历史好像总是不断的重复 在2008-2009年 我曾经转贴一些新闻和讨论过accumulator这个东西 accumulator和 TRF 好像有些不一样 TRF不用保证金 每月才结算 (依据前面大大说的) 但是停利不停损 跌破指定价位要倍数接货的设计 和accumulator类似 在市况平稳的情况下 发行方 销售方 客户都赚钱 如果客户不贪 做风险范围内的投资 情况也还好 就怕客户食髓知味 杠杆越开越大 一旦市况急遽恶化 就破产罗 以下是我2009年转贴的文章供参考 ------------- KODA的全称是Knock Out Discount Accumulator，也被称为Accumulator (被人根据谐音称之为I kill youlater（以後再杀你）), 国内翻译为累计期权。这是一种极其复杂的金融衍生产品， 它可以和外汇、股票、石油期货等挂钩，通常合约的期限为一年。 一般由私人银行售予其高资产客户。 KODA其实是一个期权结构产品，发行商锁定股价的上、下限，在一个时期内 （通常为一年）以低於现时股价的水准为投资者提供股票。KODA有四个特性 1、买入的股票的行使价往往比现价低10－20%； 2、当股价升过现价3－5%时，合约自行终止，但保证投资者至少一个月的积累股份； 3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股份； 4、合约一年有效，但是投资者通常只需要拥有合约金额40%的现金 或股票抵押即可成交，因此这一产品往往带有杠杆性。 举例来说，中国移动现价为100元，KODA合约规定20%的折让行使价（strike price） ，3%的合约终止价（knock out price），两倍杠杆，一年有效。 也就是说，尽管中移动目前股价为100元，但KODA投资者有权在今後的一年中， 以80元行使价逐月积累中移动股份。如果中移动股价升过103元，合约自动终止； 如果合约不满一个月便终止，投资者至少能够获得一个月的股份， 并可以立即售出获利。但是如果中移动股价跌破80元，投资者必须以80元价格 双倍吸纳股份，直至合约到期。在2007年下半年，香港的私人银行中，有七成以上的 客户购买股票是以KODA形式，在衍生品合约下通过发行商购入的。私人银行的资金占 香港散户资金一半左右，客户人数不多，但是涉及金额庞大，而且多采用杠杆 KODA的原意是，在较平稳的市况下不断积累长期看好的股票。低於现价的行使价， 使投资者在正股价格上升之外，有更多的利可图，其杠杆性也加大了获利力度。 2007年8月传出的直通车消息，带动了港股、H股暴涨，许多股票动辄一天上升 3－5%甚至更多。刚刚签下的KODA合约数日内（有时是当天）便因股价升过合约价而 自动终止。投资者不仅得到正股上升3%的好处，还享受到20%的折让价，一次过赚到 23%。投资者食髓知味，合同一终止，马上再做新的KODA，合同不断翻新着。 不过，随着股价不断升高，行使价越追越高，许多人的合同金额越做越大，不知 不觉间风险也变得越来越大。但是多数投资者并不畏惧。市况回落後，有些股价跌落 至行使价之下，需要吸纳双倍股份，投资者仍然不弃不离，因为他们相信自己收集的 是有基本面支持的好股票。 由美国爆出的金融危机，触发了一次全球性的股灾，香港股价急跌。许多投资者 手中股票的抵押价值迅速缩水，私人银行的风险管理部门纷纷收紧抵押借款尺度。 一夜间投资者的可抵押资产小过KODA合约全年双倍购买股份所需金额，被逼补仓或在 股价低位斩仓。斩仓带来新一轮股价下跌，造成股票抵押价值进一步缩水，恐慌下引 起更多的斩仓。一场股灾由此而生。 据估算股灾前，香港有近4000亿港元的KODA合约，绝大多数股价跌破行使价， 三成以上被迫平仓。中国移动等港股、H股虽然盈利完全不受美国经济衰退、金融黑洞 的影响，但极受私人银行投资者的青睐，相关的KODA产品多如牛毛，自然成为此次斩仓 的重灾区。这也解释了为什麽一月份中移动股价跌得比美国的AT＆T还多，港股跌得比 美股还惨。 在Accumulator产品上，赚钱最多的是发行商，衍生品的利润率极高。其次是私人 银行。投资者在一般情况下也赚钱，不过股价升得太急，合约很快终止的话，只能收 到一个月的积累股份，但是至少有20%多的利润。然而一旦遇上股灾，便要收下两倍 的股份，而且一收就要收一年。投资者经常是赚十次，但可能一次损手就赔光前面 所赚。最惨的是，一旦市况急剧恶化，万一抵押不足被迫斩仓时， 便应了I kill you later的说法。 ※ 引述《shiangz (海)》之铭言： : 这个说起来应该要禁止贩售 : 有其实对没有避险需求的客户 : TRF 简单说就是 选择权的"卖方"的各总组合 : 卖方就是平常没事赚爽爽 一次大赔告银行 : 在香港就有人被骗一次几亿的 : 这种金融商品俗称 「Accumulator」谐音，戏称它为 I kill you later : 那为甚麽要卖这个呢? 因为理专高佣金 银行高利润 就这样 : 以上是大户的世界 因为结构型商品 要三千万才能做 : 接下来小户要要注意些甚麽 : 注意你的家人 亲朋好友 有没有常常跟银行往来 : 尤其是业绩压力很重的 外商或是私人银行 : 因为人都是见面三分情 今天认识理专 也会同情他帮他买个基金 : 要是你的家人对理财都不懂 可能会被理专拿来"洗业绩" : 简单来说 洗业绩的手法就是 : 手法1 : 买了一档基金 赚了一点 马上叫你出场 买下一档 说下一档会更好 : 赔了一屁股 也会叫你出场 买下一档 把她赚回来 : 他们不会用出场这麽难听的字 他们会用"转换" : 因为你要不断的买才会达成它月月归零的业绩 : 手法2 : 定期定额 基金都会叫你定期定额等待微笑曲线 : 可是基金费用这麽高 等到赚钱都扣4~10%了 : 你去摊巴西或原物料试试看 : 以上都是银行上层逼理专的 行员理专都不爱 因为知道总行都出反指标基金 : 连南非币都要出 都要推 谁叫国人爱高收益... : 高收益= 外币定存+卖出选择权 可怕吧 : 理专也是混口饭吃 但是大部分业绩不够也要自己买 : 一般理专也赚不了大钱 : 银行就看准这一点 走财富管理 反正业绩给下去你卖给谁 我不管 : 结果就是理专跟客户的饥饿游戏 不是卖给你 我就要自己买 : 所以银行才会一直招人 大举徵才...... : 最後...没事别去私人银行看妹XDD 小心看到钱都掉了 --

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