------------------------------------------------------------------------- 附图是最近一年来的投资帐户状况(更早之前资料可参阅之前的生涯文) https://imgur.com/a/fJkYU7O 目前投资帐户净值约 1733W, 这8年半来每月的资金投入及提出状况如下数列，截至目前 为止，生涯年化IRR为22.76% [ -180, -3*21, -13, -3.8, -3*6, -4, -3, -13, -3*2, -25, -3*19, -23, -3*7, 0*2, -6, -2*2, -7, -2*2, 0, 0, +16, 0*3, +3, +12, +3, +2, +4, +2, +11, +8, +5, 0, 0, +14, 0, 0, +8, 0, +7, +4, +11, +3, +3.2, +3.8, 0, +9, +3,+6+1733 ] 注：期初投入180W到投资帐户，初期每月固定存入3W，若有余钱会加码存入。近二、三年 开始暂时不存入，反而是有用钱需求时，会从帐户提出。 注： -13表示当月存入13W, 0 表示当月并无存入，+11 表示当月有从投资帐户提出11W 支用，-3*21 表示连续21个月都存入3W,以此类推 注：以上 cash flow 算出来为月IRR, 再以 (1+月IRR)^12-1转换得年化IRR ---------------------------------------------------------------------------- 整体来说，这半年是近2、3年来投资绩效相对优异的半年。主力持股INTC跟可成有不错的 市值回升，台股持股多年的敬鹏跟新复兴趁着这波行情大致上业已结案出清，美股金融类 股们也有不错的涨幅，这半年新增的FL, GM, BNS也都有谷底翻扬的表现。唯独小型零售 类股们，持股中虽未真正有破产重组的公司，但营运成绩普遍低迷，股价也持续在低档萎 靡不振。 以下将目前的持股做一个总整理，针对这半年来(有变动的持股)做简略说明。(未更动持 股)部分则不再赘述，有兴趣的朋友可参考之前个人PO的生涯报酬文。 ------------------------------------------------------------------------------ -- 美股单位: 股 台股单位: 千股 1. 金融保险类 * 2885元大金(除权): 14.218(千股) * COF (不变) : 30 * BRK.B(不变): 60 * IVR(不变) : 12 * DFS(不变):13 * CMA (不变) : 20 * 2888新光金(不变): 30(仟股) * NYMT(不变) : 525 * SYF(不变) : 380 * BFH(不变) : 450 * BKU(不变) : 500 * EGBN(不变) : 580 * FFIC(不变) : 540 * C(加码) : 230 => 400 如同之前提到，CitiBank是目前我持有的金融股portfolio中，相对大型的公司。其 股价在6、7月份，并未如中小型金融股一样回升。故在7月底8月初的时候，决定再加码 170股，均买价约46.82. *UNM (结案): 300 => 50=>0 UNM 是美国、英国最大的失能险公司(相关介绍详前文)。它曾经是我的主力持股 之一，这几年公司营运获利的增加有目共赌。七月初的时候，股价再度攀越波段新高，决 定再减持250股，均售价约48.27. 8月初，股价再创新高突破50, 考量到目前IBKR的贷款利率已相当高，决定把这最 後50股售出，减少利息支出，均售价约50.9元。至此，当年曾经是初入美股时的主力持股 UNM, 已全部出清。 * AEL(减码):1000 => 500 => 200=>1 AEL是一家总部在 Iowa的中小型年金保险公司。六月底的时候，AEL接收到 Brookfield总值约当55元的现金＋股票 购并offer，也让AEL股价瞬间有大幅度的拉抬。 算起来，这已经是继ANAT後，我持股的第二家保险公司要被Brookfield购并了。 Brookfield是加拿大一家声誉还不错的大型资产管理公司，除非有更高报价的竞争者，不 然，我看此案谈成的机率不低。七月份，先减持500股，均售价约 52.84. 九月底，由於目前美股借贷已超过100K, 考量到目前的借贷利率已超过6%, 决定再减 持300股，均售价约53.8. 11月底，股价来到购并目标价，决定售出几乎全部持股，仅留1股参与购并，这199股 的均售价约54.87. *BNS (新增): 500 BNS (Bank of Nova Scotia) 是加拿大资产第三大的银行，也是加国汽车贷款的龙头 。在加拿大六大银行中，BNS是海外营运占比最高的银行，有大约40%的生意分布在墨西哥 、秘鲁、智利、跟美国。也由於海外布局的关系，其获利能力优於其他同业，但相对地营 运风险也较高。公司财务体质佳，现金流相当稳健，Moody给它的Aa2的评价，甚至比 City Bank 更高，Fitch 也给予非常好的AA-分数。以10 月份USD 41元左右的股价相对於 CAD 1元左右quarterly cash dividend, 殖利率超过7%。