附图是最近一年来的投资帐户状况(更早之前资料可参阅之前的生涯文) https://imgur.com/a/th6HPzw 目前投资帐户净值约 1567W, 这9年来每月的资金投入及提出状况如下数列，截至目前 为止，生涯年化IRR为20.18% [ -180, -3*21, -13, -3.8, -3*6, -4, -3, -13, -3*2, -25, -3*19, -23, -3*7, 0*2, -6, -2*2, -7, -2*2, 0, 0, +16, 0*3, +3, +12, +3, +2, +4, +2, +11, +8, +5, 0, 0, +14, 0, 0, +8, 0, +7, +4, +11, +3, +3.2, +3.8, 0, +9, +3,+6, +2, +12, +3, +9, +8, +0+1567 ] 注：期初投入180W到投资帐户，初期每月固定存入3W，若有余钱会加码存入。近二、三年 开始暂时不存入，反而是有用钱需求时，会从帐户提出。 注： -13表示当月存入13W, 0 表示当月并无存入，+11 表示当月有从投资帐户提出11W 支用，-3*21 表示连续21个月都存入3W,以此类推 注：以上 cash flow 算出来为月IRR, 再以 (1+月IRR)^12-1转换得年化IRR ---------------------------------------------------------------------------- 这半年是近几年美股投资绩效相对惨澹的半年，主力持股INTC的市值跟去年底比起来快要 腰斩，新增持股减肥方案公司MED的市值在几个月内被砍到快要剩下膝盖。零售三小之一 的CONN因为第一季季报迟迟未上传，在六月底接到证交所的delingency 违规通知警告, 看起来差不多了。零售另外二小 BIG及BGFV营运状况也很不乐观。整体而言，所持美 股仅有GM及金融股们有稳定的成长。 所幸，可成我大哥，这半年来表现大致上有跟上台 股的起飞， 靠着以可成为主的台股持股的cover, 现阶段的生涯IRR才得以维持在20％左 右水准。 以下将目前的持股做一个总整理，针对这半年来(有变动或有重大资讯的持股)做简略说明 。(未更动或无重大资讯的持股)部分则不再赘述，有兴趣的朋友可参考之前个人PO的生涯 报酬文。 ------------------------------------------------------------------------------ -- 美股单位: 股 台股单位: 千股 1. 金融保险类 * BRK.B(不变): 60 * IVR(不变) : 12 * 2888新光金(不变): 30(仟股) * NYMT(不变) : 525 * SYF(不变) : 380 * BFH(不变) : 450 * BKU(不变) : 500 * EGBN(不变) : 580 * FFIC(不变) : 540 * C(不变) : 400 * BNS (不变): 500 * 元大金2885 (减码=>几乎结清) : 14.218(仟股) => 0.218 (仟股) 三月上旬，由於近期杠杆比例逐渐增高，策略性调整，决定将股价相对较高的元大 金除零股以外的股数出清，以减轻负债比例，均售价为27.5。 * COF (减码=>结清) : 30 =>0 二月份，COF 跟DFS 宣布以换股方式计画合并的消息，换股比例为每股DFS换COF 1.0192股。若此案最後成案，以目前股价来看，显然不是COF股价被高估，就是DFS股价被 低估了。另也由於目前我的资产组合借款金额已偏高，故决定在三月上旬做策略性调整， 将持有的COF零散股数出清，以减轻负债比例, 这30股的均售价为137.24。 * DFS(不变):13 如前所述, 在二月份COF和DFS宣告计画合并後，二家公司股价的连动变化并未如预 期收敛到 DFS/COF = 1.0192的均衡比例，COF的市价仍显着大於DFS, 显然市场并未看好 此合并案可以通过主管机关的审核，毕竟，二家公司在美国的信用卡市场都占有举足轻重 的地位, 垄断的审核要过不容易。不过，时间走到6月底，COF跟DFS的相对价格似 乎有慢慢收敛的迹象。COF後面有波克夏，其长期良好的商誉或许对此合并案的审查有加 分的作用。若此案最後成功，我这最後几股的DFS, 也将会出清。COF 跟 DFS是当初刚开 始美股投资时，最主力的二个持股 (DNSKHY, 2020)，也到了快要说再见的时候了。 *CMA (减码=>结清) :20 =>0 三月上旬，由於借款金额已高，策略性调整，将持有的CMA零散股数出清，以减轻 负债比例, 这20股的均售价为51.28。 *FITB (减码=>结清) :20 =>0 三月上旬，由於借款金额已高，策略性调整，将零散股数出清，以减轻负债比例, 这20股的均售价为36.06。 *AEL(购并结算) : 1 => 0 五月三日，BAM对AEL的购并案总算生效，虽然BAM的 offer 是stock + cash, 不 过因为我只剩一股AEL, 不足以转换成1股以上的BAM，最後全部换成现金，入帐56.47. 2. 