图文网志好读版：http://goo.gl/W5gr8k 看到徵文比赛又手痒了，去年拿了第二名(但我没收到P币，还我P币..哈)， 去年分享的比较偏读书心得，这次换个方式看看会不会比较有共鸣，利用实战操作来谈谈 一些投资人常会聊到的议题，接着将会以这篇为主体分享一系列的文章。 光只告诉投资人低买高卖是不够的，因为投资人需要知道造成股价涨跌的原因， 以及涨在特定交易日所代表的意义。投资人需要知道哪些因素让一家公司变得杰出，以及 这家公司为什麽值得等待。 Frederick R. Kobrick 投资上，影响我最深的就是美国着名的成长股基金经理人Frederick R. Kobrick 。上面那段文字是他在书中的节录，书名改了很多次，有一版叫「买在起涨点」，有一版 叫做「股票上涨的原理-选对好股票，狠狠赚一票!」。当初看了这本书，也不知道哪根筋 不对，居然开始从曾经买过的股票，开始地毯式的把所有能找到的公开资讯，依年份整理 好，开始很无聊的自言自语，在这个时间点我有这样的资讯我敢买吗?为何买，然後就很像 学生时期写考古题一样，不时偷看一下解答，在当时有段时间真的觉得自己蠢毙了，但也 培养了习惯记录自己的每笔交易。 身在网路科技发达的时代，资讯的传递与搜寻越来越容易。这边稍微整理一下市 场的公开资讯有哪些: 基本面 : 产业分析、公司经营策略、财报分析 消息面 : 新闻、研究报告、杂志 筹码面 : 三大法人、主力大户…… 技术面 : 均线、指标….. 对於投资者来说，产业分析、公司经营策略算是评价的领先工具，但这些工具要 在股价上发酵多半要较长的时间。然而，新闻消息算是能在公布营收、季报、年报资讯前 ，更快得知公司短期经营状况的工具，当然不是每间公司都有那麽多新闻资讯，只有产业 趋势正确、或有转机题材的公司才会被市场追逐。接下来用一笔过去有转机题材与产业趋 势正确的个股来当范例，下面三张图是逐笔的对帐单，每张图都代表一个阶段，每笔交易 都是参考公开资讯所买的。(图一) 股价上涨的三个阶段(图二) (1)猜测期的投资阶段:2013/02/26—2013/08/22 一般来说，有这阶段的公司通常是在原产业竞争失败，这些公司多半会进行转型，根据自 己的经验，寻找转机股远比寻找绩优股容易的多，要能在产业维持长期优势的公司真的不 多，这也就是为何年年市场总是有数不完的转机个股。在股市中，好公司不等於好股票， 要寻找价值与价格间的价值投资，转机股是很好的选择。这阶段也是我认为在股市中唯一 称的上”投资”的阶段。 这阶段投资工具的使用要着重在基本面中的产业分析与企业经营策略分析，当初 主要挑选股价烂到不行的公司，但所属的产业是有机会的，筛选前几年研发费用大增的公 司当研究对象，乔鼎就是其中之一。公司转型常见但不是每间都能成功，股市最特别的地 方是你可以”等他好再买”， 2013/01/31乔鼎忽然莫名的涨停，然後隔天开始有新闻报导 ，当然一篇新闻绝对不能代表甚麽，但在你做足准备下，可能机会就来了。(图三) 2013/02/26新闻连发，於是就开启了买在起涨点的对帐单，转机股最难的也是在 这个阶段，因为你没有任何多余的资讯，只有新闻消息。股市最为人诟病的"有人先知道" ，在这阶段反而成为让你参考的指标，兆丰大同这分点券商在这阶段就像乔鼎的守护神， 总是在适时进场，有点主力画线的味道，这阶段虽然很多消息面，但真的没有足够资讯判 断到底股价能被推动多少，当时从第一季财报公布後，股价就开始无量盘了快三个月，其 实盘整真的很磨人，很容易就会开始胡思乱想，但只能告诉自己资讯将会随着时间经过越明 朗。 这阶段除了盘整比较难受，还有几个吓死人的小过程，2013/05/23日经单日跌幅 7.3%狂跌1143点，2013/08/07是股价一年多来的第一次跌停，守护神兆丰大同也在前几天 开始卖了，2013/08/08开後盘後继续杀，当时盘中真的超多小剧场，虽然自己是因为基本 面而买，但是这种情绪真的很难避免，结果当日盘中莫名的被慢慢的(不是硬拉)买到涨停 ，就从这天法人开始连续大买。 2013/08/22是个关键的一天，前两个交易日都涨停，当日出了天量几乎把前一天 红K跌掉，守护神兆丰大同已经把乔鼎全部出光了，且当时股价已经从起涨点算起涨了超 过100%，虽然法人开始买了，但此时你会相信那些工具呢? 