作者ntnusleep (虫虫虫)
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标题Re: [心得] 讲解 美国财政部买回公债计画
时间Wed Oct 19 01:50:25 2022
「由於美国近10年采取极端的货币政策，
30年债券所发行的票息，相差很大，
旧债往往不及新发行的债券高息。
如一档2020年发行，2050年到期的债券，票息1.25%，债券在2020年发行时，
仍处於低息环境，当时债券价格为90至100美元水平，
但在联准会(Fed)激进连串升息後，这批债券价格目前跌到53.53美元，
投资人低价买入後，持有到期才能取得4%的投报率。」
https://reurl.cc/zNxLke
看完上面的新闻，美国财政部想的应该是
发票面利率较高(例如4.25%)的新债，买回票面利率较低(例如本例的1.25%)的旧债
目前若发行20年期票面利率4.25%的公债，公债价格可能只略低100
上述新闻中剩17年多到期票面利率1.25%的公债价格则仅剩53元左右
且由於票面利率仅1.25%
当期殖利率(Current Yield)只有 1.25/53=2.35%
要持有到期整体来讲才会获得约4%左右的年报酬率
这种债券的投资人买入的兴趣可能会较低，交易量少(流动性差)
相对的若同样年期，新债的票面利率若较高
当期殖利率就会较高，投资人自然对新债较有兴趣，交易量较高(流动性较好)
因此美财政部才会思考，是否以面票利率较高的新债换旧债，
买回交易量低的债券，确保长年期债券的交易量(流动性)
避免交易量过少，一有抛售，即面临长债价格大幅下降的压力
据此，这不是QT也不是QE
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※ 编辑: ntnusleep (101.136.153.238 台湾), 10/19/2022 01:53:54
※ 编辑: ntnusleep (101.136.153.238 台湾), 10/19/2022 01:54:20
1F：推 IKnowWhy : 债务整合完利息变高 ..咦？） 10/19 01:55
※ 编辑: ntnusleep (101.136.153.238 台湾), 10/19/2022 01:56:05
2F：推 morrishh : 政府发债成本也高了 10/19 01:56
3F：→ epson5566 : 你的成本变高了耶 不觉得怪怪的吗 10/19 01:56
4F：→ ntnusleep : 不是利息变高，是朝四暮三 10/19 01:57
5F：→ ntnusleep : 举债成本大致不变 10/19 01:57
6F：→ ntnusleep : 因为新债发行时，收入100，减买旧债53， 10/19 01:58
7F：→ ntnusleep : 剩的47，留着当以後的利息发 10/19 01:58
8F：→ epson5566 : 这个差额 哪你财政需要的财源呢??? 10/19 01:59
9F：→ ntnusleep : 这个操作是考虑发新债，将票面利率低的旧债买回 10/19 02:01
10F：→ ntnusleep : 一般财源大部分会发短债，利率低时会中长债会增量 10/19 02:02
11F：→ ntnusleep : 利率低时中长债才会增量去锁低利 10/19 02:02
12F：→ epson5566 : 你发新债就已经亏了 拿去买旧债更亏 再发新债是要 10/19 02:03
13F：→ epson5566 : 搞死自己吗 10/19 02:03
14F：→ ntnusleep : 举债成本不变，你有看懂就知道不亏 10/19 02:03
15F：→ ntnusleep : 你的那篇其实有不少前辈明示暗示你想错方向 10/19 02:05
16F：→ moonrain : 这篇合理解释 难得股版有人真的懂债市 10/19 02:05
17F：→ ntnusleep : 谢谢moonrain，我只是粗浅的懂一些些 10/19 02:06
18F：→ moonrain : 因为旧债虽然殖利率(yield to maturity)相似新债 10/19 02:06
19F：→ moonrain : 但主要是市价跟票面价的价差 这个要持有到期才能实 10/19 02:07
20F：→ moonrain : 实现 相对於新债的高殖利率是用票息(coupon)贡献 10/19 02:08
21F：→ moonrain : 新债持有人可以获得稳定且即期的现金流收入 10/19 02:08
22F：推 yamitis : 低票面利率的长债现在过低，投资人不会想持有到期 10/19 02:10
23F：推 solomonABC : 推。这篇长姿势了 股版一堆冲仔看不懂正常XD 10/19 02:11
