/2025/01/18/twbondetf/ 当然只看字应该也没啥问题。 　近几年台湾公司债ETF蓬勃发展，身边也不少人问我到底公司债ETF要买哪一档，本篇就 来比较一下资产规模排名靠前的几档公司债ETF。 　　这几档ETF都属於长天期策略，本篇再取一档策略较为相似的美国公司债ETF， iShares长天期公司债ETF，代号IGLB，共计八档长天期公司债ETF来相互比较。 　　首先列表如下： 代号 完整名称 00751B 元大20年期以上AAA至A级美元公司债 00772B 中国信托10年期以上高评级美元公司债券 00761B 国泰10年期以上A等级美元公司债券 00724B 群益10年期以上金融债 00773B 中国信托10年期以上优先顺位金融债券 00720B 元大20年期以上BBB级美元公司债券 00725B 国泰10年期以上BBB美元息收公司债券 IGLB iShares 10+ Year Investment Grade 　　讨论投资工具无法绕开的就是持有以及交易成本。 持有成本 　　对一般台湾投资来说，公司债ETF是少数不需要因为持有成本而转往海外ETF的投资标 的，原因在於，即便海外ETF确实有更低的管理费，但考虑到公司债ETF债息30%预扣税， 加计之後，持有成本没有太大差距。 　　台湾人持有美国注册的债券ETF，这30%预收税款大概会退回85%，以目前票息5.33%计 算，税务成本约5.33%*0.3*0.15=0.24%，光是税务成本已经贴近目前台湾前几大的债券 ETF管理费0.25%-0.3%。所以若是要配置长天期债券ETF的部分，并不一定要舍近求远到海 外券商或者复委托去买。 　　但要注意，以上比较仅限於资产规模较大的ETF，台湾债券ETF的管理费通常与资产规 模绑定，依照大多数ETF的费用架构，在资产规模低於300亿台币时，管理费普遍为0.6%上 下，甚至更高。以公司债ETF报酬率5.8%左右来说，这并不是一个可忽略的数字。我会建 议如果想要长天期以外的策略，那最好还是找海外ETF。 交易成本 　　目前债券ETF交易并不需要证交税，仅需券商手续费0.1425%，若采电子下单基本上都 是3折以下，以3折计算，买卖手续费合计约为0.08%，真要频繁交易还是找海外券商会比 较合适，但若决定买进并持有一段时间，这个数字还算可以接受。 　　投资境内或者海外债券ETF的主要差异不在投资成本，而是ETF的配置策略上，从 Duration与信评出发。分别对应利率风险以及信用风险。承担越大的风险，自然可以取得 较高的预期收益。 Duration 　　比起到期日，Duration更能描述投资组合的利率风险，但台湾公司债ETF的命名具有 一定的迷惑性，单从债券ETF的名称并无法判断到底承担多大的利率风险。像是00772B（ 中信十年以上高评级）、00720B（元大二十年以上BBB）这两档债券名称分别有「十年以 上」以及「二十年以上」，可能会让投资人以为配置的天期差距很大，但实际上两档的 Duration差距仅0.3。 　　虽然00772B（中信十年以上高评级）名称中十年以上债券，但配置都是以20年以上为 主，同为十年以上的00724B（群益十年以上金融债），Duration就小的多，所以挑选基金 时，不要看到基金的名字就以为彻底掌握了该档基金的策略，还是得去看实际的底层资产 如何分配。 信评 　　信评部分，选出的这几档虽然都称投资等级债，却有一些微妙的不同。可以注意到 IGLB在信评配置相对均衡，在A级以上以及BBB约莫各半，但若是台湾的债券ETF则有所差 异，能看到很明显的配置偏好，这点与名称就相当一致。主要能分为两个族群，分为高信 评的A级以上，以及集中BBB的两类。 　　但买更高信评的公司并不绝对表示资产价格更稳定，你可以发现更高的信评往往对应 到的是更大的Duration。像是在2022-2024，债券价格的减损主要是利率变动而非发行人 信用状况恶化。持有信评更好的00751B（元大二十年高信评），在因利率上行而下跌时， 区间最大跌幅为42.6%，信评次一级的00720B（元大二十年BBB）表现还好一些，区间最大 跌幅为38.7%。 　　若选择BBB级别可以大约可以提高40bps的预期收益，但BBB级别的管理费也更高，会 增加约10bps。另外，这些BBB级别的ETF，根据Bloomberg的分类，有少量的配置属於高收 益债的BB级别。若完全不希望部位有高收益债的投资人，就必须避开这两档ETF。 　　选择BBB的债券，意味更高的收益率以及违约风险，那是否划算呢？Bofa有做过统计 ，以连续持有十年来说，A级债券的信用损失率为每年11 bps，而BBB级别的大约是 19bps ，差距约为8bps，而现在BBB级别的债券大概提供额外30bps的收益。承担更大的信用风险 ，额外给予的22bps收益率是否划算就得看各位投资人的想法了。 产业 　　另外一个台币债券ETF的特色是，有一些特定产业的债券ETF，像是金融债跟通讯债， 但因为债券选对产业并不会给太多超额报酬，将部位集中到一个产业与否，对於预期报酬 的影响有限。 　　但如果你像我一样对大型银行金融债情有独锺，那00724B（群益十年以上金融债）或 者00773B（中信十年以上金融债）可能会是你喜欢的选择。金融债在信评差不多时，能在 Duration更小的情况下，给予更高的收益率。但金融产业本身有其特殊性，这些大型银行 发行的债券大多具有TLAC条款，在面临违约时，损失可能会比其他产业的债券来的更高。 　　 追踪的指数与追踪误差 　　因为台湾债券ETF都以台币计价的关系，所以直接看追踪误差都不小，追踪的指数大 多是策略特化型的指数，也就是说在编列指数的当下就已经偏离整体债市了，指数本身也 就没有什麽代表性。 　　举例来说，大多数的债券指数并不会限定追踪债券的票面利率，但00725B（国泰十年 以上BBB）为了迎合台湾投资人对於配息率的要求，设定了票面利率不低於4.5%的标准。 我在研究台湾债券ETF的过程中无意间发现，甚至有一档ETF设立了票息必须在前10%的奇 怪标准。 　　票息跟最後的总报酬其实没有太大关系，但对於提振买气可能颇有成效，只能说这些 ETF发行人为了做出差异化也是绞尽脑汁。对於希望强化息收的投资人来说，多一个选择 也不是坏事，只是这样的策略未必对总报酬有太大的帮助。 如何选择？ 　　综合来说，我会优先配置金融债为主的ETF，能以较小的Duration，享有同信评略高 一些的殖利率。 　　若追求产业分散，考量到现在利率位於相对高位，且经济前景较为乐观，我会找BBB 级别比例更高，Duration也更大的00720B（元大BBB）。若真的非常害怕信用风险，那就 选信评最高，费用又低的00751B（元大高评级）、00761B（国泰高评级）。 　　但如果想要均衡配置，且不排斥海外ETF，则优先考虑IGLB。 　　最後还是不免俗要提一下，本篇文章不构成任何投资建议，仅为个人的配置想法，比 较有参考价值的部分是分析的架构与逻辑，而非最终的结果。 --

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