一、前言 2023年是股市的AI年。S&P 500在今年Q2迎来了大幅度喷发， 在Q3面临巨额修正，然後最近竟然又反弹回来了。 面对今年AI行情这样的巨大振幅，让人不禁想问：AI行情的上涨是否真有所本？ 关於这个问题，我们不妨从经济的角度出发。 本片文章参考由高盛全球首席经济学家Jan Hatizus的最新研究报告： 更新长期全球经济成长预测以反应生成式AI带来的影响。 该份报告主要分为两大主题：前半部说明AI能给经济带来巨大潜力， 主要的原因有两个：自动化与AI以外的生产力放缓； 後半部则是为何对AI应用的展望保持谨慎以及来看高盛的经济预测。 https://i.imgur.com/AkFpfG9.jpg 最後，我会根据高盛的经济预测，来反推S&P 500在未来十年的可能涨幅。 这份文章我有做影片版本，我放在文章的结尾处。 二、AI对经济的巨大潜力 那AI如何提升经济增长呢？首先最直接的是可以让许多工作自动化。 藉由AI，可以让劳工节省工作时间，对老板也可以节省成本。 可是节省时间是如何提升GDP成长率呢？ 这就得说到经济学一个重要的理论：生产函数！ https://i.imgur.com/hVs5EH6.png 学界认为要让GDP成长率持续上升共有三张牌，第一个就是我们提到的劳动力(L)。 这边指的不光只是数量，也包含劳动力的素质、以及效率。 效率正是AI所能带来的最大的提升。那第二张牌呢？ 就是最重要的钱(K)。如大家熟知的拜登财政支出法案，又或是鲍尔爸爸的印钞机。 想要拉高经济增长，钱是100%必须的。 最後一张牌叫做全要素生产率(TFP)， 也就是劳动力跟资金以外的因子，主要指的是科技进步。 於是高盛得出，在最基础的假设，理想情况下， 未来10年每年全球的生产力可提升1.3%。 至於整体的生产力其中发达市场受惠的程度高於全球平均，如香港最高为1.8%； 而新兴市场的受惠程度则普遍较少，像印度仅为0.7%。 https://i.imgur.com/YUlkgWK.jpg 三、现实中的阻碍 然而在现实中，有许多不确定性会让理想情况无法达成，高盛指出两大原因。 首先，AI的投资可能会和其他ICT(资通讯科技)的投资重叠到， 而让对生产力提升效果重复计算。 高盛预计可以提升发达市场的劳工生产力30%-40%， 其中有一部份是ICT投资带来的TFP再影响到劳动生产力。 也就说，在计算AI对经济带来的影响， 需要很谨慎地把它跟其他科技带来的影响分类清楚。 https://i.imgur.com/VrwBZqp.jpg 接下来第二个原因：新的技术在刚被应用时的确能为生产力带来快速上升， 但随着时间推移就会逐渐下降了。 并且新科技的应用率须先达到50%，才会看到生产率大幅度爆发。 这点在过往的电力发明以及网际网路的应用都有历史数据支持。 https://i.imgur.com/jVGB6c2.jpg 高盛指出现阶段虽然越来越多公司愿意投入资金发展AI， 但要到达50%却还需要一堆时间。 以发展最快速的美国为例， 在CEO调查中普遍认为还需要3-5年，才会对生意有影响力以及满足部分劳工需求。 https://i.imgur.com/VXJWdp4.jpg 四、长期经济与股市成长预测 虽然前面说要到应用率50%才有生产率大幅度爆发， 不过到30%时，就会开始增加GDP了， 而且也是应用率增加最快的时期，预估美国在2027年就会进入30%。 https://i.imgur.com/AuU1u4a.jpg 所以在高盛对美国的GDP预测中，可以看到从2027年开始上调了原先的预估， 纳入AI对GDP的影响後，到2034年，平均每年可以再增加0.1%-0.4%的GDP成长率。 https://i.imgur.com/WL0MEbu.jpg 可是要怎麽知道GDP变多，对股市的影响呢？ 这边我是从股价销售比(P/S Ratio的角度出发)。 如图是S&P 500的近20年的P/S Ratio，可以看到在2009年後有个逐步缓慢上升的区间。 於是把图画上两条上升趋势线，分别代表上升空间的上下区间。 并用此来推算2034年的P/S Ratio约会落在3.87到3.35之间，中间值就是3.61。 https://i.imgur.com/9PPcLXk.jpg 接着要做个重要的假设：学界常认为长期所有企业的销售会等於GDP， 所以在这边我把高盛预估的GDP成长率也代入了到2034年预估的P/S Ratio。 於是把Sales从2022年起，按照高盛预估的GDP成长率相乘，求出每年的Sales。 最後再套上刚刚所求出的P/S Ratio，就可以得到预估的S&P 500每年的价格区间啦。 若以中间值计算，预估到2034年会是8146点， 若以2023年的中间值4411点计算，则每年的平均报酬率为5.73%。 https://i.imgur.com/g7tQWJO.jpg 五、结尾 总结来说，AI对美国经济的影响要到2027年才会开始浮现， 并且之後对GDP成长率的增加最多约两成(0.4%/1.9%)。 股市方面，反推的年化报酬率5.73%，跟过往历史平均报酬比算是低估。 若参考历史报酬，再加上AI真的有如预估般提升经济的作用， 则2034年S&P 500 也许就能看到万点。 影片版本：https://youtu.be/3zZwr-I2C7w?si=7-blfScve_cQip5S --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 180.217.224.105 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1699968458.A.6FD.html 这份报告10月底才出的 老板愿意裁员代表AI的成本或生产力比请一个人好呀 可以 ※ 编辑: mnabc123456 (42.73.155.61 台湾), 11/15/2023 11:01:13