24F：→ yamitis : 导致流动性风险出现，使得价格更差，越来越惨 10/19 02:12
25F：→ epson5566 : 买旧债 那旧债到期 要不要重发债... 玩那个时间差 10/19 02:13
26F：推 hedgehogs : 推，这种文才有意义 10/19 02:14
27F：推 shawncarter : 这篇是正确的 购入旧债发新债成本不会变高 因为财 10/19 02:15
28F：→ shawncarter : 政部从市场购入的债券是以殖利率4.x %的价格购入（ 10/19 02:15
29F：→ shawncarter : 在这个例子就是53.x) 以同样的票面利率=殖利率重新 10/19 02:15
30F：→ shawncarter : 发存续期间差不多的债券因为让长债投资人可以定期 10/19 02:15
31F：→ shawncarter : 拿到4.x的利息将有助於长债的流动性无误 10/19 02:15
32F：推 sdbb : 优文 10/19 02:21
33F：推 stlinman : 简单讲:在殖利率不变下，发贵的在债券去市场买便宜 10/19 02:29
34F：推 tomap41017 : 感谢 10/19 02:30
35F：→ stlinman : 的债券。 10/19 02:30
36F：推 kamichu : 就是各国寿险公司不开心了 以後没人要买美国国债了 10/19 02:32
37F：→ kamichu : 不出来面对解决可能真的没人要买了 10/19 02:32
38F：→ stlinman : 还能创造流动性，美国人真会玩。 10/19 02:32
39F：推 solomonABC : 就是金流比较高的债。总收益不变。 10/19 02:37
40F：→ solomonABC : 财政部这样玩表示挺FED到底了ㄅ 10/19 02:38
41F：推 ha22457098 : 这篇好懂多了 10/19 02:40
42F：→ withoutfall : 哎呀 导正不适合这里辣 10/19 02:40
43F：推 wzcn339215 : 推推 10/19 02:41
44F：推 luche : 跟中华电信老客户一样？ 10/19 02:43
45F：推 solomonABC : 这边都线仙跟冲仔 讨论利率还会被锁文QQ 难得有优文 10/19 02:45
46F：推 stlinman : 其实还有个好处类似"借新还旧"债务的存续期间又拉长 10/19 02:45
47F：→ solomonABC : 这边何时能讨论实质利率 阿我忘了cpi是禁语。讨论实 10/19 02:47
48F：→ solomonABC : 质利率会被水桶 10/19 02:47
49F：推 Radiomir : 类QE...哈 10/19 02:50
50F：→ solomonABC : 傻多继续类QE 不知是真不懂还是想害人.... 10/19 02:53
51F：推 solomonABC : 财政部这做法让FED能顺利缩表 10/19 02:56
52F：推 sb710031 : 一定是买长线卖短啊 10/19 03:00
53F：→ gsrr : 谁要53块卖你? 好笑 10/19 03:03
54F：推 solomonABC : 你种花买在130 现在只剩108 你还是要认赔阿 没人说 10/19 03:13
55F：→ solomonABC : 债券不会赔售 10/19 03:13
56F：推 kenmylife : 就是因为53块没人买，才有流动性问题，竟然可以文 10/19 03:15
57F：→ kenmylife : 盲到这种程度 10/19 03:15
58F：→ solomonABC : 这边都线仙 连基本殖利率都不会算吗XD 10/19 03:15
59F：→ solomonABC : 阿 股本不能讨论利率 所以.... 不会算殖利率很像很 10/19 03:16
60F：→ solomonABC : 正常 10/19 03:16
61F：→ a000000000 : 要按计算机 心算蛮难的八 10/19 03:18
62F：→ solomonABC : 殖利率上升债券跌 殖利率下降债券涨 总该会吧= = 10/19 03:19
63F：嘘 a000000000 : 利率跟价格公式心算蛮难算的 10/19 03:28
64F：推 michelin4x4 : 就预期未来债市还要承受2%基本利率的冲击，预期债市 10/19 03:31
65F：→ michelin4x4 : 还得亏损更多，当然会有流动性风险产生，又不是三个 10/19 03:31
66F：→ michelin4x4 : 月或半年那种短债，钱没地方消化头寸，买短债刚刚好 10/19 03:31
67F：→ michelin4x4 : 长债亏损起来也可以很厉害的概念 10/19 03:32
