作者aloness (aloness)
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标题Re: [请益] 收益平准金到底是什麽?
时间Thu May 25 00:13:49 2023
原文恕删
先说本篇有被hightlight为伸手文
但综观所有推文&回文
大致上热心版友们，就自己的观点回答
说实在，版友们讲的都对
但兜起来的结论方向就跑偏了
A.什麽是"平准金"
我国播迁来台後，碍於外汇不足
民生消费及初级工业用品均需进口，而能出口的只有农产品
为避免人民收入受国际粮价波动影响
故设立平准金制度
假设市场波动是这样
https://imgur.com/KB2PiiL
官方跟人民订一个收购价(虚线)，收购来的农产品再外销
有盈余的话就入帐"平准金"帐户
当外销波动低於收购价时，就用平准金去填补亏损
所以可理解这个制度有2项特点
1.多赚的时候填补少赚的
即便不幸亏损也是亏政府投入的基金
2.这毕竟是补助农民的政策，所以政策执行过程一直亏
直到政策改成每年度编预算采购农产品才退场
*详见参考文献
B. 收益平准金
引用国泰00878的公开说明书
收益平准金：指自本基金成立日起，凡受益凭证申购或买回价金中
计算日时属於原受益人每受益权单位净资产价值中累积的收入扣除费用部份属之
之中的费用是指"受益人应负担的费用"
例如经理费、管理费、授权费、手续费等基本的成本及要赚的手续费
所以收益平准金，已经扣除了营运成本
再看到00878的财报，其实写的也很明白
收入 = 股息收入(占99%以上)+银行存款
其他的就不算收入了，如收益平准金
所以可以认识到，00878的收益平准金
其实就是本金，跟"收益"，甚或是"平准金"一丁点关系都没有
C.再来是聚焦的配息制度
就A段平准金+B段收益平准金的解释
正常理解，应该不会配息到本金，对吧?
那为何会出现领到"一部份本金"的问题
本金可以变成是基金的"收入"吗?
讲这个之前，对理解配息的运作模式
不管配多配少，总是会在一个时间点X日做出决定
那在X日之後才申购进来的，仍有权参与配息
可是配息的总金额是X日决定的
X日後面申购进来的，自然是当分母一起来平分这个配息总金额
但X日决定之际，就已经公告配息金额
每"单位受益权益"领息数字不变之下，总配息金额就出现缺口
怎麽办呢? 只好动用保留盈余，加上掏基金的本金来填了
(如同A段平准金，一开始的政府设置的基金+盈余来填)
下图是00878的配息纪录(季配息制)
https://imgur.com/YkW3rpX
先记下全年配息，2021年的5.41%及2022年的6.75%
再加算管销费用，依公开说明书~0.6%就好
基金获益大概要约6~7.3%才配得出来
回过头来看财报
-股利收入
2021年 11.05 亿，投报率3.6%
2022年 50.22 亿，投报率3.5%
-总分配金额
2021年 11.20亿 + 1.81亿 平准金
2022年 32.28亿 + 24.97亿 平准金
-总资产
2021年末 350亿
2022年末 1386亿
-发行量
2021年末 182.8万张
2022年末 855.2万张
所以实际上不扣税，不是说後面缴给前面领
而是这收益平准金，就是"本金"的一部份
只是另外设了一个户别，说这个户的钱本来就是拿来发的
要买方吞下去(中文的艺术)
所以才会看到有这种"後面缴给前面补的"的说词
甚至搬出说预扣本金发还，这种怪异的说法
(我买你的凭证，让你退现给我?)
实际上基金的投报率有这麽高吗?
大致上会随着成份股的波动来决定
一样取自公开说明书截图
https://imgur.com/h6iNStQ
乍看之下这两年来累积投报33%，现阶段绝对够填
但2022年就保留了40%的股利没有配，WHY?
领了股息还不拿出来配，反而退还一部份的本金?
然後这个退额，约占总资产的1.7%
对於长期营运资产，其实也不能算低
D.风险因素
正常的基金都会在规模达到一个阶段之後停止
毕竟规模越大，投报率越难维持
但不幸的是00878在一年内，发行量膨胀接近5倍
从上图的投报来看，一年内亏损3.75%
但半年内投报12.22%，近三个月投报9%
蛮容易理解，仰赖大量新血的资金吃到这半年的强势成长
但後面还能不能比照这两年5~6%发?