这阶段投资策略:产业分析与企业经营策略为主，消息面与筹码面为辅。 (2)财报检视的合理股价阶段:2013/08/22—2013/12/19(图四) 随着第二季财报公布，可以判断的资讯也较充足了，这种转型的公司整个财务结 构都会改变，当时第一季财报虽然单季EPS0.44但主要来自於研发费用的减少以及汇兑收益 ，其实营收成长动能没有很强，而时间来到8月底你所获得的资讯又更多了，虽然已经买不 到25元以下的价格了，但风险承担的程度完全不一样。 法人开始买入让市场有机会知道更多的消息，法人通常在访谈公司中多少能问到 短期营运状况的资讯，当时很多间研究报告都估了2013年EPS 2.1-2.3、2014年EPS 3以上 。基於公司所属的产业趋势正确，以及认同公司转型後的经营策略，所以也就不在想兆丰 大同为何出光持股的问题。 这阶段当然也是有讨厌的情绪恶魔出现，让我自己最恐慌的大概就是2013/11/22 ，当时股价从起涨点算起已经超过200%了，再加上当时许多股票其实都腰斩，市场气氛很 不好，小恶魔开始在耳边，贴心的提醒你落袋为安、多贪则忧。 这阶段投资策略:产业分析与企业经营策略为主，财报分析为辅。 (3)人气做梦的赌局阶段: 2013/12/19—2014/03/07(图五) 合理股价阶段与人气赌局阶段主要的差别在於，合理股价在未出现系统风险下， 多半能够将股价撑在那区间，当时是把本益比15倍(35以下)当作是自己”长期”持有，可 以接受的最高价格。 但是乔鼎当时无论技术面、筹码面、转机题材、产业题材，绝对有被市场炒作的 空间，当开始新闻连发时，就用很快的速度建部位，这种市场对未来做梦风险其实相当大 ，未来的事没人会知道。 一方面，安全边际取决於公司未来成长，但未来善变；另一方面，安全边际取决 於当前股价高低，这是确定的，把握你能把握的。 ─Benjamin Graham 这阶段投资策略:技术分析与筹码分析为主，产业分析与经营策略分析为辅。 自己过去练习回测公司与实战的差别在於市场当下所带来的情绪是无法回测的。 实战会面临很多问题，最常见的就是「选对好股票，狠狠赚一票!」 我想看了 上涨的三个阶段，除了赌局阶段就是个game，其他两个阶段就算有再多的资讯，再好的基 本面分析，除非你有过人的自信，不然其实很难在每个当下有十足把握去重压股票。也因 为如此，你将面临加码的问题，而多数股票是没有第一阶段可以买的，那麽只要一加码， 遇到股价拉回其实很考验心理。 接下来将会分享三篇文章，主要是用来加强自己为何把股价上涨分为三个阶段: 第一篇:股价上涨原理，谈甚麽是投资 When most of us buy assets on a secondary market such as a stock exchange, we’re not actually investing at all. We are allocating our savings into assets that have already been issued to finance real investment. ─Cullen Roche 第二篇:股价上涨原理，谈效率市场 I will use as a definition of efficient financial markets that such markets do not allow investors to earn above-average returns without accepting above- average risks. ─Burton Malkiel 第三篇:股价上涨原理，谈安全边际对长期持有的重要性 The stock market in the short run may be a voting mechanism, in the long run it is a weighing mechanism. ─Benjamin Graham --

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