零售类 * BIG(不变) :3600 * M(不变): 350 * FL(不变)： 1000 *BGFV(加码) :2000 => 3000 1月17日，公司发布Q4营收及获利未如预期的消息，股价也再次承受沈重卖压。我自 行评估是BGFV近期的低潮尚不致伤筋断骨，破产可能性看起来虽然提高了，但机率仍低， 故决定趁相对低价再买入1000股，均买价约4.82. *CONN(减码): 3700 => 1200 6月底的时候，CONN因为第一季的财报未能如期上传，收到Nasdaq的delinquency 违 规通知。从财报上来看，CONN的现金状况并没有很糟糕，不过它已多年未发股利，且公司 一直有从事赊帐给零售客户，赚取利息的生意。我推估这次公司的危机，跟赊帐客户的违 约状况应该有很大关连，这也反映了美国中下阶层庶民目前在经济上所面临的困境。虽然 证交所目前并未中止CONN的交易，也给予在八月中前补件说明的机会，不过从市场消息传 出CONN已开始接洽顾问公司协助处理债务问题来看，我判断CONN这次insolvency机率不低 ，决定先售出2500股，均售价约1.16 3. 汽车类 *GM (不变): 1000 *LEA (减码=>结清) :20 =>0 三月上旬，由於借款金额已高，策略性调整，将零散股数出清，以减轻负债比例， 这20股的均售价为140。 *MGA (减码=>结清) :20 =>0 三月上旬，由於借款金额已高，策略性调整，将零散股数出清，以减轻负债比例， 这20股的均售价为54.07。 *STLA (新增): 1000 Stellantis 是由 Fiat, Chrysler, 以及 PSA集团等老牌车厂组成的新公司，总部设在 荷兰，目前是世界销售量第五大车商。旗下有14个品牌，除了Chrysler之外，大部分是欧 洲车种，如义大利Maserati, Alfa Romeo, 法国Peugeot等。以市值来看，公司规模比GM 还要大。车种偏高价，平均毛利率比GM多5-6%. 近年的营运获利相对稳定，财务上没什麽 太大问题。股利也给的很大方，以5月中上旬价位来看，股利率大约7%, 且不像美国或加 拿大公司需要台湾投资人预扣税款，故决定买进1000股，均买价为22.32. 4. 石化能源类 *LYB(不变):60 *CHK(不变) : 1 *CHKEL(不变) : 1 *DO (不变) :500 6月上旬, Noble Corp. 宣布以股票(0.2316 股NE) + 现金5.65元对1股 DO的方 案，和DO计画合并. NE和DO一样，主要从事海上钻油业务，公司规模约是DO的4倍。从公 司相对规模，业务整合，以及资本市场反应来看，此案最後成立的机率颇高，若没有重大 意外的话，我应该会在下半年逐步出清手上DO的持股。 这个标的从DO宣布破产，我买入债券参与困境投资 (DNSKHY, 2020) ，公司股权重组 後换得未上市股票，到後来股票重新上市，直到现在，也有4年的时间了。 5. 电子科技类 *4999鑫禾（不变）: 6 *1527钻全(不变):2 *可成(不变) : 40 *INTC (减码) 2000 => 1900 1/25日，股价再次突破50元大关，决定再度开始减码，先售出100股，均售价为 50.07。该日盘後公司公布不太乐观的Q1预期，使得INTC的股价也瞬间跌掉10%左右，原定 的减码计画只好先暂缓。 *新复兴(减码，结案) 2 => 0 1月份公布12月份飞跃式的业绩成长，股价再次突破新高，来到40+的价位，决定把剩 余的二张售出，均售价为46.23. *KD (减码=>结清) :13 =>0 三月上旬，由於借款金额已高，策略性调整，将零散股数出清，以减轻负债比例，这 13股的均售价为22.18。 *IBM (减码=>结清) :67 =>0 三月上旬，由於借款金额已高，策略性调整近期涨幅较多额持股IBM，将全部67股售 出，以减轻负债比例, 这67股的均售价为193.03。 6. 健康生技医疗类 *MED (新增): 0 => 800 => 1000 Medifast 是美国一家提供减肥食品营养品套组的公司，产品品牌为Optavia。销售主 要以MLM(multi-level marketing)方式，透过”coaches”以人对人的方式行销。产品单 价及毛利(60%)相对较高，公司长期以来的财务状况相当不错。在前几年covid-19疫情期 间，由於在家减重的需求，营业额有显着的跳跃式成长。然这一二年因为通膨的因素，这 类(非必要性)食品营养品的支出成为人民优先删减的项目，使得公司的营业额也有相当程 度的下滑。由於采多层次传销的商业模式，公司的变动成本虽较高，但固定成本也相对较 低，这几年年均营业额约1B USD, 但仅聘雇约不到1000人的正职员工。低固定成本的营运 模式，也让公司在今年虽有30%以上的营业额下滑，却仍保有一定程度的获利能力。 减肥市场的淡旺季明显，Q3Q4通常较低迷，到了过完年的第一季，往往是人们开始想减肥 的时候，减肥商品的营业额也会在此时慢慢回升。在市场竞争方面，减肥药的推出对其市 场也造成一定程度的冲击，这也可由MED跟NVO(Wegovy，以及LLY(Zepbound)在2023的 股价走势明显看出。 美国约有6-7成的成年人有肥胖问题，减肥市场一年有100B以上，且持续在快速成长 中。 