我的交易圣盃 V2 前言 : 随着股龄越来越长，学的东西也越来越多，资讯增加，观察个股也增加，但是操作绩效却 是变得大起大落。有时信心满满，有时却又茫然不知。於是，我静下心来重新检讨，重新 整理所学以及所有的经验，希望可以化繁为简，慢慢的内化这些年所经历的，期待自己提 升到另一个级别。 一、要以何种方法为主? 初入股市时，我以基本分析为主，只买有赚钱，本益比偏低，比较有名的好公司，有可能 是运气好又刚好当时是多头，所以绩效还不错。後来接触了技术分析，尝试去抓压力支撑 ，也学会放空，就在似懂非懂的情况下，高低点也都抓得还不错。接下来也会再参考筹码 变化，法人进出，资券的增减，大户的持股变化等。当我学的越多，看的东西越多，操作 的中心思想反而不见了，有时候会陷入一些迷失，导致绩效大起大落。重新检讨後归纳出 几个方向 : (1) 基本分析，安全边际为基石。没有足够安全边际的就不碰，不贪，不取 (2) 技术分析为辅，只用自己看得懂的、简单的技术指标，趋势线、压力支撑、头部 底部就好 (3) 筹码分析看看就好，法人买卖超，资券变化等参考意义不大 (法人持续买的不一 定会涨，高融资的也不一定会断头，高融券的也不一定会轧空，因为这些在台湾 这个浅碟市场很容易被人操弄)，但是在台湾每年股东会跟除息前的融券强制回补 要特别留意，这个对放空者不利的因素常常会被有心人士拿来利用。 (4) 新闻资讯的解读要谨慎 (5) 进场前先想好风险与资金控管，如何赚大赔小 (6) 反向思考的训练 : 不要只想到好的那一面，如此一来便容易出现盲点。要将各种 情形考虑进去，不要让情绪干扰你的判断。如果出现不确定的因素，那麽不如先 放弃观望，市场机会多的是，宁愿错过，也不要做错。 (7) 看错了就修正再修正，看不懂就先不要玩 二、操作的基石 : 基本分析 & 安全边际 基本分析 : (可参考彼得林区-选股战略，或我的交易圣盃V1) 简单的公司财报要看的懂，营收、盈余的成长性如何，业内业外的收入，毛利率/营利率的 绝对值跟趋势，负债高不高，现金够不够，有没有异常的项目等…对我个人而言，如果是 第一次接触的公司，我会将所有的财报看过一遍，确认有无异常。如果已经在观察名单很 久的就不会看太细，因为对这间公司已有一定的熟悉度 财报里我比较注意的是本益比、股价净值比、历年的配息情形/殖利率、营收/盈余的成长 性及趋势、业外比重高不高、毛利率/营利率的绝对值跟趋势等…其中对股价影响比较大的 就是盈余的成长性 : 例如一家公司的本益比是20倍、成长率为20%，而另一家公司的本益 比是10倍、成长率为10%，那麽成长率20%的股票会比较好。原因是 (A) 长期来看，若成长 率20%的公司可以继续维持高成长的话，其盈余也是会维持高成长，盈余也是会有复利的 效果，放久一点的话，其获利会远大於成长率10%的公司 (B) 高成长率的公司比较会吸引 投资人的注意，股价比较活泼，比较会飙 补充 : 影响股价的因素很多，绝对不是只有财报上几个简单的数字就可以猜得到，但个人 认为基本分析的功课还是要做，至少要对这间公司/产业有一定的了解。 判断股票的合理价位 - 安全边际 (详情参见葛拉罕 & 陶德 -- 证卷分析) 要做多或放空一间公司前，至少要能概估这间公司到底值多少 ; 内在价值包含量跟质两种特性 : (1) "量" 是根据过去的财报来评价投资标的，包含营收、盈余、本益比、现金流量、 资产负债等 (2) "质" 是推测公司的发展前景而给予其未来的价值，包含产品的竞争力、市场占有 率、研发的实力、管理阶层的能力等 我们根据这两种特性给予这间公司合理的价值，但是因为未来的变动因子太多，而且无法 精准的量化，所以通常只求给予一个范围区间，当外在价格超出这个范围时，安全边际就 出来了。 效率市场是指市场永远会很快的反应投资标的的真实价值，但实际上，效率市场根本不存 在，就像杰西-李佛摩说的市场并不会马上说实话。原因有几个 (1) 人性的贪婪与恐惧往 往造成市场上过度反应，超涨与超跌 (2) 大多数的人并没有认真的做功课去研究市场真正 的价值，只想听名牌，或者学了两三招就自以为是专家 (3)预估未来有太多的不确定变因 补充 : 对同一间公司，每个人订出来的合理价位不见得会相同，其中牵扯到的因素非常的 多，包含当时的利率，合理本益比，公司未来的前景等。在市场久了就会对如何评估与调 整一间公司的合理价位有些概念。再来就是看对风险的忍受程度来决定你需要多大的安全 边际才要进场 三、技术分析为辅 技术分析的方法跟书籍很多，我目前是推荐这本 "股价趋势技术分析"，我在另一篇文章里 有做了简单的摘要，有兴趣的可参考。现在我个人常用的技术分析有 : (1) 矩形 (股票箱) (A) 突破的原则，往上须带量，往下则不需要。矩形的突破大多是真突破，矩形较常 发生 "过早的突破"，指的是突破之後，价格还会折返回型态之内，但最後还是会 朝相同的方向突破 (B) 矩形排列的最小衡量目标，即是排列的高度。一般来说，发展期间短暂、价格上 下摆动很大、成交量偏高的矩形排列，突破之後的价格走势幅度，往往超过狭幅 而长期的型态 (2) 头肩顶 (A) 第三波涨势，成交量明显不如左肩与头部，价格也不能攀升到头部高点，然後价 格回跌而构成 "右肩" (B) 右肩形成後，价格跌破所谓的 "颈线"，收盘价贯穿颈线的程度，起码是股价的3% ，称为 "确认" ，或 "突破" (C) 警讯 : 由排列头部拉回的折返走势跌破左肩峰位，代表技术性结构已经转弱，可 能只是暂时现象，但必须小心处理 (D) 当价格展开第三波涨势，成交量没有配合放大，而且当价格上涨到左肩位置而开 始回档，成交量如果持续萎缩，这时候约有75%的机会完成头肩顶型态。