看板有在讨论升息，讲一下本鲁的看法 节录一小段FED的原文 The Federal Reserve implements monetary policy to promote its statutory mandate of maximum employment and price stability. FED的货币政策主要目标-极大化就业及维持物价稳定 观察点(一) 就业与薪资 http://imgur.com/TyF0QzH 失业率及劳动参与率 http://imgur.com/Um767ax 非农就业（YoY） 失业率持续下降，尽管部分原因是由於劳动参与率的降低 但观察非农就业，就业的增长表现亮眼 但的就业数据的增长并未反应到薪资成长上 （Average Hourly Earnings of Production and Nonsupervisory Employees: Total Private） 2015年薪资成长至今约1.9%，还低於2001年至今平均2.95% 更远低於0607年时的4% (自2001年至今美国平均核心通膨大约1.72%-1.95%) 观察点(二) 通膨 http://imgur.com/duyD7AX 核心CPI及PCE FED最重要的通膨观察指标，核心PCE自2012达到2%後持续下行，至少到现在并未看到 趋势扭转，今年平均仅1.3% 观察点(三) 市场 http://shihchinlun.imgur.com/all/ FedWatch 根据期货推算，市场目前认为9月升息的机率仅18.86%(昨天) 上个月还有53.6% 观察点(四)FOMC成员 这部分蛮有趣的，最近没事稍微看了一下 FOMC利率决策会议有投票权的应该要有12名委员分两部分 7个Board of Governors(目前缺2) 5个District Presidents(除了纽约是永久的，其他地区代表会轮流) Board of Governors Janet Yellen Chair Dovish William Dudley New York, Vice Chair Dove Stanley Fischer Board Governors Dovish Jerome Powell Board Governors Centrist Daniel Tarullo Board Governors Dovish Lael Brainard Board Governors Dovish District Presidents 2015 John Williams San Francisco Centrist Charles Evans Chicago Dovish Dennis Lockhart Atlanta Centrist Jeffrey Lacker Richmond Hawk 2016 Loretta Mester Cleveland Hawkish Eric Rosengren Boston Dove James Bullard St. Louis Hawkish Esther George Kansas City Hawkish (Dove是死硬鸽派，Dovish是偏鸽派，Centrist是中立，这表好像是路透做的) 所以基本上这10个人的发言比较有意义，其中主席Yellen、副主席Dudley 另外还有Fischer应该会更为重要一点(这只是我自己认为，BTW很多地方会写Fisher 是Vice Chair，但我看FED公布的Vice Chair是Dudly) 观察目前有投票权的成员，几乎全都是偏鸽派（6:1，三个中立） 只有Lacker独撑鹰派（上次出来喊就业足够支撑升息的就是他） 但明年的委员更换後鹰派势力会稍微增加一点（5:3，两个中立） 以这个角度来说，明年年初再升会比今年升容易的多。 小结： 1. 为何主要观察点为就业和通膨？我认为传统经济学的逻辑是 就业改善＞薪资上升＞增加消费＞由需求面拉升核心通膨 但不管甚麽理由，这个link目前似乎无法由数据上看出来 (也可能只是落後因此尚未反应而已)，不过FOMC一直强调，2%的中期通膨 目标，是包含预期，而不需要等真的达到 2. 国际经济情势不佳，金融市场动荡，主要汇率对美金竞贬， 应亦会列入考虑，目前皆对升息方不利 3. 不认为美股修正或房价上涨会对利率决策有太大影响 (资产价格的变动若不影响实体经济，就国家的角度来说真的没这麽重要) 4. 不论是FOMC委员或主席Yellen都偏鸽派，叶伦的立场其实蛮一贯的 过早升息的风险远大於过晚升息，因为目前的利率水准有很大的空间 应对（如果）升速过快的通膨，但却很难应对目前温和成长的美国经济 重新被打下来，以目前FOMC偏鸽派的立场应该会希望看到更多的certainty， namely强劲的薪资成长和通膨重回上升轨道才会想要升息 5. 通常急於升息的压力来自於通膨，目前的美元汇率和原物料价格更让美国没有 急於升息的压力 6. 稍微阴谋论一点，我认为FOMC应该会希望市场的预期跟最终的利率决策是一致 的，如此一来升息真的发生时，金融市场才不会产生过大震荡，如此一来应该 努力的释放升息讯号，但至少就我来看，看不出来 7. 如果有升息压力，应该会来自於外部对美国经济成长全球的信心，不升息或许 会让市场增加对美国经济前景的预期，会让已经不佳的全球经济前景更增添额 外的不确定性 不负责不专业不精准预测： 1. 本次不会升息，甚麽时候会升？喊时间没意义 老话一句，耐心等待经济数据转佳，联准会有信心通膨中期会达到目标 (好像废话，不过本来就是这样)，但如果不升，会後声明应该会讲的偏乐观， 让大家继续猜10月或12月) 2. 如果真的考量上述7的压力，那我认为比较有可能的?意思意思升半码， 并且在会後声明很明确的表示不会连续升息，还需要观察未来几个月的经济数 据ｘｘｘｘ --

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