68F：推 sb710031 : 讲错了 是卖长买短 又可以晚一点还 又可以降利息 10/19 03:46
69F：→ sb710031 : 超爽的 10/19 03:46
70F：推 aegis43210 : 没有什麽晚一点还，财政部还是会希望能多发长债，只 10/19 03:57
71F：→ aegis43210 : 发行短债的话，利息压力会很大 10/19 03:57
72F：→ aegis43210 : 而且现在除非是国库券，否则利率都比2020那时高很多 10/19 03:58
73F：推 gk1329 : 这篇才对喇 笑死 10/19 04:22
74F：推 gk1329 : 买旧债发新债根本赚翻 赔在哪 10/19 04:25
75F：→ gk1329 : 多一堆现金 增加流动性 未来的利息差一点有通膨解决 10/19 04:26
76F：嘘 xylinum : 除非收回来以後不用发新债，不然谁会把1%的贷款利率 10/19 04:50
77F：→ xylinum : 还掉改借4%的？ 10/19 04:50
78F：推 a1234561723 : 说真的他这样发还是有个问题，除非货币政策转向 10/19 05:28
79F：→ a1234561723 : 一直暗示强力升息，债券每次开会完，利率会愈开愈高 10/19 05:28
80F：→ a1234561723 : 变成新债，在下次开会完又贬值 10/19 05:29
81F：推 pttstock : 举债成本都一样 用利率高换利率低 10/19 05:30
82F：推 s844012 : 追高杀低的概念 10/19 05:38
83F：推 lpmybig : 推 分享 10/19 05:41
84F：推 Delisaac : 这篇正解 10/19 06:15
85F：推 rstpiopxo : 短天期的债券 一直有人接手 即时在持续升息的状况下 10/19 06:16
86F：→ rstpiopxo : 。而长天期的债券因为市场没人要买 所以财政部直接 10/19 06:16
87F：→ rstpiopxo : 出手包回家 ，但是又没现金 所以再推新债出来吃旧债 10/19 06:16
88F：推 lancelote329: 优质好文！ 10/19 06:19
89F：推 rstpiopxo : 以新债2年期4趴发行 100元实收大概96，购回同比例的 10/19 06:19
90F：→ rstpiopxo : 旧债 约（57？） 多了近40的现金 你就知道这个多划 10/19 06:19
91F：→ rstpiopxo : 算了… 10/19 06:19
92F：→ rstpiopxo : 未来 2年後到期…再依照当下利率去推新的长债 短债 10/19 06:21
93F：→ rstpiopxo : 换回现在发行的4趴债即可 10/19 06:21
94F：推 rstpiopxo : 笔误 实收大概92 10/19 06:22
95F：推 hyuchi0202 : 不是QT也不是QE 是要大家换美金买美债 10/19 06:34
96F：推 AGODC : 之前随便喊的美国会用强势美元买回超便宜的美债，没 10/19 06:42
97F：→ AGODC : 想到真的发生了…当然啦，新债利息高是肯定的 10/19 06:42
98F：→ mcucte : 原始买家：投资有赚有赔，购买前请详阅说明书…之 10/19 07:01
99F：→ mcucte : 後的买家又变原始买家，美国继续升息 10/19 07:01
100F：推 rstpiopxo : 2年後 利率降到最低 米国继续印钱 继续发行20年期公 10/19 07:07
101F：→ rstpiopxo : 债 （继续种韭菜 10/19 07:07
102F：推 zusuki : 就买回便宜的旧债，割韮菜而已.. 10/19 07:09
103F：推 tku9527 : 财部需要维持流动性 撑到降息循环就下庄 10/19 07:19
104F：推 guest2 : 推这篇 10/19 07:21
105F：推 mynumber55 : 啊就存续期间的概念 10/19 07:40
106F：推 a26893997 : 不要戳破多蛙的泡泡 他们已经all in干进场了 10/19 07:51
107F：→ AGODC : 美国这代人真的把「债」玩到另一个次元了 10/19 07:51
108F：→ ntnusleep : 真的，超强的! 10/19 07:52
109F：推 catson : 事实上，美债价格低於80，流动性会变差 10/19 07:53
110F：推 centaurjr : 价格应该精算过差不多不会增加债务 10/19 08:03
111F：→ aloness : 有个小问题，政府买回的话，是用发行价还是市价？ 10/19 08:13
