※ 引述《wallace366 (noven)》之铭言： 大家好，上周日PO 文後，必应创造股价从上周五的83.6到这周五收92，涨幅约为10%，因 为上周我在前文中提到的全球演唱会之王Live Nation 有投资人简报，因此我再摘录一些 我的想法来回文(文长慎入)。 第一个我想谈的是Live Nation 的投资人报告 1. 明年之後演唱会市场是否会回到2019年? 首先我在前文中有提到市场预估live市场明年约是今年基础成长8%，Live Nation 预估双 位数成长，这个资料蛮容易找的，我就不放上来了。 https://imgur.com/UPlnCnF https://imgur.com/PN4iAh9 基本上演唱会这个产业是自2020年来，自5B成长到35B的快速且稳定成长产业。重要的是 Covid 之後的大复苏带来的是更多人之前没参加演唱会的人进来，Live Nation 这边的调 查是今年购票参加演唱会的观众有92%明年会参加同样数量或更多数量的演唱会，所以LYV 这边预估非常乐观，今年以後是加速成长，而不是反转向下。这点我自己认为发生在小众 市场确实是可能的，疫情後的暴力复苏反倒推了很多以前不看演唱会的人一把，把看演唱 会这件事加入日常娱乐清单中，从而导致行业从今年起是加速向上的结果。 基本上无论是市场预估的8%成长，或LYV自己预估的double digit，演唱会产业在2022跟 23的基础上持续成长应该是没有疑问的，不存在回到2019的状态。 如果想自行研究Live Nation 上周四投资人简报的可以到官网下载 https://investors.livenationentertainment.com/news-events/presentations 但目前正在维护中，也可以私讯给我，我晚上找时间寄给您。 2. 经济不景气是否会改变演唱会市场的蓬勃发展? https://imgur.com/ga24Tyj 很多投资者应该也有这个问题，所以Live Nation也用一张slide做回答，其实这在历史上 也都有实证，如披头四拯救英国经济等。 https://imgur.com/dw984aM LYV应该是很有资格说这句话的，从上图中可以看到即便是2008金融海啸那 麽严重的经济衰退，对他们公司来说都只有轻度回撤，并迅速拉回。 第二个我想谈的是，产业 中国与台湾政府对演唱会经济的看法就请自行搜寻，我这边就不再赘述。基本上目前的状 态是政府希望透过演唱会促进消费，唱片公司与歌手希望补足前三年的空白，歌迷经过疫 情後活在当下，参加球赛及演唱会的态度踊跃。且增加不少以前不会去看球赛或演唱会的 观众，这些人带来的成长更是可期。 https://imgur.com/GqI54gp 上图摘自文化部出版的2022台湾文化创意产业年报，更可怕的是，活动制作费用是逐年大 幅度跳升的。这点也可以看到演唱会产业中，票房销售佳->逐年调升票价->砸更多经费制 作演唱会 的正向循环，五月天刚官宣的25周年演唱会票价较去年调升即为一例，这点是 对必应最利好的地方，代表必应即便接的场次没有增加，但营收跟获利就会自己增加。 第三个我想谈的是，必应未来长期展望 必应在台湾市场的市场地位请自行搜索，我上篇PO文也有稍微提到，这边就不再赘述。 国际上，必应跟相信音乐也与Live Nation 合作结盟 https://www.wealth.com.tw/articles/802b614e-f456-4fb3-97b2-01cb79745c48 基本上必应今年的状况从四月以後就是产能严重不足，连相信音乐自己的歌手需求他们都 无法完全供应，这点可以从他们四月之後开始出现某些参与的演唱会只有做软体制作即可 发现，截至目前为止，今年共有105场演唱会必应只能做到软体制作，这里面包含了任贤 齐这种相信音乐自身的大咖。 