2022年膨胀5倍这种可怕的速度
要嘛配息率下降
不然就是发还本金的额度，只会越来越高
然後2023年普遍配息率下跌，就不再着墨
以2022年的统计来看，配息57亿，有25亿是本金
对受益权证持有者来说
总发行量855.2万张 x 年末价16.17=1383亿
实际平均投报率应该是32.28亿/总发行价1383亿 = 2.3%
(对，退还的本金就是不能算进报酬率)
到底为啥要买?
真正的赢家，我想只有"国泰证券投资信托"
这手续费赚的非常爽啊
参考文献：
1.粮食平准基金设立之沿革及其成效
https://www.coa.gov.tw/ws.php?id=2251
2.李国鼎：我的台湾经验
3.国泰00878公开说明书+财务报表
https://www.cathaysite.com.tw/ETF/detail/ECN?tab=basic_info
-有错请指正，感恩-
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 111.254.251.11 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1684944831.A.91C.html
1F：嘘 IBIZA : 严重错误 果然有发挥实力 05/25 00:16
2F：→ IBIZA : 你就好好当版主 不要发文好吗 05/25 00:17
3F：→ BlueBird5566: XD 2楼好呛 05/25 00:18
4F：推 hihi29 : 一楼别那麽诚实== 05/25 00:23
5F：→ IBIZA : 不是啊 前面都解释那麽多了 还能总结出这样一篇严重 05/25 00:25
6F：→ IBIZA : 错误的文章... 05/25 00:25
前面许多人引用的解释
包括网路专家的写法
有可能通通不对
为了审阅这个伸手文判决，还把公开说明书从头翻到尾
对於如何分配"收益平准金"这件事，没有明显解释
整个公开说明书看起来，就是把其他金融商品的"配息来自於本金"
修改成"配息来自於收益平准金"
7F：→ chienshih : 2.3%那个分子应该改成年末所有成分股当年领到的股息 05/25 00:27
因为也只有年报而已
没有办法看到每季即时的配息&发行量的对应
8F：推 KrisNYC : 没有错到很离谱 推一下用心 05/25 00:31
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 00:35:00
9F：→ IBIZA : 其实错到蛮离谱的 尤其最後一段那个结论 05/25 00:33
10F：推 KrisNYC : 买基金折溢价其实真的不会是重点 05/25 00:34
11F：→ IBIZA : 这跟折溢价没关系 这篇也没有讨论折溢价 05/25 00:35
12F：推 toehold : 哈 05/25 00:35
13F：→ KrisNYC : 一档基金台湾人爱一点 溢价好几年都常态 结论其实 05/25 00:35
14F：→ IBIZA : 平准跟折溢价没关系 05/25 00:35
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 00:37:46
15F：→ IBIZA : 折溢价是买出来的 但平准的原因是投入时间不同造成 05/25 00:36
16F：→ IBIZA : 新股跟旧股含息不同 05/25 00:37
这样无法解释
为什麽领了50亿的股利，却只拿32亿来配股息?
你前一年领11亿发11亿啊，发行量可也膨胀一倍
17F：推 KrisNYC : 确实我一直很疑惑讨论平准金干麻 这发行商说了算的 05/25 00:37
18F：→ KrisNYC : 你怎样也不可能去考虑算出这个数字来影响你买不买 05/25 00:38
19F：→ IBIZA : 因为公开说明书上面到处印着红色字样的 收益平准金 05/25 00:38
20F：→ IBIZA : 有看的人都会疑惑吧XDD 05/25 00:39
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 00:43:53
21F：推 KrisNYC : 因为买个股只看除息基准那天你有没有持股 基金ETF 05/25 00:42
22F：→ KrisNYC : 才会有这个你持有天数多寡 要给你多少利息的问题 05/25 00:42
这个说法
同上光看财报2021 &2022的对照
就不攻自破了
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 00:45:53
23F：推 KrisNYC : 前一年领了50亿股利 但有些人只持有1-2个月就卖掉了 05/25 00:45
24F：→ KrisNYC : 你是希望这些股利让持有到期的那些人共享吗? 05/25 00:45
凭证移转持有者，是不应该影响到配息比例
你卖给下一手，当然是下一手拿着凭证去领取他的股息权利
不然这凭证还有人敢买吗?