很多交易 者会先出场，不会等到跌破颈线再动作。(右肩会量缩) (E) 头肩顶很少出现假走势 : 有时跌破颈线後会有反弹，但之後还是会真正的反转 (F) 变形排列 : 颈线可以向上或向下倾斜 (G) 衡量公式 : 衡量头部到颈线之间的垂直距离，然後由价格突破颈线的位置，向下 衡量相同的垂直距离，即是後续跌势的最小可能目标价位。反转发生之前的涨势 很有限，则随後的跌势也同样很有限。总之，反转型态需要有 "本钱" 可供反转 。 (3) 头肩底 (A) 第三波跌势的成交量显着低於左肩与头部，价格低点高於头部低点，然後价格回 升而构成 "右肩" (B) 右肩形成後，价格夹着显着大量向上发展，最後穿越颈线，而且收盘价穿越颈线 的幅度，需要是股价的3%以上，称为确认或突破。 (C) 股价上涨需要仰赖买盘力道推升，但股价可以凭着本身的重量而下跌 (D) 大体上来说，底部型态较平坦，涵盖期间较长 ; 换言之，相对於头部排列，底部 型态需要耗费较长的时间。正所谓一日头，百日底。 就整体成交量而言，底部通常少於头部，演变过程也比较平滑。在头肩顶的发展过程，左 肩成交量通常超过整体上升趋势先前之任何涨势的成交量。反之，对於空头市场的下降趋 势而言，後期可能爆出恐慌性卖压，其成交量远超过打底阶段 (4) 趋势线 (A) 顺着上升或下降趋势建立部位，直到趋势反转为止，股票交易就能获利。所以， 投资人的问题，就是尽早察觉有利可图的趋势发展，然後再尽早判断趋势发展结 束或反转。任何重要的趋势反转，通常都会发生某种价量型态 (B) 有些头肩顶反转排列情况，趋势线可能比颈线先跌破 ; 若是如此，我们不需等待 颈线突破讯号，可以预先采取行动。这显示趋势线的预警功能，用以辅助判断压 力、支撑，即早反应 (C) 如果出现小型反转排列，只要中期趋势线没有跌破，就可以继续持有多头部位 (D) 贯穿的有效性 : a. 收盘价穿越幅度至少是股价的3%。这不一定需要在一天内完成(不过通常是如此) ，也可以是累积2、3天的走势 b. 有效向上突破区域型态，必须配合显着大成交量，但向下突破则不一定需要成交 量确认 c. 注意警讯，如果跌破幅度小於3%，随後如果回升走势仍然没有伴随大量，而且不 能站上趋势线，只要卖压转强，就应该视为趋势线有效贯穿。 (E) 绘制趋势线时，绝对不可以穿越价格轨迹，否则便没有任何技术意义 (F) 贯穿趋势线就是个警讯，就算之後有拉回到通道内，很可能是要逃命用的，总之 ，可以先退场观望再说。 (G) 在空头市场的最後一波中期下降走势过程，由於不容易产生暴跌走势，趋势通常 比较明确、规则。了解这种特质就能掌握空头市场末期的徵兆。空头市末期，小 型反弹涨势数度触及趋势线，呈现固定的通道，并且随後向上突破趋势线，就很 可能代表重要的转折，即将展开另一个新的多头市场。 (H) 股票历史上的头部，都显示趋势线跌破之後，行情试图挽回局面。没有什麽信念 是绝对正确的。虽说如此，但在重要趋势线遭到贯穿之後，退场或进行避险永远 都是最恰当的策略。 (5) 支撑与压力 (由筹码、供需延伸出来最重要的观念) (A) 因为股票交易有集中於某些价位的倾向，这些价位经常是股票过去大量换手的位 置。任何发生大成交量的价位，往往是股价趋势反转的位置，这些反转价位具有 重复发生的倾向。重要价位的功能经常互换，可以由支撑变压力，也可以由压力 变支撑。 (B) 空头市场的第一波恐慌性跌势，通常不会 "尊重" 下档支撑。例如，台股 2015/08/24 恐慌性杀盘，一举贯破十年线、7500点的整数关卡，直接杀了7%多， 来到7203，再强的支撑也没用，照破无误 (C) 在明确的多头趋势发展过程(第二阶段)，折返走势往往顶多拉回到支撑区域的最 上缘 ; 反之，空头市场的回升走势，顶多攀升到压力区域最下缘，甚至留下很大 的差距。(注 : 有一些精明的玩家，宁愿牺牲一点利润或损失，提早买进或卖出 ，所以不会真的碰到支撑或压力，而是会提早反应) (D) 如何评估特定价位的压力、支撑的劲道强不强? (A) 成交量 : 成交量大的，在相同成交量构成的价位 => 劲道强 (B) 幅度 : 衡量後续碰到支撑、压力的幅度愈大者 => 强 (C) 时间 : 时间愈久，愈坚固 (积少成多的概念) (E) 如何判定支撑与压力的位置 (A) 筹码 : 何处被套最多? 何处卖出的股票都被买走了? (B) 趋势线 (C) 重要的均线，如月线、季线、年线等 (D) 大量区 (E) 经验、第六感的直觉 (F) 支撑与压力破了怎麽办? (A) 确认是真的还是假 (B) 寻找下一个支撑与压力的点位，如果距离还很远，就必须采取行动 (G) 空头市场恐慌性跌势结束，回升走势通常都没有办法拉高到主要下降趋势构成的 压力区，因为在此之前经常会先遭逢前一个多头市场的压力区。因此，碰到这类 情况时，应该回头观察先前循环的走势 (注 : 往前看前一个循环或型态，或许会 先看到另一个压力区) (H) 上升走势遭逢上档遥远压力区前，没有必然理由必须继续挺进。