展望明年，五月天的25周年作为五月天旗舰型演唱会，且时效只有一年，可以预期的是经 费一定会拉高，且2024年一定是唱好唱满来cover 制作成本，这一块就保证了必应明年的 基本营收，除此之外，还有下列: 1.告五人巡演今年下半年才开始，明年应该会持续唱下去 2.任贤齐，今年多数都只做软体制作 3.林俊杰，今年多数都只做软体制作 4.周华健，今年多数都只做软体制作 5.刘若英 6.苏慧伦，近期开始在中国综艺节目开始活动，可能也是为了演唱会暖身 7.鱼丁系，今年中必应办的户外演唱会有预告预计明年开始新巡演 8.戴佩妮，今年多数都只做软体制作 其他还有不少跟相信音乐关系良好或是必应先前合作过的歌手尚未开始巡演，如果必应不 再扩大产能的话，这些今年只做软体制作100多场的场次以及潜在明年可能加入的歌手都 是必应的护城河，即便市况不如预期，这个很厚的护城河都能保障必应明年持续处於供不 应求的状态。 第四个我想谈的是，估值 我在前篇PO文有写到，第三季EPS我预估在2.2-2.5，结果开奖是2.57，大致符合我的预期 。 假如今年EPS座落在我预估的低标为7，那麽必应目前的PE 约为13倍。 目前我找到在国际上，纯度较高的演唱会概念股大概是三位: 美股的Live Nation，港股 是周杰伦概念股的巨星传奇，台股就是必应。 https://imgur.com/pcbA6M1 美国LYV–今年EPS 预估为1.53-2 之间，以2来算，PE约为43.5倍。 港股巨星传奇–我研究不多，直接借用富途牛牛的资料，今年预估EPS为0.151，PE 约 为58.8倍。 台股必应-刚才提过今年PE约为13倍，2018年约为22倍，2019年获利为负值，股价在平 均为50。 以上代表市场是有认知到演唱会产业的高度稳定成长，并愿意给这个产业个股较高的PE。 回到必应，明年的获利如果没有较今年再大幅提升的话，我会相当意外: 1.今年有约200场疫情期间的合约负债，重新签订後制作收入应会上升。 2.今年上半年基期过低，明年上半年对比今年就应有大成长，即便最保守看待下半年与 今年下半年持平，全年EPS 破9 应当可以期待。 在这样的状态下，随着明年必应逐季财报逐渐开出，我相信市场也会逐渐对於必应做估值 修复，因此，即便上周涨了10%左右，我认为必应的股价目前仍然十分便宜。 结论: 1.市场共识是明年演唱会市场仍会成长，但LYV看法较市场更为乐观。目前看到在LYV连 续五季获利大幅打败市场共识，以及上周的投资人简报後，市场已逐步调高LYV预估获利 及目标价，如果LYV能继续说服投资人，国际上纯演唱会概念股屈指可数，必应就有高机 率得到国际投资人青睐的目光。 2.不同时期投资必应承担的风险不同，今年年初投资必应时还看不到很确定的前景，当 时封控随时回来的阴影也一直存在。对我来说，现在的投资确定性比年初用50元左右买进 的确定性高出很多，毕竟明年全年的成长对我来说是件板上钉钉的事。後年能否持续再成 长对我来说就是再观察必应明年是否再提高资本支出，因此，如果市场估值明年真如预估 的随获利财报公布逐渐修复，届时需要更多观察才能再决定下一步。 风险提示: 1.必应今年股价涨多，我想目前的价格除了市场上多数人认定演唱会热潮明年会反转外 ，股价涨多也是人们不敢进场的原因之一，短线涨跌大的状况仍会持续，因此请设定好您 自己的投资计画後再行进场。 2.如果LYV的淡季是第四季，必应的淡季是每年第一季，在五月天新巡演加入明年第一季 的情况下，基本上会淡季不淡，但市场如何解读未知，请将此列入您的投资计画。 3.板友们应该都看得出来这篇是用产业跟长线思考在分析这个标的，请勿用短线逻辑套 入，因而使用信用交易。必应股本小，短线交易及信用交易风险高。 