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 00:47:58
25F：推 frankfurt : 推这篇，一堆人说错但其实根本没本篇文章说的清楚 05/25 00:47
26F：→ frankfurt : ，明年就知道怎样死的，当配不出高息，後面的韭菜 05/25 00:47
27F：→ frankfurt : 不敢进来，就崩溃给你看 05/25 00:47
28F：→ BlueBird5566: 後面韭菜不进来干嘛崩溃? 05/25 00:51
29F：推 boydontcry : 其实会担心就别买 有信仰就买 干嘛纠结那麽多 05/25 00:54
30F：→ IBIZA : 我找不到发行张数统计 只好看受益人数 05/25 00:54
32F：→ IBIZA : 先说 受益人数跟发行张数虽然高度相关 但不是同件事 05/25 00:55
33F：→ IBIZA : 我只能说比较2021年跟2022年平准金占配息比例多少是 05/25 00:55
34F：→ IBIZA : 瞎比, 不看发行张数, 光比比例有屁用 05/25 00:56
发行量不就写在内文了吗?
我应该说你完全不看就推文了是吗?
35F：→ IBIZA : 2021年其实受益人数蛮长时间都没增加 甚至减少 05/25 00:56
36F：推 Kenneth10 : 一楼呛的好好笑XD 05/25 00:56
37F：→ IBIZA : 受益人数冲高其实是2021年Q3之後, 2022年才真的爆炸 05/25 00:57
38F：→ IBIZA : 成长 05/25 00:58
39F：→ IBIZA : 所以为什麽2022年平准金配息比例这麽高？因为2022年 05/25 00:59
40F：→ IBIZA : 增发了很多凭证, 这些凭证刚拿去买股票, 比起已经 05/25 00:59
41F：→ IBIZA : 拿去买半年的, 获利当然有差 05/25 01:00
42F：→ IBIZA : 已经买半年的 已经赚了半年的成长 刚买的甚麽都没 05/25 01:02
43F：→ IBIZA : 有 05/25 01:02
44F：→ IBIZA : 这就好像我去年买的100万X股已经获利10%, 今年又加 05/25 01:03
45F：→ IBIZA : 码100万, 都还没获利 05/25 01:03
46F：→ IBIZA : 但你会说我今年这100万「到底为啥要买」吗？ 05/25 01:03
47F：→ IBIZA : 你的最後结论就是这麽荒谬 每一年的加码对你来说 05/25 01:04
48F：→ IBIZA : 都是不必要买的 对吧? 05/25 01:04
只有2%投酬为什麽要买吗?
整段明明很完整，只看到那一行?
49F：→ IBIZA : 神逻辑 05/25 01:04
50F：→ IBIZA : 我还是建议你当板主就好 不要发文 05/25 01:05
51F：推 cocoandy : 终於有人点出来了，D这点，878这一两年膨胀真的太快 05/25 01:05
52F：→ cocoandy : 了，现在只买00888（不推荐买进喔） 05/25 01:05
53F：→ IBIZA : 膨胀其实没问题 报酬受影响的就是膨胀那一年 05/25 01:06
54F：→ IBIZA : 除非膨胀程度到影响选股逻辑甚至影响市场 05/25 01:06
55F：→ IBIZA : 不然趋於稳定 报酬也会趋於稳定 05/25 01:07
56F：嘘 HenryLin123 : 用心能干嘛？几岁了以为长篇错误百出要给笔墨分数 05/25 01:10
57F：→ HenryLin123 : 吗？ 05/25 01:10
58F：→ IBIZA : B的最後一句话就是错的 05/25 01:13
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 01:14:57
59F：→ IBIZA : 收益平准金的来源是本金, 但他跟收益或平准没关系吗 05/25 01:14
60F：→ IBIZA : 当然是错的 05/25 01:14
61F：→ IBIZA : 这个钱从本金拨出来, 就是为了要平准收益啊 05/25 01:14
62F：嘘 HenryLin123 : 不就成分股配息当下跟ETF配息时规模差很多，讲一堆 05/25 01:15
63F：→ HenryLin123 : 废话做啥？还有两只粉粉出来护航。 05/25 01:15
如A段说明，平准金的资金来源要从"收益"来
(不然怎麽还叫"收益平准金")
不够的才得掏自己的本金填
至於後续发生了什麽事，参考文献有交待，有兴趣请点进去看
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 01:16:52
64F：→ IBIZA : 笑翻 你有写发行量 但你有比较是几月发多少? 只有年 05/25 01:15
65F：→ IBIZA : 用 标准aloness诡辩法 05/25 01:15
