原文标题： 信骅、纬颖...伺服器需求强劲为何市场看空？「水很深」60亿操盘手分析股价下杀背後 原因 原文连结： https://www.businesstoday.com.tw/article/category/183008/post/202205300034/ 发布时间：2022-05-31 13:20 记者署名：股市隐者 原文内容： 最近伺服器市场气氛很诡异，相关个股表现疲弱，也突然听到同业提到市场下修伺服器产 业成长，因此，我也想拨丝抽茧，了解真实性。但也因此，发现一些不寻常之处，这篇文 章水有点深，希望只看新闻决定买卖股票的人，能有一些反思。 ꀊ这个月伺服器概念股股价疲弱，一反今年以来还不错的表现，纬颖(6669)在五月一个月之 间股价下跌24%、信骅(5274)下跌30%、嘉泽(3533)相对还算抗跌，从高点只跌13%。 https://i.imgur.com/8aFcLbf.jpg https://i.imgur.com/IQlXe6u.jpg https://i.imgur.com/4WrFVjc.jpg 我看到这波伺服器类股股价走弱，主要有三个原因： ꀊ首先，外资下修伺服器全年成长（从全年成长7%下调至5%） 其次，国内券商也写看空报告 第三，新闻媒体将上面报告曝光 ꀊ於是，同一件事，因为不同时间曝光，像是三次利空。 ꀊ过去在法人机构，担任基金经理人时，我也是新经济产业的组长，因此对於伺服器产业链 还算熟悉，我也试着找出蛛丝马迹，看伺服器是否真的状况不佳。 很巧的是，这几个月中，我们团队在定调全年的投资主轴，找到今年成长较不受总经消费 疲弱影响的产业，其中一个正向答案就是伺服器产业，因为消费需求疲弱反而让去年订单 满手，却抢不到产能的伺服器公司，今年能拿到更多晶片，带动成长。 ꀊ另外资料中心的两大功能是储存与运算，是企业的核心竞争力，即使消费市场疲弱，大数 据仍不断成长，云服务也不断推陈出新取代传统商业行为，因此，我们对伺服器相对正面 ，从台积电财报提到高速运算需求强，与云服务个股多数提到会加大伺服器投资就是一个 证据。嗯，讲到这里暂停一下，不要先破梗。 ꀊ先讲一下我的立场，我目前还没有布局任何伺服器的相关持股，因此伺服器需求好坏，对 我来说是一个参考，假设真的转差，我们也需要调整一下投资方向。因此，我们团队这几 天花不少时间整理资料，想印证到底外资和媒体说的伺服器需求疲弱，是事实还是自我臆 测。 ꀊ首先，我整理了市场看坏伺服器需求的主因，主要有几点： 1. 云服务巨头Facebook下修伺服器的资本支出。 2. 云服务巨头Google下修伺服器的资本支出。 3. 科技股爆裁员潮，看淡互联网的未来需求。 4. 伺服器平台规格更换周期拉长。 ꀊ这些理由看起来很耸动，若是真的，假设我有持股也会评估是否卖出避避风头。但重点来 了，那也要是真的。 ꀊ经过进一步研究後，一个一个来聊： ꀊ1.啫acebook并没有下修伺服器的资本支出，因为这次根本没有提供资本支出的财测，何 来下修？不过，它倒是有提到，会在机器学习与人工智慧投资更多，而这两者，不就是需 要更多伺服器吗？ ꀊ2. Google虽然拿了40亿资金去买纽约、伦敦、波兰的办公室，但强调会维持2022年资本 支出的增速，且主要应用於伺服器相关基础设施。另外，周五5/27，Google宣布明年会盖 三座资料中心，因此Google并没有下修，还更明确指出盖资料中心的计画。 ꀊ3. 科技股的裁员潮，其实真的满严重的，但简单来说，主要来自於升息受害，一个是线 上借贷与线上券商（利率上升信用交易变少），另一个则是因为升息，天使基金、创投变 得更保守，过去烧钱过头的新创股，只好裁员。 