距离太远，还没 冲到就已经没力了，中途必须经过整理或修正 补充 : (取自陈进郎 股市大赢家2) 相信大家都会看技术线型来找出大盘或个股的压力跟支撑的位置，作者整理了一些简单明 了的原则。 a. 成交量愈大或者交易的天数愈长，代表这里有愈大量的痛苦或懊悔集结，其所提 供的压力或支撑强度越强。 b. 交易区间的价格波动愈宽，表示价格从底部往上走到了股票箱的上限时，因为涨 幅已大，所以获利了解或解套卖压也愈大，其所形成的压力也愈大。支撑则同理 可证。 c. 交易区间涵盖的期间愈长或折返的次数愈多，压力支撑的力量愈强。 ============================================================= 为什麽这里列的技术分析的内容远比基本分析来的多呢? 并不是说基本面不重要，其实基 本面才是我决定要做多做空的基石，安全边际的观念很重要 (1) 财报久久才公布一次，不像技术分析变动频繁 (2) 基本分析是选股用的，技术分析是进出场的时间跟点位用的 (3) 长期观察的个股，你应该对其基本面非常的熟悉，该做的功课也都做了，再来就 是要留意每天的技术面变化 (4) 有时候技术面会领先反应基本面的变化，因为有些人已经提早知道消息，并且做 出动作，反应在股价上 =============================================================== 四、筹码分析重要性远不如你所想的那样 不知道是自己不会用还是怎麽样，当我去追法人持续买超的个股，股价有时反而下跌，因 为我买进之後法人停止买超或者开始由买转卖 ; 一些高融券的个股，以为会轧空就买进， 反而买在相对高点 ; 又或者以为轧空结束了，股价也涨了三、四倍了就进场放空，反而又 被轧空了。 在台湾这个浅碟市场筹码很容易被人操弄，如果太注重筹码面的变化有很大的机率会落入 主力的陷阱。 补充 : 虽然筹码分析不是那麽重要，但是高融资融券的个股 (张数可以大略抓日均量的 五倍以上就算多) 还是要注意会不会出现断头或轧空的情形，尤其是台股每年约有两次的 融券强制回补。(三、四月股东会前，以及七、八月除息前的强制回补) 五、讯息的丛林 每天的新闻资讯这麽多，真真假假，该如何正确的解读呢? 人尽皆知的事，市场早已 反应这些利多利空，进而会出现利多出尽不涨或利空出尽不跌。但这不代表你无须理会这 些讯息，你要做的是解读这些讯息，理解这一切，在"关键时刻"指出正确的内在关系，并 采取相应动作。 补充 : (个人经验) 如果只是看新闻做股票，看到利多就去追，看到利空就去放空，通常 下场不会太好。重点还是在思考与解读这些讯息背後所代表的意义。至於要如何解读呢? 或许可以搭配股价是在高或低位阶? 基本面如何? 技术面看起来怎样? 以及市场上对这些 消息的反应又是如何? 再来思考可能的情形是什麽。 补充2 : 交易人的另一个危险敌人，是面对一个性格深具魅力，脑筋聪明的人，鼓起如簧 之舌，讲得头头是道时，很容易就被他牵着鼻子走。 六、 建立自己的观察个股名单 (1) 先从自己熟悉的产业挑起，在科技业就先挑科技业 (2) 挑产业龙头，会比较稳定，虽然不像中小型股那麽活泼，但先求稳再求高报酬 (3) 新闻媒体、报章杂志也会介绍一些绩优的公司，知道了以後再自己花时间去研究 跟追踪 (4) 从日常生活中的细节去寻找未来的明日之星 (5) 利用工具筛选符合自己设定的条件等。市场上有名的 "祖鲁法则" 就是用一些财 报上的条件筛选出有成长性的好公司，有兴趣的人可以另行研究，但是符合条件 的公司并不好找。 (6) 除了做多的观察名单，当你在市场上累积一些经验後，也可尝试放空，所以平常 也要收集一些放空的观察名单备用。个人的做法是找那些投机的，涨幅过大的， 偏离其合理价位太高的，就先放入口袋名单，然後再耐心的等待机会。 小结 : 观察名单贵在精，不在多。散户的优势就是可以专注在某几支个股，不用分散注意 力，机会一来比较不会跑掉。如果看得准，两三支就可以让你口袋满满了。 七、 进场前要注意什麽? (进场时机) (1) 判断大环境的背景音乐是什麽? 现在大趋势是多、空、区间整理? 至於怎麽判断 ，其中包括市场上的资金、利率、汇率、通膨、石油、黄金、原物料，股市的位 阶等等。 (2) 判断大环境的用意在帮助决定目前是要以做多或放空为主。大环境好就以做多为 主，反之，则是放空为主。但是比例不一定要全部做多或放空，只要你经过审慎 的判断後，觉得那个方向有利可图即可。 (3) 时时检视你的观察名单的表现，当其出现不一样的变化时，可以留意是否超涨、 超跌或者新的趋势出现。 (4) 当你看到某支股票出现机会时，必须 "再次且完整" 的检视它的一切 (A) 基本面 : 净值、本益比、历年的EPS、殖利率、营收盈余的趋势、公司的竞争力 、产业的前景等等 (B) 技术面 : 趋势线、价量关系、压力支撑所在 (C) 筹码面 : 三大法人买卖超、融资融券、借券情况、筹码集中度、融券强制回补日 等等 (D) 消息面 : 关於这个股票最近的新闻，有什麽利多、利空，到底会不会利多出尽， 被有心人士利用利多出货 ; 又或者利空不跌，被人利用利空吃货等等。你必须要 在市场上累积观察这些新闻出现後，股价的走势来帮助你判断这些新闻消息，随 着时间与经验的累积，慢慢的培养出正确解读新闻的能力。 (5) 当你 "再次且完整" 的检视完它的一切後，进场的时机也是很重要。