原文标题：买进会变成「dead money」 大摩开台积电降评第一枪 (请勿删减原文标题) 原文连结：https://reurl.cc/0j14WA (请善用缩网址工具) 发布时间：2021/06/18 (请以原文网页/报纸之发布时间为准) 原文内容：台积电（2330）17日才火速填息，摩根士丹利开出降评第一枪。半导体产业分析师詹家鸿 18日出具长达80页的报告指出，随台积电制程延伸到5奈米之下，资本密集度大增，恐失 去摩尔定律长期以来的成本优势，冲击毛利率低於50%成常态；为此下修台积电评级至「 中立」，目标价自655元砍到580元。 摩根士丹利先前已下修半导体股展望至「中立」，此次特别发布台积电降评报告，并列出 投资人对於降评可能有的四个疑虑。 包括一、台积电未来的毛利率还会扩张吗？市场认为会，但他不认为；二、台积电成长性 会高於半导体业吗？他同意会，但幅度不像市场想像乐观；三、2022年後半导体会不会进 入下修循环？肯定会，且可能提前在今年第4季看到代工涨势终结；四、未来3-5年台积电 还会大涨吗？放着的钱可能只是「死钱」（dead money），毕竟台积电已经不便宜，现金 殖利率也不到3%。 值得注意摩根士丹利过去也数度调整对台积电的看法，股价依然走升，18日消息影响台积 电的幅度轻微，终场股价仅跌3元，收603元；外资买超4,058张。 詹家鸿表示，近年台积电展开大涨循环，关键在於摩尔定律创造良好的成本优势，特别是 2021年半导体技术重大突破，IBM、台积电制程分别延伸到2奈米和1奈米，市场视为台积 电进一步壮大的利多。 但他认为，这其中忽略资本密集度愈来愈高的劣势，尤其5奈米以下的资本密集度大幅增 强，原因之一是台积电失去和艾司摩尔等关键设备商的议价能力。初步以3奈米晶圆的定 价来看，电晶体成本没有下降，这可能是摩尔定律成本优势终结的不利讯号。 对此台积电或能以3D先进封装提升晶片效能，但詹家鸿指出，这类替代技术仅在微缩晶片 外，带来增加效能的帮助，同时也减少客户整合3奈米和2奈米的需求。长线来看，市场还 在采用台积电去年毛利率达到53%的高标做预测，他认为2022-2023年实际的毛利率可能连 续低於50%。 目前摩根士丹利对台积电2021-2023年每股税後纯益（EPS）调整为22.5元、25元、30元， 股价超过600元换算的本益比超过26倍。 詹家鸿指出，市场对半导体股有「创新者」和「驱动者」两种分法，前者享有30-50倍本 益比，後者至多25倍，而台积电制程称不上是新技术，本益比有高估之虞。有机构看好台 积电还能创造翻倍报酬率，恐怕太乐观。 心得/评论：大摩把台积电给降评至中立，目标价从655元砍到580元，今年1月的时候一堆 外资看好台积电上看800甚至到1000元现在秒被打脸，看来短期会在580-610 之间很长一段时间。 ※必需填写满20字 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 118.169.16.123 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1624024956.A.F21.html