有图网志好读版：http://goo.gl/N3V6De 5/1劳动节当天，立法院三读通过《公司法》部分条文修正案，规定公司章程应明 定年度盈余分配之定额或比率，作为员工酬劳。 企业盈余分配其实就像一场角力赛，员工、股东、政府，公司这四者间分配很难 达到均衡，经济学上的柏拉图效率是这麽说的，不可能再改善某些人的情况，而不使任何 其他人受损。所以真的要达到人人满意是很难的，各国政府只能尽可能做到公平，而在台 湾公平吗? 回顾历史: 2002年的<亚洲华尔街日报>头版也指出：「台湾高科技业大量发红利给员工，是 全世界最慷慨的企业，却造成投资人权益剧减。」，就是因为这新闻，开启了员工分红费 用化的议题。 员工分红费用化前，最受伤的就是股东了，影响究竟有多大呢? 上图是2002年天下杂志以台积电和联电在2001年作为例子，台积电2001年原本的 盈余是144.8亿，但扣除员工分红的264亿後，就会变成赔119.2亿，而联电2001年财报未 扣除员工红利前为赔31.57亿，再加上45.26亿，则是赔了76.83亿。对投资人而言，多数 是用盈余来评估公司股价，所以新股东买贵了且旧股东在配发股票红利时被稀释了。 在员工分红费用化制度上路後，不论是给予员工现金、股票、选择权，只要是员 工奖酬都会依市价认列费用。虽然反映真实获利，但也造成整体净利，EPS被下修。这样的 制度使得股东不在受伤，但员工会想说就只是会计制度上的变动，我们还是一样努力为何 福利差那麽多，EPS的下修造成合理股价下降，反应真实不好吗?股价真的这麽重要吗?大家 想想过去的台湾首富哪个不是靠股价在支撑的，这就是柏拉图说的有人获利必定造成某人 损失，所以股票大换钞票的年代过去了。 2010年税制改革员工分红按市价课税，政府也来分配资源了，当时许多间台湾科 技公司都调降员工的分红提拨率，实施员工股票分红15年的台积电也宣布员工分红全采现 金，就是现在看到的每季分红。公司(现金)在面临市场竞争下，要如何分配员工(薪资)、 股东(股利)、政府(税)，这四者间要得到柏拉图最适真是一门学问。 了解这层层关系後，正常的企业应该是以公司主体为重，才去行使资源配置，所 以投资人就可透过分配的行为来揣测公司目前的发展状况(企业生命周期)，目前员工奖酬 制度大致上有七种: (1)调高薪资/(2)现金分红 偏向与员工过去绩效连结，费用一次性认列，对当期损益影响较大；但未来各项 权益、损益皆不受股价波动影响。 (3)认股权证/(4)库藏股转让 费用依即得期间分次递延；选择权采「市价法」评价，未来会随股价波动而影响 损益。以库藏股买回给予认股权认购之用者，则依平均买回价格计算其他损益。 (5)股票信托孳息 即大股东将自已的股票授予信托孳息，并将产生的股息发放给员工。属企业大股 东移转给员工的酬劳，依给予价值认列薪资费用；目前鸿海、华硕多采此方式。 (6)将部门分割 分割成立新子公司，再配予员工股票红利；因无市价可参考，不会提列过高的酬 劳成本。也使新公司(部门)向心力提升，以上市柜IPO为目标。 (7)限制型新股 费用依即得期间分次递延；以股票「给予日(亦即发行日)」之公允价值计算酬劳 成本(薪资费用)，因此未来损益较不受股价波动影响。 当然除了这七种，过去的员工无偿配股还是有的，就是员工分红盈余转资增，但 就像前段回顾历史的概况，企业作出这样选择就要面临分红费用化以及员工要缴税的状况 ，现在比较少用就是因为股东会被稀释、员工又要缴税，比较有利的就是企业能保有营运 资金。 下表整理了最常见的员工认股权、限制员工权利新股与员工分红盈余转增资的优缺点: 员工分红入股 员工认股权 限制员工权利新股 奖励来源 盈余转增资之新股 发行新股/库藏股 发行限制型新股 员工出资 无 行使价格(不得低於宣告 可无偿，亦可设定发行价格 发行日之收盘价) (不受公司法关於股票发行 价格不得低於票面金额 规定之限制） 限制转让 无 最长2年 可约定条件达成前禁止买卖 优点 (1) 员工无需出资 (1) 公司无需盈余亦能执行 (1) 公司无需盈余亦能执行 (2) 可限制员工2年内不得转让(2) 发行价格不受面额限制 (3) 认股价格可自由设定 (3) 可弹性设定达成条件 （除时间外，尚可设定绩 效等指标) 缺点 (1) 公司需有盈余 (1) 员工需出资 (1) 仅公开发行股票之公司 方能执行 (2) 认股价格不得低於面额 得使用 (2) 公司无法限制 (3) 员工有租税负担 (2) 员工有租税负担 员工不得转让 (3) 员工有租税负 担 新闻回顾 http://goo.gl/mtNSPd 童子贤表示，以前有阵子部分氛围对「员工股票分红」相对敌视，最近一年又有 声音批评股东不让员工分享红利。社会激情过於激情，冷漠过度冷漠。童子贤呼吁，主管 机关应该给员工红利转增资，多一点优惠来诱导企业去实施，公司不用马上筹现金，股票 是未来期许，给员工新股，或许现在没有太多高价值，可是透过员工分红转增资，给员工 「一片新土地」，等到收获长出，可提高员工的认同和向心力。童子贤表示，希望财税专 家大方向上，鼓励员工红利转增资这种「耕者有其田」的政策，分摊相关风险，使其有诱 因，鼓励员工长期拥有，增加对企业认同的联系，这样台湾的税收也不会减少。 我们从童子贤董事长的口吻可以听得出来，他是站在企业处於导入期的角度去说的 ，的确每个企业所属的状况不同，每一种分配都有其意义，因为所有考量都以企业竞争为 前提，因此投资人可以透过盈余分配来了解企业目前最真实的状况。 这篇文章可以参考inglune在板上分享的企业盈余分配行为，里面有现金流量与 盈余分配的整理，分享了这篇文章跟上篇技术炒作周期，其实是为了下一篇巴菲特为何买 IBM作准备，虽然IBM连续两年成为道琼成分股表现最差的个股，但或许十年後回来看IBM 又是巴菲特的另一个经典投资也说不定。 --

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