ꀊ这里分享两个数字，一个是今年以来，房贷金融产业少了8700个工作，另外，Robinhood 裁员9%，但细看，他的员工数从2020年700人增加到2022年3800人，两年员工增加五倍， 说到底是象徵需求反转讯号，还是象徵本身扩张过度积极？这波裁员潮，倒是比较少出现 在传产业。因此，我认为科技股裁员不直接等於伺服器需求不好，更多是升息受害相关产 业与创投面临市场疑虑资金缩手导致。 ꀊ说到这提一下，一样是新创股的Palantir，近年来反而是不断增人，员工数2020年+2%、2 021年+20%、2022年+23%，换个角度想，也许是公司前景佳，对员工需求持续增加的迹象 。 4. 伺服器平台规格更换周期拉长，目前众说纷纭，也有听到目前Intel伺服器下一代架构 Eagle Stream不会再延後，因此这部分我也没办法直接做出定论。 ꀊ因此，我的结论是，市场看空言论所宣称的现况并非完全如此，更像是自我解读或是自我 揣测。而投资看新闻的人，也可能是这波的受害者。 ꀊ另外，我也整理其他的云服务厂商近况，微软财报指出下一季资本支出季增，主要用於云 服务。亚马逊财报指出2022年资本支出大幅增加，主要是云服务基础建设，占整体支出50 %。另外，我也特地请教一个国外云服务IT平台的产业专家，他看到全球企业数位转型需 求依然旺盛，目前没看到放缓的状况。 ꀊ水深的部分来了，後来我找了一些数字，满讶异的，希望大家看到这些东西後，投资能更 谨慎。了解一旦没有自己的投资逻辑，看媒体做投资是多麽危险的事。 ꀊ解释一下，什麽是融券和借券？融券是指散户放空个股，借券是指法人放空个股，好，有 趣的来了， ꀊ伺服器概念股借券与股价变化： 1. 纬颖(6669)：4/14 借券4579张，5/27 借券 6760张新高，法人放空大约增加22亿元。 2. 信骅(5274)：4/14 借券 137张，5/27 借券 722张创新高，法人放空大约增加17亿元 。 3. 嘉泽(3533)：4/14 借券 567张，5/27 借券 708张新高附近，法人放空大约增加9800 万元。 ꀊ可以看到伺服器个股的借券大多从四月中後开始增加。那麽，市场看空伺服器的报告是什 麽时候发布的？我看到在4/20、5/19、5/23、5/25都有出现放空报告，并在5/26後，新闻 媒体首次提及券商报告看空伺服器的内容。简单来说，法人放空（借券）已经提早布局， 而後才看到研究报告和媒体开始释放伺服器下修的讯息。 ꀊ就以结果来说，放空成果还算不错，纬颖4/14股996元，5/27股价808元， 一个多月借券 放空约赚约4亿；信骅4/14股价3325元，5/27 2160元，一个多月借券约赚约7亿；嘉泽4/1 4股价724元，5/27股价744元，是唯一让借券放空吃鳖的个股。 ꀊ也许是看到报告内容和事实有些偏差，上周五开始有其他券商研究部表示，经过调查後他 们不认同报告论点，相关股价也反弹（信骅股价涨9%、纬颖从前一天跌停锁死，隔天涨2% ），但对於因为看新闻卖股的人来说，也许为时已晚。 ꀊ我不是看到放空就觉得这个行为很恶劣，报告写多或写空没有对错，只要有所根据，报告 内容不能以个人臆测就大放厥词，或是睁眼说瞎话（外资财报就摆在眼前，难道是平行时 空），进而对股市产生影响。这不是投资、也不是投机，这种除了是不专业，也像是有所 目的。 ꀊ过去在法人，我们会根据每个分析师的报告和访谈内容做评比，决定相信多少内容，但散 户的资讯有限，因此面对市场重大资讯时，投资要更谨慎。 最後我想说，尽信书不如无书，更何况媒体比书还容易渲染： 相信自己的逻辑，即使是错了，也知道错在哪里， 相信媒体的标题，错了也仍是惘然。 心得/评论： 散户的股市资讯永远落後及少於於法人或大户 新闻对散户来说就是个马後炮,有时候更要反着做... --

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