减肥（药）对减肥食品营养品市场虽有一定程度的冲击，但我认为还是会有一定比例的人 偏好饮食及营养品的方式而非药物的方式减肥，毕竟药物取得限制较多，且也有伴随的副 作用。Ｍedifast在此市场耕耘超过40年，有基本的客群。公司由医生创建，目前也有医 药专业人士组成的Scientific Advisory Board把关。MED最近也投资20M (相对於年均 100M的净利并不算大数字)到LLY减肥药的通路商LFMD，入股 LFMD并尝试进入减肥(药)的 市场，後续的发展仍有待观察。 综合评估，该公司产品及市场的持续性问题不大，财务装况也一直很不错(虽然高层 酬劳 略微偏高，但还不到不能接受的程度)，现金流及股利一直都很稳定。以1月中下旬约5字 头的价格来看，我认为是还算划算的价位，决定建立800股的部位，均买价约55.92. 2月中旬，在公布Q4结果前，股价再度下探。决定再加码200股，均买价约51.4. 7.Real estate(新增): NTD 283万 3月初新增不动产资产一笔，由於目前仍在预售阶段，以成本法入帐。 -------------------------------------------------------------------------- 偶然的机会听到Steffen Dubner 的podcast访问John Ray 这位专业破产管理者, 勾 起了那些年我参与困境投资的日子 ( DNKSHY, 2020; DNKSHY, 2021 )。当时觉得自己经 过透 彻的分析後，发掘了千载难逢的投资机会，花了不少时间仔细阅读restructure term sheets。结果虽还是有获利，但事後想想，当时若把那些资金投资在股票，其实获利会更 好, 资金也不用在公司破产重组期间卡住那麽久。困境投资的 CP值，对我而言，相对於 投资股权的CP值，实在不高。不过话说回来，困境投资已经算是我除股权投资外绩效算不 错的了，过去曾着迷於挖掘海外期货的神秘公式载浮载沉多年一场空 ( DNSKHY, 2017 ), 试着做购并套利也因为deal withdraw 瞬间惨赔不少 ( DNSKHY, 2020 ), 也曾投资权 证最後几乎血本无归 ( DNSKHY, 2022a; DNSKHY, 2022b )。 脑力运动就跟肢体运动一样，找到自己擅长的项目，才能有最好的发挥。虽然过程跌 跌 撞，但我很庆幸还是一步一步地发现自己较适合而擅长的项目就是股权投资。 展望未来，可成，美股金融股们能否续强？INTC 可否重返荣耀？零售三小(BIG, BGFV, CONN)是否还有希望？千股四柱( FL, GM, STLA, MED) 能否撑起一片天？今天的输 家(M柱，MED)，明天，将大获全胜, 或是…一蹶不振? 让我们继续看下去… Happy shareholder of a lifetime!! 截至目前为止，距离成为合格投资人的30年门槛，还有21年….. Reference: * DNSKHY, 2017, "生涯报酬率", PTT 股板 * DNKSHY, 2020, "生涯报酬率(第5年)", PTT股板 * DNKSHY, 2021, "生涯报酬率-满千纪念文", PTT股板 * DNSKHY, 2022, "生涯报酬率(第6.5年)", PTT股板 * DNSKHY, 2022, "生涯报酬率（满7年)", PTT 股板 -- [杜鹃不啼，我等到牠啼...] 多数人不如家康，不是耐心不够，就是错把麻雀当杜鹃... --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 1.200.13.128 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1719645226.A.B6F.html ※ 编辑: DNSKHY (1.200.13.128 台湾), 06/29/2024 15:19:22 是不是该组织自救会了，lol … ※ 编辑: DNSKHY (1.200.13.128 台湾), 06/29/2024 15:45:24 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.13.128 台湾), 06/29/2024 16:21:43 最近麻雀满天飞，lol… ※ 编辑: DNSKHY (1.200.13.128 台湾), 06/29/2024 18:55:02 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.13.128 台湾), 06/29/2024 18:56:55 嗯， M柱 加油! Albertsons 我查只有6年财报资料，对我来讲太短了，无从分析起~ 希望 BGFV 可以有所改善，营运越来越好。 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.13.128 台湾), 06/29/2024 23:29:42 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.13.128 台湾), 06/29/2024 23:31:28