有些书上有 教说可以等个股打底整理完，开始发动攻势的时候再进场，或者是突破关键价位 时再进场，但是说的容易，做的难。有时候还会有假突破的情形发生。太早进场 ，若股价不动如山，那麽资金就被套住了 ; 太晚进场，有时股价是不等人的。 我只能说这也是 case by case，还是要靠经验的累积。 (6) 反向思考的训练 : 不要只想到好的那一面，如此一来便容易出现盲点。要将各种 情形考虑进去，不要让情绪干扰你的判断。如果出现不确定的因素，那麽不如先 放弃观望，市场机会多的是，宁愿错过，也不要做错。 八、 进场前要注意什麽? (风险控管、小量试单、分批进场与资产配置) (1) 风险控管 : 交易之前先想想万一看错怎麽办? 有办法忍受看错的风险吗? 进场前 先设定好停损点，一但看错要毫不犹豫的严格执行停损。 (新金融怪杰) : 别去想市场会怎麽样，你根本没办法控制它。不妨想想看，等它到了那里 ，你要怎麽做。尤其是，你不应该浪费时间去想市场对你有利时的各种美 好状况，因为在那种情境里，根本不需要你多做些什麽事。你不妨把全副 心神放在你最不希望发生的事情上，以及这种事情发生时，你该有什麽样 的反应。 千万不要借钱买股票，只有长期不需动用的资金，才可以拿去投资。 (2) 小量试单 : 一开始你赌下去的钱，是最不需要操心的部分 (3) 分批进场 : 先小部位建立持股，看对了再加码，看错了绝不凹单。决定行动时， 一下子就把部位做满是不智之举。注码不一次放大，而是循序渐进的放大部位。 一开始用小部位投资，错了只是损失最小的单位。而赚钱以後开始加码，新的部 位有旧的获利部位保护。如果行情走出去，可以陆续加码建立大的部位。只有这 种方式可以做到持有大部位的时候是安全的、赚钱的，赔钱的时候是小部位。 (4) 务请记住 : 在你决定开始买进时，股价绝不嫌高，在你决定开始卖出时，股价绝 不嫌低。在初次的交易之後，除非第一笔交易获有利润，否则不要做第二笔交易 ，先退出市场，在场边观望。操作成果的好坏，有一大部分取决於起步时间是不 是恰到好处。 (5) 资产配置应该是因人而异，对风险忍受度比较高的可以为快速成长股为主 ; 比较 稳健的投资人可以增加稳定成长股与大型绩优股的比重。主要的原则应该是投资 组合不要过度集中在某个产业，避免风险过度集中。 (6) 有人倡导鸡蛋不要放在同一个篮子里 ; 也有人倡导将鸡蛋放在同一个篮子里，然 後专心的顾好这个篮子。我的个性适合後者，我喜欢持股3-7档，然後专心的照顾 这少数的几档持股。这种东西见仁见智，端看你的个性而已。 补充 : 关於 "风险" 我想补充 "苏黎士投机定律" 里面的内容，个人觉得这本书真的是投 资经典，值得你细细品味。 (A) 要尝试冒险，否则只会是平庸之辈 (B) 要冒有意义的风险，不然也只是白搭 (C) 同上面第六点，要集中管理风险 九、 勇於进场 & 空手的智慧 勇於进场 : 赛马场的名言 : 在你下注之前，一切都说不准。场边看戏跟场内厮杀是全然不同的。很常 听到有人说在30块就注意到某支股票，现在都涨到180块了，没买真是可惜了 ; 又或者我 早就料到会大跌了，果然如我所料，但是自己却没有从中得到任何好处。光说不练，不敢 勇敢进场的人，讲再多都是白搭。只有将那些想法转换成实实在在的获利才是真的。 (补充) 陈进郎 -股市大赢家2 : 如果我们只用想的而不去做，将会发现每次离成功好像都 很接近，但永远差那麽一点点。如果我们从行动中察觉自己的功力还差得远，虽然从 "每 次都几乎做对" 到 "几乎每次都做对" 还有很长的路要走，却比较可能迈向正确的方向。 (补充2) 勇敢追强势股 : 当趋势是往上时，有一些个股会先带头突破压力区，由於已经累 积一段涨幅，投资人往往会害怕，所以不敢追高，但如果可以搭配基本分析，了解这间公 司的价值所在，是可以尝试去跟进的。另一种作法是可以等拉回到月线附近、或在高档整 理之後再选择进场。正所谓强者恒强，强势股的涨幅往往会比其他个股还要来的快且大。 但是在追强势股的同时务必同时做好停损的准备。 (补充2-1) 上面所说的追强势股，比较偏向投机的成份，一般人常常将投机与投资搞混， 所使用的方法也是混在一起，如此一来变会混淆，绩效也不稳定。如果是投资，你要留意 的是公司的本质有无改变 ; 若是投机，要留意的是市场上的关键价位是否突破或跌破。资 金的处理与进出场的选择都会不一样。 空手的智慧 : 李佛摩 - 股票作手回忆录 : 在狭幅盘整的时候，预测下一个大波动是往上或往下毫无意 义。应该做的事是观察市场，解读大盘，判定狭幅盘旋价格的上下限，决定在价格突破任 何方向的限制之前，不采取任何行动。 我并不认为自己会厉害到在走势不明朗时，可以靠多空对作或忽多忽空而赚到大钱。 我放任内心对激情的渴望，压倒自己的判断，没有等待好时机才操作，一心一意只想不断 行动是华尔街上许多人发生亏损的原因，连专业人士也不例外。 (经验) 耐心等待好时机，机会是等出来的。经验告诉我，抢短的下场大多是不好的。这种 抢短是缺乏思考与判断的抢短，只妄想小利的抢短，这是在赌博。真正的投机是要经过思 考与判断的，不是乱赌的。 关於我 : 从我进入股市以来，甚少空手。一旦空手，我便会急於寻找做多或放空的标的。 这时候往往会失去冷静的判断，或者出手的时机是不好的。关於这点，真的是我要克服的 缺点，切记切记。 小结 : 要空手还是勇敢进场主要是取决於对市场趋势的掌握度。