扣掉加国预扣的15%, 以台湾投 资者而言，实质殖利率也有5.6%左右。故决定先买进500股，均买价约40.9元。 * FITB(减码): 40=>20 当年投入美股初期的持股FITB (详细介绍可参阅前文), 大部分持股早已售出。12 月份时，股价再度攀高，决定再稍作调节把余股折半，这20股均售价约 34.76. 2. 零售类 * BIG(不变) :3600 *M(减码): 480 => 350 百年精品老店梅西百货，曾经是我的美股portfolio中股数最多的持股，前几年已陆 续售出大部分持股。在今年底，由二家hedge funds Arkhouse Management and Brigade Capital Management组成的联盟，提出了约当美股21美元收购价，让M的股价在这段时 间有了将近1倍的回升。公司高层似乎期待更高的报价，故迟迟并未回应此收购案。由於 目前股价已相当接近买方的bid price,决定先售出130股，再静观其变，均售价约20.2 *CONN(加码) :2500 => 3700 如同之前提到的，CONN跟BIG从事类似的生意，是一家以德州为主要根据地的家具、 电器、家用电子等家用品为主的零售商。这类型的零售业这一二年来非常不景气，持股中 的BIG营运遭到重击，CONN也不例外，随着美国零售业大环境的逆风，营运及股价来到低 谷。 CONN和BIG及其他零售不同的是，由於其主要客群是年收介於25K~60K的中低收入者， CONN另外提供in-house credit program 的服务，营业额中大约40%-50%转为应收帐款， Interest income and fee yield 高达 20%以上，不过，net charg-off rate 也超过10% 。产品毛利率约35%, 大概跟BIG差不多。2022~的亏损主因还是业绩的大幅下滑 (-17.5%)，以及坏帐率的增加(11% => 14%)。简而言之，赊帐的服务，让公司有较稳定的 客群，额外的利息收入，但相对地也增加了营运的波动风险。 坦白说，这并不是一家我认为经营管理很优质的公司，公司多年未发现金股利，高层 自肥情况也已超过我认为的合理范围。不过4.X的价格实在太便宜，考量公司的倒闭风险 目前看起来不高，在七月底8月初决定再补进1200股，均买价约4.61元。 *FL(重新加码)：100 => 1000 　　Foot Locker 一直都是营运跟财务很稳健的体育用品零售店，之前在主要供应商Nike 改直销为主的时候，就曾遭到一阵逆风。不过，这也让公司逐渐调整产品组合，不再过度 依赖单一厂商，这一二年整体营运也逐渐回稳。8/23日，公司公布了低於市场预期的 fiscal year Q2的财务报告，调降了对未来的预估，并宣布暂时停止Q4的股利发放。市场 失望性卖压让股价瞬间跌掉了超过30%，来到比疫情低点更低的15元关卡。FL是我在初入 美股投资时最先买入的几家公司之一，如今来到比当初更低的价位，我没有考虑多久，就 决定加码900股，均买价约15.32。以零售业今年因为通膨消费缩手的大逆风环境，在同业 普遍盈亏红字的情况下, FL目前的经营绩效，我认为还不差，是值得信赖的稳健公司。 *BGFV(新增) =>2000 　　Big 5 sporting goods 是总部在加州，以西岸为主的老牌运动运品零售商。公司经 营策略以稳健为主，展店速度不快，主要采取以既有员工扩散分配出去开店的方式。公司 经营层人事很稳定，流动率很低。店面相对偏小，平均约360坪(大型体育用品卖场都有千 坪以上)，优点就是较容易达到单店的损益平衡(单店的开设成本平均约1m)。目前营收仍 以实体店面为主要来源，虽有线上商店，但占营收比很低。供应商部分较为分散，故若单 一品牌若发生状况，对其冲击也较低。运动用品零售业属於竞争相对激烈的市场，公司是 否能够有效的经营管理对於生意的成功就更显重要。除了少数年份外，BGFV长期年获利皆 为正数，股利也都正常发放，现金流状况也算健康。九月中下旬，股价来到7元左右，决 定先买入2000股，均买价为7元。 3. 汽车类 *LEA (不变):20 *MGA (不变): 20 *敬鹏(减码):13 =>10=>8=>0 随着第三季营收的回温，敬鹏的股价自八月份以来也有显着的提升，在10月上旬， 先售出3张，均售价约40.02。 11月中旬，股价持续上升, 先售出2张，均价46.65。 11 月底12月初，决定出清最後8张持股，均售价约49.93。 *GM (新增): 1000 在2009年金融海啸时倒下的GM, 浴火重生後，这几年在营运及财务稳定上一直都有 相当不错的表现。在Tesla等电动车新竞争对手以及共享汽车等新型态服务业者的夹击下 ，公司仍可以稳定的获利成长。自2022年Q3後，也重新发放因为Covid-19而停发2年的 现金股利。汽车业属於成熟的资本密集产业，也时常须面对罢工的问题，管理及创新能力 决定公司生意的获利能力。GM相对於另二个主要竞争对手 Ford 以及 Stellantis (前身 是 Chrysler), 营收及现金流都相对稳健。10月份，公司面临接踵而来的罢工压力，再加 上大盘不佳下，股价也下跌到29.X元。我初步评估罢工对GM的营运影响不大，以估计约2 万名GM员工参与UAW罢工来估算，若最後的deal跟Ford一样是加薪25%, 以GM 2022年员工 薪资中位数约80K来估算，薪酬支出约需增加2万* 80k*25% = 400m. 