作者midas82539 (喵)
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标题Re: [请益] 为什麽当年雷曼等到大幅降息时才破产
时间Sat May 4 02:21:35 2024
雷曼兄弟在次级房贷风暴前，他做的事情是什麽？
他是散户最爱讲的「危机入市」，当时市场有没有开始警觉有违约风险？
有，所以针对信用违约交换(credit default swap,CDS)的价格开始飙高。
你有选择权卖方的经验，你可以把它想成纯卖方，裸卖的那种。
没有的话，你就把它想成一种保险公司卖的保险。
当你觉得你买的公司债/债券可能会因为债主倒闭/跑路而变成呆帐，
连本金都收不回来，那麽你可以买CDS。我们就定为5年的契约吧。
那麽在契约之内：
A. 承保的标的没有一个爆掉变成违约：那你损失保险费(权利金)
B. 出现违约(债务违约、公司破产,重整)：卖方承担赔偿，本金它赔给你。
所以这个东西，其实就是卖「有人违约的保险」
雷曼当时就是认为，当时的权利金很高，如果它赌对了，实际违约合约跟
它卖的CDS契约比例相较较少，那它就可以赚取买方恐慌下付出高昂的权利金。
然而，很可惜的，它太低估了系统性风险，也就是真的出现了金融危机
导致违约率飙高，这些被转嫁到你身上必须结算的CDS你根本赔不完。
CDS的历史期货价格不算是很好找，ETF也大多是从次贷风暴以後才出现的。
虽然不太精确，不过故姑且裸卖Sell put来比喻好了。
我们假设你发现一个似乎必胜的方式：
「如果我找标准差3倍的价外只做sell put，也就是说在99.73%的情境下
价格根本不会到，平常爽卖，危机加倍」
https://www.tradingview.com/x/1smBOoiW/
嗯，很不幸地，之後9,10,11月都跌破过。而且正常的情况下，因为不会碰到，
所以权利金正常都非常少。也就是说，这是一个会小赚大赔高胜率的赛局。
那麽如果真的一次碰到的话，以这个方法来说，你後来要12个月才能弥补
单次履约结算的损失。
雷曼兄弟更糟的是，它是认为这是千载难逢的好机会，所以其他家投资银行
想弄掉的CDS，都给它承接而成为卖方。最後就变成它手中满手鬼牌的情况。
部位增大+违约合约激增=大赔。就算事後风波平息CDS权利金下跌又如何？
当下它的本金根本不够赔，破产後的行情都是没有意义的，因为你已经破产了。
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1F：推 Brioni : 推 05/04 02:41
2F：推 what5566 : 涨知识 05/04 02:54
3F：推 herculus6502: 尾巴太肥了 05/04 02:56
4F：推 IhateOGC : 所以赌场宣布倒闭就不用出金了@@？ 05/04 02:56
5F：推 xhakiboo : 就没东西出 不然怎麽办 05/04 03:01
6F：→ IhateOGC : 期货商倒闭母银行没义务连带吗？ 05/04 03:05
7F：→ IhateOGC : 现在很多把期货独立出来的... 05/04 03:06
破产还是要清算跟把剩下残值分一分赔钱阿，只是够不够赔就不知道了。
如果你是问：买保险的人买到保险公司(卖方)倒闭，那保险不就没有保障？
我只能说，这本身也是一种风险。这个世界上不可能存在一定100%完美
转移风险你就铁定不赔的商品。
8F：推 tbs222 : 推 05/04 03:32
9F：→ ntnuljg : 白话文：极端行情 05/04 03:38
10F：推 ttcml : 这种应该要等清算？ 05/04 03:40
11F：→ shinewind : 这只是想做风险套利，不觉得叫危机入市 05/04 03:47
所谓的套利是指你真的不会赔的那种，比如说期现价差套利。
CDS这种卖方其实就只是交易而已，不论是期货、选择权商品
价格波动变大导致的权利金暴涨是不是很难得？是
但这代表未来价格一定立刻慢慢变小？不见得
所以你认为的"价格很高太贵"那只是你主观地认为太贵而以。
但在选择权的模型中，价格很贵，代表着数学上：这个履约价履约机会增加。
因为价格波动率变大了，所以才会相对变贵。