当趋势成形，把握度很高的时候 就勇敢进场吧。当局势不明，找不到好的标的时，不妨休息一下，稍微喘口气，沉淀一下 再出发。如果因为耐不住性子再冲动介入安全边际不大的个股，结果很可能会越陷越深， 进而错失下次的机会 (因为资金已经被卡死了，当出现更好的机会时，手上已没有银弹可 用)。 ******* 进场之後才是最难、最复杂的 ******** 就像之前所说的场边论战跟场内厮杀是全然不同的，心情容易受到帐面上的盈亏、各种利 多利空资讯、暴涨暴跌等影响。要注意的事情太多，要记的事情太多，所需要的经验也很 多。在此我尝试将自己看过的书以及本身的交易经验整理出一些比较重要的部份。 ****************************************** 一、停损 & 不凹单、不加码摊平 (当你看错了) "停损" 的重要性在投资领域里就算不是最重要，至少也应该排在前三名吧。 (1) 苏黎士投机定律 - 一个业余赌徒会希望或祈祷牌将发到他这边，但是一个职业人 员却在研究逆境时将如何保全自己。 (2) 过於突兀的厄运较不常发生，比较常见的是局势变坏时至少会持续一段时间 (趋 势通常会持续一段时间，如果在趋势成形初期发现错误应该赶快止血，避免亏损 扩大) (3) 假如把钱留在一个不利的冒险行动中，并且让问题持续恶化，将有多年不能动用 这笔资金，当它可以在其他更活跃的冒险事业中获利时，却被困住了。 (4) 自愿放弃通常是最可以信赖的反应，假如你无意识或不让自己培养这种意愿，任 何方式的投机对你都可能很困难 (5) 你做了一笔投资，它变得令你失望，此时你应摆脱它，但是那样做，你必须承认 自己犯了错误，你一定得面对自己说"我错了"。 (6) 许多年之後，或许那些下跌的投资涨回到他进的价格或者更高一些，於是他证实 了他是正确的，他将欢欣鼓舞，不过这是真的吗? 这些年来，他钱财停滞的时期 如果能把它拿出来利用，他可能已经增加到一倍或更多倍。 (7) 总之，拒绝认识本身就是最大的错误。一个人做错时，唯一的办法是停止错下去 ，这样才能做对 (8) 所有的人都相信会有奇蹟发生，这样的信念是起於一厢情愿抱持着希望不要因为 意气或念旧，而驻足於已经没有希望的投资活动如果有更吸引人的机会横在前面 ，要毫不迟疑脱开原来的樊笼 (9) 伟大投机家的停损、停利并不是以自己当初交易的成本去算，而是以市场的 "关 键价位"去算。关键价位是你进场前就要想好的，一旦达到设定的价位就要停利停 损，不可让贪婪与恐惧占据你的心。 (10) 停损，要做到像喝水一样自然 很多人都知道停损的重要性，但是真正能做到的却是不多。因为要承认错误，承认亏损很 难。个人的经验是 : 第一次停损比较难，但是一回生，二回熟，久了就慢慢习惯，变得不 那麽难了。而且当我看错不停损时，明明感觉到盘势不太对劲，心中却还是幻想着奇蹟发 生，每天提心吊胆 ; 但是当我一执行停损後，虽然亏损成真，但是心情却是轻松平静的。 (补充) : 停损不一定每次都对，也会有凹单成功的例子，但停损的重要性在於，如果凹单 失败一次的话，那种损失真的会让你元气大伤。倒不如趁亏损还没扩大前先止血。 (补充2) 进场前就要先想好，如果看错了该怎麽办，避免到时候乱了手脚 凹单与摊平 : 所有的投机大错中，很少比得上想要摊平损失。交易人应该永远只卖发生亏损的部位，抱 牢获有利润的部位。 李佛摩 : 我无法向你描述那种手无寸铁的感觉，我陷入非常糟糕的处境中 (没有停损，太 过於自信，将所有的资产全部还给了市场) 一开始小量试单，看错不停损就算了，最惨的是持续凹单与摊平，如果侥幸赌对，转亏为 盈，但是只要一次赌错的话，那下场便是惨败，甚至元气大伤短时间无法东山再起。切记! 切记!! (新金融怪杰) 人会在金融市场赔钱，道理听起来有如陈腔滥调，不过我还是要说，最重要 的单一理由是没有迅速认赔出场。人性有个很奇怪的地方，也就是不管多少书谈到这个原 则，也不管有多少专家提出这项忠告，投资人还是老犯相同的错误。 二、看对了再加码 ? 很多专家建议一开始小量试单後，如果看错就停损，看对了再往上加码。正常来说这样是 没错，因为如果看错就只会小赔，看对了新的部位有旧的获利部位保护，如此一来比较能 抱得住股票，也会使得获利时是持有较大部位的。 补充 : 理论上是这样，但股票市场变幻莫测，各种情形都有，一开始进场的小部位获利， 接着开始往上加码後盘势也是有可能马上反转的，所以此时要思考的是否该停止加码，赶 快出清持股保住获利。李佛摩 : 如果走势如自己所料，那麽他会在最快的时间内建立好自 己原本设定的仓位。太晚进场成本会比较高，风险也就比较大。 经验 : 个人也常遇到再加码後就遇到盘势反转的，有可能是股价在高位阶，或者本身错把 盘整当成突破，这些情形都有赖经验的累积。 (新金融怪杰) 做对或做错并没有那麽重要，重要的是做对的时候赚了多少钱，做错的时候 赔了多少? 梭罗斯很少批评我，有几次批评，是我在市场上做对了，却没有好好把握机会 ，赚到最多的钱。 三、修正再修正 & 顺势交易 (别跟行情走势争吵) 李佛摩 : 我绝对不和行情走势争吵。市场永远是对的，价格的波动当然总是有它的原因， 但是行情纸带并不关心为什麽会有那样的波动，它不会解释原因。十四岁时，我没有问行 情纸带为什麽那样波动，四十岁的今天，我也没问。理由可以以後再找，但是你现在就必 须马上行动或者离开。 