66F：→ IBIZA : 有写到名词就算有写 内容不对没关系 笑死 05/25 01:16
67F：→ IBIZA : 而且你有比较2021年全年吗? 05/25 01:16
68F：→ IBIZA : 只写年末要干嘛 05/25 01:16
国泰只给我们这样的讯息
或许你可以问问国泰
※ 编辑: aloness (111.254.251.11 台湾), 05/25/2023 01:19:49
69F：→ HenryLin123 : 拿50配32人家是不行再投资逆？ 05/25 01:17
70F：→ IBIZA : 笑翻 我去年投资100万获利20万 20%, 今年加码1000 05/25 01:17
71F：→ IBIZA : 万 也是把获利压缩到2%, 所以这一千万是不该投资的 05/25 01:17
72F：→ IBIZA : 神逻辑 05/25 01:18
73F：嘘 HenryLin123 : 一件简单的事写一长篇废文也不能扭曲事实。 05/25 01:18
74F：→ IBIZA : 有人这样算报酬率的 05/25 01:18
75F：→ IBIZA : 笑翻 你写废文之前怎麽不先问问看 05/25 01:20
76F：→ HenryLin123 : D整段是瞎掰加臆测耶，越看越像八卦仔行文方式。 05/25 01:20
77F：→ HenryLin123 : 2.3%完全瞎算不知道在算什麽东西。 05/25 01:21
78F：嘘 IBIZA : 抄书的A段老实讲我没仔细看 但BCD都很瞎 05/25 01:26
79F：推 bmw606042001: 前L版也是乖乖当酸民就好 没啥资格当版主 05/25 01:42
80F：推 jecint1707 : 就因为这档etf没有发行量上限又加上领成份股中的股 05/25 01:54
81F：→ jecint1707 : 息时间差，因此多了一个平准金的制度弥补，这样也 05/25 01:54
82F：→ jecint1707 : 能提一大堆，反而更加混乱= = 05/25 01:54
83F：推 dabih : 版主大 有没有一种可能 A段的收益平准金 和 ETF的 05/25 02:19
84F：→ dabih : 收益平准金 就只是同样名词 但内函不同呢? 如您说的 05/25 02:20
85F：→ dabih : A段平准金来自於收益 用来弭平淡季 而 ETF的平准金 05/25 02:20
86F：→ dabih : 就只是 新申购的资金 分为 平准金=收益-损益、费用 05/25 02:23
87F：→ dabih : 和 基金 三类 。 此分法参照 公开说明书 48页范例 05/25 02:24
88F：推 q1478584 : 简单的来说 看看他的成分股配息率都几% 结果整体基 05/25 05:51
89F：→ q1478584 : 金配息率比成分股还高 这代表什麽呢 只能说懂得就 05/25 05:51
90F：→ q1478584 : 懂 之後配息率一定会下降 但降到3%还能叫高股息吗 05/25 05:51
91F：嘘 bery : 虽然是本金 但那是初级市场新申购才要拿出来的 05/25 06:10
92F：→ bery : 并不是一般拿你自己钱配给自己的那一种 05/25 06:11
93F：推 on32 : 尽量用平准金来配 少缴税然後配息率又高 大家也爱买 05/25 06:13
94F：→ on32 : 源源不觉才是王道 无脑定存高股息ETF胜利密码 05/25 06:14
95F：推 johnsonhoj : 觉得错误百出的人可以自己写一篇 05/25 07:37
96F：→ a9564208 : 有现役硕士生吗？平准金应该可以拿来写论文了吧 05/25 07:46
97F：→ a9564208 : 光造成的社会现象就能写了吧 05/25 07:46
98F：→ k85564 : 买基金折溢价那不是重点.. 05/25 07:56
99F：→ k85564 : 简单就是公司配息後 到ETF配息前 如果有大幅申购 05/25 07:59
100F：→ k85564 : 为了维持一样的配息率 就先用平准金补？ 05/25 07:59
101F：→ kausan : 投报应该是错的 赚多少是看自己帐本的 05/25 08:14
102F：推 guowei616 : 完全错 把简单复杂化还错 笑死 05/25 08:15
103F：推 ssnopra : 推 05/25 08:18
104F：嘘 IBIZA : 真的是复杂化，然後还整个搞错 05/25 08:59
105F：嘘 HenryLin123 : 阿就错一堆了前面的人讲到烂了是要写啥喇，写了你 05/25 10:26
106F：→ HenryLin123 : 们也不会看啊，不就相信自己相信的？#水很深 05/25 10:26
107F：嘘 jimrex12025 : 拿a解释b 後面全是谬论不用看 05/25 10:37
108F：→ IBIZA : 他连年报都不会看啦 随便乱解释 05/25 10:45
109F：→ necrophagist: 听君一席话 不如没听话 05/25 12:36