112F：→ aloness : 应该是发行价吧？ 10/19 08:14
113F：推 rstpiopxo : 当然是市价…..没到期的东西我干嘛付利息？ 10/19 08:14
114F：→ aloness : 如果是市价的话，发债方根本爽翻… 10/19 08:15
115F：→ aloness : 对比上面回应，买回发新的利息变多根本不痛不痒 10/19 08:17
116F：推 rstpiopxo : 所以现在 银行保险理专一直在推 债券…你就知道用意 10/19 08:20
117F：→ rstpiopxo : 了 想找人来接盘 而且银行开价比市场上价格更高！ 10/19 08:20
118F：推 runtodream : N大善良，这篇解释这麽清楚 10/19 08:53
119F：→ piliwu : 哪有赚翻用现值公式算应该会一样 10/19 08:56
120F：推 isu0911 : 10/19 08:57
121F：推 jerrylin : 你的讲法有点问题 所以一堆人搞错了 10/19 08:57
122F：推 SSLY : 感谢分享正确观念 好文推 10/19 09:01
123F：→ aloness : 利息的付出是以後的事，但债券交易是当下的事，交 10/19 09:31
124F：→ aloness : 易成立就应付帐款瞬间膨胀的概念 10/19 09:31
125F：→ Gazza555 : 搭配前後文看懂了 感谢各位分享 10/19 09:35
126F：推 turtle123569: 浅显易懂的好文 10/19 09:41
127F：推 dali17dali17: 这不就是旧换新的扭转操作？ 10/19 10:02
128F：推 spencer222 : 正解无误 10/19 10:04
129F：→ a9564208 : 新债也不怕没人买，都有人预估之後通缩再降息了 10/19 10:11
130F：→ a9564208 : 有这个预期心理在，新债就能一直发旧债一直买 10/19 10:13
131F：→ takemeout : 优文 赞赞 感谢浅显易懂的解说 10/19 10:25
132F：推 donkilu : 推解说 原来还有这种操作 10/19 11:37
133F：→ donkilu : 财政部作为公债庄家也是要花点心思 10/19 11:38
134F：推 plewaterlin : 推 10/19 11:56
135F：推 INIKS : 没错，这就是收割旧美债持有人，各个美债持有国，日 10/19 11:59
136F：→ INIKS : 中台欧全部中奖 10/19 11:59
137F：推 INIKS : 升息最大的意义，好几年的帐都可以无损打消了 10/19 12:14
138F：推 taikouhncheu: 对持有旧债的金融业来说，就是赶快把跌价损失认一 10/19 12:28
139F：→ taikouhncheu: 认，再花更多的钱去买新债 10/19 12:28
140F：→ shawncarter : 哪来收割 不管财政部买不买你手上的旧债早就都贬值 10/19 12:49
141F：→ shawncarter : 一半了 10/19 12:49
142F：推 babyMclaren : 应该是谁造成旧债贬一半？ 就是极端的货币政策啊 10/19 13:05
143F：→ babyMclaren : 以後这样低利率时期谁敢买长债 10/19 13:06
144F：→ ntnusleep : 低利时期确实不应该买长债 10/19 13:07
145F：→ a1234561723 : 低利也是回头看才知道甚麽时候高甚麽时候低阿 10/19 14:29
146F：→ a1234561723 : 再来有些银行担保品是债券，本来就会一定持有 10/19 14:30
147F：→ a1234561723 : 用2018年来看，3趴多已经近几年新高了 10/19 14:32
148F：→ a1234561723 : 今年这样搞，算特例吧，不然为啥有人在3趴多想去接 10/19 14:33
149F：推 jonaswang01 : 瑞信快速跟上中 10/19 14:34
150F：推 lasekoutkast: 感谢分享 10/19 14:45
151F：→ TheVerve : 低利谁敢买长债？世界上有很多不得不买长债的状况 10/19 17:25
152F：→ TheVerve : 不要用自己的散户脑去思考机构的世界 10/19 17:26
153F：→ TheVerve : 美债这种东西本来就是国家、退休基金、保险公司在买 10/19 17:26
154F：→ sunsand : 你是不是没搞懂债券在二级市场怎麽操作的 10/19 18:45
※ ntnusleep:转录至看板 Economics 10/26 21:09