我从来不对股票市场发脾气，我不曾对纸带行情表示异议，责怪市场并不能让你得到什麽 东西 绝对不要和行情走势争论，或者要求它说明理由和解释，对股市作事後的调查分析，一点 好处也没有 就跟停损，不加码摊平一样，大部份的人都知道要顺势交易，或者如果卖错了再买回来就 好 ; 看错了就修正，再修正等等….. 但是道理说的简单，真正做起来可不容易，因为如 果功力经验不够的人，很容易不断地修正，然後不断地被巴来巴去……. 高手知道，唯有尊重市场，市场自然会尊重你，以自我为中心的交易，必将被淘汰。市场 是唯一的真理，不要妄想跟它作对，它永远都是对的 我想这一段的重点应该在於 : 当局势出现变化，或者跟自己所预期的不一样时，我们应该 冷静的思考，是否真的看错了，风向已经变了，而不是还固执地希望市场跟着自己走。李 佛摩 : 我不让自己持有的股票，也不让自己持有的成见来左右我的想法。别尽是想到美好 的结局，市场永远是对的，你只能接受它，无法对抗它。 四、看对了，何时卖? 贪婪是人性，是交易的敌人 (1) 移动停利 : 随着股价发展往自己预期的路上前进，停利的点位也跟着调整，可以考虑 以十日或月线为参考。 (2) 目标价停利 : 在开始交易前我们都会研究个股的合理价位，以及根据技术分析找到其 压力与支撑，进而设定一个我们心目中的目标价。等到真正进场交易，股价也来到了设定 的价位，安全边际也变得很小的时候，我们却常常因为贪心而将获利吐了回去，所以如果 到了一开始设定的价位时，不坊先行获利入袋。 (苏黎士投机定律 - 达到预设的目标後， 立即获利了结，即使在你四周的人(或报纸上的小道消息)都说暴涨将持续下去，还是坚持 如此做。唯一不如此的理由是出现了某种新形势，这种形势使你肯定你会继续在一段时间 内获利。) (3) 股价暴涨暴跌 : 走势稳健的股票突然出现喷出行情，要特别留意是不是市场故意营造 激情的气氛让人失去理性的追价，此时反而是应该获利了结，而不是见猎心喜。尤其是在 放空的时候，股价跌到後面，每天跌的百分比所贡献的获利比重越来越低，所以就算再怎 麽样看空一支个股，在其跌到一定的幅度後，最好是先回补一趟，等到股价反弹後，再考 虑是否重新放空。 (4) 出现更好的标的 or 类股轮动 : 有时资金会从高位阶流向落後补涨的，或者从这个类 股跑到另一个类股，如果我们发现市场上出现更好的投资标的时，也是可以考虑将手上的 资金做个转换，做更有效的运用。 (5) 直觉、第六感 or 多疑 : 李佛摩 - 股票作手回忆录 (A) 我知道某个地方某事不对劲，却察觉不出到底那里出错，但是如果某样事就要来临， 而我却不知道它会从那里来，那就根本无从防卫起，既然这样，我还是出场为妙。 (B) 如果一支股票的行为不对劲，千万不要碰它，因为你无法指出到底那里错了，就无法 研判它会往那个方向走，不作诊断，就无法作预测，没有预测，就没有利润。 (C) 我的整个事业生涯，说穿了，都是在接受教育。也就是说，训练自己做出一些事，朋 友们把它们说成是第六感，觉得很难解释，因为在他们看来，那些事是凭空蹦出来的。 (D) 那不是第六感，而是潜在意识在运作，那是一种创造力，能让艺术家创造出伟大的作 品，而自己却不知道是怎麽办到的。对我来说，那可能是许多小事日积月累产生的效果， 这些小事分开来看微不足道，集合起来却能激发很大的力量。 注 : 当我对手上持有的标的与部位感到焦虑不安时，在我冷静思考後，大部份会出清手上的部位，避免不安的情绪影响我。虽然不是每次都对，但是这样对自己比较好，不应该让投资影响平常的生活。 (6) 抱住股票 以前我不知道门上还有其他的锁 - 时间锁。(看对趋势，紧紧抱着才有大获利) 小结 : 当你看对了，也在轿子上了，何时退场，真的是一门大学问。我目前的做法是，散散步， 冷静的思考，在目前的价位与情势，续涨的可能性有多高? 可能的压力与支撑位置，若到 了关键点位时，该走就走，千万不要太贪心，不要过份相信运气，除非你很确定。 五、卖掉了、回补了，然後呢? 记录、反省与检讨 (1) 有时会因为这支股票让自己大赔就再也不想看到它，将它从观察名单中剔除，这样子 会有点可惜，因为这支股票毕竟是自己花很多时间研究的公司，对它已经很熟悉了，只要 持续追踪，还是会有再次进场的机会。同样地，让自己大赚的公司，也要注意还有没有机 会再次介入。 (2) 做对赚钱固然高兴，但事後还是要检讨卖出的点位够不够好? 赚钱的原因跟自己当初 想的一样吗? (3) 赔钱後，不要忙着沮丧，在金融市场赔钱是很正常的，重要的是你有没有学到教训， 如何避免上次再犯同样的错呢? (4) 每一笔交易都是一次经验，要常常反省检讨，养成写交易日记的习惯，好的方法继续 执行，犯过的错不再犯。人性的弱点会让人一再的犯错，只能藉由不断的提醒与练习来减 少犯错。 (5) 不管是赚是赔，都不要自满或沮丧，要养成平常心看待，当然赚钱就去镐赏自己一下 没什麽不对，赔钱去大吃一顿当作发泄也可以，庆祝或发泄完後，学习将自己归零，重新 出发，再次寻找有利可图的标的。 (6) 若是你觉得累了，完全空手，退出市场，让自己冷静一下也无坊。休息一下可以获得 更多的能量。不管怎麽样，都不要失去你的志气与勇气。 六、凭什麽赢 ? 任何事情都一样，如果没有比别人聪明，有天赋，也没有比别人努力，那麽凭什麽赢? 如 果整天只想着赚钱，只妄想盘势照自己的意思走，只想找一些小道消息，那麽凭什麽赢呢? 