那麽未来有没有可能变得更贵？有可能，而不是不可能变得更贵。
有的人永远不会懂这点，认为价格应该要符合预期，最後反向就会付出代价。
12F：推 TOCIBS : 反了吧 他那个是追高套在山顶吧 05/04 04:03
13F：→ TOCIBS : 杠上杠 然後被断头 05/04 04:04
你知道有哪些状况会反映到权利金会变大吗？
而CDC的本质是要赚什麽？
那麽按照这两个问题的答案，雷曼当初大笔承接成为卖方的利基是啥？
而它的风险是什麽。如果你都懂了你不会有这种质问。
14F：推 AGODC : 就以为不会爆狂接赚权利金，刚开始很爽，到後面发现 05/04 05:32
15F：→ AGODC : 全部银行都把屎丢到他身上，结果爆了，这搞不好也是 05/04 05:32
16F：→ AGODC : 其他家故意给他爆的 05/04 05:32
17F：→ AGODC : 雷曼爆的是衍生性商品，不是单纯的股市爆… 05/04 05:33
18F：→ labell : 川普当选 05/04 06:16
19F：推 sola01078272: 白话一点 整个赌场在玩抽鬼牌 他集齐了整个赌场的鬼 05/04 06:22
20F：→ sola01078272: 牌 05/04 06:22
21F：→ smallred433 : 全球房价目前推到一个新高点，利率也达到20年来的新 05/04 07:51
22F：→ smallred433 : 高点，加权指数也达到一个新高点，真的有点恐怖… 05/04 07:51
23F：推 sgxm3 : 推解说。大卖空那个经理人拿着那本比枕头厚的契约 05/04 07:51
24F：→ sgxm3 : 书时就是在干这件事。银行还笑他是送钱的白痴。 05/04 07:51
25F：推 ChikanDesu : 银行终於断头一次好爽 05/04 07:55
26F：推 pk655tw : 推 05/04 08:03
27F：推 wingzero : 涨知识了，推 05/04 08:06
28F：推 onstar : 21楼说的对，现在情况史上少见 05/04 08:07
29F：嘘 artisi : 恐怖个鬼!不就货币贬值当然万物含指数会涨阿! 05/04 08:11
30F：→ artisi : 摊开200年历史，你不就吓破胆? 05/04 08:12
31F：推 AirLee : 所以现在利空就是到底利空在哪边我们也不知道 05/04 08:40
32F：嘘 yurian : 雷曼是投机 05/04 08:47
33F：推 magicteddy25: 怎麽听起来这麽像防疫险 05/04 09:08
本质上来说没错。
34F：→ aloness : 雷曼级的爆仓 05/04 09:09
35F：推 fmp1234 : 裸卖 05/04 09:13
36F：推 awss1971 : 成王败寇~~人家只是赌错了，要不...就可以一直吹嘘 05/04 09:22
37F：→ awss1971 : 了 05/04 09:22
38F：→ pns215 : 推升指数一部分是因为货币跟通膨，这都看不懂，美国 05/04 09:23
39F：→ pns215 : 房子现在都惜售，因为大家都舍不得卖低利率的房子 05/04 09:23
40F：→ oncloudy : 这种就像房子买在A7 贫民窟一样 05/04 09:32
41F：→ oncloudy : 当你买在贫民窟 高风险低端人口区 05/04 09:32
42F：→ oncloudy : 就已经不是本多本少 而是注定输了 05/04 09:32
43F：推 Federerstone: Push 05/04 09:35
44F：推 mcgrady12336: 房股价推升动力其实是泛滥的各国货币发行，不然你 05/04 09:46
45F：→ mcgrady12336: 换算黄金价说不定没差多少 05/04 09:46
46F：→ mcgrady12336: A7贫民就想太多了，这年头能买个千万房的都不是什 05/04 09:48
47F：→ mcgrady12336: 麽泛泛之辈 05/04 09:48
※ 编辑: midas82539 (114.32.100.244 台湾), 05/04/2024 10:21:47