这个估算数字相对於 GM 2022年约9B的盈余，并不算多，故决定建立1000股的部位，均买价约29.89元。 4. 石化能源类 * LYB(不变):60 * CHK(不变) : 1 * CHKEL(不变) : 1 * DO(减码) :800=> 500 随着七月份原油价格的回升，Diamond Offsore 的股价也来到重整上市後的新高，决 定再减持300股，均售价约15.55. 5. 电子科技类 * IBM(不变):67 * KD(不变):13 * 4999鑫禾（不变）: 6 * 1527钻全(不变):2 * 4909新复兴(减码):40 => 30 =>28=>10=>2 持股许久的新复兴，这几年营运状况一直不太好。不过，资产价值相对於股价看起 来还算划算，故一直未作更动。七八月份公布的营收，相较於去年有显着的增长，股价也 有一段不小的涨幅。9月份决定先售出10张，均售价约27.4。 10月份上旬，基於资产组合的调整，先售出2张，均售价约23.78。11月底12月初， 伴随着公司今年总算转亏为盈的激励，股价再次攀高，决定再售出18张，均售价约29.55 。 12月份，股价持续走高，再次售出8张，均售价约 33.1. *INTC(减码): 2500 => 2300=>2000 随着接连二季盈利的恢复以及第四季营收的乐观预期，INTC低迷的股价在11月底的 时候也来到波段新高，决定先售出200股，均售价约45.16。12月中，股价再次回升到45 元以上，决定再售出300股，均售价约46.59. *可成(加码) 37 => 40 可成宣布自2023年度改成半年发放股利，第一次的半年股利为5元，除息日是 2023/12/7。除息後股价略有贴息，趁此相对低点，决定把售出敬鹏与新复兴的资金的部 分再投入可成，先买入三张，均买价为184.17。 --------------------------------------------------------------------------- 不知不觉，距离我第一次满二年时的生涯报酬率PO文（二年刚好24个月，我认为是比较稍 稍可以计算出有点统计意义的IRR的时长），也已经过了6年半，累积十几次的生涯报酬率 PO 文。在这中间，有部分网友来信认同并希望我持续坚持，但其实对我来说，设定30年的门 槛只是提供自己一个明确的目标时点来追寻，我真正的想法是像 Benjamin Graham, David Dodd, Warren Buffet, Carlie Munger, Bruce Greenwald 等这些已逝或仍在世的 大师一样，快乐的享受投资的人生。价值投资的人生，在多头时困霸数钱，空头时享受超 值购物的快感，这麽有趣的事，对我来说，根本没有任何理由在还可以呼吸时不去做它。 Ben Graham的书中曾提到：“你是怎样的人，就适合怎样的投资方式“。回顾这8.5 年来的价值投资历程，结果虽有起有落，但我却是一直乐在其中，主因应该就是价值投资 很适合我，不管过程与结果，都令人爱不释手。优雅地沈浸在分析财报与阅读年报中，并 不时地感受到挖掘到物超所值的公司时的喜悦。 “An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return” (Graham and Dodd, 1934). 截至目前为止，距离成为合格投资人的30年门槛，还有21.5年….. -- [杜鹃不啼，我等到牠啼...] 多数人不如家康，不是耐心不够，就是错把麻雀当杜鹃... --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 1.200.17.42 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1703922425.A.144.html ※ 编辑: DNSKHY (1.200.17.42 台湾), 12/30/2023 15:54:42 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.17.42 台湾), 12/30/2023 16:04:22 市场起起落落，只有FJ 不离不弃，哈，感谢支持。 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.17.42 台湾), 12/30/2023 16:06:27 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.17.42 台湾), 12/30/2023 16:07:06 谢谢。其实我就借用波克夏的年报编排，然後是超级简易版而已，哈。 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.17.42 台湾), 12/30/2023 16:57:41 恭喜 的确，这次的FL加码是我极少数刚好买在谷底的投资。不过话说回来，因为我习惯是分散 时间购买，若不是这次它V太快，应该还可以买更多，哈。 ※ 编辑: DNSKHY (1.200.17.42 台湾), 12/30/2023 23:03:01