保持求知的欲望，不管是在报章杂志或亲朋好友那儿看到听到的消息，小心求证，机会就 在身边。 李佛摩 : 一个人必须研究整体的情势，好好评估它们，这样才有办法预先研判机率。简单 的说，我学会了必须为我的钱效力，我晓得应该透过勤奋的研究和清晰的思路取得成功。 (经验) 当做了很多功课後，写出一套剧本时，心里是笃定的，这时候进场结果通常是好的。 ************** 其他的知识与修练 *************** 前面是讲述我从进场前的准备工作，到进场後如何面对，何时退场与反省等。算是一个 完整的交易经历。但是投资市场要了解的东西绝对不止前面这些，以下便是补充个人认 为重要的一些主题。 ********************************************* 一、编写剧本与投资策略 (论预测与条理) (1) 有人说市场变幻莫测，谁也预测不准。所以知名分析师，投顾老师的话听听就好，甚 至不看也不会影响你的操作。我现在已经很少看那些财经频道了，因为说真的帮助有限， 倒不如把时间拿来做研究。 (2) 市场是没有公式、没有规则可循的 ; 历史不见得会重演、图表分析不见得准。我们都 习惯将事情简单化，条理化，如果一来我们会感觉比较舒服、愉快，但是将事情过於简单 化，往往会让你看不到事情的真象。 (3) 虽然市场很难，但是你不可能什麽事都不做就想要赢。所以柯斯托兰尼、李佛摩等大 师叫我们还是要思考，还是要研究，然後做出预测。如果进场後发现预测不准再即时反应 、修正。 小结 : 要思考、预测，但是不要固执，没有一套方法可以适用所有的情况，你要做的就是 保持警觉，随时修正。 二、资金的运用 (论灵活，论顽固) 相信大多数的人都遇过以下的情况 : (1) 套牢 : 赔钱了不想卖，不卖就不算赔，有时候一套就是好几年，甚至越套越深 (2) 摊平 : 上面套牢的情况还好，更惨的是还加码摊平，到最後所有的资金全部卡在 那里，如果不小心踩到地雷，那更是元气大伤，可能就此退出市场了 (3) 死鱼 : 虽然没有套牢，但是股价就是不动，你也不甘心放弃这个标的，死抱着不 放，心里一直在幻想着有一天它能涨到多少 你一定有遇过上面这些情况，资金卡住，然後眼睁睁地看着大好的投资机会跑掉。为什麽 不灵活的利用这些资金呢? 为什麽要这麽的冥顽不灵呢? 不要因为停损而觉得可惜，也不 要因为停损後它反而开始上涨而懊恼，只需要专注於当下最好的机会，将资金做最好的运 用。 就像女人去逛街，会觉得好多东西都想买。投资也是，看到很多标的都有机会，但是资金 永远都不够。这时候，只能挑出最有利，最有机会的标的，将资金分配到这精心挑选的佳 丽了。 死抱着不卖，或许有一天股价回来了，也赚钱了，但是损失的是这段期间更好的投资机会 ，还有更宝贵的投资经验。 三、反向思考 (论乐观与悲观) 人都会倾向乐观，因为乐观会使人感到愉快。但这种人性就是投资的弱点，它会让你只想 到好的那一面，陷入幻想，失去判断。相信大家都有做梦过，就是幻想自己手上的股价如 果涨到多少，我就赚了多少，我的总资产就会变成多少，但是真正实现的梦想有几个呢? 所以我们需要反向思考的训练 : 不要只会想到好的那一面，如此一来便容易出现盲点。 要将各种情形考虑进去，不要让情绪干扰你的判断。如果出现不确定的因素，那麽不如先 放弃观望，市场机会多的是，宁愿错过，也不要做错。 (补充) 这点是我到现在还没有克服的难题，太过自信也是元凶之一，因为你会觉得自己很 厉害，无所不能，所以只会想到好的、对的那一面，对即将到来的风险失去戒心。必须无 时无刻的提醒自己，慎之慎之。 四、投资与投机 投资与投机本质上是不同的，当然操作方法也不同。投资以巴菲特为代表，而投机以李佛 摩为代表人物。 投资 : 以做多为主，寻找价值被低估的标的，逢低买进，如果买进之後下跌，该思考其本 质有无改变，若无可考虑逢低加码，持有较长的时间。 投机 : 做多或放空皆可，只要你查觉到短线上有机可趁，即可尝试进场，但是须事前设好 停损停利的点位。而这个停损、停利并不是以自己当初交易的成本去算，而是以市场的 "关键价位"去算 ; 一旦达到设定的价位就要停利停损，不可让贪婪与恐惧占据你的心。 投资与投机该如何分配是取决於每个人的性格，没有一定的标准。既然投资是以长线的波 段做多为主，那麽如果当前的环境是多头，可以提高投资的比重，挑好标的，长抱 ; 如果 是区间整理或修正盘的话，可以投机多一点，以短线进出为主。 投资与投机不见得要同方向 ; 你判断长期投资的部位要续抱，而投机的部位要放空，这两 者是可以并存而不冲突的。这纯粹只是心理上的障碍，只要练习几次，是会习惯、是可以 突破这个障碍的。 (补充) 目前我手上有长期投资做多的部位，也有另一套投机的资金，不断地寻找机会，时 而放空、时而做多，这两者并不冲突 五、气氛 (论群众) 要观察目前市场上的气氛，因为人们的贪婪与恐惧，才是影响股市多空循环的关键。你必 须受启蒙过後，自然可以轻松观察到市场的气氛，藉以研判目前股市处在什麽阶段，其他 所有的技术分析工具，都只是辅助。这就是为什麽高手一定要经过数次多空的淬链，如此 一来，才能感受当时的气氛，知道事情是怎麽一回事。 市场过热时，成交量暴增、指数暴涨、类股轮涨、连阿猫阿狗都涨 ; 新闻媒体、乡民一昧 看多 ; 不是财经频道也开始播财经新闻，连隔壁的婆婆都开始对股市有兴趣等等 市场跌到谷底时，平常爱讲股票的人都不谈论股票了，新闻出现融资断头破产的消息，成 交量缩到平日的三成，PTT 股版的人数明显变少等等 补充 : 2017/7/11 当前的市况是 : 自2009年以来的大多头走势，会让投资人养成一种贪婪的习惯，短期让你 被套，後来还是让你解套。