48F：推 PaulOneil1 : 看ID先推 05/04 10:02
49F：推 roder : 抄底抄在半山腰 最後虽然涨回来但你已经断头 05/04 10:02
50F：推 Riesz : 米国有些都市五年内从没有流浪汉到一出门20个浪人在 05/04 10:26
51F：→ Riesz : 房子也会因为这个学区或都市产业衰退变成鬼城几年内 05/04 10:27
52F：→ k85564 : 指数房价创高不是很正常吗... 05/04 10:37
53F：→ k85564 : 不然都持平的谁要搞 05/04 10:37
54F：推 strlen : 中国也有喔 叫雪球 可以去找小LIN说来看 好丸耶 05/04 10:38
55F：推 kirorolove : 好文章，已收藏 05/04 10:41
56F：推 ProTrader : 这篇是2008金融海啸 衍生性商品的必学个案分析 05/04 10:42
57F：推 ProTrader : 附图是台指 但我想实际上美股甚至CDS商品也类似 05/04 10:45
58F：→ ProTrader : 实际上市场波动已经变得很大 所以选择权权利金飙高 05/04 10:46
59F：→ ProTrader : 这时候如果认为权利金好赚照单全收 就会变成雷曼 05/04 10:48
60F：推 ProTrader : 附图下方的波动性指标ATR恰好可以证明技术分析有效 05/04 10:50
61F：→ ProTrader : ATR市场波动性在2007贝尔斯登事件後就一直往上 05/04 10:52
62F：推 loopdiuretic: 经典 05/04 10:52
63F：→ ProTrader : 在2009金融海啸结束後才开始下跌2011触底 05/04 10:53
64F：推 ProTrader : 依台积电股价技术分析是在2009Q3末开始触底反弹 05/04 11:00
65F：→ ProTrader : 而0050的触底反弹时间稍微晚一点是在2009Q4 05/04 11:01
66F：推 waylank1234 : 保险这东西就是一个转移部分风险的方式，如果真的 05/04 11:01
67F：→ waylank1234 : 要无风险，那就不要去玩就好 05/04 11:01
68F：→ ProTrader : 在那段很恐慌的时期张忠谋拍板要追加资本支出 05/04 11:02
69F：推 sandra80032 : 推推 05/04 11:03
70F：→ ProTrader : 真的赢在起跑点 那时候拼的应该是28奈米制程 05/04 11:03
71F：→ ProTrader : 技术指标确实能用反映出长期的产业状况 05/04 11:05
72F：→ ProTrader : 可惜的事只能当产业温度计 实际上的产业发展事件 05/04 11:06
73F：→ ProTrader : 还是要认真作产业研究找资料 05/04 11:07
74F：推 elmo17 : 推 05/04 11:17
75F：推 cityhunter04: 专业分享推一下 05/04 12:45
76F：→ arcanite : 原来雷曼兄弟是卖CDS翻车的@@ 涨姿势惹 05/04 14:51
77F：推 venusvirus : 推 05/04 15:39
78F：推 dtmonline920: 推 05/04 16:14
79F：推 kevin171 : 推知识 05/04 16:45
80F：推 phoenixtwo : 跟 霸菱银行的李森一样被霸凌了 05/04 18:29
81F：推 william85 : 推 05/04 19:43
82F：推 littlestar66: 好文推推 05/04 20:21
83F：推 windyroad : 推这篇 05/04 21:04
84F：推 Hiabtd : 感谢分享 05/05 07:55
85F：推 Jeff141412 : 推 05/06 22:55
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