图文网志好读版：http://www.stockfeel.com.tw/?p=697 大家好，小妹是n大的大学同学，也是他的读书会夥伴，之前在四大上班，目前在准备托福 考试，未来想出国念书。自己也热爱投资，想为自己赚点学费，过去与n大组读书会所整理 之资料，这段时间会重新整理给版友，大家一起切磋交流，在股市赚钱。 --------------------------------以下本文开始----------------------------------- 投资一间公司，除了主观用产业分析评估产业的前景及公司目前所处的周期之外，会 有客观的证据来支撑我们的观点，来告诉我们这间公司是否会真的如我们的预期。客观证 据就是每月的营收以及每季度的财报。我会陆陆续续分享一些会计方面的知识，大家能够 一同学习，有不同的观点也欢迎分享。 大家都知道，我们可以使用营业毛利，和同业相较，来判断这间公司在同业之间的竞 争力。如果我们够了解产业，我们可以使用产业面及总体经济预估未来毛利率的走势，等 待股价的上扬。 就从n大的〈向大师致敬-成熟期(4)〉的公式开始说起： 营业毛利=销货收入(P*Q)-销货成本(VC(变动成本)*Q+FC(固定成本)) 因为固定成本每期都差不多，会有差别的在於P、Q及VC，这是影响毛利率的主要因素 ，我们除了看营收总额的成长，也要学会运用产业相关的背景知识来解读。 从产业结构办识营业收入组成项目： 我们先将产业价值链分为上、中、下游来讨论；上游为原料提供者(原料生产商)，中 游为原物料需求者(产品制造商)，下游则是产品的(销售通路商)。 从上面价值链图可以看的出来，经济活动主要分成两个活动(1)产品生产(2)产品销售 。产品生产会受原物料价格影响；另外，因为台湾并非原物料的大国，需要从国外进口原 物料，也会受到汇率的影响，产业的上游厂商为原物料的提供者，中游厂商为原物料的需 求者，所以原物料的价格波动对上游与中游厂商会影响不同的会计科目；另因台湾需要由 国外进口原物料，故汇率的大幅度变动，会影响到中游厂商的销货成本。 我们用下面整理的表格来说明： ┌───────┬──────┬──────┬────┬──────────┐ │ 变动因素 │ 产业价值链 │ 影响科目 │ 范例 │ 影响结果 │ ├───────┼──────┼──────┼────┼──────────┤ │ │ 上游 │ 营业收入 │ 华亚科 │ DRAM报价涨，上游 │ │ │ │ │ (3474) │ 营收提高，毛利上升 │ │原物料价格变动├──────┼──────┼────┼──────────┤ │ │ 中游 │ 销货成本 │ 国乔 │ 苯价格下跌，中游的 │ │ │ │ │ (1312) │ 成本减少，毛利上升 │ ├───────┼──────┼──────┼────┼──────────┤ │汇率(P=EP)变动│ 中游 │ 销货成本 │ 明基材 │ 日圆汇率下跌，中游 │ │ │ │ │ (8215) │ 成本减少，毛利上升 │ └───────┴──────┴──────┴────┴──────────┘ 1.原物料价格上涨----上游厂商影响营业收入 DRAM现货价扬 华亚科涨停 2013/02/21 〔自由时报记者洪友芳／新竹报导〕农历年後，标准型DRAM现货价续攀升，DDR3 2Gb颗粒 现货均价上涨达1.3美元以上，业界估以30奈米制程推算，DRAM厂可望达损益两平，若续 上涨，将有机会转为小幅获利，现货价上扬，激励DRAM类股股价上涨，华亚科（3474）更 飙达涨停。… 下图为dram的报价走势： 2013年第一季与2012年第四季相较，可由营业成本推估2013年第一季的销售量(Q)大 幅下降，但是由於报价(P)上扬所以撑住了营收，第二季由於报价持续走扬，虽然销售量与 第一季没有太大比例变动，但是营收却是爆增，导致毛利率的飙高。 如果以後遇到原物料报价上升，却只单纯比较毛利率，很可能让你错失一个大好的投 资机会，下图是新闻後股价走势。 2.原物料价格下跌—中游厂商影响销货成本 上周上游原料涨跌互见，苯系列下跌 2013/05/20 「…布兰特原油与轻油上周连袂小幅收跌，影响石化上游原料走势震荡不一，乙烯、丙烯 上周（统计至5/17）仍坚挺涨逾1%，但苯报价连续数周走低，连带OX、PX上周也跌逾1%， SM、PTA等衍生物也出现微幅修正，上周报价呈涨跌互见。…」 下图为石化原料”苯”的报价走势： 我们可以从新闻看的出”苯”的报价下跌，如果有一定的产业知识基础，我们可以预 测国乔未来的销货成本会减少，受惠於销货成本的减少，我们可以预测因为这个利多消息 ，股价未来应该会上升。 在季报中也可以得到验证，可以看得出来第二季的季报中，营业成本下降，毛利率明显地 提高了。 3.汇率价格变动(日圆贬值)—对中游厂商影响销货成本 明基材终结6季亏损 首季每股盈余0.52元2013/04/26 「…受惠於大尺寸电视需求畅旺，加上日元贬值的汇兑收益带动下，上市偏光板厂明基材 (8215-TW)终结连续6季的亏损，今年首季合并税後净利1.66亿元，每股税後盈余达0.52元 ，营运转正也激励今(26)日股价跳空涨停，来到12.55元价位，站上所有均线支撑，委买 单高达2.3万张。…」 而随着日元贬值，材料采购成本降低，对毛利率有所助益，加上汇兑收益挹注之下， 明基材首季营运优於市场预期，也摆脱连6季亏损的阴霾。由於面板今年市况转好，法人对 明基材的看法也趋向乐观。 如果你对於明基材(8215)了解够深入，你会知道做”偏光板”的原料进口来自日本，那麽 04/26财报公布前你应该就能提前去布局进场；有了前两个例子，明基材的损益表应该可 以很快看懂 (注：因ifortune2012第四季系采ifrs前报表，故营业收入金额有异(差异为母子公司合并 数字，但差异不大，仍可采用此数值做依据。) 因此，我们可以知道，会影响营业利益的，除了本业的业绩是否有成长外，原物料价 格以及汇率也会影响我们的决策。 下期预告： 企业经营活动 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 42.70.87.122 ※ 编辑: inglune 来自: 42.70.87.122 (03/07 19:33) 新闻说 日圆贬值，会让明基材的采购成本减少很多 另外你可以从财报作确认，例如看他102年Q3的财报附注六(二)1.(1) 他有针对日币作大量的避险 表示是经常交易 才会需要使用日元大量避险 或你看他六(十八)1中金融负债日币部份的确是占大多数 ※ 编辑: inglune 来自: 42.70.149.67 (03/07 22:37)