然而，乍看之下这个盘势修理了做空者、嘉勉了做多者，但实 际上，几次之後，做空者放弃不玩了、持有者死抱不怕了、拉回买进的个个是赢家…… 真正危险的才正要开始。往往多头时间进行得愈久，这种人性贪婪的习惯就会养得愈可怕 ，直到别人劝你离场，你都无法听进劝告。(以上截录自 高手的养成 - 安纳金) 我之前也留意到这个现象，就像一直喊狼来了，喊久了，有一天狼真的来了，想跑都来不 及。要提高警觉，提防全面性的下杀。我不敢说何时会来，但是做好准备总是好的，例如 降低持股、减少投机性的标的、转进防御性较强的个股、好好研究放空名单中的标的，随 时准备放空等等。 在这里，最重要的就是要观察市场上的氛围到底是何种情况? 另外，如前面提到的反向思考。当市场上多数人都提出了警告，说目前的盘势不稳，离崩 盘不远了，快的话下半年，慢的话明年。这个时候，你反而要问自己真的是这样吗? 如果 不是，会是怎样? 会再创新高，再喊一次狼来了吗? 还要再喊几次才会是真的? 当海啸来袭，能够让你全身而退的，是你不在海里，而不是你的游泳技巧有多好。 六、归零 伟大的投机家，永远会以归零的心态，随时检视自己的部位。而归零的心法，就是"从前种 种，譬如昨日死 ; 以後种种，譬如今日生。"你今天该做哪些最佳的交易决定，与过去无 关。一旦你打断了和 "成本"的连结，你自然就可以对贪婪或恐惧免疫。 心静，才能够专注。让 "客观估计"来引导你的下单决定，而不是让混乱跳动的价格去引导 你的下单决定。要具备洞察与准确预测的能力，就一定要忘掉自己手上的部位，才能够跳 脱 "选择性知觉"的束缚，去看见你原本看不见的蛛丝马迹。无法冷静的评估多空走向时， 你就必须减码，让自己回归内心的平衡，甚至不惜出清部位，强迫让自己的心态回到归零 的静止状态。(以上截录自 高手的养成 - 安纳金) 我习惯每天抽出一些时间去外面散散步，散步能让我的心情平静下来，整个归零，冷静的 思考、检视手中部位接下来的各种可能性，该断就断，该抱就抱，该加码就加码 ; 常常练 习，让它变成每天喝水一样的自然。不管赚钱赔钱都泰然处之。 凡事豫则立，不豫则败。因为在资讯不够充足、认知不够完整的情况下所做的判断，事後 往往是後悔居多。 七、其他的经验 (1) 不要太常高谈阔论，以为自己很厉害。许多人听了些名牌，学了点皮毛就开始在 网路上发表看法、推荐个股，我也不例外，以为自己学的够多了，看的够准了， 便假装是老师了，在网路上一篇接一篇的讲。不管对的多还是错的多，只要一讲 出来就有压力，会担心讲错，走势不如预期，害人家赔钱，老实说压力还满大的 。而且，想要认错停损时又需要更大的勇气，因为如此一来你也间接承受了他人 停损的压力。 (注 : 过度自信有可能让你一次就翻船了) (2) 个人的经验觉得彼得林区所说利用盈余成长率 & 本益比的观念来量化一间公司的 合理价格并不适合，只能用来看趋势，如较高的盈余成长率拥有较高的本益比， 反之亦然。但是合理价位不能只用这两个数字来代表，太粗略了，不准。个人有 些失败的交易经验便是用了这种偷懒，走捷径的方法。 (3) 虽然操作原则是 Top-down，觉得大盘会涨才会找个股做多，觉得大盘会跌，就找 放空的标的。虽然大致上说来是如此，但并不是绝对，大盘看跌，可是非常看好 的个股还是可以做多呀。更何况自己对大盘的掌握度又不是绝对，也常常会有看 错的时候。做人并不需要如此的死板，要懂得变通。(如崧腾、稳懋等後悔之作) (4) 当心中有了想法，就要努力去找如何根据这个想法找出机会，进而获利。如2015 八月下杀主要是因应6/1融资维持率提高到130%，所以主要杀业绩不好且融资水位 过高的个股，而这点我也猜到了，只是花在找放空标的时所下的功夫不够，不够 认真，平白损失了一次机会。 (5) 柯斯托兰尼 : 一切取决於供给和需求，我全部的证券交易理论都以此为基础。 股票的供给多，资金少，则股票下跌 ; 股票的需求多，资金多，则股票上涨。 资金的影响大於其他因素。(债券 : 比想像中还重要的标的。是筹措资金的另一 个管道，是股市的竞争者，若资金流向债市，那麽股市就缺少资金动能而没有支 撑，也很难维持涨势。) (6) 固执的投资者须具备四种要素 : 金钱、想法、耐心，还有运气。 (7) 市场上只有两种情绪 : 希望和害怕。唯一出问题的地方是应该害怕时满怀希望， 应该满怀希望时感到害怕 (8) 李佛摩 : 根据我身为交易人长达三十年的经验，这种出乎意料的事件，通常是沿 着我在市场中操作根据的最低阻力线走。要记在心上的另一件事是 : 绝对不要想 卖到最高点，那不是明智之举，价格回档後，如果没有反弹再卖 (9) 我和其他人一样，晓得天底下没有不散的筵席，好事总有结束的一天，所以我一 直在注意那样的警讯。一个人不应该宣誓永远效忠多方或空方，他只关心要做对 的事 (10) 知道什麽事不能做，和晓得什麽事应该做，几乎同等重要。 (11) 克服市场营造的激情氛围 後记 : 以上有些内容是从书上截录出来的，再加上个人的交易经验，希望对股市新手有点 帮助。 --

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