我上周分享此标的的逻辑就是观察到有两个融资大户被断头或停损出场，再观察一到两周 没有再有融资大户出场的状况才敢分享此标的。 : 1. 标的: 6625.TW 必应创造 : 2. 分类：多 : 3. 分析/正文：年初的时候有幸参与必应从50几吃到130那一波，必应这支股票在当 : 六月初高点下来之後就一直在我的关注清单中，最近回到我认为又有 : 机会的价格了，因此跟各位分享。 : A. 目前市场上大多数人看法都认为演唱会是疫情後的报复性消费，因此明年会跟其 : 他观光股一样，回复正常水平。但无论是中国演唱会市场的研究或美国Live Nation : 的看法都跟这个主流的想法不一样。 : 美国Live Nation, 11月3日的业绩报告无论在营收或获利上都击败市场预期，市场 : 也因而调升接下来两年的营收成长预估 : https://imgur.com/a/mqGK5zR : https://imgur.com/a6BefO4 : 可以看到美国市场接下来两年展演娱乐市场有7.3-7.9%的成长预估。 : B. 中国市场 : https://imgur.com/iaOhOPk : 今年的演唱会市场蓬勃发展中国市场贡献不少，很多人可能认为明年之後会回到 : 2019年，但市场报告告诉我们不会，而是会在2023年这个基础上稳定的以5%往上 : 增长。 : C. 台湾市场 : 台湾市场演唱会目前也方兴未艾，大巨蛋完工启用後，更会增加国外知名艺人 : 到亚洲巡回时增加台湾这一站。 : D. 必应本身 : 如果我们同意以上市场研究都没有问题，代表在疫情後展演市场已经出现本质 : 上的改变，而不仅仅是报复性消费。接下来的问题就在必应本身能否与市场一 : 同成长，我认为是会的。原因如下: : 1. 必应是台湾这个产业规模最大，也是唯一上下游整合的厂商，只有他有能力 : 接案後从主题发想，视觉设计到硬体工程统包执行到演唱会结束。他这样规 : 模跟业态的标的在亚洲股市我目前还没有找到相似的厂商。 : 2. 国外大咖艺人来台，之前都会在高雄国家体育馆办演唱会，因为只有那个场地 : 可以装5万人以上，在大巨蛋加入後，北高都有这样大规模场地的选择。但承 : 接这种规模场地的专案，需要的上下游规模整合很重要。必应这样的厂商优势 : 就很明显，所以可以看到无论是Black Pink 或是Cold Play 来台都是必应统筹 : 因为五月天的关系，所以执行这样的专案对必应来说是每个月的例行公事。 : 3. 中国市场，必应与太合音乐合资公司，所以也可承接中国市场的成长。 : E. 财务表现 : 必应今年下半年营收表现持续高档，11月预估在Cold Play 演唱会以及五月天 : 上海连8场演唱会加入，12月份五月天年底台湾固定的跨年演唱会加入下，再加 : 上我预期会有一些较神秘的营收加入後，会持续创新高。 : EPS 部分，我预估第三季约在2.2-2.5，第四季应该3-3.5，全年在7.2-8左右的 : 水准。 : 4. 进退场机制： : 在市场前景看好，今年底持续到明年初One Republic都有展演热点的情况下，我认为 : 无论短期或长期，现在进场的股价都不贵。观察必应创造与美股LYV(Live Nation)股价 : 在五月到七月这段时间无论股价涨跌的相关度非常高，LYV在11/3电话会议後股价爬升 : 下周又有投资人报告会议的情况下，我认为现在就是良好的进场点。 : 风险提示: : 1. 必应股本小，股价涨跌剧烈，请自行斟酌风险承受度後再进场。 : 2. 必应营收相当程度来自於中国市场，请将此列入投资考量。 : 3. 必应股本小，股价涨跌剧烈，因此请恕我不列出停损及停利价，请自行斟酌。 --

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